ขอบคุณ Stacey และขอบคุณผู้จัดงานสำหรับการประชุมที่กระตุ้นความคิด1 การปลุกระดมความคิดและการอภิปรายเป็นวิธีที่เหมาะสมอย่างยิ่งในการฉลองครบรอบหนึ่งร้อยปีของแผนกวิจัยและสถิติ (R&S)
เพื่อให้สอดคล้องกับธีมของการประชุม ฉันได้จัดระเบียบความคิดเห็นของฉันเกี่ยวกับอดีต ปัจจุบัน และอนาคตของ R&S ฉันเชื่อว่าการไตร่ตรองถึงอดีตของฉันแม้จะดูแปลกประหลาด แต่ก็บ่งบอกถึงเส้นผ่านที่บ่งบอกถึงการแบ่งแยกตามประวัติศาสตร์ สำหรับฉัน อดีตนั้นเริ่มต้นในปี 1983 เมื่อฉันเข้ามาเป็นคณะกรรมการในฐานะผู้สำเร็จการศึกษาระดับวิทยาลัยที่เพิ่งจบใหม่เพื่อเป็นผู้ช่วยวิจัย (RA) ในแผนกการคลังของรัฐบาล ซึ่งปัจจุบันรู้จักกันในชื่อการวิเคราะห์ทางการเงิน ภารกิจหลักประการหนึ่งของเราคือการติดตามความผันผวนของการรับภาษีที่ผันผวนและค่อนข้างคาดเดาไม่ได้ ตัวเลขรายวันไม่ได้ถูกส่งทางคอมพิวเตอร์ แต่ทางโทรศัพท์ การเรียกค้นข้อมูลอื่นๆ จำเป็นต้องให้ RA ไปที่กระทรวงการคลังโดยตรงด้วยรถแท็กซี่หรูหราของ DC โดยได้รับเงินคืนจากคณะกรรมการ ซึ่งเป็นข้อดีเล็กๆ น้อยๆ ที่เมื่อมันเกิดขึ้น ไม่เคยเข้าข้างฉันเลย ในส่วนของเรานั้น ใช้เวลาคุยโทรศัพท์นานมาก และนักเศรษฐศาสตร์สองคนที่ฉันร่วมงานด้วย อัล เทปลิน และวูลฟ์ รัมม์ จะจดตัวเลขแล้วส่งต่อให้ฉัน
เห็นได้ชัดว่ามีหลายสิ่งที่เปลี่ยนแปลงไปใน R&S ในช่วง 40 ปีที่ผ่านมา แต่สิ่งหนึ่งที่ไม่ได้เปลี่ยนแปลงมากนักคือบทบาทของ RA ในการวิเคราะห์ข้อมูลและการมีส่วนร่วมในหน้าที่สำคัญอื่นๆ ที่ดำเนินการโดยแผนก ย้อนกลับไปตอนนั้น ผมมีเลขใบกำกับภาษีติดอาวุธอยู่ ผมจึงคาดว่าจะจัดทำประมาณการขึ้นมา แน่นอนว่าหัวหน้าของฉันมีการคาดการณ์ของตัวเอง และพวกเขาก็กำหนดให้งานของฉันได้รับการตรวจสอบอย่างรอบคอบ แต่ฉันได้รับมอบหมายงานนั้นเพราะมีมุมมองที่แพร่หลายในขณะนั้นว่า RA มาที่นี่เพื่อเรียนรู้และมีส่วนร่วมอย่างมีความหมายต่อการวิจัยและงานด้านนโยบาย และฉันรู้สึกมีความรับผิดชอบอย่างมากที่จะทำหน้าที่ให้ดีที่สุดเท่าที่จะทำได้กับงานสำคัญที่ฉันได้รับมอบหมาย . มีการเปลี่ยนแปลงมากมายที่ R&S แต่คุณค่าเหล่านั้นยังคงอยู่ ในฐานะที่ฉันเพิ่งสำเร็จการศึกษาระดับวิทยาลัย ฉันรู้สึกประทับใจกับความจริงจังของบุคลากรใน R&S ที่มีความรับผิดชอบ ไม่ว่าพวกเขาจะมีบทบาทอะไรก็ตาม ฉันไม่ใช่คนเดียวที่มีประสบการณ์ใน R&S ตั้งแต่ยังเป็นวัยรุ่น ในกรณีของฉัน อาจดูน่าทึ่งที่อดีต R&S RA กลับมาเป็นรองประธาน แต่เป็นเวลาหลายทศวรรษแล้วที่อดีต RA กลับมาและทำหน้าที่ในบทบาทผู้นำที่คณะกรรมการและทั่วทั้งระบบ
จากอดีตสู่ปัจจุบัน เป็นเวลานานแล้วที่สิ่งที่เราคิดว่าเราเข้าใจดีเกี่ยวกับเศรษฐกิจถูกถกเถียงกันมากพอๆ กับที่เป็นอยู่ในทุกวันนี้ ในเวลาเดียวกัน การเพิ่มขึ้นของข้อมูลที่มีอยู่ ซึ่งส่วนใหญ่มีความถี่สูงและมาจากแหล่งข้อมูลที่แปลกใหม่หรือเป็นทางเลือก ทำให้ R&S มีช่องทางที่เป็นไปได้มากขึ้นในการวิเคราะห์เศรษฐกิจ และด้วยเหตุนี้ จึงมีกิจกรรมให้ทำอีกมากมาย รายการแหล่งข้อมูลทางเลือกที่มีไว้เพื่อคาดการณ์ผลลัพธ์ทางเศรษฐกิจดูเหมือนแทบจะไม่มีที่สิ้นสุด ซึ่งรวมถึงโพสต์บนโซเชียลมีเดียและการเข้าชมเว็บ การซื้อบัตรเครดิต ตำแหน่งทางภูมิศาสตร์ และภาพถ่ายดาวเทียม ข้อมูลทางเลือกเหล่านี้ได้เปลี่ยนแปลงวิธีที่นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ผลลัพธ์ในอนาคตและวัดประสิทธิผลของนโยบายการเงิน ตัวอย่างเช่น นักเศรษฐศาสตร์สามารถใช้การโพสต์ไปยังไซต์โซเชียลมีเดียเพื่อวิเคราะห์การตีความการสื่อสารของธนาคารกลางแบบเรียลไทม์ของนักลงทุน นักข่าว และครัวเรือน2 อย่างไรก็ตาม ข้อมูลจำนวนมากไม่จำเป็นต้องแปลเป็นการคาดการณ์ที่ดีขึ้นและข้อมูลเชิงลึกที่ดีขึ้นเสมอไป การวิจัยทางวิชาการเมื่อเร็วๆ นี้ชี้ให้เห็นว่าข้อมูลทางเลือกส่วนใหญ่ช่วยคาดการณ์ผลลัพธ์ในระยะสั้น ไม่ใช่ผลลัพธ์ระยะยาวมากนัก3 นี่คือเหตุผลว่าทำไม R&S จึงเป็นสิ่งสำคัญที่ R&S ยังคงอยู่ในแถวหน้าของการวิจัย ทำให้แน่ใจว่าเรากำลังทำการอนุมานที่ถูกต้องด้วยเครื่องมือใหม่และแหล่งข้อมูลใหม่
ในส่วนที่เกี่ยวกับอนาคต ความคาดหวังของฉันคือความท้าทายในปัจจุบันจะยังคงอยู่ ฉันได้กล่าวถึงความท้าทายอย่างหนึ่งแล้ว ซึ่งก็คือเพื่อให้แน่ใจว่าเราได้รับข้อมูล “ทางเลือก” ที่ถูกต้อง ทำการอนุมานที่ถูกต้อง และใช้เครื่องมืออย่างเหมาะสม เช่น ปัญญาประดิษฐ์ รวมถึงการเรียนรู้ของเครื่อง เพื่อวิเคราะห์ความมั่งคั่งของข้อมูลนี้ เครื่องมือเหล่านี้อาจใช้ประมาณค่าความสัมพันธ์ได้ดีมาก แต่เรารู้ว่าความสัมพันธ์ไม่ได้หมายความถึงสาเหตุ ดังนั้นประโยชน์ของมันอาจถูกจำกัด การระบุความสัมพันธ์ในข้อมูลโดยไม่ระบุสาเหตุอาจทำให้ผู้กำหนดนโยบายสรุปไม่ถูกต้อง และส่งผลให้เราต้องนำนโยบายที่ไม่เหมาะสมไปใช้ นอกจากนี้ เครื่องมือเหล่านี้ยังทำเหมืองข้อมูลได้ดีมาก ซึ่งอาจเป็นอันตรายได้หากทำให้เราเข้าใจผิดว่าความพอดีในตัวอย่างที่ดีนำไปสู่แบบจำลองการคาดการณ์นอกตัวอย่างที่ดี นักเศรษฐศาสตร์ในแผนก R&S และแผนกอื่นๆ ตลอดจนนักวิชาการ มีความก้าวหน้าในเรื่องนี้ แต่ยังมีพื้นที่สำหรับการปรับปรุงเพิ่มเติม นอกเหนือจากความท้าทายในการใช้เครื่องมือและข้อมูลเหล่านี้ที่ Fed ให้ดีที่สุดแล้ว R&S ยังเผชิญกับความท้าทายในการทำความเข้าใจว่าเทคโนโลยีใหม่เหล่านี้มีความหมายต่อผลิตภาพแรงงานและเศรษฐกิจอย่างไร
ความท้าทายอีกอย่างที่ฉันต้องการเน้นคือการตัดสินใจภายใต้ความไม่แน่นอน แน่นอนว่านี่ไม่ใช่ความท้าทายใหม่ จอห์น เมย์นาร์ด เคนส์ และแฟรงก์ ไนท์ กล่าวถึงเรื่องนี้ในขนาดหนังสือเมื่อหนึ่งศตวรรษก่อน (Keynes, 1921; Knight, 1921) นอกจากนี้ ในปี พ.ศ. 2546 อลัน กรีนสแปน ตั้งข้อสังเกตว่า “ความไม่แน่นอนไม่ได้เป็นเพียงคุณลักษณะที่สำคัญของภาพรวมนโยบายการเงินเท่านั้น แต่ยังเป็นคุณลักษณะที่กำหนดภูมิทัศน์นั้นด้วย” (Greenspan, 2003) ความจริงที่ว่าความไม่แน่นอนเป็นความท้าทายมาเป็นเวลานาน ทำให้ฉันคิดว่ามันจะเป็นความท้าทายต่อไปในอนาคต และหลังจากเกิดโรคระบาด มันเป็นเรื่องสำคัญมาก
ในปี พ.ศ. 2510 William Brainard แย้งว่าความไม่แน่นอนเกี่ยวกับอำนาจของนโยบายการเงินเป็นนัยว่านโยบายควรตอบสนองต่อแรงกระแทกอย่างระมัดระวังมากกว่าที่จะเป็นในกรณีที่ความไม่แน่นอนนี้ไม่มีอยู่ (Brainard, 1967) ของเบรนาร์ด หลักการลดทอน เป็นตัวอย่างคลาสสิกของสิ่งที่เป็นที่รู้จักในชื่อแนวทางเบย์เซียนต่อความไม่แน่นอน และมักถูกอ้างถึงว่าเป็นรากฐานของความค่อยเป็นค่อยไปในการปรับนโยบายการเงิน ที่กล่าวว่าวิธีการที่ใช้ทฤษฎีความเกลียดชังความคลุมเครือนำไปสู่ ป้องกันการลดทอน. กล่าวอีกนัยหนึ่ง เพื่อป้องกันความไม่แน่นอน การตอบสนองที่เหมาะสมอาจเป็นการตอบสนองนโยบายการเงินที่รวดเร็วและแข็งแกร่ง แน่นอนว่าการตอบสนองที่ถูกต้องต่อความไม่แน่นอนนั้นอาจเป็นบริบทที่เฉพาะเจาะจงและแตกต่างกันไปตามเวลา
ดังที่ประธานพาวเวลล์กล่าวไว้ในสุนทรพจน์ในปี 2561 มีสองกรณีที่สำคัญอย่างยิ่งซึ่งการทำน้อยเกินไปเมื่อมีความไม่แน่นอนสูงมาพร้อมกับต้นทุนที่สูงกว่าการทำมากเกินไป (Powell, 2018) กรณีแรกคือเมื่อพยายามหลีกเลี่ยงเหตุการณ์ไม่พึงประสงค์ร้ายแรง เช่น วิกฤตทางการเงิน ในสถานการณ์เช่นนี้ คำว่า “เราจะทำทุกอย่างที่จำเป็น” น่าจะมีประสิทธิภาพมากกว่า “เราจะดำเนินการด้วยความระมัดระวัง” กรณีที่สองคือเมื่อการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อขู่ว่าจะไม่ยึดหลัก หากความคาดหวังเริ่มเคลื่อนไป ความเป็นจริงหรือความคาดหวังของการตอบรับนโยบายการเงินที่อ่อนแอจะทำให้ปัญหารุนแรงขึ้น4
วิธีตอบสนองต่อความไม่แน่นอนเป็นเรื่องที่คณะกรรมการตลาดกลางของรัฐบาลกลาง (Federal Open Market Committee) ซึ่งได้รับความช่วยเหลือจาก R&S ได้ต่อสู้ดิ้นรนมาเป็นเวลานาน แม้ว่าฉันจะคิดผิด แต่ ณ วันนี้ ฉันไม่คิดว่าปัญญาประดิษฐ์ที่ทรงพลังจะสามารถสร้างสมดุลระหว่างความเสี่ยงในการทำน้อยเกินไปหรือมากเกินไปได้อย่างสมบูรณ์แบบ ดังนั้น ผมคาดว่าในอนาคตข้างหน้า เราจะอาศัยความรู้และวิจารณญาณที่ดีของบุคลากรของ R&S เพื่อชั่งน้ำหนักความเสี่ยง และช่วยในการเสนอทางเลือกแก่ผู้กำหนดนโยบายการเงิน เพื่อให้พวกเขาสามารถตัดสินใจได้อย่างมีข้อมูล
ปิดท้ายด้วยการขอแสดงความยินดีกับหนึ่งศตวรรษแห่งการให้บริการแก่เฟดและชาวอเมริกัน ฉันมีความคาดหวังทุกประการว่าอีก 100 ปีข้างหน้าของแผนกวิจัยและสถิติจะมีความสำคัญต่อความเจริญรุ่งเรืองและความเป็นอยู่ที่ดีของชาวอเมริกันเช่นเดียวกับที่เคยเป็นมาจนถึงปัจจุบัน
ขอบคุณ!
อ้างอิง
เบรนาร์ด, วิลเลียม ซี. (1967) “ความไม่แน่นอนและประสิทธิผลของนโยบาย” ทบทวนเศรษฐกิจอเมริกัน, ฉบับที่ 57 (พฤษภาคม), หน้า 411–25.
Dessaint, Olivier, Thierry Foucault และ Laurent Fresard (2023) “ข้อมูลทางเลือกช่วยปรับปรุงการพยากรณ์ทางการเงินหรือไม่ ผลกระทบขอบฟ้า” วารสารการเงิน, เตรียมพร้อม.
กรีนสแปน, อลัน (2003) “นโยบายการเงินภายใต้ความไม่แน่นอน,” กล่าวสุนทรพจน์ในการประชุมสัมมนาที่ได้รับการสนับสนุนจากธนาคารกลางสหรัฐแห่งแคนซัสซิตี้, แจ็กสันโฮล, ไวโอมิง (29 สิงหาคม)
เคนส์, จอห์น เมย์นาร์ด (1921) บทความเกี่ยวกับความน่าจะเป็น ลอนดอน: มักมิลลัน.
ไนท์, แฟรงก์ เอช. (1921) ความเสี่ยง ความไม่แน่นอน และผลกำไร. บอสตัน: ฮัฟตัน มิฟฟลิน.
พาวเวลล์, เจอโรม เอช. (2018) “นโยบายการเงินในเศรษฐกิจที่เปลี่ยนแปลง,” สุนทรพจน์ใน “การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างตลาดและผลกระทบต่อนโยบายการเงิน” ซึ่งเป็นการประชุมสัมมนาที่ได้รับการสนับสนุนจากธนาคารกลางสหรัฐแห่งแคนซัสซิตี้, แจ็กสันโฮล, ไวโอมิง (24 สิงหาคม)
ชมานสกี้, เบนเน็ตต์, เคียรา สก็อตติ, คลารา เวกา และเฮดี เบนามาร์ (2023) “Fed Communication, News, Twitter และ Echo Chambers,” ซีรีส์อภิปรายการการเงินและเศรษฐศาสตร์ ปี 2023-036 วอชิงตัน: คณะกรรมการผู้ว่าการระบบธนาคารกลางสหรัฐ พฤษภาคม
โซเดอร์สตรอม, Ulf (2002) “นโยบายการเงินที่มีปัจจัยไม่แน่นอน” วารสารเศรษฐศาสตร์สแกนดิเนเวียน, ฉบับที่ 104 (มีนาคม), หน้า 125–45.
1. ความคิดเห็นที่แสดงที่นี่เป็นความคิดเห็นของฉันเอง และไม่จำเป็นต้องเป็นความคิดเห็นของเพื่อนร่วมงานของฉันในคณะกรรมการผู้ว่าการหรือคณะกรรมการตลาดเปิดของรัฐบาลกลาง กลับไปที่ข้อความ
2. สำหรับตัวอย่างงานวิจัยล่าสุดที่ดูโพสต์บน Twitter ในช่วงวัน FOMC โปรดดู Schmanski และอื่นๆ (2023) กลับไปที่ข้อความ
3. Dessaint, Foucault และ Fresard (2023) พบว่าข้อมูลทางเลือกส่วนใหญ่ช่วยคาดการณ์ผลลัพธ์ในระยะสั้น กลับไปที่ข้อความ
4. ตัวอย่างเช่น Soderstrom (2002) แสดงให้เห็นว่าเมื่อมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการคงอยู่ของอัตราเงินเฟ้อ ควรใช้นโยบายการเงินที่ก้าวร้าวมากกว่าการค่อยเป็นค่อยไป กลับไปที่ข้อความ
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
