Lamfalussy บรรยายโดย Christine Lagarde ประธาน ECB ในการประชุม Lamfalussy Lectures Conference ซึ่งจัดโดย Magyar Nemzeti Bank ซึ่งบันทึกไว้ล่วงหน้าในแฟรงค์เฟิร์ตเมนเมื่อวันที่ 15 มกราคม 2568
บูดาเปสต์, 27 มกราคม 2568
ในปีต่อ ๆ มาของเขา Alexandre Lamfalussy เคยถูกถามว่าแรงจูงใจพื้นฐานของเขาในชีวิตคืออะไร เขาจำได้ว่าประสบการณ์ของเยาวชนที่วุ่นวายของเขาล้อมรอบไปด้วยการทำลายล้างที่เกิดจากสงครามโลกครั้งที่สอง[1] “ หลังจากสงคราม” Lamfalussy กล่าว“ ฉันตัดสินใจที่จะรับใช้ชุมชนในการสร้างยุโรปใหม่”[2]
เขาไปทำอย่างนั้น สมาชิกของคณะกรรมการ DELORS และประธานาธิบดีคนแรกของสถาบันการเงินยุโรป Lamfalussy ช่วยปูทางให้สหภาพการเงินของยุโรปและการจัดตั้ง ECB
รุ่นของเขายังมีแผลเป็นจากความยากลำบากของ “เงินเฟ้อที่ยิ่งใหญ่” ในปี 1970[3] และ Lamfalussy – ข้างสถาปนิกอื่น ๆ ของยูโร[4] – มั่นใจได้ว่า ECB จะมีพลังเพียงพอที่จะป้องกันสถานการณ์ที่ความคาดหวังเงินเฟ้อกลายเป็นอีกครั้งในเศรษฐกิจ
เราสามารถเห็นหลักฐานนี้ในวันนี้เนื่องจากเศรษฐกิจขั้นสูงเกิดขึ้นจากการช็อกอัตราเงินเฟ้อที่ใหญ่ที่สุดในรุ่นหนึ่ง
เช่นเดียวกับในปี 1970 ชุดของแรงกระแทกมีส่วนทำให้อัตราเงินเฟ้อสูงและต่อเนื่อง แต่แตกต่างจากปี 1970 อัตราเงินเฟ้อได้ลดลงอย่างรวดเร็วในประเทศเศรษฐกิจขั้นสูง – และความคาดหวังยังคงยึดเกาะอย่างมั่นคงตลอด
ความคืบหน้าอย่างหนักนี้เป็นส่วนใหญ่เนื่องจากความเป็นอิสระของธนาคารกลางซึ่งทำให้พวกเขามีความสามารถในการตัดสินใจนโยบายการเงินที่ยาก แต่จำเป็นในการแสวงหาราคาที่มั่นคง
การเพิ่มขึ้นของความเป็นอิสระของธนาคารกลาง
ในช่วงปลายศตวรรษที่ยี่สิบความเป็นอิสระของธนาคารกลางแพร่กระจายอย่างรวดเร็วทั่วโลก
ฉันทามติทางสังคมที่แข็งแกร่งเกี่ยวกับประโยชน์ของมัน – เกิดขึ้นจากประสบการณ์เชิงลบของปี 1970 – จุดประกายสิ่งที่ Lamfalussy จะเรียกว่า “การเปลี่ยนแปลงทางทะเล” ในการกำหนดนโยบายการเงิน[5]
โดยบัญชีหนึ่งมากกว่า 80% ของธนาคารกลางของโลกกลายเป็นอิสระในการดำเนินงานโดยเปลี่ยนสหัสวรรษ[6] และความมั่นคงด้านราคาได้ถูกนำมาใช้เป็นวัตถุประสงค์หลักของกรอบนโยบายการเงินในเกือบทุกประเทศเศรษฐกิจขั้นสูงและเศรษฐกิจตลาดเกิดใหม่จำนวนมาก[7]
ยิ่งไปกว่านั้นธนาคารกลางที่เป็นอิสระทั้งสองมีส่วนร่วมและได้รับประโยชน์จาก – ช่วงเวลาของความผันผวนทางเศรษฐกิจมหภาคต่ำ
ในบทความที่มีชื่อเสียงของพวกเขา Alesina และ Summers พบความสัมพันธ์เชิงบวกระหว่างระดับความเป็นอิสระของธนาคารกลางและผลลัพธ์อัตราเงินเฟ้อที่ลดลงและผันผวนน้อยลง[8] ในขณะเดียวกันการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างที่สำคัญก็เกิดขึ้นในเศรษฐกิจโลกซึ่งยังช่วยลดความผันผวนของเศรษฐกิจมหภาค – ยุคที่ไม่นานมานี้เป็นที่รู้จักกันในชื่อการกลั่นกรองที่ยิ่งใหญ่[9]
โลกาภิวัตน์นำไปสู่การเพิ่มขึ้นอย่างมากทั้งในการจัดหาแรงงานและกำลังการผลิตทั่วโลกซึ่งหมายความว่าราคาและค่าแรงมักได้รับผลกระทบเพียงเล็กน้อยแม้จะเผชิญกับความต้องการที่แข็งแกร่ง และวิกฤตการณ์น้ำมันของปี 1970 ได้จุดประกายคลื่นของการเปลี่ยนแปลงในตลาดพลังงานโลกส่งผลให้เกิดพลังงานที่ยืดหยุ่นมากขึ้น
ผลที่สุดของการกลั่นกรองที่ยิ่งใหญ่ เป็น วงกลมที่มีคุณธรรม
สภาพแวดล้อมของความผันผวนทางเศรษฐกิจมหภาคต่ำทำให้ธนาคารกลางอิสระสามารถส่งมอบความมั่นคงด้านราคาได้ง่ายขึ้น ในทางกลับกันการทำให้ฉันทามติทางสังคมสนับสนุนความเป็นอิสระของธนาคารกลางและช่วยให้มั่นใจว่าการยอมรับที่เพิ่มขึ้นทั่วโลก – มีส่วนช่วยลดระดับความผันผวน
ยุคแห่งความผันผวน
จุดจบของการกลั่นกรองที่ยิ่งใหญ่เกิดขึ้นอย่างกะทันหันและคาดไม่ถึงในปี 2551 ด้วยการมาถึงของวิกฤตการณ์ทางการเงินทั่วโลก และในช่วงหลายปีที่ผ่านมาโลกของเราเปลี่ยนไปอย่างมาก
อันที่จริงกองกำลังทั้งสองที่ส่งเสริมการแพร่กระจายของความเป็นอิสระของธนาคารกลาง – ฉันทามติทางสังคมที่แข็งแกร่งและกลุ่มอุปทานทั่วโลกที่เพิ่มขึ้น – ขณะนี้กำลังตกอยู่ภายใต้แรงกดดันที่เพิ่มขึ้น
ในขณะที่การวิจัยล่าสุดชี้ให้เห็นว่า de jure ความเป็นอิสระของธนาคารกลางไม่เคยแพร่หลายมากไปกว่านี้ในปัจจุบัน[10]ไม่ต้องสงสัยเลยว่า พฤตินัย ความเป็นอิสระของธนาคารกลางกำลังถูกถามในหลายส่วนของโลก
การศึกษาหนึ่งการตรวจสอบ 118 ธนาคารกลางในปี 2010 แสดงให้เห็นว่าประมาณ 10% ของพวกเขาต้องเผชิญกับแรงกดดันทางการเมืองในปีเฉลี่ย – แม้แต่ธนาคารกลางที่มีระดับสูง de jure อิสรภาพ[11] กระดาษอีกฉบับหนึ่งพบว่าระหว่างปี 2561-2563 เพียงอย่างเดียว พฤตินัย ความเป็นอิสระของธนาคารกลางลดลงเกือบครึ่งหนึ่งของธนาคารกลางเหล่านั้นในเขตอำนาจศาลคิดเป็น 75% ของ GDP ทั่วโลก[12]
มีหลักฐานชี้ให้เห็นว่าอิทธิพลทางการเมืองต่อการตัดสินใจของธนาคารกลางยังสามารถมีส่วนร่วมอย่างมากต่อความผันผวนทางเศรษฐกิจมหภาค ตัวอย่างเช่นแรงกดดันทางการเมืองอย่างต่อเนื่องในธนาคารกลางพบว่าส่งผลกระทบต่อระดับและความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนผลตอบแทนพันธบัตรและเบี้ยประกันความเสี่ยง[13]
ในเวลาเดียวกันความตึงเครียดทางการเมืองขู่ว่าจะขยายความผันผวนโดยการเพิ่มความถี่ของแรงกระแทกที่กระทบเศรษฐกิจโลก
เราได้เห็นผลกระทบของความตึงเครียดทางการเมืองที่เกิดขึ้นในยุโรปแล้ว หลังจากการบุกยูเครนของรัสเซียในช่วงต้นปี 2565 ความผันผวนของการเติบโตโดยเฉลี่ยในพื้นที่ยูโรเพิ่มขึ้น 60% เมื่อเทียบกับก่อนเกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินทั่วโลกในขณะที่ความผันผวนของอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยเพิ่มขึ้น 280%[14]
สภาพแวดล้อมของความผันผวนที่เพิ่มสูงขึ้นสามารถทำให้การรักษาเสถียรภาพของราคาได้ยากขึ้น[15] สิ่งนี้อาจทำให้เกิดความกังวลว่าธนาคารกลางอิสระไม่สามารถส่งมอบเอกสารได้ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อฉันทามติทางสังคมและขยายความผันผวนในระบบเศรษฐกิจ
ดังนั้นคำถามที่มาถึง: ยุคปัจจุบันของความผันผวนในปัจจุบันจะเปลี่ยนวงกลมที่มีคุณธรรมซึ่งจะช่วยให้เกิดการเพิ่มขึ้นของความเป็นอิสระของธนาคารกลางให้กลายเป็นวงจรอุบาทว์ที่นำไปสู่การถูกทำลาย?
ประโยชน์ของความเป็นอิสระของธนาคารกลางในโลกปัจจุบัน
ทุกสิ่งที่พิจารณาฉันจะยืนยันว่าสิ่งนี้ไม่น่าจะเกิดขึ้น
สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคที่ผันผวนทำให้เกิดประโยชน์ของความเป็นอิสระของธนาคารกลางที่ยิ่งใหญ่กว่าทั้งหมด เราเห็นสิ่งนี้ในช่วงที่อัตราเงินเฟ้อเกิดขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้
ในประเทศ OECD อัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยต่อปีพุ่งขึ้นเป็น 9.6% ในปี 2565 เนื่องจากพวกเขาเผชิญกับแรงกระแทกที่หลากหลายซึ่งรวมกัน[16] ในการตอบสนองธนาคารกลางอิสระเพิ่มอัตรานโยบายอย่างมาก
การกระทำเหล่านี้นำไปสู่การลดลงอย่างรวดเร็วและการบรรจบกันในเส้นทางเงินเฟ้อที่เกี่ยวข้องของเศรษฐกิจที่สำคัญ – แม้ว่าเศรษฐกิจเหล่านี้ทั้งหมดจะเผชิญกับแรงกระแทกที่แตกต่างกัน ยิ่งไปกว่านั้นความคาดหวังของอัตราเงินเฟ้อยังคงยึดมั่นอย่างมั่นคงโดยชี้ให้เห็นว่าประชาชนยังคงมีศรัทธาในความมุ่งมั่นของธนาคารกลางที่เป็นอิสระต่อความมั่นคงด้านราคาในระยะยาว[17]
ในโลกปัจจุบันอิสรภาพของธนาคารกลางเสนอข้อได้เปรียบที่สำคัญสองประการ
ประการแรกมันทำหน้าที่เป็นลมที่มีความผันผวนในเวลาที่คาดเดาไม่ได้เหล่านี้
เมื่อเราเกิดขึ้นจากช่วงเวลาที่มีอัตราเงินเฟ้อสูงมากปัญหาของความไม่สอดคล้องกันเวลามีความเกี่ยวข้องมากกว่าที่เคย[18] เมื่อเทียบกับยุคก่อนการตกตะกอนของอัตราเงินเฟ้อต่ำธนาคารกลางอาจต้องต่อสู้กับระดับที่ต่ำกว่าของการไม่ตั้งใจอย่างสมเหตุสมผล[19]
ในสภาพแวดล้อมนี้ระบบนโยบายที่น่าเชื่อถือมีความสำคัญมากยิ่งขึ้นสำหรับการรักษาความไว้วางใจในธนาคารกลาง การวิจัยพบว่าความเชื่อมั่นที่สูงขึ้นใน ECB ช่วยลดความคาดหวังของเงินเฟ้อโดยเฉลี่ยและลดความไม่แน่นอนเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อในอนาคตอย่างมีนัยสำคัญ[20]
ประการที่สองความเป็นอิสระของธนาคารกลางยังก่อให้เกิดความแข็งแกร่งในระดับภูมิภาคในโลกที่กำหนดไว้มากขึ้นโดยการแข่งขันทางการเมือง
ความมั่นคงด้านราคาเป็นรากฐานที่สามารถบรรลุเป้าหมายเชิงกลยุทธ์อื่น ๆ ได้ ภูมิภาคที่มีราคาที่มั่นคงมีแนวโน้มที่จะมีการจัดสรรทรัพยากรที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นและความสามารถในการแข่งขันที่สูงขึ้นและพวกเขาดึงดูดการลงทุนในระดับที่มากขึ้น ในใจสถาบันเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งเป็นสาเหตุพื้นฐานของการเติบโตทางเศรษฐกิจในระยะยาวและความแตกต่างในการพัฒนาระหว่างภูมิภาค[21]
บทสรุป
Lamfalussy เคยอธิบายถึงภารกิจในการเปิดตัวยูโรว่าเป็น“ การนำทางในน่านน้ำที่ไม่จดที่แผนที่”[22] ในยุคของความผันผวนธนาคารกลางอิสระตอนนี้ยังพบว่าตัวเองอยู่ในน่านน้ำที่ไม่คุ้นเคย
ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อลดลงอย่างรวดเร็วธนาคารกลางยังคงต้องเผชิญกับสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคที่ผันผวนมากขึ้นเมื่อเทียบกับการกลั่นกรองที่ดี
ดังนั้นจึงยังคงมีความจำเป็นที่ธนาคารกลางมีความเป็นอิสระในการส่งมอบความมั่นคงด้านราคาอย่างเต็มที่
ขอบคุณ
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
