Building the Financial System of the 21st Century

ในคำพูดของฉันในตอนนั้น ฉันได้สัมผัสถึงความยืดหยุ่นที่เพิ่มขึ้นของภาคการธนาคารตามการออกแบบและการนำกรอบการกำกับดูแล Basel III ไปใช้ ซึ่งเป็นกระบวนการที่ยาวนานซึ่งเริ่มดำเนินการภายหลังจากวิกฤตการเงินโลก

นับตั้งแต่วิกฤตดังกล่าว และวิกฤตหนี้สาธารณะที่ตามมา เขตยูโรได้รับผลกระทบจากความสั่นสะเทือนระดับโลกที่ไม่เกี่ยวข้องกันสองครั้งแต่เป็นลำดับ: อันดับแรก การระบาดใหญ่ และจากนั้นราคาพลังงานที่พุ่งสูงขึ้นอย่างมหาศาล ที่ทวีความรุนแรงขึ้นจากการรุกรานยูเครนของรัสเซีย ซึ่งส่งผลกระทบจนถึงตอนนี้ ยุโรปมากกว่าส่วนอื่นๆ ของโลก ในการใช้ศัพท์แสง สิ่งเหล่านี้เป็นเหตุการณ์ที่ “มีโอกาสเกิดขึ้นต่ำ” แต่ปรากฏเป็นภาพต่อเนื่องอย่างรวดเร็วโดยส่งผลกระทบอย่างใหญ่หลวงต่ออัตราเงินเฟ้อในระดับโลก

การเป็นนายธนาคารกลางตอนนี้ไม่ใช่เรื่องง่าย ในเขตยูโร เราเปลี่ยนจากการต้องรับมือกับระดับเงินเฟ้อที่ต่ำอย่างดื้อรั้นมาเป็นเวลาเกือบทศวรรษเป็นตัวเลขเงินเฟ้อสูงสุดนับตั้งแต่มีการก่อตั้งสกุลเงินยูโร ในขณะเดียวกันก็ต้องต่อสู้กับความไม่แน่นอนที่ไม่ธรรมดาเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงของอัตราเงินเฟ้อ

วันนี้ ผมจะให้ภาพรวมโดยสังเขปของสถานการณ์ทางเศรษฐกิจในปัจจุบันในเขตยูโร จากนั้นแบ่งปันการประเมินความเสี่ยงในปัจจุบันของเราต่อเสถียรภาพโดยรวมของระบบการเงิน

แนวโน้มเศรษฐกิจ

ขณะเดียวกับที่เราได้รับโรคระบาดและผลกระทบทางเศรษฐกิจภายใต้การควบคุม ความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์และการเมืองในยุโรปก็ปะทุขึ้น การทำสงครามกับยูเครนของรัสเซียทำให้เกิดเงามืดทั่วทั้งทวีปของเรา และมีแนวโน้มที่จะกระตุ้นการเติบโตที่ชะลอตัวและอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นในระยะสั้น

หลังจากการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในปี 2564 อัตราเงินเฟ้อแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 7.4% ในเดือนมีนาคม 2565 และคงอยู่ที่ระดับนี้ในเดือนเมษายน การเพิ่มขึ้นของราคามักจะยังคงสูงในช่วงหลายเดือนต่อจากนี้ สาเหตุหลักมาจากต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น แต่ยังเนื่องมาจากราคาอาหารที่สูงขึ้นและการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานที่เกิดขึ้นใหม่

การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อระยะกลางยังคงยึดไว้ใกล้กับเป้าหมายที่ 2% ของเรา ที่กล่าวว่า เรากำลังติดตามอย่างใกล้ชิดสำหรับผลกระทบรอบสอง โดยเฉพาะอย่างยิ่งพฤติกรรมการตั้งค่าจ้าง เราจำเป็นต้องป้องกันสถานการณ์ที่อัตราเงินเฟ้อสูงที่เราเห็นในปัจจุบันกลายเป็นสิ่งที่คาดหวังไว้

เรากำลังเผชิญกับความไม่แน่นอนในระดับพิเศษเกี่ยวกับแนวโน้มกิจกรรมทางเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อ เราจึงต้องค่อยๆ เคลื่อนไหวอย่างระมัดระวังเพื่อปรับนโยบายการเงินให้เป็นปกติ ในการประชุมเดือนเมษายนของเรา สภาการปกครองของ ECB ได้ตัดสินว่าข้อมูลที่เข้ามาช่วยเสริมความคาดหวังของเราว่าการซื้อสินทรัพย์สุทธิภายใต้โครงการซื้อสินทรัพย์ควรจะได้ข้อสรุปในไตรมาสที่สาม ฉันคาดว่าสิ่งนี้จะเกิดขึ้นในช่วงต้นไตรมาสที่สามมากกว่าในภายหลัง การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกอาจเกิดขึ้นหลังจากนั้น ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับการประเมินแนวโน้มที่เปลี่ยนแปลงไปของเรา ประมาณการพนักงานในเดือนมิถุนายนของเราจะทำให้เราสามารถประเมินว่าเศรษฐกิจของเขตยูโรโซนกำลังมุ่งหน้าไปในทิศทางใด เราจำเป็นต้องสังเกตผลกระทบที่เปลี่ยนแปลงในเงื่อนไขทางการเงินและการพังทลายของกำลังซื้อที่มีต่อกิจกรรมและการเปลี่ยนแปลงของอัตราเงินเฟ้อ

ในช่วงสองปีที่ผ่านมา การผสมผสานนโยบายการคลังและการเงินมีความสำคัญอย่างยิ่งในการช่วยให้เขตยูโรสามารถรับมือกับการระบาดใหญ่ได้ ชุดค่าผสมนี้ยังคงมีความสำคัญในปัจจุบัน นโยบายการเงินต้องประกันว่าอัตราเงินเฟ้อจะทรงตัวที่ 2% ในระยะกลาง ในขณะที่มาตรการทางการคลังจำเป็นต้องเลือกสรร กำหนดเป้าหมาย และชั่วคราว ส่วนหนึ่งเป็นเพราะพื้นที่ทางการคลังตอนนี้มีจำกัดมากกว่าในปี 2563 และ 2564

แม้จะมีความไม่แน่นอนในปัจจุบัน แต่ตลาดการเงินยังคงค่อนข้างสงบ หากเกิดสภาวะตึงเครียด เราจะปรับใช้ความยืดหยุ่นเพื่อให้แน่ใจว่านโยบายการเงินจะถูกส่งไปยังเขตยูโรอย่างราบรื่น เช่นเดียวกับที่เราทำเพื่อผลลัพธ์ที่ดีในช่วงที่มีการระบาดใหญ่

ความมั่นคงทางการเงิน

กองกำลังเศรษฐกิจมหภาคที่ฉันเพิ่งพูดถึงซึ่งขยายตัวจากผลกระทบทางเศรษฐกิจจากสงครามรัสเซีย – ยูเครนก็มีผลกระทบต่อแนวโน้มเสถียรภาพทางการเงินเช่นกัน ภาวะเศรษฐกิจที่ดีขึ้นตลอดปี 2564 ช่วยลดความเสี่ยงในระยะสั้นต่อเสถียรภาพทางการเงิน แต่ช่องโหว่ระยะกลางยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในช่วงครึ่งหลังของปีที่แล้ว การระบาดใหญ่ทิ้งมรดกของระดับหนี้ที่สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในภาคส่วนต่างๆ สัญญาณของการประเมินค่าสูงเกินไปในตลาดการเงินและอสังหาริมทรัพย์บางแห่ง และความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นโดยสถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร

นับตั้งแต่การรุกรานของรัสเซีย ความกังวลเรื่องเสถียรภาพทางการเงินได้มุ่งเน้นไปที่ผลกระทบทางเศรษฐกิจและเงินเฟ้อของสภาพแวดล้อมการเงินมหภาคในปัจจุบัน ผ่านราคาสินค้าโภคภัณฑ์และพลังงานที่สูงขึ้น การหยุดชะงักของการค้า และความเชื่อมั่นที่อ่อนแอลง ให้ฉันได้สัมผัสถึงองค์ประกอบบางอย่างของระบบการเงินของยูโรโซนในทางกลับกัน

ดิ ภาคการธนาคาร กำลังเผชิญกับกระแสลมใหม่จากสงคราม ราคาพลังงานและสินค้าโภคภัณฑ์ที่สูงขึ้น ประกอบกับการหยุดชะงักของการจัดหาพลังงาน อาจนำไปสู่ความเสี่ยงด้านสินเชื่อที่เพิ่มขึ้นในภาคธุรกิจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาคธุรกิจที่ใช้พลังงานสูง สิ่งนี้ทำให้นักวิเคราะห์ลดการคาดการณ์ความสามารถในการทำกำไรของธนาคารในปี 2565 เนื่องจากการตั้งสำรองที่เพิ่มขึ้น

การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นอาจส่งผลกระทบต่อฐานะการเงินของธนาคารในสองวิธีที่แตกต่างกัน ด้านหนึ่ง กำไรของธนาคารคาดว่าจะได้รับประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นในระยะสั้น ในทางกลับกัน มูลค่าสุทธิของพวกเขามีความเสี่ยงที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระยะกลาง มูลค่าทางเศรษฐกิจของธนาคารที่มีส่วนแบ่งสินทรัพย์อัตราคงที่สูงอาจลดลงเนื่องจากสินทรัพย์สูญเสียมูลค่ามากกว่าหนี้สิน ที่กล่าวว่าความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยโดยรวมอยู่ในระดับปานกลางโดยรวมและธนาคารได้จัดการอย่างแข็งขันเพื่อเตรียมพร้อมสำหรับการเพิ่มอัตราดอกเบี้ย

การเติบโตที่ชะลอตัวและสภาวะทางการเงินที่ตึงตัวอาจนำไปสู่ความท้าทายสำหรับความยั่งยืนของหนี้สาธารณะ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในประเทศที่มีหนี้สูง ความเสี่ยงเหล่านี้สามารถจัดการได้ในระยะสั้น แต่อัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องหรือการเติบโตที่ลดลง อาจส่งผลให้มีการประเมินความเสี่ยงของอธิปไตยใหม่โดยผู้เข้าร่วมตลาด และความเสี่ยงจากการกระจายตัวที่สูงขึ้นในตลาดพันธบัตรรัฐบาล

ในขอบเขตที่ช่องโหว่ของอธิปไตยเพิ่มขึ้นพร้อมกับความเปราะบางในภาคธุรกิจและการธนาคาร ความเสี่ยงที่เกิดขึ้นในภาคส่วนใด ๆ เหล่านี้อาจนำไปสู่การเกิดกระแสตอบรับที่ไม่พึงประสงค์อีกครั้งระหว่างอธิปไตย ธนาคาร และองค์กร

แนวโน้มความไม่แน่นอนอาจส่งผลกระทบในทางลบต่อเขตยูโร ภาคการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร. ความเสี่ยงด้านระยะเวลาเพิ่งเริ่มเป็นรูปธรรม และความสูญเสียจากการประเมินมูลค่าอาจเพิ่มขึ้นอีกในสภาพแวดล้อมที่อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น สถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารบางแห่งมีความเสี่ยงสูงต่อบริษัทที่มีความเสี่ยงด้านเครดิตสูง หรือบริษัทในอุตสาหกรรมที่ใช้พลังงานมากซึ่งเสี่ยงต่อความเสี่ยงจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่สูงขึ้น

หันไป ตลาดการเงินการแก้ไขที่เราเห็นหลังจากการรุกรานของรัสเซียในยูเครนยังคงมีระเบียบเป็นส่วนใหญ่ แต่ความผันผวนสูงของราคาสินค้าโภคภัณฑ์บางรายการได้ก่อให้เกิดความเครียดด้านสภาพคล่องในตลาดอนุพันธ์ที่เกี่ยวข้อง ความต้องการมาร์จิ้นเริ่มต้นที่เพิ่มขึ้นทำให้ความต้องการสภาพคล่องของบริษัทเพิ่มขึ้นอย่างมาก ทำให้บางบริษัทป้องกันความเสี่ยงได้ยากขึ้น ตอนล่าสุดนี้ทำให้เกิดคำถามว่าแนวปฏิบัติเกี่ยวกับมาร์จิ้น ซึ่งรวมถึงระหว่างสมาชิกที่หักบัญชีกับลูกค้า อาจเป็นไปในลักษณะที่คล้ายคลึงกันเกินไป ตลาดการเงินยังคงเปราะบางต่อการแก้ไขเพิ่มเติมที่อาจเกิดจากการที่สงครามทวีความรุนแรงขึ้น หรือการปรับนโยบายการเงินให้เป็นปกติอย่างรวดเร็วเกินคาด

บทสรุป

ให้ฉันสรุป

กฎระเบียบทางการเงินที่ดีและความยืดหยุ่นที่มากขึ้นช่วยให้ระบบการเงินของยุโรปสามารถรับมือกับโรคระบาดใหญ่และผลกระทบทางเศรษฐกิจอันเนื่องมาจากสงครามรัสเซีย-ยูเครน

ทว่าความท้าทายที่ยิ่งใหญ่ยังคงอยู่ เพื่อจัดการกับความเสี่ยงด้านเสถียรภาพทางการเงิน เราจำเป็นต้องใช้เครื่องมือนโยบายระดับมหภาคที่กำหนดเป้าหมาย ในขณะเดียวกัน ท่ามกลางแรงกดดันด้านเงินเฟ้อทั่วโลกและความเสี่ยงต่อการเติบโต เรากำลังเดินบนเส้นทางที่แคบในขณะที่เรามุ่งมั่นที่จะส่งมอบเสถียรภาพด้านราคาของเรา แต่โปรดวางใจ เรายังคงมุ่งมั่นที่จะรักษาอัตราเงินเฟ้อให้คงที่ที่เป้าหมาย 2% ของเราในระยะกลาง