BOE อยู่ในโหมดรอและดู

BoE ปล่อยให้อัตราดอกเบี้ยธนาคารไม่เปลี่ยนแปลงโดยไม่คาดคิดในการประชุมเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว การตัดสินใจดังกล่าวเกิดขึ้นหลังจากอัตราเงินเฟ้อทั่วไปลดลงอย่างน่าประหลาดใจ ประกอบกับการเติบโตที่อ่อนแอกว่าที่คาดไว้ บ่งชี้ว่าขณะนี้การกำหนดนโยบายมีข้อจำกัดเพียงพอที่จะทำให้อัตราเงินเฟ้อลดลงได้อย่างยั่งยืน ตลาดได้ปรับลดความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราสูงสุดในสหราชอาณาจักรลงอย่างมาก และเราเห็นโอกาสที่ดีที่ BoE จะไม่ขึ้นอีกครั้ง ธนาคารกลางกำลังต่อสู้กับความเชื่อมั่นที่ลดลงในการตัดสินใจเชิงนโยบาย และมีแนวโน้มที่จะทำผิดพลาดโดยใช้ความระมัดระวังเนื่องจากการเติบโตช้าลง แม้ว่าราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นอาจยังกระทบต่อการทำงานก็ตาม

หัวข้อข่าวและอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานในสหราชอาณาจักรลดลงอย่างไม่คาดคิดในเดือนสิงหาคม ที่ 5.7% สำหรับหัวข้อข่าวและ 6.2% สำหรับแกนหลัก มาตรการสำคัญได้แก้ไข -1.1 จุดเปอร์เซ็นต์ และ -0.7 เปอร์เซ็นต์ตามลำดับ ส่วนหนึ่งเนื่องมาจากปัจจัยพิเศษ เนื่องจากผลกระทบพื้นฐานจากราคาที่เกี่ยวข้องกับวันหยุดมีบทบาท และอาจได้รับผลกระทบจากช่วงเวลาปิดเทอม ราคาที่จ่ายที่ร้านอาหารและโรงแรมลดลง -0.1% m/m ในเดือนสิงหาคมปีนี้ เทียบกับที่เพิ่มขึ้น 1.0% m/m ในเดือนสิงหาคม 2022 ซึ่งช่วยให้ตัวบ่งชี้ราคาบริการทั่วไปชะลอตัวในการเปรียบเทียบรายปี

นอกเหนือจากปัจจัยพิเศษแล้ว ยังมีข้อบ่งชี้บางประการว่าอุปสงค์ที่ลดลงกำลังช่วยควบคุมแรงกดดันด้านราคาในขณะนี้ การเติบโตของค่าจ้างอาจยังคงแข็งแกร่งอย่างน่าประหลาดใจในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา แต่ด้วยอัตราเงินเฟ้อของราคาอาหารยังคงสูงกว่า 13% เมื่อเทียบเป็นรายปี และต้นทุนทางการเงินในการชำระหนี้สูงกว่าปีที่แล้วมาก ผู้บริโภคยังคงประสบปัญหากับงบประมาณที่จำกัด

การเติบโตของราคาบ้านต่อปีชะลอตัวลงเหลือเพียง 0.6% ต่อปี ตามตัวเลขของ ONS เนื่องจากต้นทุนการจัดหาเงินกู้ที่เพิ่มขึ้นขัดขวางผู้ซื้อ ข้อมูลของแฮลิแฟกซ์แสดงให้เห็นว่าจำนวนผู้ซื้อครั้งแรกในสหราชอาณาจักรลดลงมากกว่าหนึ่งในห้า โดยผู้ซื้อครั้งแรกในช่วงแปดเดือนแรกของปี 2023 ลดลง 22% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว พวกเขายังคงมีสัดส่วนมากกว่าครึ่งหนึ่งของสินเชื่อบ้านทั้งหมดที่ตกลงกันในช่วงเวลานั้น แต่ธงที่ลดลงว่าการเช่ามีความสำคัญมากขึ้นสำหรับคนรุ่นใหม่ และสอดคล้องกับต้นทุนการจัดหาเงินกู้และความต้องการที่เพิ่มขึ้น ONS รายงานว่าราคาเช่าภาคเอกชนเพิ่มขึ้น 5.5% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนสิงหาคม นี่เป็นการเปลี่ยนแปลงเปอร์เซ็นต์ต่อปีที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่เริ่มซีรีส์ในปี 2016

การหยุดชั่วคราวของ BoE ส่งผลให้อัตราการจำนองลดลงอีกครั้ง แต่สำหรับครัวเรือนประมาณ 4.5 ล้านครัวเรือนที่การชำระเงินรายเดือนได้เพิ่มสูงขึ้นแล้ว และกลุ่มผู้บริโภคกล่าวว่า 7 ล้านครัวเรือนในสหราชอาณาจักรกำลังประสบปัญหาในการชำระค่าเช่าหรือการจำนอง สำหรับค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมอีก 2.1 ล้านอัตราที่น่าตกใจยังคงเกิดขึ้น เนื่องจากเจ้าของบ้านไม่ถึงหนึ่งในสามจะเห็นว่าข้อตกลงอัตราดอกเบี้ยคงที่ของตนจะเสร็จสิ้นภายในสิ้นปีหน้า และด้วยราคาบ้านที่ลดลงในบางมาตรการ จำนวนบ้านที่ติดลบก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน

ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ ความต้องการค่าจ้างกำลังไล่ตามค่าครองชีพที่สูงขึ้น แม้ว่าเงินเดือนที่สูงขึ้นจะเพิ่มอำนาจการใช้จ่ายหรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับว่าบริษัทต่างๆ จะรับภาระค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นหรือไม่ หรือพวกเขาจะส่งต่อค่าจ้างที่เพิ่มขึ้นหรือไม่ การวิเคราะห์ของ ONS แสดงให้เห็นว่าจนถึงขณะนี้การเติบโตของค่าจ้างอธิบายถึงการเพิ่มขึ้นของราคาส่วนใหญ่ในภาคบริการ การผ่านเข้ามามีความแข็งแกร่งเป็นพิเศษในด้านกฎหมาย การบัญชี และที่ปรึกษาด้านการจัดการ ในทางตรงกันข้าม ในด้านการผลิต “การเติบโตของราคาเกิดจากปัจจัยอื่นๆ” เช่น ราคานำเข้าที่พุ่งสูงขึ้นท่ามกลางข้อจำกัดด้านอุปทานและราคาน้ำมันที่สูงขึ้น

รายงาน PMI ล่าสุดระบุว่าข้อจำกัดด้านงบประมาณขณะนี้กำลังสนับสนุนความพยายามในการปรับโครงสร้างใหม่แทนที่ผู้ลาออกโดยสมัครใจ สิ่งนี้กระตุ้นให้ตัวเลขการจ้างงานภาคเอกชนพลิกกลับอย่างกะทันหัน โดยการสำรวจระบุว่า “นอกเหนือจากเดือนที่มีการล็อกดาวน์จากโรคระบาดแล้ว อัตราการจ้างงานยังสูงที่สุดนับตั้งแต่นั้นมา ตุลาคม 2552“. ตลาดแรงงานจึงดูเข้มงวดน้อยลงกว่าเดิม และในขณะที่บริษัทต่างๆ ยังคงเผชิญกับแรงกดดันด้านค่าจ้างที่แข็งแกร่ง พวกเขายังรายงานด้วยว่าสิ่งนี้ “ถูกถ่วงดุลโดยการส่งผ่านราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ลดลงโดยซัพพลายเออร์วัตถุดิบ”

แม้ว่าการสำรวจจะชี้ให้เห็นถึง “ค่าใช้จ่ายทางธุรกิจของภาคเอกชนที่เพิ่มขึ้นช้าที่สุดนับตั้งแต่นั้นมา” มกราคม 2021“, S&P Global/CIPS ยังรายงานด้วยว่า “ราคาที่เรียกเก็บโดยบริษัทภาคเอกชนเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว” โดยบริษัทต่างๆ ส่งต่อต้นทุนการดำเนินงานที่สูงขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งการจ่ายเงินเดือน อย่างไรก็ตาม “อัตราโดยรวมของราคาที่เรียกเก็บจากอัตราเงินเฟ้อลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบสองปีครึ่ง” โดยผู้ตอบแบบสอบถามจำนวนหนึ่งระบุว่า “การแข่งขันที่มากขึ้นสำหรับงานใหม่ และผลกระทบที่ลดลงของอุปสงค์ที่ลดลง”

จึงมีสัญญาณว่าสภาวะตลาดกำลังเปลี่ยนแปลง และยังต้องขอบคุณการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องของ BoE GDP หดตัว -0.5% m/m ในช่วงต้นไตรมาสที่สาม และในขณะที่รายงาน PMI ส่งสัญญาณเชิงบวกที่แข็งแกร่งอย่างน่าประหลาดใจเกี่ยวกับแนวโน้มของบริษัทต่างๆ ในอีก 12 เดือนข้างหน้า ความเสี่ยงก็คือความหวังเหล่านั้นจะต้องผิดหวัง ความเชื่อมั่นผู้บริโภคก็เพิ่มขึ้นในช่วงนี้เช่นกัน ซึ่งอาจสะท้อนถึงการปรับปรุงรายได้ที่แท้จริง อย่างไรก็ตาม เงินออมส่วนเกินที่สะสมไว้ในช่วงการแพร่ระบาดได้หายไปอย่างมาก และเมื่อราคาน้ำมันสูงขึ้นอีกครั้ง ยังคงมีความเสี่ยงที่ทั้งครัวเรือนและธุรกิจจะประสบความล้มเหลวครั้งใหม่

เนื่องจากมีพื้นที่น้อยลงในการส่งต่อต้นทุนที่สูงขึ้น ต้นทุนวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้นใหม่อาจส่งผลเสียต่อผลกำไรของบริษัท และหลังจากการกลับตัวของ BoE สเตอร์ลิงก็เข้าสู่แนวโน้มขาลง ซึ่งจะทำให้ผลกระทบของราคาพลังงานที่สูงขึ้นรุนแรงขึ้น สิ่งนี้บ่งบอกถึงสถานการณ์ที่ยากลำบากสำหรับ BoE ซึ่งกำลังเผชิญกับวิกฤตความเชื่อมั่นอยู่แล้ว การสำรวจ BoE/IPSOS ล่าสุดแสดงให้เห็นว่า 40% ของผู้ตอบแบบสอบถามคิดว่าธนาคารทำหน้าที่จัดการภาวะเงินเฟ้อได้ไม่ดี เพิ่มขึ้นจาก 34% ในเดือนพฤษภาคม การอ่านค่าความไม่พอใจสุทธิที่ -21% ถือว่าลดลงอีกเมื่อเทียบกับ -13% ในเดือนพฤษภาคม และถือเป็นระดับที่เลวร้ายที่สุดนับตั้งแต่เริ่มการสำรวจในปี 2542

หลายคนแย้งว่า BoE เริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยช้าเกินไป และยังต้องขอบคุณการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อที่ไม่ถูกต้อง ในการเล่าเรื่องนี้ การรักษาอัตราดอกเบี้ยให้ต่ำเกินไปเป็นเวลานานเกินไปเป็นส่วนหนึ่งที่ทำให้อัตราเงินเฟ้อเกินกำหนดอย่างต่อเนื่อง ธนาคารกลางเองยอมรับว่าการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อมีข้อบกพร่อง และเริ่มตรวจสอบวิธีปรับปรุงแบบจำลองการคาดการณ์ ในสถานการณ์ปัจจุบัน การขาดความไว้วางใจในการคาดการณ์ของ BoE มีแต่เพิ่มความกังวลว่า BoE จะทำผิดอีกครั้งและไปไกลเกินไป เสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยในกระบวนการนี้

อัตราการจำนองที่สูงตอนนี้เป็นส่วนสำคัญของการเล่าเรื่องเกี่ยวกับวิกฤตค่าครองชีพ และนายกรัฐมนตรีสุนักก็กระตือรือร้นที่จะถูกมองว่ากำลังแก้ไขปัญหาในขณะที่เขาเตรียมสำหรับการรณรงค์หาเสียงเลือกตั้งที่กำลังจะมาถึง ผลสำรวจพบว่าพรรคแรงงานมีคะแนนนำเหนือพรรคอนุรักษ์นิยมของซูนักถึง 18 คะแนน และการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมก็อาจสร้างความเสียหายได้พอๆ กันกับอัตราเงินเฟ้อที่สูง ในขณะที่รัฐบาลพยายามนำเสนอการเปลี่ยนแปลงไปสู่นโยบายที่มุ่งเน้นผู้บริโภคเป็นหลัก

BoE อาจเป็นอิสระ แต่ด้วยอัตราที่อยู่ในระดับจำกัดอยู่แล้ว อุปสรรคในการปรับให้เข้มงวดเพิ่มเติมจึงสูงขึ้นในสภาพแวดล้อมนี้ การประชุมครั้งต่อไปในวันที่ 2 พฤศจิกายน จะมาพร้อมกับรายงานนโยบายการเงินฉบับใหม่และประมาณการที่อัปเดต และมีโอกาสที่ดีที่ BoE จะคงจุดยืนรอดูอย่างระมัดระวัง การพัฒนาราคาน้ำมันยังคงอยู่ในความสนใจจนกระทั่งถึงตอนนั้น เนื่องจากต้นทุนพลังงานที่เพิ่มขึ้นใหม่อาจยังคงส่งผลกระทบต่อการทำงาน

คลิก ที่นี่ เพื่อเข้าถึงปฏิทินเศรษฐกิจของเรา

แอนเดรีย ปิชิดี

นักวิเคราะห์ตลาด

ข้อสงวนสิทธิ์: เนื้อหานี้จัดทำขึ้นเพื่อเป็นการสื่อสารการตลาดทั่วไปโดยมีวัตถุประสงค์เพื่อให้ข้อมูลเท่านั้น และไม่ถือเป็นการวิจัยการลงทุนอิสระ ไม่มีสิ่งใดในการสื่อสารนี้ที่มีหรือควรพิจารณาว่าประกอบด้วยคำแนะนำการลงทุน คำแนะนำการลงทุน หรือการชักชวนเพื่อวัตถุประสงค์ในการซื้อหรือขายเครื่องมือทางการเงินใดๆ ข้อมูลทั้งหมดที่ให้มารวบรวมจากแหล่งที่เชื่อถือได้ และข้อมูลใด ๆ ที่มีข้อบ่งชี้ถึงผลการดำเนินงานในอดีตไม่รับประกันหรือเป็นตัวบ่งชี้ที่เชื่อถือได้ของผลการดำเนินงานในอนาคต ผู้ใช้รับทราบว่าการลงทุนใดๆ ในผลิตภัณฑ์เลเวอเรจนั้นมีความไม่แน่นอนในระดับหนึ่ง และการลงทุนใดๆ ในลักษณะนี้เกี่ยวข้องกับความเสี่ยงในระดับสูง ซึ่งผู้ใช้จะต้องรับผิดชอบและรับผิดชอบแต่เพียงผู้เดียว เราไม่รับผิดชอบต่อความสูญเสียใด ๆ ที่เกิดขึ้นจากการลงทุนใด ๆ ที่เกิดขึ้นจากข้อมูลที่ให้ไว้ในการสื่อสารนี้ การสื่อสารนี้จะต้องไม่ทำซ้ำหรือแจกจ่ายต่อโดยไม่ได้รับอนุญาตเป็นลายลักษณ์อักษรจากเราล่วงหน้า