An EU financial system for the future

คำปราศรัยโดย Luis de Guindos รองประธาน ECB ที่ ประชุมร่วมกัน ของ ECB และคณะกรรมาธิการยุโรปเกี่ยวกับการบูรณาการทางการเงินของยุโรป

อันดับแรก ข้าพเจ้าขอพูดถึงผลกระทบของวิกฤตการแพร่ระบาด เมื่อเกิดการระบาดใหญ่ เราพบว่าการรวมตัวทางการเงินของเขตยูโรโซนลดลงอย่างเห็นได้ชัด แต่ด้วยการดำเนินการตามนโยบายที่รวดเร็วและเด็ดขาดในระดับการเงิน การคลัง และความรอบคอบ การเสื่อมถอยนี้ไม่เพียงหยุดลงเท่านั้น แต่ยังย้อนกลับได้อย่างรวดเร็วอีกด้วย ซึ่งตรงกันข้ามกับสิ่งที่เกิดขึ้นตามปกติในวิกฤตครั้งก่อน

ในขณะที่เกิดโรคระบาด มาตรการด้านสาธารณสุข ข้อจำกัดด้านการเคลื่อนไหว และข้อจำกัดด้านการผลิตจำกัดระดับการบริโภคในครัวเรือน ซึ่งหมายความว่าช่องทางส่วนตัวที่สำคัญของการแบ่งปันความเสี่ยงในประเทศต่างๆ ในยูโรโซนถูกจำกัด ดังนั้นการแบ่งปันความเสี่ยงสาธารณะผ่านรัฐบาลจึงมีความสำคัญต่อเสถียรภาพทางเศรษฐกิจมหภาค

ความคิดริเริ่มทางการเงินที่สำคัญในระดับสหภาพยุโรปเป็นกุญแจสำคัญในการสร้างความมั่นใจว่าความเสี่ยงจะถูกแบ่งปันระหว่างประเทศสมาชิก ชดเชยความจริงที่ว่าช่องทางการเงินส่วนตัวถูกขัดขวาง กลไกการแบ่งปันความเสี่ยงทางการเงินขนาดใหญ่ถูกสร้างขึ้นด้วยแพ็คเกจการกู้คืนของสหภาพยุโรปรุ่นต่อไป การลงทุนและการปฏิรูปที่เกี่ยวข้องคาดว่าจะปรับปรุงการแบ่งปันความเสี่ยงในระดับภาครัฐในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า การสนับสนุนร่วมกันจากนโยบายการคลังและการเงินเป็นสิ่งที่ขาดไม่ได้ในการหลีกเลี่ยงภาวะเศรษฐกิจตกต่ำที่ลึกกว่ามาก ตัวอย่างเช่น มาตรการสนับสนุนด้านสินเชื่อ เช่น การค้ำประกันเงินกู้ ได้รับการพิสูจน์แล้วว่ามีความสำคัญในการสนับสนุนการจัดหาเงินทุนของบริษัทและครัวเรือนในช่วงการระบาดใหญ่

ในเวลาเดียวกัน เราไม่ควรมองข้ามบทบาทชี้ขาดของระบบการเงินของสหภาพยุโรปในการฝ่าฟันวิกฤต โดยเฉพาะอย่างยิ่งความสามารถในการตอบสนองความต้องการทางการเงินในช่วงการระบาดใหญ่ การที่ระบบสามารถทนต่อสภาวะช็อกที่มีขนาดเท่าการระบาดใหญ่นั้น เป็นเครื่องพิสูจน์ถึงการดำเนินการอย่างมีประสิทธิผลของการปฏิรูปทางการเงินที่มีความทะเยอทะยานภายหลังจากวิกฤตการเงินโลก

แต่สิ่งสำคัญคือต้องจำไว้ว่าต้องทำงานหนักมากเพื่อให้ได้ความยืดหยุ่นนี้ การรวมกลุ่มทางการเงินของสหภาพยุโรปมาไกลตั้งแต่เปิดตัว EMU ในปี 1992 ไม่นานหลังจากการแนะนำของเงินยูโร ผู้กำหนดนโยบายตระหนักว่าสกุลเงินเดียวไม่เพียงพอต่อการพัฒนาและการรวมระบบการเงินของสหภาพยุโรปต่อไป จำเป็นต้องมีการสนับสนุนจากนโยบายที่เอื้อต่อการไหลของบริการทางการเงินอย่างเสรีในเขตยูโร นอกเหนือจากกรอบกฎหมาย ระเบียบข้อบังคับ และการกำกับดูแลที่เพียงพอ ควบคู่ไปกับการรวมตัวของสถาบันที่มากขึ้น มีเหตุการณ์สำคัญหลายประการบนเส้นทางสู่การรวมกลุ่มทางการเงินของยุโรป รวมถึงแผนปฏิบัติการบริการทางการเงินของคณะกรรมาธิการยุโรปเพื่อการประสานกันของตลาดบริการทางการเงินของสหภาพยุโรปซึ่งเริ่มต้นในปี 2542 สถาปัตยกรรม Lamfalussy เพื่อปรับปรุงกระบวนการกำกับดูแลที่นำมาใช้ในปี 2544 การเปิดตัวสหภาพธนาคาร ในปี 2555 และแผนปฏิบัติการสองแผนต่อมาสำหรับสหภาพตลาดทุน (CMU) ในปี 2558 และ 2563

แม้จะประสบความสำเร็จเหล่านี้ แต่ก็ยังมีงานอีกมากที่ต้องทำ เราต้องผลักดันไปข้างหน้าและทำให้ EMU ลึกซึ้งยิ่งขึ้น และเราจำเป็นต้องทำเช่นนั้นโดยคำนึงถึงความท้าทายใหม่ ๆ ที่เราเผชิญ เช่น การเปลี่ยนผ่านไปสู่เศรษฐกิจที่ยั่งยืน

การเติบโตของการเงินสีเขียวสามารถอำนวยความสะดวกและในขณะเดียวกันก็ได้รับประโยชน์จากการบูรณาการของตลาดทุนของสหภาพยุโรปข้ามพรมแดน ตลาดทุนที่ลึกและมีประสิทธิภาพยิ่งขึ้น โดยมีส่วนได้เสียมีบทบาทมากขึ้น สามารถเป็นเครื่องมือในการส่งเสริมการพัฒนาอย่างรวดเร็วยิ่งขึ้นและการนำเทคโนโลยีใหม่มาใช้ ซึ่งรวมถึงเทคโนโลยีที่เป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อม และการอำนวยความสะดวกในการจัดหาเงินทุนทั่วทั้งสหภาพยุโรป อันที่จริง การวิจัยพบว่าอุตสาหกรรมที่ใช้คาร์บอนสูงมีแนวโน้มที่จะลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกได้เร็วกว่าในประเทศที่มีตลาดหุ้นที่ลึกกว่า^[1]

เมื่อเดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว คณะกรรมาธิการยุโรปได้เผยแพร่แพ็คเกจ CMU ที่มีข้อเสนอทางกฎหมายและข้อผูกพันที่สำคัญในแผนปฏิบัติการของ CMU นี่เป็นขั้นตอนที่สำคัญ แต่เราจำเป็นต้องมีความทะเยอทะยานมากขึ้นในสามด้านหลัก หากเราต้องการบรรลุ CMU ที่บูรณาการอย่างลึกซึ้ง

อันดับแรก เราต้องเห็นความกลมกลืนของกฎการล้มละลายและการหักภาษี ณ ที่จ่าย ที่จะช่วยสร้างภาคการเงินที่บูรณาการมากขึ้นที่สามารถดำเนินการข้ามพรมแดนได้อย่างง่ายดายรวมถึงในส่วนตลาดสีเขียว ดังนั้น ECB จึงตั้งตารอข้อเสนอของคณะกรรมาธิการที่กำลังจะมีขึ้นในเรื่องนี้

ประการที่สอง การลดอคติของตราสารหนี้และการปรับกรอบการร่วมลงทุนทั่วทั้งประเทศสมาชิกเป็นขั้นตอนสำคัญในการสนับสนุนตลาดทุนและตลาดทุนที่มีความเสี่ยง และด้วยเหตุนี้จึงให้การจัดหาเงินทุนที่ราบรื่นยิ่งขึ้นสำหรับนวัตกรรม

ประการที่สาม เราจำเป็นต้องก้าวหน้าในวาระการเงินที่ยั่งยืนของสหภาพยุโรป ไม่ควรมีความล่าช้าอีกต่อไปในขณะที่เรามุ่งมั่นเพื่อกรอบการกำกับดูแลที่โปร่งใสและเชื่อถือได้ การเปิดเผยข้อมูลด้านความยั่งยืนและมาตรฐานที่เชื่อถือได้สำหรับผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่เป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อมเป็นกุญแจสำคัญในการเก็บเกี่ยวผลประโยชน์จาก CMU ที่เป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อม นี่คือเหตุผลที่เราจำเป็นต้องดำเนินการตามคำสั่งรายงานความยั่งยืนขององค์กรอย่างรวดเร็ว ควบคู่ไปกับการนำมาตรฐาน Green Bond ของยุโรปที่ดีและใช้งานได้มาใช้ในวงกว้าง

แม้ว่า CMU จะเป็นเสาหลักที่สำคัญสำหรับ EMU แต่เราก็ต้องเห็นความคืบหน้าในด้านอื่นๆ ด้วย สหภาพธนาคารยังคงไม่สมบูรณ์ แต่การทำให้สำเร็จเป็นสิ่งสำคัญหากเราต้องการเพิ่มความยืดหยุ่นของภาคการเงินและจัดการกับความท้าทายเชิงโครงสร้างบางประการต่อไป ซึ่งรวมถึงความสามารถในการทำกำไรของธนาคารต่ำ การแข่งขันที่เพิ่มขึ้นจากบริษัทฟินเทค และการกระจายตัวของตลาดตราสารหนี้และตราสารทุนตามระดับประเทศ

การทำให้สหภาพการธนาคารสำเร็จลุล่วงนั้นต้องใช้ความพยายามในสองด้าน: การปรับปรุงกรอบการจัดการวิกฤตและความก้าวหน้าไปสู่โครงการประกันเงินฝากของยุโรป (EDIS) เรายินดีเป็นอย่างยิ่งกับแผนงานที่สมดุลซึ่งเสนอโดยประธาน Eurogroup ซึ่งควรเป็นพื้นฐานที่ดีสำหรับการบรรลุข้อตกลงทางการเมืองในเรื่องนี้โดยเร็วที่สุด

องค์ประกอบอีกประการหนึ่งที่ช่วยให้มั่นใจว่าธนาคารจะมีความยืดหยุ่นเพิ่มขึ้นอีกคือการดำเนินการตามองค์ประกอบที่เหลือของข้อตกลง Basel III อย่างทันท่วงทีและครบถ้วน ECB ยินดีกับข้อเสนอของคณะกรรมาธิการในส่วนนี้ ซึ่งจะนำไปสู่กรอบการตรวจสอบที่เข้มงวดยิ่งขึ้น และช่วยจัดการกับความเสี่ยงที่เกิดขึ้นใหม่ เช่น ความเสี่ยงด้านสิ่งแวดล้อม

การก้าวไปข้างหน้าด้วยความคิดริเริ่มที่สำคัญเหล่านี้จะช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับยุโรปในการรับมือกับวิกฤตในอนาคต ทำให้เราสามารถตอบสนองได้อย่างรวดเร็ว ท้ายที่สุด เหตุการณ์เลวร้ายในช่วงหกสัปดาห์ที่ผ่านมาได้เตือนเราว่าสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจสามารถเปลี่ยนแปลงได้เร็วเพียงใด

เสถียรภาพทางการเงินและการบูรณาการในมุมมองของสงครามรัสเซีย-ยูเครน

การรุกรานยูเครนของรัสเซียถือเป็นช่วงเวลาสำคัญของยุโรป ประการแรกคือโศกนาฏกรรมของมนุษย์ แต่ผลกระทบทางเศรษฐกิจได้ทำให้เกิดความไม่แน่นอนขึ้นอีกครั้ง เช่นเดียวกับที่เศรษฐกิจยูโรโซนกำลังเกิดขึ้นจากการระบาดใหญ่

ในช่วงสัปดาห์แรกหลังการบุกรุก เราเห็นผลกระทบที่มองเห็นได้สำหรับการรวมกลุ่มทางการเงินในเขตยูโร โดยได้แรงหนุนจากตลาดตราสารหนี้เป็นหลัก การประกาศคว่ำบาตรต่อรัสเซียทำให้ – ในขั้นต้น อย่างน้อย – ทำให้เกิดความแตกต่างเล็กน้อยของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลและบริษัทในกลุ่มประเทศในกลุ่มยูโร สิ่งนี้ทำให้ตัวชี้วัดการรวมกลุ่มทางการเงินของเขตยูโรลดลง – ตามที่จับตัวอย่างเช่นโดยการวัดการบรรจบกันของราคาสินทรัพย์ทั่วทั้งเขตยูโร แต่ข่าวดีก็คือตัวบ่งชี้นี้ได้ฟื้นตัวบางส่วนตั้งแต่นั้นมา และที่สำคัญ การเคลื่อนไหวเหล่านี้ไม่ใกล้เคียงกับสิ่งที่เราเห็นในช่วงวิกฤตการเงินโลกและในช่วงเริ่มต้นของการระบาดใหญ่

สำหรับเขตยูโร ผลกระทบด้านเสถียรภาพทางการเงินของสงครามยังคงมีอยู่ค่อนข้างมาก โดยทั่วไปตลาดทำงานได้ดี ตรงกันข้ามกับสิ่งที่เกิดขึ้นในเดือนมีนาคม 2020 ไม่มีการประสำหรับเงินสด ในขณะที่ทั้งธนาคารและที่ไม่ใช่ธนาคารได้รับผลกระทบ โดยเฉพาะอย่างยิ่งธนาคารเพียงไม่กี่แห่งที่มีความเสี่ยงโดยตรงต่อรัสเซียและยูเครน ผลกระทบทางเศรษฐกิจไม่ได้ส่งผลกระทบอย่างใหญ่หลวงต่อระบบธนาคารหรือการเงินของสหภาพยุโรปโดยรวม ปฏิกิริยาราคาหุ้นเริ่มต้นของธนาคารในเขตยูโรเสนอผลกระทบที่แข็งแกร่งกว่าที่บอกเป็นนัยจากการเปิดเผยโดยตรงซึ่งอยู่ที่น้อยกว่า 1% ของสินทรัพย์ของธนาคาร สิ่งนี้ชี้ให้เห็นถึงความกังวลมากขึ้นเกี่ยวกับการเติบโตและอัตราเงินเฟ้อ และผลกระทบของความขัดแย้งในการขยายความ

การบุกรุกของยูเครนยังแสดงให้เห็นว่ายุโรปอ่อนแอเพียงใดเนื่องจากการพึ่งพาการนำเข้าเชื้อเพลิงฟอสซิลจากรัสเซียในระดับสูง การเร่งให้เกิดการเปลี่ยนแปลงด้านสิ่งแวดล้อมเป็นสิ่งสำคัญในมุมมองนี้เช่นกัน ไม่เพียงแต่เพื่อจัดการกับความท้าทายด้านสิ่งแวดล้อมและสภาพอากาศเร่งด่วนที่เราเผชิญเท่านั้น แต่ยังช่วยเพิ่มความมั่นคงด้านพลังงานของเราและปกป้องเศรษฐกิจของสหภาพยุโรปจากราคาพลังงานที่พุ่งสูงขึ้นอีกด้วย

เหตุการณ์ล่าสุดได้ยืนยันอีกครั้งถึงความสำคัญของการรวมกลุ่มทางการเงิน ประการแรก การบูรณาการทางการเงินร่วมกับกรอบการกำกับดูแลและกำกับดูแลที่เพียงพอจะช่วยปรับปรุงความยืดหยุ่นของเศรษฐกิจสหภาพยุโรปและภาคการเงิน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เงินทุนที่ดีและบัฟเฟอร์สภาพคล่องที่ช่วยให้ธนาคารในยุโรปดูดซับแรงกระแทกนั้นเป็นหนี้อย่างมากต่อ Single Rulebook และการกำกับดูแลธนาคารของยุโรปซึ่งเป็นองค์ประกอบสำคัญของสหภาพการธนาคารของเรา