ผลตอบแทนรายปีของตลาดพันธบัตรอาจมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น: ระวังเส้นโค้งที่ชันขึ้น

ครั้งสุดท้ายที่เฟดปรับลดอัตราดอกเบี้ยเงินทุนเฟด นโยบายการเงินแบบผ่อนคลายของเฟดเริ่มต้นด้วยเจเน็ต เยลเลน ในไตรมาสที่ 4 ปี 2559 และสิ้นสุดลงโดยเจย์ พาวเวลล์ ในช่วงปลายปี 2561

กองทุน TLT (iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (NASDAQ:)) มีอัตราผลตอบแทน +14.12% ในปี 2019 เนื่องจากธนาคารกลางสหรัฐฯ ลดอัตราดอกเบี้ยกองทุนเฟดลงเล็กน้อย

ข้อมูลผลตอบแทน TLT นั้นถูกอ้างถึงเพื่อให้ผู้อ่านได้ทราบจุดอ้างอิงสำหรับสิ่งที่ถือเป็นนโยบายการเงิน “ปกติ” ก่อนที่เศรษฐกิจสหรัฐฯ จะกลับสู่ ZIRP (นโยบายอัตราดอกเบี้ยเป็นศูนย์) พร้อมกับการระบาดใหญ่

หากมองในมุมมองที่กว้างขึ้น คนอเมริกันส่วนใหญ่ดูเหมือนจะคิดว่าอัตราดอกเบี้ยเป็นศูนย์คือนโยบายปกติ เนื่องจากคนอเมริกันจำนวนมากเพิ่งทราบเกี่ยวกับเฟดและนโยบายการเงินที่มีอัตราดอกเบี้ยเป็นศูนย์ตั้งแต่ปี 2551 จนถึงปลายปี 2559 จากนั้นก็ตั้งแต่เดือนมีนาคม 2563 ถึงเดือนมีนาคม 2565

(หากบริการความจำถูกต้อง อัตราดอกเบี้ยก็ลดลงไปใกล้ศูนย์ในช่วงสั้นๆ หลังเหตุการณ์ 9/11 ซึ่งเป็นผลมาจากความเสียหายต่อโครงสร้างของอาคารรอบๆ เวิลด์เทรดเซ็นเตอร์ ซึ่งเป็นที่ตั้งเทคโนโลยีส่งสัญญาณบางส่วนของเฟด ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยเงินทุนเฟดลดลงเหลือ 1.75% ในที่สุด)

พรุ่งนี้เช้าวันที่ 11 ก.ค.67 คาดจะกลับมาเป็นมิตรอีกครั้งที่ +0.2%

Rick Reider ผู้ดำรงตำแหน่ง CIO ของ BlackRock ประจำภูมิภาครายได้คงที่ทั่วโลก ได้โพสต์ตารางนี้ที่ X โดยระบุถึงความสัมพันธ์เชิงบวกระหว่างความประหลาดใจที่เพิ่มขึ้นและลดลงของดัชนี CPI พื้นฐาน และการเปลี่ยนแปลงของพันธบัตรระยะยาวในวันนั้น

ที่พักอาศัยยังคงเป็นปัญหาสำหรับดัชนีนี้ มีการพูดคุยกันมากมายเกี่ยวกับความแตกต่างระหว่างการคำนวณ “ที่พักอาศัย” ของรัฐบาลและข้อมูล “ค่าเช่า” แบบเรียลไทม์จากตลาดที่อยู่อาศัยหลายครอบครัวของสหรัฐฯ (ฉันไม่รู้มากพอเกี่ยวกับความแตกต่างในการคำนวณ ดังนั้นจึงไม่สามารถให้ความเห็นได้)

บทสรุป

เมื่อพิจารณาตารางผลตอบแทนรายปีที่ด้านบนสุดของหน้า ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2567 สินเชื่อ (ส่วนใหญ่เป็นตราสารที่มีอัตราผลตอบแทนสูง) มีผลงานดีกว่าหลักทรัพย์ที่ไวต่ออัตราดอกเบี้ยหรือ “ระยะเวลา” มากขึ้น โดยยกเว้นตราสารเทศบาลที่มีอัตราผลตอบแทนสูง

หากเฟดและเจย์ พาวเวลล์เลือกที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยเงินทุนของเฟดในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้านี้ ผู้อ่านต้องตระหนักว่านอกเหนือจากอัตราดอกเบี้ยเงินทุนของเฟดแล้ว เฟดจะไม่สามารถควบคุมส่วนอื่นๆ ของเส้นอัตราผลตอบแทนได้ นอกเหนือจากกลไกการผ่อนคลายเชิงปริมาณ/การเข้มงวดยิ่งขึ้น

นักลงทุนอาจจะได้รับผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่สูงขึ้นเมื่อเราเคลื่อนตัวออกจากเส้นกราฟพันธบัตรรัฐบาล ซึ่งน่าจะเป็นการปรับตัวขึ้นที่ดีในช่วงแรกตามเส้นกราฟนี้

มีหลายสาเหตุที่ทำให้เฟดอาจลดอัตราดอกเบี้ยเงินทุนเฟดซึ่งมีความสัมพันธ์น้อยกว่ากับอัตราเงินเฟ้อและเศรษฐกิจสหรัฐฯ นั่นก็คือต้นทุนดอกเบี้ยของตราสารหนี้ของกระทรวงการคลังเนื่องจากการใช้จ่ายเกินดุลและเส้นอัตราผลตอบแทนผกผัน ซึ่งไม่ได้ช่วยระบบธนาคารของสหรัฐฯ ในปัจจุบันเลย

บล็อกนี้มีการเปิดรับความเสี่ยงแบบระยะยาว TLT, , , และหลักทรัพย์กระทรวงการคลังรายบุคคลบางส่วน สำหรับการเปิดรับความเสี่ยงแบบ “ระยะเวลา” ในพอร์ตโฟลิโอพันธบัตรของลูกค้า

ผลตอบแทน 10 ปีจากสินทรัพย์พันธบัตรประเภทต่างๆ ข้างต้นอาจต้องใช้การปรับตัวขึ้นของตลาดพันธบัตรในวงกว้างมากขึ้น

อย่างไรก็ตาม หลังการเลือกตั้งประธานาธิบดีและต่อๆ ไป เส้นอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุยืนยาวขึ้น ไม่สามารถนับรวมได้

ทั้งหมดนี้ไม่ใช่คำแนะนำหรือข้อเสนอแนะ แต่เป็นเพียงความคิดเห็นเท่านั้น ผลงานในอดีตไม่ได้รับประกันผลลัพธ์ในอนาคต การลงทุนอาจเกี่ยวข้องกับการสูญเสียเงินต้นแม้ในช่วงเวลาสั้นๆ

ขอบคุณที่อ่าน!