ฮังการีมีการขาดดุลรายเดือนอย่างรุนแรงในเดือนกุมภาพันธ์

กระทรวงการคลังเน้นย้ำถึงสาเหตุหลักสามประการที่ทำให้เกิดการขาดดุลรายเดือนเป็นประวัติการณ์ ซึ่งรวมถึงภาษีมูลค่าเพิ่มตามฤดูกาล การไหลออกของเงินบำนาญจำนวนมาก และการชำระคูปองขายปลีก ในส่วนของฤดูกาลภาษีมูลค่าเพิ่ม การขอคืนภาษีมูลค่าเพิ่มจากไตรมาสที่ 4 ของปีที่แล้วถือเป็นภาระต่อข้อมูลของเดือนกุมภาพันธ์เสมอ ยิ่งไปกว่านั้น เราสงสัยว่ารายรับภาษีมูลค่าเพิ่มกลับมาอ่อนแอมากอีกครั้งและอาจแสดงการเติบโตติดลบเมื่อเทียบเป็นรายปี อย่างไรก็ตาม เฉพาะข้อมูลโดยละเอียดที่ครบกำหนดภายในเวลาสองสัปดาห์เท่านั้นที่จะยืนยันหรือหักล้างการคาดการณ์ของเรา อย่างไรก็ตาม เราได้เห็นการเติบโตของรายได้ภาษีมูลค่าเพิ่มติดลบทุกปีในเดือนมกราคม ดังนั้นจึงอาจเกิดขึ้นได้ง่ายๆ ในเดือนกุมภาพันธ์เช่นกัน

ในส่วนของการไหลออกของเงินบำนาญจำนวนมาก ซึ่งรวมเป็น HUF 1.4 ล้านล้านรูเบิล สิ่งที่เรียกว่าการจ่ายเงินบำนาญเดือนที่ 13 จะรวมอยู่ในเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งอาจอธิบายถึงการไหลออกของเงินบำนาญที่มากขึ้นเมื่อเทียบกับเดือนอื่นๆ ในส่วนของพันธบัตรรัฐบาลฮังการีระดับพรีเมียม (PMÁP) มีการจ่ายคูปองจำนวน HUF 855.4 พันล้านให้กับนักลงทุนรายย่อย จากการประมูลพันธบัตรรายย่อยรายสัปดาห์ เราประเมินความต้องการรวมในตลาดพันธบัตรรายย่อยของฮังการีในเดือนกุมภาพันธ์ที่ประมาณ 420 พันล้าน HUF ในมุมมองของเรา การจ่ายคูปองส่วนใหญ่จะถูกส่งไปยังพันธบัตรรายย่อยใหม่ ในขณะที่ส่วนที่เหลืออาจนำไปลงทุนในตราสารอื่นหรือส่งผ่านไปยังเศรษฐกิจที่แท้จริง ทำให้ข้อมูลยอดค้าปลีกประจำเดือนกุมภาพันธ์น่าสนใจที่จะคาดการณ์

ปัจจุบัน การขาดดุลตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันอยู่ที่ HUF 1.7 ล้านล้าน ซึ่งหมายความว่า 68% ของเป้าหมายการขาดดุล (ที่ยังเป็นทางการ) สำหรับปีโดยรวมบรรลุเป้าหมายในเดือนกุมภาพันธ์ เราคาดการณ์ไว้แล้วว่าการใช้จ่ายงบประมาณจะเป็นแบบ front-loaded แต่ดูเหมือนว่าจะเป็นอีกระดับหนึ่ง ในกรณีที่ไม่มีเป้าหมายการขาดดุลที่อัปเดต เป็นการยากมากที่จะเข้าใจบริบทของการขาดดุลรายเดือนของเดือนกุมภาพันธ์ เรายังคงรอการอัปเดตอย่างเป็นทางการของเป้าหมายการขาดดุลตาม ESA ทั้งปีสำหรับปี 2567 จาก 2.9% เป็น 4.5% ของ GDP ซึ่งจะบ่งบอกถึงการเปลี่ยนแปลงในเป้าหมายการขาดดุลตามกระแสเงินสดด้วย

เนื่องจากงบประมาณอย่างเป็นทางการล่าสุดอิงจากการเติบโตของ GDP 4% และอัตราเงินเฟ้อ 6% ในปีนี้ เราจึงเห็นความเสี่ยงที่สำคัญจากมุมมองของมหภาค เราเห็นการเติบโตของ GDP ที่ 2.1% และอัตราเงินเฟ้อที่ 4.4% ในปี 2567 นอกจากนี้ มีการร่างงบประมาณปี 2567 บนสมมติฐานว่าการขาดดุลงบประมาณปี 2566 จะเป็น 3.9% ของ GDP จากข้อมูลเบื้องต้น กลับจบลงที่ 5.9% โดยมีการแก้ไขเพิ่มเติมได้ขึ้นอยู่กับสถิติบัญชีของรัฐบาลอย่างเป็นทางการล่าสุดจากธนาคารแห่งชาติของฮังการี เมื่อเทียบกับฉากหลังนี้ เราเห็นความเสี่ยงที่สำคัญต่อการดำเนินการตามงบประมาณในปีนี้ ความเสี่ยงล่าสุดอาจอยู่ที่ประมาณ 1.0-1.5% ของ GDP เป็นการประมาณการคร่าวๆ จากการคาดการณ์ทางเทคนิค

สิ่งที่น่าสนใจยิ่งกว่านั้นคือรัฐบาลได้เริ่มวางรากฐานสำหรับร่างงบประมาณอื่น (เร็วเกินไป) แล้ว โดยพยายามเตรียมตัวเลขงบประมาณปี 2568 ในเดือนเมษายน 2567 การฝึกดังกล่าวไม่ค่อยสมเหตุสมผลตามบทเรียนของ ไม่กี่ปีที่ผ่านมา