โดย เบนจามิน ชโรเดอร์
ตัวเลขมูลค่ายุติธรรมคือ 4% แต่เราจำเป็นต้องดูตัวเลขเงินเดือนของวันศุกร์ก่อน ตลาดตราสารหนี้กำลังกรีดร้องใส่เราว่ามันจะอ่อนแอ แต่หากไม่ได้รับการยืนยัน การชุมนุมของผู้มาสายก็มีความเสี่ยง นอกจากนี้ ให้ระวังแรงกดดันจากส่วนหน้า แม้ว่าเมื่อวานจะสงบลงก็ตาม
กลับมาใช้คะแนนผกผันอีกครั้งเพื่อก้าวข้ามความเสี่ยงในช่วงผลตอบแทน 10 ปี
สิ่งที่น่าสนใจของการเคลื่อนไหวของราคาในช่วงสองสามวันที่ผ่านมาคือการกลับตัวของเส้นโค้งสหรัฐอีกครั้ง ส่วนหน้ามีส่วนร่วมในแนวโน้มผลตอบแทนที่ลดลง แต่เกณฑ์มาตรฐาน 10 ปีกำลังเป็นผู้นำ ที่สามารถสะท้อนแนวโน้มเกินขอบเขตในช่วง 10 ปีได้ เป็นเรื่องจริงที่ข้อมูล JOLTS แสดงให้เห็นว่าตำแหน่งงานว่างลดลงอย่างน่าประหลาดใจ แต่นั่นก็น่าจะสามารถจุดประกายให้เกิดการย้ายส่วนหน้าที่ใหญ่ขึ้นได้พอๆ กัน ซึ่งช่วยลดการเปลี่ยนแปลงเส้นโค้ง ในเวลาเดียวกัน การเคลื่อนไหวของราคาดังกล่าวสอดคล้องกับสิ่งที่ยังไม่เห็นว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเป็นเหตุการณ์ที่อยู่ตรงหน้าและตรงกลาง โดยปกติแล้ว ช่องว่าง 2 ปีจะลดลงประมาณสามเดือนก่อนที่จะมีการปรับลดจริง แต่ในระหว่างนี้ ควรจะสามารถรักษาอัตราผลตอบแทนที่ลดลงในช่วง 10 ปีได้ดีขึ้น
แม้ว่าเราจะเห็นว่า 4% เป็นตัวเลขมูลค่ายุติธรรมเชิงโครงสร้างสำหรับ 10 ปี (บนสมมติฐานว่าอัตรากองทุนเป้าหมาย 3% เป็นระดับต่ำสุดถัดไป) เรายังรู้สึกว่าตลาดนี้ต้องการตัวเลขเงินเดือนที่อ่อนแอในวันศุกร์ เพื่อตรวจสอบความเคลื่อนไหวที่พบในอัตราผลตอบแทน 10 ปีจาก 5% ทั้งหมดลงเหลือต่ำกว่า 4.2% ในเวลาไม่กี่สัปดาห์ ความจริงก็คือเราไม่ได้เห็นภาวะถดถอยของตลาดแรงงานหรือประสบการณ์การเติบโตของงานในเทรนด์ย่อย อย่างน้อยก็ยังไม่ได้ ตลาดมีการซื้อขายราวกับว่าความคาดหวังที่เป็นเอกฉันท์ที่ 190,000 นั้นผิดในวันศุกร์ และเรากำลังจะได้สิ่งที่อ่อนแอกว่ามาก ข้อมูล JOLTS สนับสนุนสิ่งนี้ เช่นเดียวกับหนังสือ Fed Beige เล่มล่าสุด แต่เราจำเป็นต้องดูรายงานนั้นก่อนจึงจะพิจารณาแตะ 4% ในรอบ 10 ปีได้
Repo กดดันให้ผ่อนคลาย แต่ยังคงมีอุปสรรคบางประการในการติดตามตลาดเงิน
อีกด้านหนึ่งของเส้นโค้ง การเพิ่มขึ้นของอัตราการซื้อคืนที่เห็น ณ สิ้นเดือนพฤศจิกายนซึ่งขยายไปจนถึงวันจันทร์ของสัปดาห์นี้ ได้เริ่มผ่อนคลายลงจนถึงวันอังคาร ปัญหาที่นี่คืออัตราตลาดส่วนหน้าพิเศษได้รับแรงกดดันที่สูงขึ้น การออกตั๋วเงินเพิ่มเติมเป็นปัจจัยหนึ่ง เนื่องจากสิ่งนี้ได้ดึงสภาพคล่องออกจากระบบและสร้างแรงกดดันต่ออัตราตั๋วเงินโดยทั่วไป Repo เป็นหน้าที่ของความสัมพันธ์ระหว่างหลักประกันที่มีอยู่และสภาพคล่องที่มีอยู่ และ ณ สิ้นเดือน สภาพคล่องจะผูกติดอยู่ และทำให้แรงกดดันในการซื้อคืนสูงขึ้น ปริมาณการสะสมที่กลับมาดำเนินการอีกครั้งโดยกลับไปที่ Fed ในโครงการ Reverse Repo ในวันอังคาร พิสูจน์ให้เห็นการกลับตัวไปสู่สภาวะปกติมากขึ้น
อย่างไรก็ตาม SOFR ยังคงมีการยกระดับ และนั่นจะส่งผลให้ยอดคงเหลือลดลงในสิ่งอำนวยความสะดวก Reverse Repo ของ Fed ในขณะที่เราดำเนินการตลอดไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า หากตลาดแสดงอัตราที่ดีกว่า 5.3% ข้ามคืนที่ Fed ก็ควรจะรับเงินสดจากแหล่งซื้อคืนย้อนกลับ สิ่งที่น่าสนใจคือมีการใช้งานสิ่งอำนวยความสะดวก repo ที่ยืนต้นเพิ่มขึ้นอย่างน่าประหลาดใจ ไม่มากแต่ก็แสดงให้เห็นว่าในบางไตรมาสมีความต้องการสภาพคล่องเป็นอย่างน้อย เร็วไปหน่อยสำหรับเรื่องนี้ที่จะกลายเป็นประเด็นหลัก แต่ก็คุ้มค่าที่จะติดตามเหมือนกัน
เหตุการณ์วันนี้และภาพรวมตลาด
ข้อมูล JOLTS เน้นย้ำถึงความอ่อนไหวของตลาดต่อข้อบ่งชี้ใดๆ ของตลาดแรงงานสหรัฐฯ ที่เย็นลง ก่อนรายงานบัญชีเงินเดือนในวันศุกร์ ตลาดจะจับตาดูประมาณการ ADP เนื่องจากประวัติที่ไม่ดีในการคาดการณ์ข้อมูลอย่างเป็นทางการ จึงมีแนวโน้มว่าจะเป็นเรื่องที่น่าประหลาดใจมากขึ้นในการย้ายการประเมินมูลค่า โดยฉันทามติกำลังมองหาการอ่านค่าในวันนี้ที่ 130,000 หลังจาก 113,000 เมื่อเดือนที่แล้ว ข้อมูลและเหตุการณ์อื่นๆ ที่น่าจับตามองคือข้อมูลการค้าของสหรัฐฯ และทางเหนือคือการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยโดยธนาคารแห่งประเทศแคนาดา
ที่ฝั่งมหาสมุทรแอตแลนติกนี้ เราจะได้รับยอดขายปลีกในยูโรโซน และในสหราชอาณาจักร รายงานเสถียรภาพทางการเงินของธนาคารแห่งอังกฤษ
ในตลาดหลักของพันธบัตรรัฐบาล อิตาลีกำลังดำเนินการประมูลแลกเปลี่ยน สหราชอาณาจักรขายทองสุกรเขียว 10 ปีมูลค่า 3 พันล้านปอนด์ จุดสนใจหลักในอีกไม่กี่วันและสัปดาห์ข้างหน้าจะอยู่ที่การประกาศของรัฐบาลเกี่ยวกับแผนการออกใบรับรองในปีหน้า
ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำโดย ING เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลเท่านั้น โดยไม่คำนึงถึงวิธีการ สถานการณ์ทางการเงิน หรือวัตถุประสงค์ในการลงทุนของผู้ใช้รายใดรายหนึ่ง ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน และไม่ใช่คำแนะนำด้านการลงทุน กฎหมาย หรือภาษี หรือข้อเสนอหรือการชักชวนให้ซื้อหรือขายเครื่องมือทางการเงินใดๆ อ่านเพิ่มเติม
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
