BOJ ผ่อนคลายการควบคุมอัตราดอกเบี้ยเมื่อสิ้นสุดการควบคุมผลผลิต

โดย เลอิกะ คิฮาระ และเท็ตสึชิ คาจิโมโตะ

โตเกียว (รอยเตอร์) – ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นคลายการควบคุมอัตราดอกเบี้ยระยะยาวด้วยการปรับนโยบายการควบคุมอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอีกครั้งในวันอังคารซึ่งเป็นก้าวเล็ก ๆ อีกก้าวหนึ่งในการรื้อถอนมาตรการกระตุ้นทางการเงินที่เป็นข้อขัดแย้งในทศวรรษที่ผ่านมา

คณะกรรมการ 9 คนของธนาคารยังได้ปรับเพิ่มการคาดการณ์ราคาเพื่อคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อให้เกินเป้าหมาย 2% ในปีนี้และปีหน้า ตอกย้ำความเชื่อมั่นที่เพิ่มมากขึ้นว่าเงื่อนไขในการยุตินโยบายการเงินแบบผ่อนคลายพิเศษกำลังเข้าที่แล้ว

แต่ค่าเงินเยนร่วงลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์หลังการตัดสินใจ เนื่องจากผู้ค้ามุ่งเน้นไปที่คำมั่นสัญญาของ BOJ ที่จะรักษานโยบายที่ผ่อนคลายอย่าง “อดทน” และคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อที่จะชะลอตัวลงต่ำกว่า 2% ในปี 2568

“เรายังไม่เห็นหลักฐานเพียงพอที่จะมั่นใจว่าแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อจะ (แตะ 2%)” ผู้ว่าการ BOJ Kazuo Ueda กล่าวในการแถลงข่าวหลังการตัดสินใจ “ด้วยเหตุนี้ เราจึงไม่เห็นความเสี่ยงใหญ่หลวงที่จะอยู่หลังโค้ง”

ตามที่คาดกันอย่างกว้างขวาง BOJ ยังคงเป้าหมาย -0.1% สำหรับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีอยู่ที่ประมาณ 0% ที่ตั้งไว้ภายใต้การควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน (YCC)

แต่ BOJ ได้กำหนดนิยามใหม่ 1.0% ว่าเป็น “ขอบเขตบน” แบบหลวมๆ แทนที่จะเป็นกรอบที่เข้มงวด และยกเลิกคำมั่นสัญญาที่จะปกป้องระดับนี้ด้วยข้อเสนอที่จะซื้อพันธบัตรในจำนวนไม่จำกัด

“เนื่องจากความไม่แน่นอนด้านเศรษฐกิจและตลาดมีสูงมาก จึงเหมาะสมที่จะเพิ่มความยืดหยุ่นในการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน” BOJ ระบุในแถลงการณ์ที่ประกาศการตัดสินใจ

พระราชบัญญัติการปรับสมดุล

การตัดสินใจครั้งนี้เน้นย้ำว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลกที่เพิ่มขึ้นและอัตราเงินเฟ้อที่คงอยู่ ทำให้ BOJ ยากขึ้นมากขึ้นในการรักษาการควบคุมอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่เป็นข้อขัดแย้ง

ในที่สาธารณะ อุเอดะยังคงใช้วาทกรรมที่น่ารังเกียจของ ฮารุฮิโกะ คุโรดะ ผู้ก่อตั้งคนก่อนของเขา ซึ่งเกษียณอายุในเดือนเมษายนปีนี้ โดยโต้แย้งว่ามาตรการกระตุ้นทางการเงินจำนวนมากยังคงเป็นสิ่งจำเป็นเพื่อฟื้นฟูอุปสงค์ของผู้บริโภคที่ซบเซา

อย่างไรก็ตาม เงินเยนที่อ่อนค่าและปัจจัยอื่นๆ ทำให้ BOJ ค่อยๆ ลดมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจบางอย่างของยุคคุโรดะ รวมถึง YCC ลงด้วย

“(The) BOJ จะซื้อพันธบัตรบางส่วนในระดับประมาณนั้น (1%) แต่ไม่จำกัด และพวกเขาได้แสดงให้เห็นแล้ว ความจริงก็คือพวกเขากำลังรื้อ YCC ผ่านการบิดเบือนทางภาษา” Tom Nash ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของ กล่าว UBS Asset Management ในซิดนีย์ ซึ่งอยู่ในตำแหน่งที่จะเพิ่มอัตราผลตอบแทนของญี่ปุ่น

“อัตราผลตอบแทนสูงสุดไม่ใช่อัตราผลตอบแทนหากคุณเปลี่ยนทุกครั้งที่ตลาดปิด”

ภายใต้การวิพากษ์วิจารณ์ว่าการป้องกันหมวกอย่างเข้มงวดทำให้เกิดการบิดเบือนของตลาดและค่าเงินที่ไม่พึงประสงค์ตกต่ำ BOJ ได้เพิ่มเพดานอัตราผลตอบแทนโดยพฤตินัยเป็น 1.0% จาก 0.5% ในเดือนกรกฎาคม

นับตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา อัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลกที่เพิ่มขึ้นทำให้ BOJ อยู่ในจุดแคบ โดยอัตราผลตอบแทน JGB อายุ 10 ปี เพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบทศวรรษที่ 0.955% ชั่วโมงก่อนการตัดสินใจในวันอังคาร

แม้ว่าการปรับเปลี่ยนดังกล่าวจะช่วยลดความจำเป็นที่ BOJ จะต้องเพิ่มการซื้อพันธบัตร แต่ก็อาจทำให้ความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการสิ้นสุด YCC ในระยะสั้นและอัตราดอกเบี้ยติดลบ

แรงกดดันด้านราคา

อัตราเงินเฟ้ออยู่เหนือเป้าหมาย 2% ของ BOJ เป็นเดือนที่ 18 ติดต่อกันในเดือนกันยายน และการสำรวจแสดงให้เห็นว่าการคาดการณ์เงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้น ซึ่งทำให้ต้นทุนการกู้ยืมที่แท้จริงลดลง

แต่ BOJ ยังคงเป็นค่าผิดปกติในหมู่ธนาคารกลางทั่วโลกที่ส่วนใหญ่ขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างแข็งขันในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาเพื่อต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อที่ลุกลาม โดยถูกหลอกหลอนด้วยมรดกแห่งความเข้มงวดก่อนวัยอันควร ซึ่งได้รับเสียงวิพากษ์วิจารณ์จากนักการเมืองที่ชะลอการออกจากภาวะเงินฝืดเรื้อรัง

แม้ว่าอูเอดะจะให้คำรับรองซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่าอัตราดอกเบี้ยต่ำพิเศษจะยังคงอยู่ แต่ตลาดก็คาดการณ์ไว้แล้วว่าจะมีการเปลี่ยนแปลงนโยบายในต้นปีหน้า

เกือบสองในสามของนักเศรษฐศาสตร์ที่สำรวจโดย Reuters คาดว่า BOJ จะยุติอัตราดอกเบี้ยติดลบในปีหน้า