ผมมีความยินดีอย่างยิ่งที่จะต้อนรับคุณสู่การประชุมธนาคารกลางครั้งที่ 18 ว่าด้วยโครงสร้างจุลภาคของตลาดการเงิน นี่เป็นครั้งแรกที่งานนี้จัดขึ้นที่คณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐ และเรามีความยินดีเป็นอย่างยิ่งที่ได้เป็นเจ้าภาพการประชุมนี้
ก่อนที่ฉันจะเริ่มต้น ฉันขอเตือนคุณว่าความคิดเห็นที่ฉันจะแสดงในวันนี้เป็นความคิดเห็นของฉันเอง และไม่จำเป็นต้องเป็นความคิดเห็นของเพื่อนร่วมงานของฉันในระบบ Federal Reserve
แขกของเราประกอบด้วยนักวิชาการจากสถาบันหลายแห่ง ทั้งในสหรัฐฯ และต่างประเทศ เพื่อนนายธนาคารกลาง รวมทั้งเพื่อนร่วมงานจากธนาคารแห่งอังกฤษ ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น และธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ และเพื่อนจากทั่วทั้งระบบ Federal Reserve และจากหน่วยงานรัฐบาลหลายแห่งของสหรัฐอเมริกา เช่น Commodity Futures Trading Commission (CFTC), สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) และกระทรวงการคลังของสหรัฐอเมริกา รวมถึงสำนักงานวิจัยทางการเงิน (OFR)
ตอนนี้ เนื่องจากนี่คือสิ่งที่คุณได้รวบรวมไว้ที่นี่เพื่อหารือ ฉันไม่จำเป็นต้องโน้มน้าวกลุ่มนี้ถึงความสำคัญที่สำคัญของตลาดการเงินที่มีการดำเนินงานที่ดีสำหรับเศรษฐกิจ ในกรณีของฉัน การเข้ามาเป็นนักเศรษฐศาสตร์มหภาคจากโลกวิชาการมาสู่ Federal Reserve เป็นเพียงการตอกย้ำความเชื่อมั่นนั้นเท่านั้น
โครงสร้างจุลภาคของตลาดเป็นสิ่งสำคัญ
นายธนาคารกลาง หน่วยงานกำกับดูแล และผู้เข้าร่วมตลาดสอบถามจากตลาดการเงินจำนวนมาก เราต้องการให้ตลาดการเงินมีประสิทธิภาพและประสิทธิผล และรวบรวมและสะท้อนข้อมูลที่เกี่ยวข้องทั้งหมด เราพึ่งพาตลาดเหล่านี้เพื่อช่วยเราประเมินประสิทธิภาพของเศรษฐกิจ เพื่อช่วยเราวัดความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับนโยบายการเงิน และแม้กระทั่งช่วยเราคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจจะพัฒนาไปอย่างไรในอนาคต เราต้องการให้ตลาดการเงินมีความลึกและมีสภาพคล่องในช่วงเวลาที่ดี แต่ยังต้องคงความลึกและฟื้นตัวได้เมื่อเศรษฐกิจเกิดความเครียด เราต้องการให้ตลาดการเงินมีความยุติธรรม เพื่อไม่ให้ผู้เข้าร่วมบางรายได้รับผลประโยชน์ และเห็นได้ชัดว่านายธนาคารกลางต้องพึ่งพาตลาดการเงินเป็นอย่างมากในการดำเนินการและถ่ายทอดนโยบายการเงิน ในขณะที่เราได้ขยายคลังเครื่องมือนโยบายของเราในช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมา และในขณะที่ตลาดมีขนาดใหญ่ขึ้น ซับซ้อนมากขึ้น และมีความหลากหลายมากขึ้น ฉันขอยืนยันว่ามันมีความสำคัญมากยิ่งขึ้นสำหรับเราในการทำความเข้าใจในรายละเอียดว่าตลาดการเงินดำเนินการอย่างไร
ตลาดการเงินที่มีประสิทธิผลไม่ได้เกิดขึ้นโดยอัตโนมัติ โครงสร้างที่แม่นยำของตลาดการเงินแต่ละแห่ง กฎการซื้อขาย การผสมผสานของผู้เข้าร่วมตลาดและข้อจำกัดที่พวกเขาเผชิญ วิธีและความเร็วในการส่งข้อมูล ซึ่งทั้งหมดนี้เป็นส่วนหนึ่งของโครงสร้างจุลภาคของตลาดนั้น ล้วนสร้างความแตกต่างที่สำคัญ ฉันคิดว่าความจริงข้อนี้ได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางมากขึ้นจากนักเศรษฐศาสตร์แล้ว แต่มันไม่ใช่อย่างนั้นเมื่อสองสามทศวรรษที่แล้ว เมื่อนักเศรษฐศาสตร์มหภาคส่วนใหญ่มักสันนิษฐานเป็นประจำในแบบจำลองของตนว่าตลาดการเงินจะทำงานได้อย่างสมบูรณ์แบบในเบื้องหลัง ฉันเชื่อว่าสิ่งนี้เปลี่ยนไปแล้ว เช่น ได้เห็นการเติบโตของการเงินขนาดใหญ่ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา และการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวได้รับการปรับปรุงให้ดีขึ้นอย่างแน่นอน
คำอธิบายสั้นๆ เกี่ยวกับโครงการและงานระหว่างหน่วยงาน
ตอนนี้ ให้ฉันพูดสักสองสามคำเกี่ยวกับตลาดการเงินครั้งแรกที่การประชุมนี้จะมุ่งเน้นไปที่ ตลาดสำหรับหลักทรัพย์ของกระทรวงการคลังสหรัฐ ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ยังคงเป็นตลาดหลักทรัพย์รัฐบาลที่ใหญ่ที่สุดและลึกที่สุดในโลกอย่างชัดเจน แต่มันมีการเปลี่ยนแปลงมาก เพื่ออ้างอิงคำปราศรัยล่าสุดของ Nellie Liang อดีตเพื่อนร่วมงานของ Fed ซึ่งปัจจุบันดำรงตำแหน่งปลัดกระทรวงการคลังในประเทศของกระทรวงการคลังว่า “ตลาดมีการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเวลาผ่านไป โดยมีการเปลี่ยนแปลงด้านเทคโนโลยี ผู้เข้าร่วม และกฎระเบียบ และหนี้คงค้างของกระทรวงการคลัง เติบโตขึ้นอย่างมาก”1
ความตึงเครียดบางตอนในตลาดการเงิน รวมถึงเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นฉับพลันในปี 2014 และล่าสุด การหยุดชะงักของตลาดซื้อคืนของกระทรวงการคลังในเดือนกันยายน 2019 และเหตุการณ์ที่เรียกว่า Dash-for-Cash ในปี 2020 ได้มุ่งความสนใจไปที่นักวิจัยและสหรัฐอเมริกา หน่วยงานของรัฐเกี่ยวกับการประปาของตลาดและองค์ประกอบและพฤติกรรมของผู้เข้าร่วม ตัวอย่างเช่น คณะทำงานระหว่างหน่วยงานซึ่งประกอบด้วยเจ้าหน้าที่จากกระทรวงการคลังสหรัฐฯ, ก.ล.ต., CFTC, Fed ของนิวยอร์ก และคณะกรรมการผู้ว่าการ (สมาชิกหลายคนของกลุ่มอยู่ที่นี่) ได้ศึกษาแนวคิดที่หลากหลายเพื่อ เพิ่มความยืดหยุ่นของตลาด กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ยังเป็นหัวหอกในการริเริ่มเพิ่มความโปร่งใสของข้อมูล และ ก.ล.ต. ได้ขอความคิดเห็นเกี่ยวกับข้อเสนอหลายข้อที่อาจเปลี่ยนแปลงโครงสร้างของตลาดอย่างมีนัยสำคัญ
ธนาคารกลางสหรัฐไม่ได้ควบคุมตลาด แต่เห็นได้ชัดว่าเรามีความสนใจเป็นพิเศษในตลาดการเงิน ส่วนหนึ่งเป็นเพราะเครื่องมือนโยบายบางอย่างของเราดำเนินการผ่านตลาดนั้น และเนื่องจากการทำงานของตลาดการเงินมีความสำคัญต่อเสถียรภาพทางการเงิน และการอภิปรายล่าสุดเกี่ยวกับตลาดกระทรวงการคลังมีส่วนเกี่ยวข้องอย่างมากกับโครงสร้างจุลภาคของตลาดและการออกแบบตลาด รวมถึงคำถามดังต่อไปนี้:
- ความสามารถในการเป็นตัวกลางในปัจจุบันของตัวแทนจำหน่ายเพียงพอหรือไม่เมื่อพิจารณาจากขนาดของตลาด?
- การเพิ่มขึ้นของส่วนแบ่งของธุรกรรมที่ได้รับการเคลียร์จากส่วนกลางจะช่วยให้ความสามารถในการเป็นตัวกลางนั้นหรือไม่
- ตลาดที่มีตัวแทนจำหน่ายเป็นสื่อกลางแบบกระจายอำนาจเหมาะสมที่สุด หรือตลาดแบบ all-to-all สำหรับหลักทรัพย์ธนารักษ์จะมีความยืดหยุ่นมากกว่าภายใต้ความเครียดหรือไม่?
- ธนาคารและ nonbanks มีบทบาทอย่างไรในตลาดนี้?
- แรงจูงใจที่ผู้เข้าร่วมตลาดต้องเผชิญทำให้ตลาดการเงินมีความยืดหยุ่นมากขึ้นเมื่อเวลาผ่านไปหรือไม่? หรือการแทรกแซงที่จัดทำขึ้นอย่างพิถีพิถันจะเป็นประโยชน์หรือไม่?
ดังที่คุณได้ยิน รายการคำถามวิจัยนี้มีเนื้อหาเกี่ยวกับโครงสร้างจุลภาคของตลาดจำนวนมาก ทำไมฉันถึงแบ่งปันสิ่งเหล่านี้กับคุณ? เพียงเพื่อให้ประเด็นสุดท้ายของฉัน: เนื่องจากนักเศรษฐศาสตร์มุ่งเน้นไปที่โครงสร้างจุลภาคของตลาด สิ่งที่คุณทำมีความสำคัญ และสิ่งที่คุณทำจะมีความเกี่ยวข้องทันที
ยินดีต้อนรับสู่คณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐอีกครั้ง ฉันขอให้คุณมีการประชุมที่ยอดเยี่ยม
1. ดูเนลลีเหลียง (2022), “คำกล่าวของปลัดกระทรวงการคลังในประเทศ Nellie Liang ในการประชุม Treasury Market Conference ปี 2022” กล่าวเมื่อวันที่ 16 พฤศจิกายน กลับไปที่ข้อความ
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
