ตัวอย่างธนาคารแห่งชาติเช็ก: การประชุมครั้งสุดท้ายก่อนการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรก

ในตลาด FX โครูนาเช็กอ่อนค่าลงหลังจากการสิ้นสุดระบบอัตราแลกเปลี่ยนของ CNB ในเดือนสิงหาคม และการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างน่าประหลาดใจของ NBP ในเดือนกันยายน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วในภูมิภาคในช่วงสองสามสัปดาห์ที่ผ่านมา เราเชื่อว่า EUR/CZK น่าจะลดลงและเป็นบวกเล็กน้อยต่อ CZK สิ่งนี้ควรได้รับการสนับสนุนจากน้ำเสียงที่ระมัดระวังของ CNB ในสัปดาห์หน้า แน่นอนว่าระดับ EUR/CZK จะมีบทบาทสำคัญในการตัดสินใจในเดือนพฤศจิกายน และเราเชื่อว่าเกณฑ์ความเจ็บปวดสำหรับ CNB ที่จะชะลอการปรับลดอัตราดอกเบี้ยจนถึงไตรมาสแรกของปีหน้าคือ 25.0 EUR/CZK

ในตลาดอัตราดอกเบี้ย เรามองว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้นภายในสองปีนั้นมีความเป็นธรรมไม่มากก็น้อย หากมีสิ่งใด เราเห็นโอกาสน้อยลงที่จะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งใหญ่ในไตรมาสแรกตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้ในปัจจุบัน ในทางกลับกัน เราเห็นการกำหนดราคาที่ผิดที่ใหญ่ที่สุดที่ปลายด้านยาวของกราฟ ซึ่งทำให้ราคา CNB กลับสู่ระดับอัตราสมดุล 3% ดังนั้น เส้น IRS จึงชี้ไปที่อัตราที่สูงกว่า 4% ในระยะยาว และเราเห็นว่ายังมีช่องว่างสำหรับการปรับราคาลงที่นี่เมื่อการอภิปรายเรื่องการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเริ่มขึ้นในสัปดาห์หน้า

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเช็ก (CZGBs) ขยับสูงขึ้นตามการเทขายในตลาดหลัก ซึ่งเราเชื่อว่าเป็นโอกาสที่ดีที่จะได้รับประโยชน์จากแนวโน้มเชิงบวกที่ชัดเจน ในด้านอุปทาน MinFin กำลังจำกัดการออกใบอนุญาตเมื่อใกล้สิ้นปีและผลลัพธ์งบประมาณของรัฐที่ดีเกินคาด นอกจากนี้ MinFin กำลังเริ่มตอบสนองความต้องการของปีหน้าผ่านสวิตช์ ซึ่งยืนยันสถานการณ์ที่สะดวกสบายโดยครอบคลุมแผน CZGB เกือบ 75%

ดังนั้น เราจึงมองว่าอัตราผลตอบแทนในปัจจุบันมีความน่าสนใจก่อนที่อุปทานจะลดลงอย่างมากในปีหน้า และถือเป็นอัตราเงินเฟ้อที่ดีที่สุดในภูมิภาค CEE ตามมาด้วยการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของ CNB ดังนั้น เราชอบ CZGB ทั้งแบบทันทีและแบบสเปรดเมื่อเทียบกับเส้น IRS ซึ่งน่าจะมุ่งหน้าไปสู่แดนลบในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าในมุมมองของเรา