บรรทัดฐานใหม่ของการเติบโตที่ช้าลงของจีนอาจมีความหมายต่อเศรษฐกิจโลก

เศรษฐกิจจีนอาจเผชิญกับการเติบโตที่ลดลงเป็นเวลานาน ซึ่งเป็นโอกาสที่อาจขยายสาขาไปทั่วโลกหลังจาก 45 ปีของการขยายตัวอย่างรวดเร็วและโลกาภิวัตน์

รัฐบาลจีนกำลังเพิ่มมาตรการหลายอย่างที่มุ่งกระตุ้นเศรษฐกิจ โดยผู้นำจีนให้คำมั่นว่าจะ “ปรับและเพิ่มประสิทธิภาพนโยบายอย่างทันท่วงที” สำหรับภาคอสังหาริมทรัพย์ที่กำลังประสบปัญหา ขณะที่ผลักดันการจ้างงานที่มั่นคงไปสู่เป้าหมายเชิงกลยุทธ์ สำนักโปลิตบูโรยังประกาศคำมั่นที่จะกระตุ้นอุปสงค์การบริโภคภายในประเทศและแก้ไขความเสี่ยงด้านหนี้สินในประเทศ

ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศของจีนขยายตัว 6.3% เมื่อเทียบเป็นรายปีในไตรมาสที่ 2 ปักกิ่งประกาศเมื่อวันจันทร์ ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ว่าจะขยายตัว 7.3% หลังจากเศรษฐกิจใหญ่อันดับ 2 ของโลกได้รับผลกระทบจากมาตรการล็อกดาวน์โควิด-19 ที่เข้มงวด

เมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส ผลผลิตทางเศรษฐกิจเพิ่มขึ้น 0.8% ช้ากว่าการเพิ่มขึ้นรายไตรมาส 2.2% ในช่วงสามเดือนแรกของปี ขณะเดียวกัน การว่างงานของเยาวชนพุ่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 21.3% ในเดือนมิถุนายน ในแง่บวกเล็กน้อย อัตราการเติบโตของการผลิตภาคอุตสาหกรรมเร่งตัวขึ้นจาก 3.5% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนพฤษภาคมเป็น 4.4% ในเดือนมิถุนายน ซึ่งเกินความคาดหมายอย่างสบายๆ

พรรคคอมมิวนิสต์จีนที่ปกครองประเทศได้ตั้งเป้าหมายการเติบโตไว้ที่ 5% ในปี 2566 ซึ่งต่ำกว่าปกติและค่อนข้างเจียมเนื้อเจียมตัวสำหรับประเทศที่มีการเติบโตของ GDP เฉลี่ยต่อปีที่ 9% นับตั้งแต่เปิดเศรษฐกิจในปี 2521

ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ทางการได้ประกาศคำมั่นสัญญาหลายชุดที่กำหนดเป้าหมายไปยังภาคส่วนเฉพาะหรือออกแบบมาเพื่อสร้างความมั่นใจให้กับนักลงทุนเอกชนและนักลงทุนต่างชาติเกี่ยวกับสภาพแวดล้อมการลงทุนที่เอื้ออำนวยมากขึ้นในอนาคต

อย่างไรก็ตาม มาตรการเหล่านี้ส่วนใหญ่เป็นมาตรการกว้างๆ ที่ขาดรายละเอียดที่สำคัญบางประการ และผลการประชุมรายไตรมาสล่าสุดของโปลิตบูโรเกี่ยวกับกิจการทางเศรษฐกิจก็ออกมาค่อนข้างไม่แน่นอน แต่ขาดการประกาศสำคัญใหม่ๆ

Julian Evans-Pritchard หัวหน้าฝ่ายเศรษฐศาสตร์ของจีนที่ Capital Economics กล่าวในบันทึกเมื่อวันจันทร์ว่า ผู้นำของประเทศ “มีความกังวลอย่างชัดเจน” โดยข้อความดังกล่าวระบุว่าวิถีเศรษฐกิจ “คดเคี้ยว” และเน้นถึง “ความท้าทายมากมายที่เศรษฐกิจเผชิญอยู่”

ซึ่งรวมถึงอุปสงค์ภายในประเทศ ความยุ่งยากทางการเงินในภาคธุรกิจหลัก เช่น ทรัพย์สิน และสภาพแวดล้อมภายนอกที่เยือกเย็น Evans-Pritchard ตั้งข้อสังเกตว่าการอ่านข้อมูลล่าสุดกล่าวถึง “ความเสี่ยง” เจ็ดครั้ง เทียบกับสามครั้งในการอ่านข้อมูลเดือนเมษายน และลำดับความสำคัญของผู้นำดูเหมือนจะเป็นการขยายอุปสงค์ในประเทศ

“ทุกคนบอกว่าการประชุมของโปลิตบูโรมีน้ำเสียงที่ดุร้าย และทำให้ชัดเจนว่าผู้นำรู้สึกว่าจำเป็นต้องทำงานมากกว่านี้เพื่อให้การฟื้นตัวกลับมาเป็นปกติ สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าการสนับสนุนนโยบายเพิ่มเติมบางอย่างจะเปิดตัวในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า” อีแวนส์-พริทชาร์ดกล่าว

“แต่การไม่มีประกาศสำคัญหรือนโยบายเฉพาะบ่งชี้ว่าขาดความเร่งด่วนหรือผู้กำหนดนโยบายกำลังดิ้นรนเพื่อหามาตรการที่เหมาะสมเพื่อรองรับการเติบโต ไม่ว่าจะด้วยวิธีใด ก็ไม่มั่นใจโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับแนวโน้มระยะสั้น”

ช็อตสาม

เศรษฐกิจจีนยังคงได้รับผลกระทบจาก “ภาวะช็อกสามเท่า” ของโควิด-19 และมาตรการปิดเมืองที่ยืดเยื้อ ภาคอสังหาริมทรัพย์ที่ย่ำแย่ และการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบที่เกี่ยวข้องกับวิสัยทัศน์ “ความมั่งคั่งร่วมกัน” ของประธานาธิบดีสี จิ้นผิง ตามคำกล่าวของรอรี กรีน หัวหน้าฝ่ายวิจัยจีนและเอเชียของ TS Lombard

เนื่องจากจีนยังคงอยู่ภายในระยะเวลาหนึ่งปีหลังจากเปิดทำการอีกครั้งหลังจากมาตรการปลอดโควิด จุดอ่อนส่วนใหญ่ในปัจจุบันยังคงเป็นผลมาจากวัฏจักรนั้น กรีนเสนอ แต่เขาเสริมว่าสิ่งเหล่านี้อาจกลายเป็นที่มั่นได้หากไม่มีการตอบสนองนโยบายที่เหมาะสม

“มีโอกาสที่หากปักกิ่งไม่เข้าร่วม ความเสียหายของวงจรโควิดส่วนหนึ่งเป็นวัฏจักรอาจสอดคล้องกับอุปสรรคทางโครงสร้างบางอย่างที่จีนมี โดยเฉพาะขนาดของภาคอสังหาริมทรัพย์ แยกตัวออกจากเศรษฐกิจโลก ประชากร และผลักดันจีนให้มีอัตราการเติบโตที่ช้าลงมาก” เขากล่าวกับ CNBC เมื่อวันศุกร์

กรณีพื้นฐานของ TS Lombard มีไว้สำหรับการรักษาเสถียรภาพของเศรษฐกิจจีนในช่วงปลายปี 2566 แต่เศรษฐกิจกำลังเข้าสู่การชะลอตัวเชิงโครงสร้างในระยะยาว แม้ว่าจะยังไม่ใช่สถานการณ์ “stagflation” แบบญี่ปุ่นก็ตาม และมีแนวโน้มว่าการเติบโตของ GDP ต่อปีโดยเฉลี่ยจะใกล้เคียงกับ 4% เนื่องจากอุปสรรคทางโครงสร้างเหล่านี้

แม้ว่าความจำเป็นในการเปิดโปงจีนจะยังคงเป็นสิ่งจำเป็นสำหรับบริษัทต่างชาติ เนื่องจากจีนยังคงเป็นตลาดผู้บริโภคที่ใหญ่ที่สุดในโลก กรีนกล่าวว่า การชะลอตัวอาจทำให้จีน “ล่อลวงน้อยลงเล็กน้อย” และเร่ง “แยก” กับตะวันตกในแง่ของกระแสการลงทุนและการผลิต

อย่างไรก็ตาม สำหรับเศรษฐกิจโลก การชะลอตัวอย่างรวดเร็วที่สุดของจีนน่าจะมาจากสินค้าโภคภัณฑ์และวัฏจักรอุตสาหกรรม เนื่องจากจีนปรับโครงสร้างเศรษฐกิจใหม่เพื่อลดการพึ่งพาภาคอสังหาริมทรัพย์ที่ “ดูดซับและผลักดันราคาสินค้าโภคภัณฑ์”

“วันเหล่านั้นผ่านไปแล้ว จีนยังคงลงทุนอีกมาก แต่มันจะเป็นการผลิตขั้นสูงมากขึ้น ฮาร์ดแวร์เทคโนโลยี เช่น ยานพาหนะไฟฟ้า แผงโซลาร์เซลล์ หุ่นยนต์ เซมิคอนดักเตอร์ พื้นที่ประเภทนี้” กรีนกล่าว

“ผู้ขับเคลื่อนอสังหาริมทรัพย์ – และด้วยเหตุนั้น แหล่งแร่เหล็กจากบราซิลและ/หรือออสเตรเลียและเครื่องจักรจากเยอรมนีหรือเครื่องใช้ไฟฟ้าจากทั่วโลก – ได้หายไปแล้ว และจีนจะเป็นปัจจัยสำคัญน้อยกว่ามากในวงจรอุตสาหกรรมโลก”

ผลกระทบลำดับที่สอง

การปรับมาตรฐานเศรษฐกิจใหม่โดยแยกจากทรัพย์สินและไปสู่การผลิตที่ก้าวหน้ามากขึ้น เห็นได้ชัดในการผลักดันยานยนต์ไฟฟ้าจำนวนมหาศาลของจีน ซึ่งทำให้ประเทศนี้แซงหน้าญี่ปุ่นเมื่อต้นปีนี้ในฐานะผู้ส่งออกรถยนต์รายใหญ่ที่สุดของโลก

“การเปลี่ยนจากระบบเศรษฐกิจแบบเกื้อกูลกัน ซึ่งปักกิ่งและเบอร์ลินได้รับประโยชน์จากกันและกัน มาเป็นคู่แข่งกัน เป็นผลพวงใหญ่อีกประการหนึ่งของการชะลอตัวเชิงโครงสร้าง” กรีนกล่าว

เขาตั้งข้อสังเกตว่า นอกจากความต้องการสินค้าโภคภัณฑ์ที่ลดลงในทันทีแล้ว ปฏิกิริยาของจีนต่อการเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจยังจะส่งผลกระทบลำดับที่สองต่อเศรษฐกิจโลกด้วย

“จีนยังคงผลิตสิ่งต่างๆ มากมาย และพวกเขาไม่สามารถบริโภคมันทั้งหมดที่บ้านได้ หลายๆ อย่างที่พวกเขากำลังทำอยู่ตอนนี้มีคุณภาพสูงขึ้นมาก และจะดำเนินต่อไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อมีเม็ดเงินน้อยลงในธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ และเงินหลายล้านหยวนเข้าสู่ภาคเทคโนโลยีขั้นสูงเหล่านี้” กรีนกล่าว

“และผลกระทบต่อลำดับที่สอง ไม่ใช่แค่ความต้องการแร่เหล็กที่น้อยลงเท่านั้น แต่ยังมีการแข่งขันระดับโลกที่สูงขึ้นมากในกลุ่มสินค้าที่ผลิตขั้นสูง”

แม้ว่ายังไม่ชัดเจนว่าครัวเรือนจีน ภาคเอกชน และรัฐวิสาหกิจจะดูแลการเปลี่ยนแปลงจากรูปแบบอสังหาริมทรัพย์และการลงทุนที่ขับเคลื่อนด้วยการผลิตขั้นสูงอย่างไร กรีนกล่าวว่าขณะนี้ประเทศกำลังอยู่ใน “จุดสำคัญ”

“เศรษฐกิจการเมืองกำลังเปลี่ยนแปลง ส่วนหนึ่งมาจากการออกแบบ แต่อีกส่วนหนึ่งมาจากข้อเท็จจริงที่ว่าภาคอสังหาริมทรัพย์ตายอย่างมีประสิทธิภาพหรือไม่ตาย ดังนั้นพวกเขาจึงต้องเปลี่ยนแปลงและมีรูปแบบการพัฒนาใหม่เกิดขึ้น” เขากล่าว

“มันจะไม่ใช่แค่จีนในเวอร์ชั่นที่ช้าลงอย่างที่เรามีก่อนโควิดเท่านั้น มันจะเป็นเวอร์ชั่นใหม่ของเศรษฐกิจจีน ซึ่งจะช้าลงด้วย แต่จะเป็นหนึ่งเดียวกับไดรเวอร์ใหม่ๆ และนิสัยแปลกๆ ใหม่ๆ”