หุ้นปรับตัวขึ้นมากเกินไปสำหรับมหภาคในปัจจุบัน

ดัชนีมาตรฐานของสหรัฐพุ่งขึ้นเหนือ 4,500 ในเย็นวันพฤหัสบดี ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนเมษายนปีที่แล้ว และเพิ่มขึ้นมากกว่า 3.2% จากระดับต่ำสุดเมื่อต้นสัปดาห์ แอมพลิจูดขาขึ้นของตลาดไม่ใช่เรื่องผิดปกติ แต่จะเป็นเช่นนั้นเมื่อพิจารณานโยบายการเงินและการคลังและตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจบางอย่าง

อัตราเงินเฟดอยู่ที่ระดับสูงสุดตั้งแต่ปี 2550 และเร็วที่สุดในรอบ 40 ปี ภาวะการเงินในระบบเศรษฐกิจที่แท้จริงจะตึงตัวขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า แม้ว่าธนาคารกลางจะไม่ได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกก็ตาม แต่สัญญาว่าจะเลี้ยงดูพวกเขา

ในการกล่าวสุนทรพจน์ของพวกเขา สมาชิก FOMC ยังคงพูดถึงการปรับขึ้นอีก 25 จุดพื้นฐานก่อนสิ้นปี และความตั้งใจอย่างต่อเนื่องที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับสูงสุดเป็นระยะเวลาที่ขยายออกไป ตามเครื่องมือของ FedWatch ฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยบ่งชี้ว่ามีโอกาส 20% ที่จะขึ้นสองครั้งก่อนสิ้นปี และมีโอกาสเพียง 8% ที่อัตราดอกเบี้ยจะสูงกว่าระดับปัจจุบันในหนึ่งปี กล่าวอีกนัยหนึ่ง เฟดควรย้ายอย่างรวดเร็วจากการขึ้นอย่างรวดเร็วเป็นการปรับลด

ก่อนหน้านี้เฟดได้ทำการพลิกกลับอย่างรวดเร็ว แต่หลังจากความผันผวนของตลาดพุ่งสูงขึ้นเสมอ ราคาหุ้นที่พุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องมีแนวโน้มที่จะกระตุ้นให้ธนาคารกลางใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดมากขึ้น รวมถึงการเร่งขายสินทรัพย์ออกจากงบดุล

ตั้งแต่ปลายเดือนมีนาคม ตลาดได้เร่งตัวสูงขึ้นในขณะที่งบดุลของเฟดเริ่มหดตัวอีกครั้ง ซึ่งแสดงให้เห็นถึงการบรรจบกันที่เร่งตัวขึ้น แต่หุ้นและพันธบัตรเป็นสิ่งทดแทนในสภาพแวดล้อมที่มีทรัพยากรจำกัด และนักลงทุนเลือกอย่างใดอย่างหนึ่ง

มีอย่างอื่นด้วย ในช่วง 1 เดือนครึ่งที่ผ่านมา กระทรวงการคลังสหรัฐได้ออกพันธบัตรมูลค่าสุทธิ 735 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มเติมจาก 89 พันล้านดอลลาร์ที่เฟดขายออกสู่ตลาด ตลาดกลืนไปหมดแล้วและยอมรับอัตราผลตอบแทนที่ลดลงอย่างต่อเนื่องตลอดสัปดาห์ที่ผ่านมาซึ่งสะท้อนให้เห็นในราคาที่สูงขึ้น

ความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างพลวัตของตราสารทุนและงบดุลของเฟดทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับความยั่งยืนของสถานะตราสารทุน ถึงกระนั้น นักเก็งกำไรที่ตื่นตัวก็ไม่ควรลืมคำแนะนำของเคนส์ หนึ่งในนักเศรษฐศาสตร์มหภาคกลุ่มแรกๆ ที่กลายเป็นเทรดเดอร์: “ตลาดสามารถคงอยู่อย่างไร้เหตุผลได้นานกว่าที่คุณจะยังคงเป็นตัวทำละลาย”