วันนี้ผมจะพูดคุยสั้นๆ เกี่ยวกับสถานการณ์เศรษฐกิจในปัจจุบันและความเครียดที่เกิดขึ้นในระบบธนาคารของสหรัฐอเมริกาเมื่อช่วงต้นปีนี้ จากนั้นผมจะพูดถึงวิวัฒนาการของระบบการเงินตั้งแต่ช่วงเศรษฐกิจถดถอยครั้งใหญ่ และสรุปด้วยข้อสังเกตทั่วไปบางประการ ฉันจะเน้นย้ำว่าความพยายามทั่วโลกในการเพิ่มความยืดหยุ่นในภาคการเงินในช่วงทศวรรษที่ผ่านมานั้นประสบความสำเร็จที่สำคัญเพียงใด ฉันจะหารือด้วยว่าการพัฒนาล่าสุดได้เปิดเผยช่องโหว่ที่หลงเหลืออยู่ซึ่งเรากำลังจะแก้ไขอย่างไร และความจำเป็นในการระแวดระวังความเสี่ยงที่เกิดขึ้นใหม่
การเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ชะลอตัวลงอย่างมากในปีที่แล้ว และตัวชี้วัดล่าสุดบ่งชี้ว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจยังคงขยายตัวในระดับปานกลาง การเติบโตของการใช้จ่ายของผู้บริโภคได้เพิ่มขึ้นในปีนี้และตัวชี้วัดบางอย่างในตลาดที่อยู่อาศัยได้ปรากฏขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้ ในขณะเดียวกัน กิจกรรมในภาคที่อยู่อาศัยยังคงต่ำกว่าจุดสูงสุดในช่วงต้นปี 2565 มาก ซึ่งสะท้อนถึงผลกระทบของอัตราการจำนองที่สูงขึ้น อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและการเติบโตของผลผลิตที่ช้าลงดูเหมือนจะส่งผลต่อการลงทุนคงที่ของธุรกิจ
ตลาดแรงงานยังคงตึงตัวมาก ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา รายได้จากงานบัญชีเงินเดือนมีความแข็งแกร่ง อัตราการว่างงานขยับขึ้นแต่ยังคงอยู่ในระดับต่ำ มีสัญญาณบางอย่างที่บ่งบอกว่าอุปสงค์และอุปทานในตลาดแรงงานกำลังเข้าสู่สมดุลที่ดีขึ้น รวมถึงการมีส่วนร่วมของแรงงานที่สูงขึ้น การผ่อนคลายในการเติบโตของค่าจ้างเล็กน้อย และตำแหน่งงานว่างที่ลดลง ในขณะที่ช่องว่างระหว่างงานกับคนงานลดลง แต่ความต้องการแรงงานยังคงสูงกว่าอุปทานของคนงานที่มีอยู่อย่างมาก
อย่างไรก็ตาม อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมายระยะยาวของเราที่ 2 เปอร์เซ็นต์ ในช่วง 12 เดือนสิ้นสุดในเดือนพฤษภาคม ราคาค่าใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) ทั้งหมดคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 3.9 เปอร์เซ็นต์; หากไม่รวมหมวดอาหารและพลังงานที่ผันผวน ราคา PCE หลักน่าจะเพิ่มขึ้น 4.7% อัตราเงินเฟ้อได้ลดลงบ้างตั้งแต่กลางปีที่แล้ว อย่างไรก็ตาม แรงกดดันด้านเงินเฟ้อยังคงดำเนินต่อไปในระดับสูง และกระบวนการทำให้อัตราเงินเฟ้อกลับลงมาอยู่ที่ร้อยละ 2 ยังมีหนทางอีกยาวไกล
ตั้งแต่ช่วงต้นปีที่ผ่านมา เราได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 5% เราเห็นผลของการเข้มงวดนโยบายของเราต่ออุปสงค์ในภาคเศรษฐกิจที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยมากที่สุด โดยเฉพาะที่อยู่อาศัยและการลงทุน อย่างไรก็ตาม จะต้องใช้เวลาเพื่อให้บรรลุถึงผลกระทบทั้งหมดของมาตรการควบคุมทางการเงิน โดยเฉพาะอย่างยิ่งต่ออัตราเงินเฟ้อ
เศรษฐกิจยังเผชิญกับกระแสลมจากภาวะสินเชื่อที่เข้มงวดขึ้นสำหรับภาคครัวเรือนและภาคธุรกิจ ซึ่งมีแนวโน้มที่จะส่งผลกระทบต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจ การจ้างงาน และอัตราเงินเฟ้อ เงื่อนไขสินเชื่อที่เข้มงวดขึ้นเป็นผลมาจากนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้น แต่ความเครียดของธนาคารที่เกิดขึ้นเมื่อเดือนมีนาคมอาจนำไปสู่การเข้มงวดมากขึ้นในเงื่อนไขสินเชื่อ ขอบเขตของผลกระทบเหล่านี้ยังไม่แน่นอน
ในการประชุมครั้งล่าสุดของเรา Federal Open Market Committee (FOMC) ตัดสินใจที่จะคงช่วงเป้าหมายสำหรับอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางไว้ที่ 5 ถึง 5-1/4 เปอร์เซ็นต์ ในขณะที่ดำเนินการขั้นตอนการลดการถือครองหลักทรัพย์ของเราลงอย่างมาก เราทำการตัดสินใจนี้โดยพิจารณาจากระยะทางที่เราได้รับจากนโยบายที่เข้มงวดขึ้น ความไม่แน่นอนของนโยบายการเงิน และผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากการเข้มงวดสินเชื่อ ตามที่ระบุไว้ในบทสรุปของการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจของ FOMC ผู้เข้าร่วมคณะกรรมการส่วนใหญ่คาดว่าจะเหมาะสมที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยสองครั้งหรือมากกว่าภายในสิ้นปีนี้1
เมื่อความเครียดจากธนาคารเกิดขึ้นในเดือนมีนาคม เราได้ดำเนินการร่วมกับหน่วยงานรัฐบาลอื่นๆ เพื่อแก้ไขปัญหาดังกล่าว ทำให้ Federal Deposit Insurance Corporation สามารถแก้ไขปัญหาธนาคารที่ล้มเหลวสองแห่งในลักษณะที่คุ้มครองผู้ฝากเงินทั้งหมด นอกจากนี้ เรายังใช้เครื่องมือสภาพคล่องของเราเพื่อจัดหาเงินทุนให้กับธนาคารที่อาจจำเป็นต้องใช้ นอกเหนือจากกรอบเวลาส่วนลดของเราแล้ว เรายังได้สร้างสิ่งอำนวยความสะดวกใหม่ภายใต้หน่วยงานสินเชื่อฉุกเฉินของเรา นั่นคือโครงการเงินทุนสำหรับระยะเวลาธนาคาร การจัดหาสภาพคล่องของเราผ่านเครื่องมือเหล่านี้สนับสนุนเสถียรภาพของระบบการเงินโดยไม่จำกัดการใช้เครื่องมือนโยบายการเงินของเราเพื่อยืนยันจุดยืนของนโยบายซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของความพยายามของเราในการลดอัตราเงินเฟ้อ ระบบธนาคารยังคงแข็งแกร่งและยืดหยุ่น กระแสเงินฝากมีเสถียรภาพ และความตึงเครียดได้ผ่อนคลายลง
วิวัฒนาการของระบบตั้งแต่ภาวะถดถอยครั้งใหญ่
กว่าทศวรรษที่ผ่านมาเล็กน้อย วิกฤตการเงินโลกต้องการการแทรกแซงพิเศษจากรัฐบาลทั่วโลก การรักษาเสถียรภาพของระบบการเงินของสหรัฐฯ ต้องอาศัยความร่วมมือจากทุกภาคส่วนของรัฐบาล ซึ่งรวมถึงเงินภาษีมูลค่า 700,000 ล้านดอลลาร์เพื่อเพิ่มทุนให้กับธนาคาร ชุดเครื่องมืออำนวยความสะดวกด้านสภาพคล่องฉุกเฉินของเฟด ตลอดจนการรับประกันของรัฐบาลเกี่ยวกับบัญชีการทำธุรกรรมของธนาคารและกองทุนรวมตลาดเงิน แม้จะมีความพยายามเหล่านี้ แต่ภาวะถดถอยครั้งใหญ่ก็นำความทุกข์ยากมาสู่ผู้คนนับล้านนับไม่ถ้วน
ในขณะที่วิกฤตค่อยๆ ลดลง เจ้าหน้าที่ในสหรัฐฯ และทั่วโลกได้ดำเนินการปฏิรูปหลายอย่าง เป้าหมายคือการสร้างระบบที่สามารถทนต่อแรงกระแทกที่รุนแรง รวมถึงแรงกระแทกที่อาจเกิดขึ้นจากทุกทิศทางโดยไม่คาดคิด กล่าวอีกนัยหนึ่งคือระบบการเงินที่จะเป็นจุดแข็งในช่วงเวลาที่ตึงเครียด
เสาหลักสำคัญคือการสร้างความยืดหยุ่นในระบบธนาคาร ความพยายามนี้ประสบความสำเร็จอย่างน่าทึ่ง ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา เงินทุนและสภาพคล่องของธนาคารสหรัฐที่ใหญ่ที่สุดเพิ่มขึ้นกว่าเท่าตัว เราเริ่มโปรแกรมการทดสอบความเครียดประจำปีอย่างเข้มงวดเพื่อให้แน่ใจว่าระบบธนาคารได้รับการรองรับจากภาวะถดถอยที่รุนแรงและความวุ่นวายในตลาดการเงิน
ภาวะถดถอยครั้งใหญ่ยังเน้นย้ำถึงความสำคัญที่สำคัญของภาคที่ไม่ใช่ธนาคาร ที่นี่ก็เช่นกัน ทางการได้ดำเนินการหลายขั้นตอนเพื่อสร้างความยืดหยุ่น แม้ว่าจะยังมีสิ่งที่ต้องทำอีกมาก
ในปี 2020 ระบบการเงินได้รับการทดสอบอีกครั้ง โดยเผชิญกับความตื่นตระหนกอย่างที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน เนื่องจากโรคระบาดทำให้เศรษฐกิจโลกหยุดชะงัก นักลงทุนตะเกียกตะกายเพื่อความปลอดภัยและสภาพคล่องในช่วง “พุ่งเป็นเงินสด” ตลาดการเงินอยู่ภายใต้แรงกดดันอย่างมาก ในท้ายที่สุด ทางการต้องสนับสนุนตลาดการเงินอีกครั้ง ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของการตอบสนองทางการเงินและการคลังที่เข้มข้นอย่างยิ่งต่อภาวะฉุกเฉินด้านสาธารณสุข อย่างไรก็ตาม ขณะนี้ระบบธนาคารพาณิชย์มีความยืดหยุ่นมากกว่าที่เคยเป็นมาก่อนการปฏิรูป และอยู่ในตำแหน่งที่ดีในการรองรับแรงกระแทก
อย่างไรก็ตาม เราไม่สามารถมองข้ามความยืดหยุ่นของระบบการเงินได้ ความตื่นตระหนกหลายอย่างที่เราได้เห็นในช่วงปีที่ผ่านมา ซึ่งรวมถึงความผันผวนอย่างรุนแรงในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์หลังการรุกรานยูเครนของรัสเซีย และแน่นอน อัตราเงินเฟ้อที่สูงและต่อเนื่องอย่างน่าประหลาดใจ ตลอดจนการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยที่เกี่ยวข้อง ตอกย้ำถึงกลุ่มธนาคาร และสถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร
ข้อสังเกตทั่วไป 3 ข้อที่เกิดจากความวุ่นวายด้านการธนาคารเมื่อเร็วๆ นี้
จากความพยายามในการสร้างความยืดหยุ่นในระบบธนาคารในช่วงทศวรรษครึ่งที่ผ่านมา มีคำถามทั่วไปสองข้อคือ ทำไมธนาคารในซิลิคอนแวลลีย์ (SVB) และธนาคารขนาดใหญ่อีกสองแห่งของสหรัฐจึงล้มเหลวในฤดูใบไม้ผลินี้ และเหตุใด Credit Suisse จึงเป็นธนาคารระดับโลกที่เป็นระบบ ธนาคารสำคัญ (G-SIB)—ต้องการความช่วยเหลือจากรัฐบาลหรือไม่? เรามุ่งมั่นที่จะเรียนรู้บทเรียนจากความล้มเหลวของธนาคารในสหรัฐอเมริกาสำหรับโปรแกรมการกำกับดูแลและกฎระเบียบของเรา ฉันจะเสนอข้อสังเกตสามประการเกี่ยวกับเหตุการณ์
ข้อสังเกตแรกคือเป็นเรื่องยากมากที่จะต้านทานแนวโน้มตามธรรมชาติของมนุษย์ที่จะต่อสู้กับสงครามครั้งสุดท้าย ในปี 2551 เราพบว่าธนาคารต่าง ๆ เผชิญกับความเครียดจากการสูญเสียเครดิตที่เกินขนาดและสภาพคล่องไม่เพียงพอ ความสูญเสียดังกล่าวอาจเกิดขึ้นได้ในช่วงแรกๆ ของวิกฤตปี 2020 แม้ว่าจะไม่เกิดขึ้นจริงในท้ายที่สุด ในการทดสอบความเครียดของเรา เราได้พิจารณาสถานการณ์ความเครียดที่รุนแรงซึ่งก่อให้เกิดผลขาดทุนในบัญชีของธนาคาร รวมถึงการสูญเสียเครดิตที่เกินขนาด แต่แน่นอน ความเปราะบางของ SVB ไม่ได้มาจากความเสี่ยงด้านเครดิต แต่มาจากความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยที่มากเกินไป และรูปแบบธุรกิจที่เปราะบางในแบบที่ผู้บริหารไม่พึงพอใจอย่างเต็มที่ รวมถึงการพึ่งพาเงินฝากที่ไม่มีหลักประกันอย่างมาก
เหตุการณ์เหล่านี้ชี้ให้เห็นถึงความจำเป็นในการเสริมสร้างการกำกับดูแลและกฎระเบียบของสถาบันที่มีขนาด SVB ฉันหวังว่าจะประเมินข้อเสนอสำหรับการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวและนำไปใช้ตามความเหมาะสม2 ส่วนใหญ่จะขึ้นอยู่กับการได้รับสิทธิ์เฉพาะ และเราควรจำไว้ว่ามีการแลกเปลี่ยนเสมอในกฎระเบียบทางการเงินใดๆ นอกจากนี้ สหรัฐอเมริกายังได้รับประโยชน์จากระบบนิเวศการธนาคารที่หลากหลายและหลากหลาย และความหลากหลายนั้นควรได้รับการอนุรักษ์ไว้
ข้อสังเกตประการที่สองคือคุณค่าของการรับรู้อย่างตรงไปตรงมาเมื่อวิกฤตกำลังก่อตัวและตอบสนองอย่างเด็ดขาด เมื่อ SVB ล้มเหลว เห็นได้ชัดว่ามีข้อสันนิษฐานมาตรฐานจำนวนหนึ่ง แม้ว่าจะได้รับแจ้งจากประสบการณ์ที่หนักหน่วง แต่ก็ยังผิด โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การดำเนินการของธนาคารไม่ใช่เรื่องของวันหรือสัปดาห์อีกต่อไป—ตอนนี้สามารถดำเนินการได้แทบจะในทันที โชคดีที่เราร่วมมือกับส่วนอื่นๆ ของรัฐบาล เราสามารถดำเนินการอย่างเด็ดขาดเพื่อตอบสนองความต้องการด้านสภาพคล่องของระบบธนาคาร ปกป้องผู้ฝาก และจำกัดการแพร่ระบาด
ข้อสังเกตประการที่สามคือคุณค่าของการมีธนาคารขนาดใหญ่ที่มีความยืดหยุ่นสูง ระบบการกำกับดูแลของเราแข็งแกร่งขึ้นมากสำหรับมาตรการป้องกันเพิ่มเติมที่เราสร้างขึ้นรอบ G-SIBs นับตั้งแต่ภาวะถดถอยครั้งใหญ่ พวกเขาอยู่ภายใต้การคิดเงินเพิ่ม ต้องมีสภาพคล่องสูง และเป็นไปตามมาตรฐานการกำกับดูแลสูงสุด เหตุการณ์ในช่วง 2-3 เดือนที่ผ่านมาจะจัดการได้ยากขึ้นมาก หากธนาคารขนาดใหญ่มีเงินทุนต่ำกว่าทุนหรือมีสภาพคล่องต่ำ
บทสรุป
ภาวะเศรษฐกิจถดถอยครั้งใหญ่เป็นช่วงเวลาแห่งการเปลี่ยนแปลง แสดงให้เห็นถึงผลกระทบอันเลวร้ายของระบบการเงินที่เปราะบางต่อชีวิตผู้คน ในการตอบสนอง หน่วยงานกำกับดูแลในสหรัฐอเมริกาและทั่วโลกได้เริ่มสร้างระบบการเงินที่ยืดหยุ่นมากขึ้น และประสบการณ์ที่ตามมาของการแพร่ระบาดและช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมาได้ยืนยันแนวทางนี้อย่างมาก
อย่างไรก็ตาม การดำเนินงานและความล้มเหลวของธนาคารในปี 2566 เป็นเครื่องเตือนใจที่เจ็บปวดว่าเราไม่สามารถคาดเดาความเครียดทั้งหมดที่จะมาพร้อมกับเวลาและโอกาสอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ดังนั้นเราจึงต้องไม่นิ่งนอนใจกับความยืดหยุ่นของระบบการเงิน และการสร้างและรักษาความยืดหยุ่นนั้นต้องการการทำงานร่วมกัน ระบบสามารถทนต่อแรงกระแทกล่าสุดได้เนื่องจากความพยายามของหน่วยงานกำกับดูแลและผู้ออกกฎหมาย รวมถึงหน่วยงานระหว่างประเทศของเราในระบบการเงินที่เชื่อมต่อถึงกันทั่วโลก
เราจะนำบทเรียนเหล่านี้ไปใช้ และเราจะเรียนรู้ต่อไปตามที่เราต้องทำ เพราะงานสร้างและบำรุงรักษาระบบการเงินที่ยืดหยุ่นไม่เคยเสร็จสิ้น
1. ข้อมูลสรุปประมาณการเศรษฐกิจล่าสุดมีอยู่ในเว็บไซต์ของคณะกรรมการที่ https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm. กลับไปที่ข้อความ
2. แน่นอน การเปลี่ยนแปลงกฎใด ๆ จะต้องผ่านกระบวนการกำหนดกฎมาตรฐาน ซึ่งรวมถึงการประกาศและแสดงความคิดเห็นต่อสาธารณะ และมีช่วงระยะและระยะเปลี่ยนผ่านที่เหมาะสม กลับไปที่ข้อความ
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
