ธนาคารกลางรายใหญ่คาดว่าจะหยุดการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเร็วๆ นี้ ตอนนี้ยังไม่ค่อยชัดเท่าไหร่

ตลาดได้รับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยจากธนาคารกลางรายใหญ่มาเป็นเวลานานจนถึงสิ้นปี 2566 แต่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่เหนียวเหนอะหนะ ตลาดแรงงานที่ตึงตัว และเศรษฐกิจโลกที่ฟื้นตัวอย่างน่าประหลาดใจกำลังทำให้นักเศรษฐศาสตร์บางคนประเมินใหม่

ตัวเลขจ้างงานและข้อมูลผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศของสหรัฐที่แข็งแกร่งเกินคาดได้เน้นย้ำถึงความเสี่ยงสำคัญต่อธนาคารกลางสหรัฐที่อาจถอนตัวออกจากมาตรการเบรกทางการเงิน ความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจและภาวะตึงตัวของตลาดแรงงานอย่างต่อเนื่องอาจสร้างแรงกดดันด้านค่าจ้างและอัตราเงินเฟ้อให้สูงขึ้น ซึ่งกำลังตกอยู่ในอันตรายจากการยึดเกาะ

พาดหัวข่าวดัชนีราคาผู้บริโภคของสหรัฐฯ เย็นลงอย่างมากตั้งแต่จุดสูงสุดเหนือ 9% ในเดือนมิถุนายน 2565 ลดลงเหลือเพียง 4.9% ในเดือนเมษายน แต่ยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟด ที่สำคัญคือ CPI พื้นฐานซึ่งไม่รวมราคาอาหารและพลังงานที่ผันผวน เพิ่มขึ้น 5.5% ต่อปีในเดือนเมษายน

เมื่อต้นเดือนเฟดได้ดำเนินการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งที่ 10 นับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2565 โดยขึ้นอัตราดอกเบี้ยเฟดเป็น 5% เป็น 5.25% ประธานเจอโรม พาวเวลล์บอกเป็นนัยว่าการหยุดรอบการไต่เขามีแนวโน้มในการประชุมเดือนมิถุนายนของ FOMC .

อย่างไรก็ตาม รายงานจากการประชุมครั้งล่าสุดแสดงให้เห็นว่า สมาชิกบางส่วนยังคงเห็นความจำเป็นในการเพิ่มขึ้นอีก ในขณะที่คนอื่นๆ คาดการณ์ว่าการเติบโตที่ชะลอตัวลงจะทำให้ความจำเป็นในการเพิ่มความเข้มงวดมากขึ้น

เจ้าหน้าที่เฟดรวมถึงเจมส์ บุลลาร์ดประธานเฟดเซนต์หลุยส์ และประธานเฟดมินนิอาโปลิส นีล คาชการี ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาระบุว่า อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่เหนียวแน่นอาจทำให้นโยบายการเงินเข้มงวดขึ้นนานขึ้น และการปรับขึ้นอาจลดลงอีกในปลายปีนี้

ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการอุปโภคบริโภคส่วนบุคคล ซึ่งเป็นมาตรวัดที่เฟดต้องการ เพิ่มขึ้น 4.7% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนเมษายน ข้อมูลใหม่แสดงให้เห็นเมื่อวันศุกร์ บ่งชี้ถึงความดื้อรั้นและกระตุ้นการเดิมพันให้สูงขึ้นสำหรับอัตราดอกเบี้ยที่นานขึ้น

นักเศรษฐศาสตร์หลายคนบอกกับ CNBC ในช่วง 2-3 สัปดาห์ที่ผ่านมาว่า ธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจถูกบีบให้ต้องเข้มงวดกับนโยบายการเงินให้เข้มงวดมากขึ้น เพื่อที่จะก้าวข้ามผ่านพลวัตพื้นฐานที่แข็งกระด้าง

ตามเครื่องมือ FedWatch ของ CME Group ปัจจุบันตลาดมีความน่าจะเป็นเกือบ 35% สำหรับอัตราเป้าหมายสิ้นปีในช่วง 5% ถึง 5.25% ในขณะที่ช่วงที่เป็นไปได้มากที่สุดในเดือนพฤศจิกายน 2024 คือ 3.75% ถึง 4%

Patrick Armstrong หัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Plurimi Group กล่าวกับ CNBC เมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่ามีความเสี่ยงสองด้านต่อตำแหน่งทางการตลาดในปัจจุบัน

“ถ้าพาวเวลล์ลดราคา เขาอาจจะลดราคามากกว่าราคาตลาด แต่ฉันคิดว่ามีโอกาสมากกว่า 50% ที่เขาจะยอมนั่ง เราจะผ่านสิ้นปีนี้ไป” อาร์มสตรองกล่าว

“เนื่องจากดัชนี PMI ภาคบริการแข็งแกร่งอย่างไม่น่าเชื่อ การจ้างงานก็แข็งแกร่งอย่างไม่น่าเชื่อ การใช้จ่ายของผู้บริโภคก็แข็งแกร่ง — ไม่ใช่เรื่องที่เฟดจำเป็นต้องปั๊มสภาพคล่องออกมาจริงๆ เว้นแต่จะเกิดวิกฤติหนี้”

การชะลอตัวของยุโรป

ธนาคารกลางยุโรปเผชิญกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกที่คล้ายคลึงกัน โดยได้ชะลอการปรับขึ้นจาก 50 เบสิสพอยต์เป็น 25 เบสิกพอยต์ในการประชุมเดือนพฤษภาคม อัตรามาตรฐานของธนาคารอยู่ที่ 3.25% ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เห็นตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2551

อัตราเงินเฟ้อทั่วไปในยูโรโซนเพิ่มขึ้นในเดือนเมษายนเป็น 7% เมื่อเทียบเป็นรายปี แม้ว่าการเติบโตของราคาหลักจะชะลอตัวลงอย่างน่าประหลาดใจ ทำให้เกิดการถกเถียงกันต่อไปเกี่ยวกับอัตราการเพิ่มขึ้นของอัตราที่ ECB ควรนำมาใช้ เนื่องจากดูเหมือนว่าจะทำให้อัตราเงินเฟ้อกลับสู่ โลก.

เศรษฐกิจยูโรโซนขยายตัว 0.1% ในไตรมาสแรก ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ แต่ประธานธนาคารบุนเดส Joachim Nagel กล่าวเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่าจำเป็นต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกหลายครั้ง แม้ว่านั่นจะทำให้เศรษฐกิจของกลุ่มเข้าสู่ภาวะถดถอยก็ตาม

“เราอยู่ในระยะที่ไม่ง่ายเลย เพราะอัตราเงินเฟ้อยังเหนียวแน่นและไม่ได้เคลื่อนไหวอย่างที่เราทุกคนหวังว่าจะเป็น ดังนั้นมันจึงค่อนข้างสำคัญ ดังที่ Joachim Nagel กล่าวในวันนี้ว่า ECB จะยังคงเปิดให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไปตราบเท่าที่จำเป็น จนกว่าการส่งจะเสร็จสิ้น” Andreas Dombret อดีตสมาชิกคณะกรรมการบริหารของ Bundesbank กล่าวกับ CNBC เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว

“แน่นอนว่าสิ่งนี้จะส่งผลในทางลบและส่งผลเสียต่อเศรษฐกิจด้วย แต่ผมเชื่ออย่างยิ่งว่าหากคุณปล่อยให้อัตราเงินเฟ้อ [de-anchor]หากคุณปล่อยให้อัตราเงินเฟ้อดำเนินไป ผลกระทบด้านลบเหล่านั้นจะยิ่งสูงขึ้นไปอีก ดังนั้นจึงเป็นเรื่องสำคัญมากสำหรับความน่าเชื่อถือของ ECB ที่ ECB จะยังคงดำเนินต่อไป”

ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ

สหราชอาณาจักรเผชิญกับความท้าทายด้านเงินเฟ้อที่รุนแรงกว่าสหรัฐอเมริกาและยูโรโซน และอัตราเงินเฟ้อราคาผู้บริโภคของสหราชอาณาจักรลดลงน้อยกว่าที่คาดไว้ในเดือนเมษายน

ดัชนีราคาผู้บริโภคประจำปีลดลงจาก 10.1% ในเดือนมีนาคมเป็น 8.7% ในเดือนเมษายน ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้เป็นเอกฉันท์และการคาดการณ์ของธนาคารแห่งประเทศอังกฤษที่ 8.4% ขณะที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานพุ่งขึ้นเป็น 6.8% จาก 6.2% ในเดือนมีนาคม ซึ่งจะสร้างความกังวลมากขึ้นต่อคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคาร

ด้วยอัตราเงินเฟ้อที่ยังคงแข็งแกร่งกว่าที่รัฐบาลและธนาคารกลางคาดหวังไว้ ตอนนี้อัตราเงินเฟ้อเกือบสองเท่าในสหรัฐฯ และสูงกว่าในยุโรปมาก เทรดเดอร์จึงวางเดิมพันมากขึ้นว่าจะต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกเพื่อจำกัดการขึ้นของราคา .

Sanjay Raja หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์แห่งสหราชอาณาจักรกล่าวว่า “การช็อกของอุปทาน ยังคงไม่ยึดติดกับการคาดการณ์เงินเฟ้อ การลดราคาส่งเสริมการขายที่น้อยลง และการสร้างส่วนต่างที่เป็นไปได้บางอย่างอาจทำให้ราคากลับสู่ระดับปกติได้เร็วเท่ากับแบบจำลองดั้งเดิม” ธนาคารดอยซ์แบงก์.

“ตอนนี้เราคาดว่าจะลดเป้าหมายลงอย่างช้าๆ และด้วยอัตราเงินเฟ้อด้านราคาและค่าจ้างที่มีแนวโน้มว่าจะแข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ เราจึงเพิ่มการคาดการณ์อัตราสุดท้ายเป็น 5.25% เราคิดว่าการพิจารณาด้านการบริหารความเสี่ยงจะบีบให้กนง.ผลักดันอัตราให้สูงขึ้นและ ไกลกว่าที่ตั้งใจไว้”

ขณะนี้ Deutsche Bank เห็นว่านโยบายการเงินกำลังเปลี่ยน “อย่างมั่นคง” ไปสู่ยุคที่ “สูงขึ้นไปอีกนาน” Raja กล่าวเสริม

ขณะนี้ตลาดกำลังกำหนดราคาโอกาส 92% ที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยพื้นฐานอีก 25 จุดจากธนาคารแห่งประเทศอังกฤษในการประชุมเดือนมิถุนายนเพื่อใช้อัตราดอกเบี้ยของธนาคารหลักเป็น 4.75% ตามข้อมูลของ Refinitiv ในบ่ายวันศุกร์

แต่แม้จะมีการคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้นไปอีกนาน นักเศรษฐศาสตร์จำนวนมากยังคงเห็นการกลับตัวอย่างสมบูรณ์ก่อนสิ้นปีนี้

ก่อนหน้านี้ Berenberg คาดการณ์การปรับลด 3 ครั้งภายในสิ้นปี 2566 แต่ปรับลดให้เหลือ 1 รายการตามตัวเลขเงินเฟ้อในสัปดาห์ที่แล้ว

ธนาคารเยอรมันยังคงเรียกร้องให้อัตราดอกเบี้ย 3% ในปี 2567 ไม่เปลี่ยนแปลง โดยคาดการณ์ว่าการปรับลด 25 เบสิพอยต์ 6 ครั้งในช่วงปีหน้า แต่ยังเพิ่มความน่าจะเป็น 30% ในการขึ้นอีก 25 เบซิพอยต์ในเดือนสิงหาคมเพื่อใช้อัตราดอกเบี้ยของธนาคาร ถึง 5%

“การเปลี่ยนแปลงนโยบายดำเนินไปด้วยผลกระทบที่ไม่แน่นอนและความล่าช้าที่ผันแปร อันเป็นผลมาจากการเปลี่ยนจากการจำนองอัตราดอกเบี้ยลอยตัวไปสู่ผลิตภัณฑ์คงที่ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา การส่งต่อนโยบายการเงินไปสู่การบริโภคผ่านตลาดที่อยู่อาศัยใช้เวลานานกว่าในอดีต คาลลัม ​​พิกเคอริง นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสของเบเรนเบิร์กกล่าว

“สิ่งนี้เน้นย้ำถึงความเสี่ยงที่ว่า หาก BoE มีปฏิกิริยาเกินจริงต่ออัตราเงินเฟ้อที่น่าประหลาดใจในระยะสั้น อาจทำให้อัตราเงินเฟ้อต่ำลงอย่างมาก เมื่อผลกระทบทั้งหมดจากการตัดสินใจนโยบายในอดีตสิ้นสุดลง”