คำปราศรัยของ Luis de Guindos รองประธาน ECB ที่สมาคมเพื่อตลาดการเงินในยุโรป (AFME) และ Official Monetary and Financial Institutions Forum (OMFIF) การประชุมบูรณาการทางการเงินยุโรปประจำปีครั้งที่ 3
แฟรงก์เฟิร์ต อัม ไมน์ 23 พฤษภาคม 2566
ในช่วงไม่กี่ปีมานี้ เศรษฐกิจโลกได้รับผลกระทบจากความตื่นตระหนกอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อน ซึ่งรวมถึงโรคระบาด สงครามปะทุ และวิกฤตพลังงาน และด้วยความตึงเครียดด้านภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้น เราอาจเห็นความถี่ของการสั่นสะเทือนดังกล่าวเพิ่มขึ้นด้วยซ้ำ
แนวโน้มของเศรษฐกิจที่มีแนวโน้มที่จะเกิดภาวะช็อกมากขึ้นหมายความว่าไม่เคยมีความสำคัญมากไปกว่าการทำให้แน่ใจว่าภาคการเงินสามารถยืดหยุ่นต่อความท้าทายที่เข้ามาได้ และในวันนี้ ฉันต้องการแบ่งปันความคิดบางประการเกี่ยวกับการรวมกลุ่มทางการเงินในเขตยูโร โดยเน้นที่บทบาทที่สำคัญของภาคการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารในระบบการเงินในเขตยูโร
ความสำคัญของระบบการเงินต่อเศรษฐกิจ
ระบบการเงินที่แข็งแกร่งและบูรณาการเป็นสิ่งสำคัญในการสนับสนุนการเติบโตและความยืดหยุ่นของเศรษฐกิจจริงในเขตยูโร
ตลาดทุนที่พัฒนาอย่างดีและกว้างขวางสามารถช่วยจัดสรรเงินทุนให้กับบริษัทที่มีนวัตกรรมและประสิทธิผลสูงสุดได้อย่างมีประสิทธิภาพ ซึ่งจะช่วยส่งเสริมการเติบโตทางเศรษฐกิจ การเงินตามตลาดยังช่วยให้บริษัทต่างๆ กระจายแหล่งเงินทุนและอำนวยความสะดวกในการระดมทุนข้ามพรมแดนได้มากขึ้น ซึ่งอาจส่งผลให้เกิดการแบ่งปันความเสี่ยงมากขึ้นทั่วทั้งเขตยูโร และนำไปสู่ความยืดหยุ่นทางการเงินโดยรวม ตัวอย่างเช่น กองทุนรวมที่ลงทุนมีบทบาทสำคัญในการบูรณาการทางการเงิน[1] อย่างไรก็ตาม หากเราต้องการเสริมสร้างศักยภาพของภาคการเงินในเขตยูโรเพื่อดึงดูดและจัดหาแหล่งเงินทุนระดับกลางสำหรับบริษัทในเขตยูโร เราต้องทำให้สหภาพการธนาคารมีความคืบหน้าต่อไปและพัฒนาสหภาพตลาดทุน (CMU) ต่อไป
CMU พยายามที่จะรวมตลาดทุนของประเทศเข้าเป็นตลาดเดียวอย่างแท้จริง ซึ่งจะทำให้บริษัทในสหภาพยุโรปสามารถเข้าถึงแหล่งเงินทุนได้มากขึ้น และเปลี่ยนให้ยุโรปเป็นสถานที่ที่น่าสนใจยิ่งขึ้นในการออมและลงทุน ดังนั้น นี่หมายถึงการขยายการจัดหาเงินทุนตามตลาดในสหภาพยุโรป ซึ่งนำไปสู่บทบาทที่ใหญ่ขึ้นสำหรับภาคการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารมากกว่าที่เป็นอยู่
บทบาทที่เปลี่ยนไปของการเงินตามตลาดในเขตยูโร
เป็นเวลาเกือบสิบปีแล้วที่คณะกรรมการเสถียรภาพทางการเงินได้เผยแพร่คำแนะนำเชิงนโยบายเกี่ยวกับการเสริมสร้างการกำกับดูแลและกฎระเบียบของภาคการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร[2] และตั้งแต่นั้นมา เราได้เห็นภาคส่วนนี้เติบโตอย่างมาก
ในเขตยูโร สินทรัพย์รวมของกองทุนรวมที่ลงทุน กองทุนรวมตลาดเงิน (MMF) บริษัทประกัน กองทุนบำเหน็จบำนาญ และบริษัทเครื่องมือทางการเงินเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าตั้งแต่วิกฤตการเงินโลกจาก 15 ล้านล้านยูโรเป็น 31 ล้านล้านยูโร
ภาคส่วนนี้มีความสำคัญมากขึ้นในการจัดหาเงินทุนให้กับเศรษฐกิจจริงของเขตยูโรในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เป็นส่วนแบ่งของสินเชื่อที่ได้รับจากสถาบันการเงินทั้งหมด[3]การให้สินเชื่อที่ไม่ใช่ธนาคารแก่องค์กรที่ไม่ใช่สถาบันการเงินในเขตยูโรเพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าตั้งแต่ปี 2551 จาก 15% เป็น 26% เมื่อสิ้นปีที่แล้ว[4]
บทบาทที่เพิ่มขึ้นของ non-banks ก่อให้เกิดประโยชน์จากแหล่งเงินทุนที่หลากหลาย และด้วยเหตุนี้จึงสามารถช่วยให้การจัดหาเงินทุนเป็นไปอย่างราบรื่นสำหรับภาคเศรษฐกิจจริง[5] หลักฐานยังชี้ให้เห็นว่าส่วนแบ่งทางการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารที่สูงขึ้นสามารถช่วยให้เศรษฐกิจฟื้นตัวได้เร็วขึ้นจากภาวะถดถอย[6] เมื่อความสามารถในการปล่อยสินเชื่อของธนาคารอาจลดลง[7]
อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญอย่างยิ่งคือ ประโยชน์ของการกระจายความเสี่ยงนี้ขึ้นอยู่กับการทำให้แน่ใจว่าภาคการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารจัดหาแหล่งเงินทุนที่มั่นคง เพื่อให้มั่นใจว่ามีการจัดหาเงินทุนที่แข็งแกร่งสำหรับบริษัทต่างๆ ทั้งในสภาวะปกติและสภาวะตลาดที่ตึงเครียด
สภาพคล่องและเลเวอเรจ – บทเรียนจากเหตุการณ์ในตลาดล่าสุด
เมื่อรอยเท้าทางการตลาดของสถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารเพิ่มขึ้น ความเสี่ยงและความเปราะบางใหม่ๆ ก็อาจเกิดขึ้นได้ ให้ฉันพูดถึงสามโดยเฉพาะ
ประการแรก การเติบโตอย่างแข็งแกร่งของภาคการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร โดยเฉพาะอุตสาหกรรมการจัดการสินทรัพย์ในช่วง 15 ปีที่ผ่านมา มาพร้อมกับความไม่สมดุลของสภาพคล่องที่เพิ่มขึ้น
ปัจจัยสำคัญประการหนึ่งคือการที่ผู้ลงทุนในกองทุนเปิดซึ่งมีสัดส่วนมากที่สุดในหมวดกองทุนรวมที่ลงทุน สามารถไถ่ถอนหุ้นของตนได้ทุกวันโดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า สิ่งนี้ทำให้เกิดความไม่สมดุลของสภาพคล่องโดยเฉพาะอย่างยิ่งในกองทุนที่ลงทุนในสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องต่ำ เช่น หุ้นกู้ที่ให้ผลตอบแทนสูง
ส่งผลให้ความต้องการสภาพคล่องมีความผันผวนมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงที่ตลาดการเงินตึงเครียด ในช่วงที่เกิดโรคระบาด เราเห็นว่าสภาพคล่องที่ไม่ตรงกันในกองทุนเปิดเพิ่มความต้องการสภาพคล่องของตลาดได้อย่างไร ซึ่งเพิ่มความเครียดในตลาดการเงิน[8]
ช่องโหว่ที่สองในระบบการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารเกี่ยวข้องกับเลเวอเรจทางการเงินและสังเคราะห์ ซึ่งสามารถขยายการกระแทกและสร้างความเสี่ยงที่ล้นเกินสำหรับธนาคาร
เราเห็นตัวอย่างนี้กับ Archegos Capital Management ซึ่งผิดนัดการขาดทุนจากการซื้อขายตราสารทุนที่มีเลเวอเรจในเดือนมีนาคม 2021 ข้อเท็จจริงที่ว่า Archegos ใช้การแลกเปลี่ยนผลตอบแทนทั้งหมดเพื่อสร้างความเสี่ยงสังเคราะห์เน้นให้เห็นถึงความท้าทายอีกประการหนึ่งในการระบุเลเวอเรจ เนื่องจากเลเวอเรจสามารถฝังอยู่ในตราสารอนุพันธ์ ความเสี่ยง[9] ในขณะที่การผิดนัดชำระหนี้ของ Archegos มีผลกระทบเพียงจำกัดต่อระบบการเงินในวงกว้าง แต่เหตุการณ์นี้เน้นให้เห็นถึงช่องทางการแพร่กระจายที่เป็นไปได้ไปยังธนาคารผ่านการจัดหาเลเวอเรจสังเคราะห์โดยโบรกเกอร์ชั้นนำ
ช่องโหว่ที่สามในภาคธุรกิจที่ไม่ใช่ธนาคารเป็นผลมาจากการเตรียมความพร้อมไม่เพียงพอต่อความต้องการสภาพคล่องจำนวนมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากการเรียกเงินประกัน (Margin Call) ดังที่เหตุการณ์ความเครียดล่าสุดในภาคกองทุนบำเหน็จบำนาญของสหราชอาณาจักรได้เน้นย้ำ
ในสหราชอาณาจักร กองทุนบำเหน็จบำนาญใช้กลยุทธ์เลเวอเรจอย่างกว้างขวางเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยระยะยาว และเพิ่มเงินทุนเพื่อสร้างผลตอบแทนที่สูงขึ้นในพอร์ตการลงทุนของพวกเขา
กองทุนบำเหน็จบำนาญขนาดเล็กจำนวนมากรวมกิจกรรมการป้องกันความเสี่ยงไว้ในกองทุนการลงทุนที่ขับเคลื่อนด้วยหนี้สิน (LDI) แต่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหราชอาณาจักรที่เพิ่มขึ้นอย่างกะทันหันในเดือนกันยายน 2565 นำไปสู่การสูญเสียการประเมินมูลค่าจำนวนมากและการเรียกเงินประกัน ซึ่งหมายความว่ากองทุนเหล่านี้ต้องลดภาระหนี้และเพิ่มเงินสดเพิ่มเติมจากผู้จัดการกองทุนบำเหน็จบำนาญ
เป็นผลให้กองทุนบำเหน็จบำนาญและกองทุน LDI ถูกบังคับให้ขายสินทรัพย์ ซึ่งรวมถึงสุกรสาว ซึ่งขยายการเคลื่อนไหวของตลาดสุกรทองและความเครียดจากสภาพคล่อง และเพื่อเป็นการตอบโต้ ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษต้องเข้าแทรกแซงเพื่อความมั่นคงทางการเงินผ่านการซื้อพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษที่มีอายุยาวนานเป็นการชั่วคราว
แม้ว่าจะเห็นความเสี่ยงและความเปราะบางใหม่ๆ เหล่านี้ชัดเจน แต่ภาคการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารยังคงมีเสถียรภาพอย่างมากในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา แม้ว่าภาคธนาคารจะตึงเครียดในเดือนมีนาคมก็ตาม
นักลงทุนกองทุนเปลี่ยนความเสี่ยงจากสินทรัพย์เสี่ยงสูงเป็นกองทุนที่มีความเสี่ยงต่ำ โดยเฉพาะจากกองทุนที่ให้ผลตอบแทนสูงไปยังกองทุนพันธบัตรรัฐบาล การลดความเสี่ยงของพอร์ตโฟลิโอยังเห็นได้ชัดในบริษัทประกันภัยและกองทุนบำเหน็จบำนาญ เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นได้ลดแรงจูงใจสำหรับภาคการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารเพื่อค้นหาผลตอบแทน
แต่ไม่มีเหตุผลสำหรับความพึงพอใจที่นี่ ความเปราะบางทางโครงสร้างจากความไม่ตรงกันของสภาพคล่องและเลเวอเรจยังคงสูงอยู่แม้ว่าจะมีการลดความเสี่ยงเมื่อเร็วๆ นี้ นอกจากนี้ สถาบันการเงินที่เป็นธนาคารและที่ไม่ใช่ธนาคารสามารถเชื่อมโยงกันอย่างใกล้ชิดผ่านช่องทางการระดมทุน การเชื่อมโยงความเป็นเจ้าของ และความเสี่ยงร่วมกัน
ภาคการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารยังคงมีความเสี่ยงเป็นพิเศษต่อการปรับฐานของราคาสินทรัพย์และความเสี่ยงด้านสินเชื่อ หากปัจจัยพื้นฐานภาคธุรกิจของบริษัทถดถอยลงอย่างมาก นอกจากนี้ การเปิดรับตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่ไม่ใช่ธนาคารพาณิชย์ได้เพิ่มขึ้นอย่างชัดเจนในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ทำให้สถาบันมีความเสี่ยงต่อการปรับราคาในตลาดอสังหาริมทรัพย์อย่างต่อเนื่อง ความเชื่อมั่นในความเสี่ยงที่เปราะบางและความเปราะบางที่เพิ่มขึ้นในส่วนของภาคการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารอาจเพิ่มผลกระทบเชิงลบ
การเสริมสร้างความยืดหยุ่นของตัวกลางทางการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร
เนื่องจากความเปราะบางในภาคการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร จึงจำเป็นอย่างยิ่งที่จะต้องเพิ่มความยืดหยุ่นให้ดียิ่งขึ้น จากมุมมองเชิงระบบ
จนถึงปัจจุบัน กรอบนโยบาย macroprudential เน้นไปที่ภาคธนาคารเป็นหลัก ในขณะที่กรอบนโยบายสำหรับสถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารยังคงต้องได้รับการปรับปรุงให้ดีขึ้น ซึ่งหมายความว่ามีการป้องกันน้อยกว่าสำหรับธนาคารที่ไม่ใช่ธนาคาร และความเสี่ยงสามารถเพิ่มขึ้นอย่างมากโดยไม่ได้รับการตรวจสอบ
เมื่อคำนึงถึงสิ่งนี้แล้ว ผมขอเน้นสี่ประเด็นที่ผมเห็นว่าจำเป็นต้องมีความพยายามด้านกฎระเบียบเพิ่มเติมในภาคการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร
ประการแรก เราจำเป็นต้องลดความเสี่ยงของความไม่ตรงกันระหว่างสภาพคล่องของสินทรัพย์ของกองทุนและนโยบายการไถ่ถอน กองทุนจำเป็นต้องตรวจสอบให้แน่ใจว่านโยบายการไถ่ถอนของพวกเขาสอดคล้องกับสภาพคล่องของสินทรัพย์ในพอร์ตอย่างใกล้ชิด
ตัวอย่างเช่น กองทุนที่ลงทุนในสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องต่ำ เช่น อสังหาริมทรัพย์หรือตราสารหนี้ส่วนบุคคล ควรมีระยะเวลาแจ้งการไถ่ถอนที่สมน้ำสมเนื้อเพื่อลดความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง ในขณะเดียวกัน กองทุนที่เสนอการรับซื้อคืนหน่วยลงทุนรายวันควรจำเป็นสำหรับการลงทุนในสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องเพียงพอ และรักษามาตรฐานการจัดการสภาพคล่องให้อยู่ในระดับสูง เพื่อให้เป็นไปตามคำขอไถ่ถอนภายใต้สภาวะตลาดปกติและตึงเครียด
สิ่งนี้ควรเสริมด้วยการเพิ่มความพร้อมใช้งานและการใช้เครื่องมือการจัดการสภาพคล่องแบบป้องกันการเจือจางเพื่อส่งต่อต้นทุนการไถ่ถอนไปยังนักลงทุนที่ไถ่ถอน ยิ่งไปกว่านั้น บัฟเฟอร์สภาพคล่องที่สูงขึ้นจะเป็นประโยชน์ในการจัดการความต้องการสภาพคล่องที่เพิ่มขึ้นในช่วงที่ตลาดตึงเครียด รวมทั้งจาก Margin Call
ประการที่สอง เราต้องต่ออายุความพยายามที่จะปฏิรูปภาค MMF ในสหภาพยุโรป
หลังจากความวุ่นวายของตลาดในเดือนมีนาคม 2020 ข้อเสนอเพื่อเพิ่มความยืดหยุ่นของภาค MMF ได้รับการพัฒนาในระดับสากลและยุโรป สิ่งเหล่านี้มุ่งเน้นไปที่การขจัดผลกระทบของเกณฑ์การกำกับดูแล การเสริมความแข็งแกร่งให้กับข้อกำหนดด้านสภาพคล่องของ MMF และการปรับปรุงความพร้อมใช้งานและความสามารถในการใช้งานของเครื่องมือการจัดการสภาพคล่อง[10] อย่างไรก็ตาม ในสหภาพยุโรป การปฏิรูปกฎระเบียบ MMF ยังไม่คืบหน้าจนถึงปัจจุบัน ควรดำเนินการตามลำดับความสำคัญในขณะเดียวกันก็รับประกันแนวทางที่สอดคล้องกันทั่วโลก
ประการที่สาม จำเป็นต้องจัดการกับความเสี่ยงจากเลเวอเรจที่ไม่ใช่ธนาคารจากมุมมองต่างๆ
สิ่งสำคัญที่ควรให้ความสำคัญคือการพัฒนาแนวทางที่สอดคล้องกันทั่วโลกเพื่อจัดการกับความเสี่ยงทั้งจากเลเวอเรจทางการเงินและสังเคราะห์ในภาคการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร การปรับปรุงคุณภาพข้อมูลและความครอบคลุมและการแบ่งปันข้อมูลให้มากขึ้นเป็นหัวใจสำคัญของการประเมินความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับเลเวอเรจทั่วทั้งหน่วยงานและกิจกรรมในภาคการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร ควรเสริมงานนี้ด้วยการระบุช่องว่างในกรอบนโยบายทั่วโลก โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อหน่วยงานทางการเงินไม่อยู่ภายใต้กฎการก่อหนี้ที่เพียงพอ
ประการที่สี่ มีความจำเป็นในการปรับปรุงแนวปฏิบัติด้านหลักประกันและการเตรียมความพร้อมด้านสภาพคล่องเพื่อให้สอดคล้องกับการเรียกหลักประกัน ตั้งแต่ความวุ่นวายในตลาดในเดือนมีนาคม 2020 ภาคการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารต้องเผชิญกับความผันผวนในตลาดสูงและความต้องการสภาพคล่องที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจากการเรียกเงินประกัน
การเพิ่มความโปร่งใสและความสามารถในการคาดการณ์ของแบบจำลองมาร์จิ้นเริ่มต้นและการประเมินการตอบสนองต่อความเครียดของตลาดสามารถช่วยลดความต้องการสภาพคล่องที่เป็นวงจรได้ นอกจากนี้ การรับประกันว่ากรอบการบริหารความเสี่ยงด้านสภาพคล่องที่แข็งแกร่งและกรอบการวางแผนฉุกเฉินจะช่วยลดความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการเตรียมพร้อมด้านสภาพคล่องที่ไม่เพียงพอ
โดยทั่วไป เราต้องตระหนักถึงมิติข้ามพรมแดนของกิจกรรมและการพัฒนาด้านกฎระเบียบในภาคการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร และความสำคัญของการประสานงานทั่วโลก ตัวอย่างเช่น แนวทางใหม่ที่เพิ่งเสนอโดยสภากำกับดูแลเสถียรภาพทางการเงินของสหรัฐฯ ที่อำนวยความสะดวกในการกำหนด non-banks เนื่องจากมีความสำคัญในเชิงระบบ แสดงให้เห็นว่าประเด็นเหล่านี้กำลังได้รับการพิจารณานอกยุโรป สิ่งสำคัญคือการทำงานเพื่อระบุและจัดการกับความเสี่ยงเชิงระบบจะต้องดำเนินการร่วมกันในหลายประเทศ โดยใช้มุมมองเชิงมหภาค แทนที่จะมุ่งเน้นไปที่ความสมบูรณ์ของแต่ละหน่วยงาน
บทสรุป
ผมขอสรุป
ในทศวรรษที่ผ่านมา เราได้เห็นบทบาทของผู้ที่ไม่ใช่ธนาคารในการจัดหาเงินทุนให้กับเศรษฐกิจในเขตยูโรมีความสำคัญมากขึ้นเรื่อยๆ แม้ว่านี่จะเป็นการพัฒนาที่น่ายินดีในแง่ของการส่งเสริมการรวมกลุ่มทางการเงินและสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ แต่ก็ทำให้เกิดความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นสำหรับระบบการเงิน ความเชื่อมโยงระหว่างธนาคารและภาคการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารยังคงอยู่ในระดับสูง ทำให้ขอบเขตการแพร่กระจายเพิ่มขึ้น
เมื่อพิจารณาถึงความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นเหล่านี้ การดำเนินนโยบายที่ดำเนินมาจนถึงปัจจุบันจึงไม่เพียงพออีกต่อไป อันที่จริง ดูเหมือนจะมีความเฉื่อยโดยทั่วไปในการรับเอาคำแนะนำเชิงนโยบายมาใช้กับธนาคารที่ไม่ใช่ธนาคาร ที่ต้องเปลี่ยน การขาดการดำเนินนโยบายในวันนี้อาจหมายถึงความเสี่ยงที่เป็นรูปธรรมในวันพรุ่งนี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ควรให้ความสำคัญกับกรอบแนวคิด macroprudential ที่ครอบคลุมมากขึ้น เพื่อให้แน่ใจว่า non-banks มีความยืดหยุ่นมากขึ้นและสามารถจัดหาแหล่งเงินทุนที่มั่นคงให้กับเศรษฐกิจจริงทั้งในช่วงเวลาที่ดีและไม่ดี
ขอบคุณ
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
