นี่เป็นการลดลงเพียงครั้งเดียวหรือเป็นสัญญาณของสิ่งที่จะเกิดขึ้น
ด้วยการลดลงเกือบ 5% ในวันที่ 11 พฤษภาคม การลดลงของมันเน้นให้เห็นถึงอันตรายของการลงทุนแบบโมเมนตัม ยิ่งไปกว่านั้น เราเตือนเมื่อวันที่ 5 พฤษภาคมว่าการวางตำแหน่งด้านเดียวมักจะกระตุ้นให้เกิดการแข่งขันเพื่อหาทางออก พวกเราเขียน:
การลดอัตราดอกเบี้ยและ QE นั้นไร้เหตุผลเมื่อ PMI เงินเฟ้อ และการจ้างงานเร่งตัวขึ้น ดังนั้นจึงอาจเป็นเพียงเรื่องของเวลาก่อนที่ Minsky Moment จะโจมตีตลาดโลหะมีค่า
ดังนั้น ในขณะที่เราอาจเข้าใกล้จุดเปลี่ยน ราคาโลหะเงินจำเป็นต้องลดลงอย่างมากเพื่อสะท้อนมูลค่าพื้นฐานของมัน ดังนั้น จุดอ่อนควรอยู่บนขอบฟ้ามากขึ้น
เมื่อพูดถึงประเด็นนี้ เรามีความสอดคล้องกันในวิทยานิพนธ์ของเราที่ว่าอัตราดอกเบี้ยต่ำเกินไปที่จะระงับอุปสงค์และรักษาอัตราเงินเฟ้อ และในขณะที่ฝูงชนไม่เห็นด้วย เฟดก็ควรจะอยู่ในอาการอ้ำอึ้งนานกว่าที่คาดไว้ เช่นเดียวกับในปี 2564 และ 2565
ความคาดหวังของ Bridgewater Associates
นอกจากนี้ Karen Karniol-Tambour ซึ่งเป็น CIO ร่วมของ Bridgewater Associates ก็คาดหวังผลลัพธ์ที่คล้ายกัน สำหรับบริบทแล้ว Bridgewater Associates เป็นกองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก เธอกล่าวเมื่อวันที่ 3 พฤษภาคม:
“มุมมองของฉันคือเศรษฐกิจจำเป็นต้องชะลอตัว ฉันไม่รู้ว่าการที่เฟดเข้มงวดขึ้นนั้นเพียงพอที่จะทำให้เศรษฐกิจชะลอตัวเพียงพอที่จะทำให้อัตราเงินเฟ้อกลับลงมาสู่เป้าหมายหรือไม่…. เป็นหนึ่งในช่วงเวลาที่อันตรายและเลวร้ายที่สุดสำหรับสินทรัพย์เสี่ยงที่เราเคยเห็นในรอบหลายทศวรรษ”
ดังนั้น ในขณะที่ฝูงชนคิดว่า QE เป็นข้อตกลงที่เสร็จสิ้นแล้ว Karniol-Tambour ก็ไม่ได้แสดงความกระตือรือร้นเช่นเดียวกัน
โปรดดูที่ด้านล่าง:
เมื่อถึงจุดนั้น CIO ของ Bridgewater Associates ได้อธิบายว่าทำไมในวันที่ 14 เมษายน พวกเขาเขียนว่า:
“การหยุดชะงักครั้งใหญ่ที่สุดของดุลยภาพในปัจจุบันยังคงเป็นการใช้จ่ายเล็กน้อยในระดับสูง ซึ่งเมื่อเปรียบเทียบกับความสามารถของเศรษฐกิจในการผลิตมากขึ้น จะนำไปสู่อัตราเงินเฟ้อที่สูงกว่าเป้าหมายอย่างมาก….
“ตอนนี้เราอยู่ในความไม่สมดุลของขาลง ตารางต่อไปนี้สรุปมาตรการสำคัญบางประการสำหรับเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในส่วนของเศรษฐกิจนั้น อัตราเงินเฟ้อสูงเกินไป, อัตราการใช้จ่ายเล็กน้อยสูงเกินไปที่จะลดค่าใช้จ่ายลง, อัตราการว่างงานต่ำเกินไปที่จะทำให้ค่าจ้างลดลง….
“อัตราผลตอบแทนพันธบัตรต่ำเกินไปเมื่อเทียบกับเงินสด และอัตราเงินเฟ้อที่คิดลดแล้วต่ำกว่าอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบันและที่คาดการณ์ไว้ ดังนั้นจึงไม่มีความเสี่ยงในพันธบัตร…. ในเวลาเดียวกัน การใช้จ่ายเล็กน้อยสูงเกินไปและตลาดแรงงานตึงตัวเกินไปที่จะอนุญาตให้มีการผ่อนปรนนโยบายที่มีการกำหนดราคาไว้ที่ด้านหน้าของเส้นอัตราผลตอบแทน ซึ่งเป็นการผ่อนคลายที่จำเป็นในการจัดเตรียมความเสี่ยงระดับปกติ ในพันธะ”
โปรดดูที่ด้านล่าง:
เพื่ออธิบาย เมื่อการใช้จ่ายเล็กน้อย อัตราเงินเฟ้อ และการจ้างงานไม่เป็นไปตามภาวะปกติทางเศรษฐกิจ (ความไม่สมดุลแบบขาลง) อัตราผลตอบแทนพันธบัตรจำเป็นต้องเพิ่มขึ้นเพื่อสร้างการทำลายล้างอุปสงค์ที่จำเป็นต่อการลดอัตราเงินเฟ้อ และพื้นที่สีแดงที่แรเงาด้านบนแสดงให้เห็นว่าพันธบัตรเล็กน้อยต้องทนทุกข์ทรมานอย่างไรในช่วงเวลาเหล่านี้
ในทางกลับกัน ฝูงชนกำลังกำหนดราคาด้วยการลดอัตรา และในขณะที่สิ่งนี้ช่วยยกระดับ PMs การมองโลกในแง่ดีตรงกันข้ามกับความเป็นจริงพื้นฐาน ในทำนองเดียวกัน Bridgewater Associates ได้เน้นย้ำว่ามาตรวัดทางเศรษฐกิจและราคาตลาดส่วนใหญ่ยังคงอยู่ในสภาวะตลาดหมี (พื้นที่สีแดงที่แรเงา)
โปรดดูที่ด้านล่าง:
เราจะบรรลุดุลยภาพได้อย่างไร
เพื่อกำจัดปัญหาเงินเฟ้อของเศรษฐกิจสหรัฐ บรรลุเป้าหมายการปรับลดอัตราดอกเบี้ย/QE ที่นักลงทุนกำหนดราคาไว้ และยุติตลาดหมีของนายกรัฐมนตรี ค่าจ้างและการใช้จ่ายของผู้บริโภคจำเป็นต้องลดลงอย่างมาก ซึ่งยังไม่เกิดขึ้นในขณะนี้ CIO กล่าวต่อ:
“การใช้จ่ายเล็กน้อยซึ่งได้รับแรงหนุนจากค่าจ้างที่ผู้บริโภคได้รับนั้นกำลังดำเนินไปเกือบ 8% ซึ่งสูงกว่าประมาณ 5% ในทศวรรษที่ผ่านมาที่อัตราเงินเฟ้อตกต่ำ…. การแพร่กระจายระหว่างการใช้จ่ายเล็กน้อยและค่าจ้างเป็นตัวแทนที่ดีสำหรับผลกำไรขององค์กรทั่วทั้งเศรษฐกิจ และการแพร่กระจายในเชิงบวกนั้นสร้างแรงจูงใจในการจ้างงานและแรงกดดันด้านค่าจ้างเพิ่มเติม….
“เราประเมินว่ากำไรของบริษัทจะต้องลดลงประมาณ 20% และปัจจุบันลดลงน้อยกว่า 10% เล็กน้อย จำเป็นต้องมีความเจ็บปวดมากขึ้นเพื่อเพิ่มอัตราการว่างงาน ลดค่าจ้าง และอัตราเงินเฟ้อในระดับปานกลาง”
โปรดดูที่ด้านล่าง:
เพื่ออธิบาย เส้นสีแดงด้านบนติดตามการเปลี่ยนแปลงเปอร์เซ็นต์ในรายได้ของบริษัทในสหรัฐอเมริกา (ไม่รวมการเงินและทรัพยากร) ในขณะที่เส้นสีน้ำเงินด้านบนติดตามการเปลี่ยนแปลงเปอร์เซ็นต์ที่กลับด้าน (หมายถึงขึ้น) ในอัตราการว่างงานของสหรัฐอเมริกา
หากคุณวิเคราะห์ความสัมพันธ์ คุณจะเห็นว่ารายได้ขององค์กรที่ลดลงประมาณ 20% มักจะมีความจำเป็นในการจูงใจให้เลิกจ้าง เพิ่มอัตราการว่างงาน (เส้นสีน้ำเงิน) อัตราเงินเฟ้อค่าจ้างปานกลาง และกำจัดอัตราเงินเฟ้อผลผลิต ยัง, เราอยู่ห่างไกลจากการทำลายอุปสงค์ในระดับนี้ และนายกรัฐมนตรีได้รับประโยชน์จากความไร้เดียงสาพื้นฐาน
โดยรวมแล้ว แม้ว่าเพอร์มาบูลส์จะมีความมั่นใจสูง แต่คุณก็ไม่สามารถหนีจากความเป็นจริงได้ และหากการเติบโต การจ้างงาน และอัตราเงินเฟ้อไม่ชะลอตัวอย่างรวดเร็วพอ อัตราดอกเบี้ยก็จะต้องเพิ่มขึ้น ซึ่งส่งผลดีต่อดัชนี USD และเป็นลบสำหรับ PMs ด้วยเหตุนี้ เราคาดว่าปัญหาเหล่านี้จะตามมาหลอกหลอนราคากระดาษเงินในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า
คุณเห็นด้วยหรือไม่เห็นด้วยกับข้อสรุปของ Bridgewater Associates?
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
ที่มาบทความนี้
