ขอบคุณ เคธี ดีใจที่ได้อยู่กับคุณในวันนี้ ฉันจะเน้นคำพูดของฉันเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจ รวมถึงผลกระทบของความวุ่นวายในภาคธนาคารเมื่อเร็วๆ นี้ที่ส่งผลต่อแนวโน้มดังกล่าว1 เมื่อเทียบกับวัตถุประสงค์ทางเศรษฐกิจของ Federal Open Market Committee (FOMC) ข้อมูลสำหรับไตรมาสแรกบ่งชี้ว่าผลผลิตทางเศรษฐกิจและการจ้างงานยังคงเติบโตในอัตราที่มั่นคงในขณะที่อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงเกินไป FOMC ได้เพิ่มช่วงเป้าหมายสำหรับอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางเป็น 4-3/4 ถึง 5 เปอร์เซ็นต์ในการประชุมเดือนมีนาคม และคำแถลงของเราระบุว่าการพัฒนาด้านการธนาคารล่าสุดมีแนวโน้มที่จะส่งผลให้เงื่อนไขสินเชื่อเข้มงวดขึ้นและส่งผลกระทบต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจ การจ้างงาน และอัตราเงินเฟ้อ เราไม่ทราบและยังไม่รู้ถึงขอบเขตของผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นเหล่านี้ ดังนั้น อาจจะใกล้ชิดกว่าปกติ ผมจะเฝ้าดูข้อมูลเพื่อประเมินแนวทางที่เหมาะสมของนโยบายการเงิน
ความล้มเหลวอย่างกะทันหันของ Silicon Valley Bank (SVB) และ Signature Bank ซึ่งมีส่วนสร้างความเครียดให้กับธนาคารขนาดกลางอื่นๆ เป็นการดำเนินการของธนาคารแบบดั้งเดิม ซึ่งการถอนเงินอย่างรวดเร็วของผู้ฝากทำให้เกิดปัญหาสภาพคล่องอย่างรุนแรง SVB เป็นธนาคารพิเศษที่ให้บริการภาคเทคโนโลยี ซึ่งแตกต่างจากธนาคารอื่นๆ ที่เงินฝากจำนวนมากได้รับการประกันและปลอดภัยที่ตรวจสอบได้ มากกว่าร้อยละ 90 ของเงินฝากของ SVB นั้นสูงกว่าขีดจำกัด 250,000 ดอลลาร์ต่อบัญชีสำหรับการประกันเงินฝาก นอกจากนี้เงินฝากส่วนใหญ่มาจากธุรกิจประเภทเดียวกันจำนวนมากทำให้มีความเสี่ยงเพิ่มขึ้น ประธานพาวเวลล์ได้สั่งให้รองประธานฝ่ายกำกับดูแล Barr รายงานภายในวันที่ 1 พฤษภาคมเกี่ยวกับความล้มเหลวของ SVB รวมถึงการกำกับดูแลของธนาคารกลางสหรัฐและกฎระเบียบของธนาคาร จากข้อมูลที่มีอยู่แล้วในบันทึกสาธารณะ ดูเหมือนว่า SVB จะจัดการความเสี่ยงได้แย่มาก
การดำเนินการของธนาคารที่ทำลายความเชื่อมั่นในธนาคารอื่นเป็นความเสี่ยงขั้นพื้นฐานที่สุดต่อระบบการเงิน และเฟดซึ่งทำหน้าที่เป็นผู้ให้กู้ที่พึ่งสุดท้าย ถูกสร้างขึ้นเพื่อป้องกันไม่ให้การพัฒนาดังกล่าวเกิดขึ้น งานของผู้ให้กู้ที่เป็นทางเลือกสุดท้ายคือการจัดหาเงินทุนให้เพียงพอกับระบบธนาคาร เพื่อให้ผู้ฝากเงินมั่นใจได้ว่าจะสามารถถอนเงินได้ตามต้องการ หากผู้ฝากมั่นใจว่าจะสามารถถอนเงินได้ การดำเนินการของธนาคารจะหยุดลงหรือไม่เริ่มเลยตั้งแต่แรก เมื่อเดือนที่แล้ว ความเชื่อมั่นนั้นแตกหักเมื่อความล้มเหลวของ SVB และ Signature Bank ทำให้มีความเป็นไปได้ที่ผู้ฝากเงินที่ไม่มีประกันอาจขาดทุนอย่างมาก เนื่องจากความกลัวที่จะรับความสูญเสียเหล่านั้นแพร่กระจายไปยังผู้ฝากเงินที่ไม่มีประกันในสถาบันที่มีสุขภาพดี จึงกลายเป็นสิ่งจำเป็นที่ธนาคารกลางสหรัฐและหน่วยงานกำกับดูแลอื่น ๆ จะต้องดำเนินการ
เครื่องมือสภาพคล่องระยะยาวของเฟดคือหน้าต่างส่วนลด ซึ่งธนาคารสามารถโพสต์หลักประกัน ราคาตามมูลค่าตลาด และรับเงินกู้ได้สูงสุด 90 วัน เมื่อวันที่ 12 มีนาคม เฟดได้สร้างเครื่องมือในการให้กู้ยืมเพิ่มเติมโดยได้รับความเห็นชอบจากกระทรวงการคลัง ซึ่งเรียกว่า Bank Term Funding Program (BTFP) ซึ่งยอมรับหลักประกันหลักทรัพย์ของรัฐบาลสหรัฐฯ ในมูลค่าที่ตราไว้โดยไม่มีการตัดทอนสำหรับเงินกู้ที่มีระยะเวลาครบกำหนดไม่เกิน ต่อปี. จนถึงปัจจุบัน เครื่องมือทั้งสองทำงานได้ดีในการจัดหาสภาพคล่องที่จำเป็นเพื่อช่วยให้ธนาคารจัดการกับเงินฝากที่ไหลออก นอกจากนี้ คณะกรรมการ บริษัทประกันเงินฝากแห่งสหพันธรัฐ และกรมธนารักษ์ได้ประกาศใช้ข้อยกเว้นความเสี่ยงเชิงระบบสำหรับทั้ง SVB และ Signature Bank เพื่อปกป้องผู้ฝากเงินทั้งหมดอย่างเต็มที่ ฉันลงคะแนนให้กับการกระทำเหล่านี้ ไม่ใช่เพราะ SVB และ Signature มีความสำคัญเชิงระบบด้วยตัวมันเอง แต่เพื่อขัดขวางวิกฤตความเชื่อมั่นที่เกิดขึ้นซึ่งอาจนำไปสู่การดำเนินการของธนาคารเพิ่มเติมซึ่งมีผลกระทบอย่างมากต่อตลาดการเงินและเศรษฐกิจในวงกว้าง
ดูเหมือนว่า BTFP และหน้าต่างส่วนลดจะประสบความสำเร็จในการสร้างความเสถียรให้กับระบบธนาคาร ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา เราได้เห็นกระแสเงินฝากที่มีเสถียรภาพทั่วทั้งธนาคาร และเป็นผลให้การใช้งานร่วมกันของหน้าต่างส่วนลดและโปรแกรมใหม่ได้ลดลง เครื่องมือทั้งสองยังคงพร้อมและสามารถจัดหาสภาพคล่องได้ ทำให้ธนาคารสามารถสนับสนุนภาคครัวเรือนและภาคธุรกิจได้
ความสำเร็จนี้ทำให้เราสามารถมุ่งเน้นไปที่วัตถุประสงค์ทางเศรษฐกิจมหภาคของเราในด้านเสถียรภาพของราคาและการจ้างงานสูงสุด เมื่อกำหนดอัตราดอกเบี้ยนโยบายในการประชุม FOMC ในเดือนมีนาคมของเรา ท่ามกลางเหตุการณ์นี้ FOMC ได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 25 จุดพื้นฐานโดยไม่ก่อให้เกิดความเครียดอย่างมีนัยสำคัญต่อระบบการเงิน จนถึงปัจจุบัน การตัดสินใจนั้นได้รับการตรวจสอบแล้ว
ที่กล่าวว่ายังไม่ชัดเจนว่าความเครียดในระบบธนาคารจะส่งผลต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจในระดับใด หากธนาคารรู้สึกว่าจำเป็นต้องปรับรูปแบบธุรกิจหรือไม่แน่ใจเกี่ยวกับความมั่นคงของฐานเงินฝากหรือโมเมนตัมของเศรษฐกิจ ธนาคารอาจเข้มงวดเงื่อนไขสินเชื่อและลดการปล่อยสินเชื่อ เงื่อนไขทางการเงินที่เข้มงวดขึ้นหรือเงื่อนไขการให้กู้ยืมอื่น ๆ อาจทำให้ครัวเรือนลดการใช้จ่ายและธุรกิจต่าง ๆ ดึงการลงทุนและการจ้างงานกลับมา ซึ่งทั้งหมดนี้จะช่วยให้อุปสงค์และอุปทานกลับสู่สมดุลที่ดีขึ้นและช่วยให้อัตราเงินเฟ้อลดลงสู่เป้าหมาย 2% ของเรา
สิ่งสำคัญคือต้องสังเกตว่ามีข้อบ่งชี้ของเงื่อนไขสินเชื่อที่เข้มงวดในปีนี้ก่อนที่ปัญหาจะเกิดขึ้นในระบบธนาคาร ในการสำรวจความคิดเห็นเจ้าหน้าที่สินเชื่ออาวุโสของคณะกรรมการประจำเดือนมกราคม เจ้าหน้าที่ธนาคารรายงานอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่สูงขึ้นและมาตรฐานการปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดขึ้น เมื่อเทียบกับสิ้นปีที่แล้ว2 เจ้าหน้าที่สินเชื่อเหล่านี้ยังกล่าวอีกว่าพวกเขาคาดว่าจะเข้มงวดมาตรฐานการปล่อยสินเชื่อต่อไปในช่วงปี 2566 พวกเขาอ้างถึงการเสื่อมค่าของหลักประกันที่คาดว่าจะลดลง การลดความเสี่ยงที่ยอมรับได้ และการเสื่อมคุณภาพสินเชื่อของพอร์ตธนาคาร ซึ่งสะท้อนถึงปัจจัยที่สนับสนุน ความวุ่นวายล่าสุดในการธนาคาร ความล้มเหลวของ SVB และ Signature Bank และการพัฒนาที่เกี่ยวข้องอาจสร้างความแข็งแกร่งและดึงปัจจัยที่ดำเนินการไปแล้วเพื่อกระชับเงื่อนไขการให้กู้ยืม หรืออาจเป็นไปได้ว่าเงื่อนไขสินเชื่อในตอนนี้จะเข้มงวดยิ่งกว่าที่เคยเป็นมา
ที่ฉันพูดเช่นนี้เพราะสิ่งอื่นที่เท่าเทียมกัน เงื่อนไขการให้สินเชื่อที่เข้มงวดขึ้นอย่างมีนัยสำคัญอาจทำให้ความจำเป็นในการเข้มงวดนโยบายการเงินเพิ่มเติมบางอย่าง แต่การตัดสินดังกล่าวเป็นเรื่องยาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในแบบเรียลไทม์3
เกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจ ข้อมูลในมือสำหรับไตรมาสแรกของปี 2566 ยังคงทำให้ฉันประหลาดใจ ด้วยการเติบโตที่แข็งแกร่งและการสร้างงานมากกว่าที่ฉันคาดไว้เมื่อปลายปีที่แล้ว FOMC ได้เพิ่มช่วงเป้าหมายอย่างมากสำหรับอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางเพื่อลดอุปสงค์โดยรวม แต่ผู้บริโภคและธุรกิจในสหรัฐฯ ตัวติดตามการเติบโตของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ของแอตแลนตา ซึ่งสะท้อนข้อมูลล่าสุด โดยประเมินว่าผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศขยายตัวร้อยละ 2.2 ในไตรมาสแรก ซึ่งสอดคล้องกับการประมาณการของภาคเอกชนหลายแห่ง และสูงกว่าการประมาณการส่วนใหญ่ของ ศักยภาพการเติบโตโดยผู้เข้าร่วม FOMC การเติบโตนี้หมายความว่าจนถึงตอนนี้ นโยบายการเงินที่เข้มงวดมากขึ้นและเงื่อนไขสินเชื่อไม่ได้ช่วยยับยั้งอุปสงค์รวมมากนัก
ข้อมูลบางอย่างสำหรับเดือนมีนาคมชี้ไปที่กิจกรรมทางเศรษฐกิจที่พอประมาณ การสำรวจของผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อของ Institute for Supply Management (ISM) ระบุว่าภาคการผลิตหดตัวในเดือนมีนาคม และการสำรวจของ ISM ที่เกี่ยวข้องกับกิจกรรมนอกภาคการผลิตระบุว่ากิจกรรมนอกภาคการผลิตชะลอตัวลงในเดือนมีนาคมในระดับปานกลาง เมื่อไม่กี่นาทีที่ผ่านมา มีการเปิดเผยข้อมูลยอดค้าปลีกในเดือนมีนาคม ซึ่งจะทำให้เราทราบได้ว่าอุปสงค์ของผู้บริโภคเป็นอย่างไร สำหรับภาคนี้และภาคอื่นๆ ของเศรษฐกิจ ผมเชื่อว่าอุปสงค์จะลดลงเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น
ผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของเศรษฐกิจตลอดไตรมาสแรกส่วนหนึ่งสะท้อนให้เห็นถึงตลาดแรงงานที่ตึงตัว รายงานการจ้างงานในเดือนมีนาคมแสดงให้เห็นอีกครั้งว่าเรามีตลาดแรงงานที่แข็งแกร่ง โดยมีการสร้างงาน 236,000 ตำแหน่ง และอัตราการว่างงานลดลงเหลือ 3.5 เปอร์เซ็นต์ แม้ว่ายังคงมีสัญญาณการเติบโตที่แข็งแกร่ง แต่การสร้างงานกลับเย็นลงเล็กน้อยจากตัวเลขที่ร้อนแรงที่เราได้รับในเดือนมกราคมและกุมภาพันธ์ และเราได้รับข่าวที่น่ายินดีว่าตลาดแรงงานกำลังปรับสมดุลใหม่ ประการแรก อัตราการมีส่วนร่วมของแรงงานเพิ่มขึ้นเป็นเดือนที่สี่ติดต่อกัน ดังนั้น อุปทานแรงงานจึงเพิ่มขึ้นอย่างช้าๆ ประการที่สอง รายงานตำแหน่งงานว่างในเดือนกุมภาพันธ์แสดงให้เห็นว่าตำแหน่งงานว่างลดลง 632,000 ตำแหน่งเหลือ 9.9 ล้านตำแหน่ง และอัตราตำแหน่งงานว่างลดลงเหลือร้อยละ 6 ตำแหน่งงานว่างลดลง 14 เปอร์เซ็นต์ตั้งแต่จุดสูงสุดในเดือนมีนาคม 2565 ข้อมูลตำแหน่งงานว่างพร้อมกับรายงานงานแสดงให้เห็นว่าความต้องการแรงงานลดลง ซึ่งเห็นได้ชัดเจนจากตำแหน่งงานว่างที่ลดลงมากกว่าการเลิกจ้างที่เพิ่มขึ้น ดังนั้นในขณะที่ตลาดแรงงานยังคงปรับสมดุล สิ่งนี้น่าจะช่วยให้อัตราเงินเฟ้อลดลงโดยการลดแรงกดดันด้านค่าจ้าง
เรามาพูดถึงการพัฒนาเหล่านี้ที่มีต่ออัตราเงินเฟ้อกัน อัตราเงินเฟ้อปรับตัวลดลงในช่วงครึ่งหลังของปี 2565 แต่ความคืบหน้าดังกล่าวชะงักไปไม่มากก็น้อยในช่วงปลายปี และอัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมายของ FOMC ที่ 2% เมื่อวันที่ 12 เมษายน เราได้รับข้อมูลอัตราเงินเฟ้อของดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของเดือนมีนาคม และเป็นอีกเดือนที่มีข่าวหลากหลาย อัตราเงินเฟ้อ CPI โดยรวมเพิ่มขึ้นน้อยมากโดยเพิ่มขึ้นเพียง 0.05 เปอร์เซ็นต์จากเดือนก่อนหน้า เนื่องจากราคาอาหารและพลังงานที่ลดลงอย่างรวดเร็ว โดยเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบเป็นรายปีลดลงเหลือ 5 เปอร์เซ็นต์ อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานซึ่งตัดราคาอาหารและพลังงานออก เป็นแนวทางที่ดีสำหรับอัตราเงินเฟ้อในอนาคต และมาตรการดังกล่าวออกมาอยู่ที่ประมาณ 0.4 เปอร์เซ็นต์ในเดือนมีนาคม ซึ่งแปลเป็นอัตรารายปีที่ 4.6 เปอร์เซ็นต์หากยังคงมีอยู่ เป็นเดือนที่สี่ติดต่อกันโดยมีอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานอยู่ที่ร้อยละ 0.4 หรือสูงกว่า ตั้งแต่เดือนธันวาคม 2564 อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานโดยทั่วไปเคลื่อนไหวไปด้านข้างโดยไม่มีการเคลื่อนไหวลดลง ดังนั้น แม้ว่าจะมีข่าวสนับสนุนเกี่ยวกับการชะลอตัวของต้นทุนที่อยู่อาศัย แต่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานไม่ได้แสดงการปรับปรุงมากนักและยังคงสูงกว่าเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ 2% ของเรา
ไม่ว่าคุณจะวัดอัตราเงินเฟ้อโดยใช้ CPI หรือการวัดค่าใช้จ่ายการบริโภคส่วนบุคคลที่เฟดต้องการ ก็ยังคงสูงเกินไป ดังนั้นงานของฉันจึงไม่เสร็จ ฉันตีความข้อมูลเหล่านี้ว่าบ่งชี้ว่าเป้าหมายเงินเฟ้อของเรายังไม่คืบหน้ามากนัก ซึ่งทำให้ฉันอยู่ในสถานะเดียวกันกับที่ฉันอยู่ในการประชุม FOMC ครั้งล่าสุด และอยู่บนเส้นทางเดียวกันสำหรับนโยบายการเงิน เนื่องจากสภาวะทางการเงินไม่ได้ตึงตัวขึ้นอย่างมาก ตลาดแรงงานยังคงแข็งแกร่งและค่อนข้างตึงตัว และอัตราเงินเฟ้อก็สูงกว่าเป้าหมายมาก ดังนั้น นโยบายการเงินจึงจำเป็นต้องเพิ่มความเข้มงวดต่อไป มากน้อยเพียงใดขึ้นอยู่กับข้อมูลที่ได้รับเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อ ภาวะเศรษฐกิจจริง และขอบเขตของเงื่อนไขสินเชื่อที่เข้มงวด
นัยอีกนัยหนึ่งจากมุมมองของฉันและความคืบหน้าที่ช้าเมื่อเร็วๆ นี้ก็คือ ณ ตอนนี้ นโยบายการเงินจะต้องเข้มงวดต่อไปอีกระยะหนึ่งและนานกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ แต่ยังมีเวลามากกว่าสองสัปดาห์ก่อนการประชุม FOMC ครั้งต่อไป และฉันพร้อมที่จะปรับจุดยืนตามสิ่งที่เราเรียนรู้เกี่ยวกับเศรษฐกิจ รวมถึงเงื่อนไขการให้กู้ยืม ข้อมูลอื่นๆ เช่น ข้อมูลในภาคที่อยู่อาศัย รายได้ส่วนบุคคล และแบบสำรวจที่ให้มุมมองของผู้บริหารเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจในเดือนเมษายนจะมาถึงในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ฉันยินดีต้อนรับสัญญาณของอุปสงค์ที่ปานกลาง แต่จนกว่าพวกเขาจะปรากฏขึ้นและฉันเห็นว่าอัตราเงินเฟ้อเคลื่อนไหวอย่างมีความหมายและลดลงอย่างต่อเนื่องจนถึงเป้าหมาย 2 เปอร์เซ็นต์ของเรา ฉันเชื่อว่ายังมีงานที่ต้องทำ
ขอบคุณ Kathy และฉันยินดีที่จะถามคำถามสองสามข้อ
1. ความคิดเห็นที่แสดงในที่นี้เป็นของฉันเอง และไม่จำเป็นต้องเป็นของเพื่อนร่วมงานของฉันใน Federal Reserve Board หรือ Federal Open Market Committee กลับไปที่ข้อความ
2. ท่านสามารถค้นหาแบบสำรวจความคิดเห็นของเจ้าหน้าที่สินเชื่ออาวุโสเกี่ยวกับแนวปฏิบัติด้านการให้สินเชื่อของธนาคารได้ที่ลิงค์ต่อไปนี้ https://www.federalreserve.gov/data/sloos.htm กลับไปที่ข้อความ
3. สำหรับระดับความเข้มงวดของข้อมูลตลาดการเงินต่างๆ การประมาณการความเท่าเทียมในการเข้มงวดของอัตราดอกเบี้ยนโยบายนั้นแตกต่างกันอย่างมาก และจากการเปลี่ยนแปลงของสภาวะทางการเงินตั้งแต่ต้นเดือนมีนาคมแสดงให้เห็นว่าสภาวะทางการเงินเองก็เป็นเป้าหมายที่เคลื่อนไหว กลับไปที่ข้อความ
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
