วิกฤตการณ์ธนาคารเริ่มต้นอย่างไร ภาวะเศรษฐกิจถดถอยคือจุดสิ้นสุด

ตัวอย่างเช่น ธุรกิจที่ปรึกษาการลงทุนของฉันให้บริการแก่ลูกค้าโดยมีค่าธรรมเนียมซึ่งเราเก็บหนึ่งในสี่ของค่าธรรมเนียมรายปีในแต่ละรอบการเรียกเก็บเงินรายไตรมาส อย่างไรก็ตาม เราต้องจ่ายเงินเดือน ค่าเช่า และค่าใช้จ่ายอื่น ๆ ทั้งหมดให้เป็นรายวันหรือรายสัปดาห์ เมื่อเกิดค่าใช้จ่ายที่ไม่คาดคิด เราอาจต้องแตะวงเงินเครดิตจนกว่าจะถึงรอบบิลถัดไป นี่เป็นกรณีของหลายบริษัทที่มีความล่าช้าระหว่างการขายผลิตภัณฑ์หรือบริการกับรอบการเรียกเก็บเงินและการเรียกเก็บเงิน

หากมีการถอนวงเงินสินเชื่อ ธุรกิจจะต้องเลิกจ้างพนักงาน ลดค่าใช้จ่าย และดำเนินการอื่นๆ ที่จำเป็น แรงผลักดันทางเศรษฐกิจทวีความรุนแรงขึ้นเมื่อผู้บริโภคลดการใช้จ่าย ซึ่งส่งผลกระทบต่อธุรกิจมากขึ้นเนื่องจากอุปสงค์ที่ลดลง วงจรนี้ซ้ำจนกว่าเศรษฐกิจจะเข้าสู่ภาวะถดถอย

ปัจจุบัน สภาพคล่องกำลังถูกดึงออกจากสินเชื่อทุกรูปแบบ ตั้งแต่สินเชื่อจำนอง สินเชื่อรถยนต์ ไปจนถึงสินเชื่อผู้บริโภค วิกฤตการธนาคารในปัจจุบันน่าจะเป็นสัญญาณเตือนแรกของสถานการณ์ทางเศรษฐกิจที่เลวร้ายลง

ครั้งสุดท้ายที่เราเห็นสัญญามาตรฐานการปล่อยสินเชื่อมากขนาดนี้คือในช่วงที่เศรษฐกิจปิดตัวลงเนื่องจากโรคระบาด

นักลงทุนหลายคนหวังว่าเฟด “หมุน” การผ่อนคลายนโยบายการเงินเพื่อต่อสู้กับความเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยจะเป็นผลดีต่อตลาดหุ้น

ความหวังเหล่านั้นอาจผิดหวังเนื่องจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยในตอนแรก “ความเสี่ยงในการกำหนดราคาใหม่”

ภาวะถดถอยทำให้เกิดความเสี่ยงในการปรับราคา

ตามที่ระบุไว้ ความคาดหวังที่ดีคือเมื่อเฟดทำ “จุดเปลี่ยนนโยบาย” ดังกล่าวจะยุติตลาดหมี แม้ว่าความคาดหวังนั้นจะไม่ผิดพลาด แต่ก็อาจไม่เกิดขึ้นอย่างรวดเร็วตามที่ตลาดกระทิงคาดไว้ เมื่อเฟดปรับลดอัตราดอกเบี้ยในอดีต ดังกล่าวไม่ใช่จุดสิ้นสุดของตราสารทุน “ตลาดหมี” แต่เป็น .

สะดุดตาที่สุด “ตลาดหมี” เกิดขึ้นหลังจากเฟด “จุดเปลี่ยนนโยบาย”

เหตุผลก็คือแกนหมุนของนโยบายมาพร้อมกับการยอมรับว่ามีบางอย่างที่พังทลายทั้งทางเศรษฐกิจ (หรือที่เรียกว่า “ภาวะเศรษฐกิจถดถอย”) หรือทางการเงิน (หรือที่เรียกว่า “เหตุการณ์เครดิต”). เมื่อเหตุการณ์นั้นเกิดขึ้น และเฟดดำเนินการในขั้นต้น ตลาดจะปรับราคาใหม่สำหรับอัตราการเติบโตของเศรษฐกิจและรายได้ที่ลดลง

ประมาณการกำไรล่วงหน้ายังคงสูงเหนือแนวโน้มการเติบโตในระยะยาว ในช่วงภาวะถดถอยหรือเหตุการณ์ทางการเงินหรือเศรษฐกิจอื่น ๆ รายได้มักจะกลับตัวต่ำกว่าแนวโน้มการเติบโตในระยะยาว

วิธีที่ดีกว่าในการทำความเข้าใจสิ่งนี้คือการดูแนวโน้มการเติบโตแบบทวีคูณในระยะยาวของรายได้ ในอดีต รายได้เพิ่มขึ้นประมาณ 6% จากรอบการสร้างรายได้สูงสุดในรอบถัดไป การเบี่ยงเบนเหนือแนวโน้มการเติบโตแบบเอ็กซ์โปเนนเชียลในระยะยาวจะได้รับการแก้ไขในช่วงที่เศรษฐกิจตกต่ำ อัตราการเติบโตสูงสุด 6% นั้นมาจากการเติบโตทางเศรษฐกิจประมาณ 6% ต่อปี ดังที่เราแสดงให้เห็นเมื่อเร็วๆ นี้ และไม่แปลกใจเลยที่การเปลี่ยนแปลงรายได้ประจำปีมีความสัมพันธ์อย่างมากกับการเติบโตทางเศรษฐกิจ

เนื่องจากรายได้เป็นหน้าที่ของกิจกรรมทางเศรษฐกิจ การประมาณการ ณ สิ้นปีในปัจจุบันจึงไม่ยั่งยืนหากเศรษฐกิจหดตัว การเบี่ยงเบนดังกล่าวเหนือแนวโน้มการเติบโตในระยะยาวนั้นไม่ยั่งยืนในสภาพแวดล้อมที่ถดถอย

ดังนั้น เนื่องจากรายได้เป็นหน้าที่ของกิจกรรมทางเศรษฐกิจ การประเมินมูลค่าจึงเป็นสมมติฐานของรายได้ในอนาคต ดังนั้น ราคาสินทรัพย์จะต้องปรับราคาให้ต่ำลงสำหรับความเสี่ยงด้านรายได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงวิกฤติการธนาคาร

มีความแน่นอนสองประการที่นักลงทุนต้องเผชิญ

1. การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดเริ่มต้นวิกฤตการธนาคารที่จะจบลงด้วยภาวะเศรษฐกิจถดถอยตามสัญญากู้ยืม
2. การดำเนินการดังกล่าวจะบีบให้เฟดต้องปรับลดอัตราดอกเบี้ยและเริ่มโปรแกรม “Quantitative Easing” ใหม่อีกครั้ง

ตามที่ระบุไว้ การลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกจะเป็นการรับรู้ถึงภาวะเศรษฐกิจถดถอย

การปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งสุดท้ายจะเป็นการซื้อ