Soft Landing, No Landing, Crash Landing?

วอลล์สตรีทได้เปลี่ยนการเล่าเรื่องจากเศรษฐกิจที่อาจจะเพิ่งลงจอดแบบเบาๆ มาเป็นเศรษฐกิจที่ตอนนี้จะไม่มีการลงจอดเลย การโฆษณาชวนเชื่อที่กว้างขวางนี้มาจากสถานการณ์ที่เราพบว่าลดลงจาก 9.1% ในฤดูร้อนปีที่แล้วเป็น 6.4% ในเดือนมกราคมของปีนี้ และการสลายตัวนั้นเกิดขึ้นในบริบทของรายงานเดือนมกราคมที่แสดงให้เห็นว่ามีการสร้างงานใหม่สุทธิ 517,000 ตำแหน่ง และไตรมาสที่ 4 มีอัตราการเติบโตต่อปีที่ 2.9% กล่าวอีกนัยหนึ่ง ในขณะนี้ เรามีอัตราเงินเฟ้อที่ลดลงในบริบทของการเติบโตของแนวโน้มข้างต้น

แต่การผ่อนปรนทางเศรษฐกิจและตลาดหุ้นในช่วงต้นปี 2566 นี้จะเป็นการชั่วคราวและมีเหตุผลดังต่อไปนี้

สำหรับการเริ่มต้น เราจะได้รับผลกระทบที่ล้าหลังของหนึ่งในระบอบการปกครองที่เข้มงวดทางการเงินที่ยิ่งใหญ่ที่สุดและประสานงานกันทั่วโลก เพื่อส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจในอนาคตใหม่ การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยมีความล่าช้าที่ยาวนานและผันแปรประมาณหนึ่งปี เดือนมีนาคม 2565 ถือเป็นการถอนตัวของเฟดจาก ZIRP ดังนั้น ผลกระทบด้านลบของการเพิ่มอัตราการเพิ่มจาก 0% ไปสู่สิ่งที่จะจบลงที่ประมาณ 5% ในช่วงปีที่ผ่านมาจะรุนแรงที่สุดตั้งแต่ช่วงฤดูร้อนนี้ แม้จะมีการรัดเข็มขัดช้าลง แต่อัตราดอกเบี้ยยังคงเพิ่มขึ้นพร้อมกับโปรแกรม QT ที่มีขนาดใหญ่เป็นสองเท่าของความพยายามที่ล้มเหลวครั้งก่อนในการลดงบดุลของเฟด Jerome Powell กำลังทำลายปริมาณเงินพื้นฐานต่อปี 1 ล้านล้านดอลลาร์ และนั่นจะดำเนินต่อไปอีกสองปี ตามคำกล่าวของประธานเฟดเอง

และไม่ใช่แค่เฟดที่วุ่นวายกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีที่ผ่านมา ธนาคารกลางทั่วโลกกว่า 80 แห่งก็ทำเช่นเดียวกัน นี่คือเหตุผลว่าทำไมครึ่งหนึ่งของเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลกจึงกลับด้าน ซึ่งเป็นเหตุการณ์ที่ผิดปกติอย่างมาก! แน่นอนว่าธนาคารกลางสหรัฐได้กลับเส้นโค้งประมาณ 80 bps ซึ่งทำให้ต้นทุนการกู้ยืมกลับหัวกลับหางมากที่สุดนับตั้งแต่ปี 2524 เส้นอัตราผลตอบแทนกลับหัวเป็นหนึ่งในตัวบ่งชี้ภาวะถดถอยที่น่าเชื่อถือที่สุด และตัวบ่งชี้นี้กำลังส่งสัญญาณว่าจะเกิดภาวะถดถอยอย่างรุนแรงในไม่ช้า…ทั่วโลก

เปอร์เซ็นต์สุทธิของธนาคารสหรัฐที่เข้มงวดมาตรฐานการปล่อยสินเชื่อได้เพิ่มสูงขึ้นเป็น 44.8% ในช่วงไตรมาสที่ 1 ของปีนี้ เพิ่มขึ้นจากระดับลบ 32.4% ในไตรมาสที่ 3 ของปี 2021 ระดับความเข้มงวดในปัจจุบันเป็นตัวบ่งชี้ที่เชื่อถือได้ว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยจะเริ่มต้นขึ้น

ปริมาณเงิน M2 หดตัวเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่มีการบันทึกในปี 2503 อัตรานี้ติดลบ 1.3% ในปัจจุบัน ลดลงจากระดับน้ำสูงที่เติบโต 27% ในเดือนกุมภาพันธ์ 2564

ผู้บริโภคสองในสามกำลังใช้ชีวิตแบบเช็คเงินเดือน อัตราการออมของพวกเขาถือว่าต่ำที่สุดในประวัติศาสตร์และครึ่งหนึ่งของอัตราเฉลี่ยระยะยาว ผู้บริโภคประสบปัญหาการเติบโตของรายได้ที่แท้จริงติดลบติดต่อกัน 22 เดือน และหันไปใช้สินเชื่อในอัตราที่สูงเป็นประวัติการณ์เพื่อให้พอใช้

เมื่อถึงจุดนี้ ยอดบัตรเครดิตเพิ่มขึ้น 6.6% เป็น 986 พันล้านดอลลาร์ในระหว่างไตรมาส ซึ่งเป็นการเติบโตรายไตรมาสสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ตามข้อมูลของ New York Fed ที่ย้อนกลับไปในปี 2542 ยอดบัตรเครดิตเพิ่มขึ้น 15.2% เมื่อเทียบเป็นรายปี ผู้บริโภคเพิ่มหนี้ใหม่เป็น 398 พันล้านดอลลาร์ในช่วงไตรมาสที่ 4 ปี 2565 และขณะนี้ยอดหนี้ทั้งหมดของพวกเขาเพิ่มขึ้นเป็น 17 ล้านล้านดอลลาร์ การเพิ่มขึ้นของหนี้นั้นสูงเป็นอันดับสี่สำหรับไตรมาสที่ 4 ในรอบ 20 ปีที่ผ่านมา และสูงกว่าไตรมาสที่ 4 ปี 2021 เกือบ 4.5 เท่า ตามข้อมูลของ WalletHub ในความเป็นจริง หนี้สาธารณะของสหรัฐฯ ขณะนี้อยู่ที่ 32 ล้านล้านดอลลาร์ นั่นคือบันทึก 130% ของ GDP หนี้ภาคธุรกิจยังสูงเป็นประวัติการณ์ถึง 50% ของ GDP ภาระในการชำระหนี้ทั้งหมดนี้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วพร้อมกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟด

ดัชนีตัวบ่งชี้เศรษฐกิจชั้นนำ (LEI) กำลังเตือนถึงภาวะถดถอยที่ชัดเจนซึ่งอยู่ใกล้แค่เอื้อม LEI ตกลง 10 เดือนติดต่อกันและตอนนี้อยู่ในแดนหดตัวอย่างชัดเจน

อสังหาริมทรัพย์ซึ่งเป็นทรัพย์สินที่ใหญ่ที่สุดของผู้บริโภคกำลังประสบปัญหาใหญ่ ยอดขายบ้านที่มีอยู่ลดลงติดต่อกันเป็นเวลา 12 เดือน (เป็นอัตราที่ช้าที่สุดในรอบ 12 ปี) และลดลง 37% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนมกราคม และคำขอซื้อสินเชื่อที่อยู่อาศัยลดลง 41% เมื่อเทียบเป็นรายปี ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบ 28 ปี ราคาบ้านที่ลดลงไม่สามารถตามหลังอุปสงค์บ้านที่ลดลงได้มากนัก และนั่นจะทำให้ผลกระทบด้านความมั่งคั่งย้อนกลับรุนแรงขึ้น ซึ่งทำร้ายผู้บริโภคอยู่แล้วจากการลดลงของพันธบัตรและหุ้น

บริษัทจำนวนมากขึ้นได้ประกาศหยุดจ้างงานและเลิกจ้างงานเมื่อเร็วๆ นี้ และไม่แปลกใจเลยว่าทำไม ความจริงก็คือ ผลกำไรของบริษัทกำลังดิ้นรนเนื่องจากอัตรากำไรที่ลดลง รายได้ GAAP ในช่วงไตรมาสที่ 4 ของปีที่แล้วลดลงเกือบ 30% เมื่อเทียบเป็นรายปี และลดลง 3 ไตรมาสติดต่อกัน ตามรายงานของ Charlie Bilello Chief Market Strategist for Creative Planning ข้อเท็จจริงก่อนหน้านี้ไม่ได้รับการกดมากนักและไม่ต้องสงสัยเลยว่าทำไม

เรายังมีปล่องทางการคลังใกล้เข้ามา โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับผู้มีรายได้ระดับล่าง จำนวนเงินสูงสุดสำหรับเครดิตภาษีเด็ก (CTC) เครดิตภาษีรายได้ที่ได้รับ (EITC) และเครดิตการดูแลเด็กและผู้อยู่ในอุปการะจะเปลี่ยนกลับไปเป็นระดับก่อนโควิดในปีนี้ American Rescue Act ได้เพิ่มเครดิตเหล่านี้ชั่วคราว แต่การลดหย่อนภาษีนั้นสิ้นสุดลงแล้ว CTC ลดลงเหลือ 2,000 ดอลลาร์ต่อเด็กหนึ่งคน เมื่อเทียบกับเครดิต 3,600 ดอลลาร์ของปีที่แล้ว นอกจากนี้ ผู้เสียภาษีในปีนี้จะไม่ได้รับเครดิตเต็มจำนวนหากจำนวนเงินเกินกว่าภาษีที่จ่ายไป จำนวนเงิน EITC สูงสุดสำหรับผู้ยื่นคนเดียวที่ไม่มีบุตรลดลงเหลือ 500 ดอลลาร์ในปีนี้ จาก 1,502 ดอลลาร์ในปีที่แล้ว และ เครดิตการดูแลเด็กและผู้อยู่ในอุปการะก็ลดลงในปีนี้เหลือ 6,000 ดอลลาร์จาก 8,000 ดอลลาร์ในปีที่แล้ว สำหรับผู้ที่มีคุณสมบัติ 2 คนขึ้นไป

Michael Pento เป็นประธานและผู้ก่อตั้ง Pento Portfolio Strategies ผลิตพอดคาสต์รายสัปดาห์ชื่อ “The Mid-week Reality Check” และผู้แต่งหนังสือ “ตลาดตราสารหนี้ที่กำลังจะพังทลาย”