S&P 500 และดอลลาร์สามารถสั่นสะเทือนได้มากกว่าการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดครั้งใหญ่

S&P 500, FOMC, ดอลลาร์, USDCNH, GBPUSD และ USDJPY จุดพูดคุย:

• ดิ ตลาด ทัศนคติ: USDJPY ขาลงต่ำกว่า 141.50; Gold Bearish ต่ำกว่า 1,680
• เงินเดิมพันพื้นฐานเพิ่มขึ้นอย่างทวีคูณในสัปดาห์ที่จะถึงนี้ แต่ก็ง่ายเกินไปที่จะสรุปว่าการตัดสินใจตามนโยบายของ FOMC ในวันพุธจะพร้อมนำพาตลาดทั้งหมด
• นโยบายการเงินเป็นภัยคุกคามอย่างเป็นระบบต่อเสถียรภาพของตลาดในการก้าวไปข้างหน้า แต่ให้ระวังความเสี่ยงปลายน้ำที่เกี่ยวข้องกับสุขภาพทางเศรษฐกิจโดยทั่วไป (เช่น ความกลัวภาวะถดถอย)

ความเสี่ยงหลุดไปข้างหน้าสัปดาห์หนักของความเสี่ยงจากเหตุการณ์

มีความเสี่ยงจากเหตุการณ์ร้ายแรงในสัปดาห์หน้า ประเภทของประจุพื้นฐานที่ไม่เพียงแต่ขยายความผันผวนเท่านั้น แต่ยังอาจกำหนดนิยามของแนวโน้มใหม่ หลักคือการคาดหมายของนโยบายการเงิน – นำโดยธนาคารกลางสหรัฐ แต่เสริมด้วยกลุ่มนโยบายตลาดที่พัฒนาแล้วและเกิดขึ้นใหม่ที่อยู่ใกล้เคียงกัน แม้ว่านักเทรดระดับมหภาคหลายรายอาจจับตาดูประสิทธิภาพที่สัมพันธ์กันของสินทรัพย์ของสกุลเงินหรือภูมิภาคเมื่อเปรียบเทียบกับสินทรัพย์อื่น แต่ผมเชื่อว่ามีการพิจารณาความเสี่ยงอย่างเป็นระบบมากขึ้นภายใต้การพิจารณาที่นี่ ในช่วงหลังวิกฤตการเงินครั้งใหญ่ (GFC) ในต้นปี 2552 มีการปราบปรามความเสี่ยงร่วมกันซึ่งนำไปสู่การมีส่วนร่วมของตลาดในระดับสูงขึ้น เมื่อการรับรู้เริ่มขึ้นว่าเฟดและคู่ค้าทั่วโลกจะไม่เข้ามาเพื่อป้องกันการสูญเสียจากการเก็งกำไร ศักยภาพในการพลิกคว่ำเต็มรูปแบบจะยังคงสูงเป็นพิเศษ ฉันจะเฝ้าดู S&P 50 อย่างใกล้ชิดตลอดสัปดาห์ที่จะมาถึง แต่ระดับต่ำสุดของเดือนมิถุนายนก็ยังห่างไกลออกไป จะเป็นการยากที่จะพลิกสถานการณ์การเก็งกำไรในภาพรวม หากเกณฑ์มาตรฐานไม่ได้เป็นผู้นำ

กราฟ S&P 500 พร้อม Volume20 และ 200 วัน- SMA พร้อมตำแหน่ง COT Net Spec (รายวัน)

แผนภูมิ สร้างเมื่อ แพลตฟอร์ม Tradingview

ตามแนวโน้มของความเสี่ยงที่ก้าวไปข้างหน้า เรามีทั้งสถานการณ์ที่เป็นระบบตามฤดูกาลและเป็นระบบที่ไม่เหมือนใครซึ่งเราจำเป็นต้องโต้แย้ง ตราบใดที่ฤดูกาลดำเนินไป ความคาดหวังก็ตั้งไว้สูงในภายภาคหน้า โดยทั่วไป เดือนกันยายนเป็นที่ทราบกันดีว่ามีความผันผวนสูงสุดซึ่งขยายไปสู่เดือนตุลาคมในขณะที่การเข้าร่วม (วัดโดยปริมาณ S&P 500) เริ่มที่จะรับ แน่นอน ไฮไลท์ที่เทรดเดอร์ส่วนใหญ่จะเน้นคือเดือนนี้สูญเสียเพียงปีเดียวในปีปฏิทินเมื่อนำประสิทธิภาพโดยเฉลี่ยกลับมาที่ปี 1980 ไม่ได้หมายความว่าเรา ‘ต้อง’ ปฏิบัติตามการลดลง แต่มีความเกี่ยวข้องทางสถิติกับ ประสิทธิภาพ เมื่อแบ่งนิสัยของตลาดออกเป็นจังหวะรายสัปดาห์ สัปดาห์ที่ 38 ของปี ซึ่งเรากำลังมุ่งหน้าไปนั้น ได้เฉลี่ยช่วงที่สองของช่วงสามสัปดาห์ที่ลดลง แต่ขอบเขตของการสูญเสียนั้นสงวนไว้อย่างมีนัยสำคัญ โดยรวมแล้ว ความคาดหวังของความผันผวนนั้นเป็นที่ยอมรับในอดีต ซึ่งเป็นฉากหลังที่จริงจังสำหรับการเข้มงวดนโยบายการเงินที่เข้มงวดและความกลัวว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยจะรออยู่ข้างหน้า

แผนภูมิ S&P 500 ผลการดำเนินงานรายสัปดาห์ย้อนหลังเฉลี่ยจาก 1900 ถึงปัจจุบัน

สร้างโดย John Kicklighter

FOMC และเพื่อนร่วมงานเป็นตัวแทนของธีมพื้นฐานที่ชัดเจนในสัปดาห์นี้

ในที่นั้นมีความเสี่ยงจากเหตุการณ์พื้นฐานที่เป็นเอกเทศที่ต้องติดตามอย่างใกล้ชิดมากขึ้นในช่วงสัปดาห์ที่จะถึงนี้ในกลุ่มเพื่อนร่วมงาน อัตราดอกเบี้ยจะเป็นประเด็นหลักเมื่อพิจารณาจากใบปะหน้าที่เรากำลังเผชิญอยู่ ที่ด้านบนสุดของรายการสำหรับผู้ขับเคลื่อนตลาด เรามีการตัดสินใจเรื่องอัตรา FOMC ในวันพุธ เวลา 18:00 GMT แม้ว่าจะมีการอัปเดตที่มีความหมายจำนวนหนึ่งก่อนเหตุการณ์นี้ แต่ก็ไม่มีอะไรใกล้เคียงกับการเข้าถึงทั่วโลกและความเข้มข้นของการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ มีการถกเถียงที่ดีเกี่ยวกับความเป็นไปได้ว่าการปรับขึ้นราคาครั้งต่อไปเป็นการย้ายจุดพื้นฐาน 75 หรือ 100bp (80/20 เปอร์เซ็นต์ผสมกันในสัปดาห์ที่ผ่านมา) แต่การย้ายจะมีขนาดใหญ่โดยไม่คำนึงถึง แม้ว่าจะมีความสนใจอย่างมากในการประชุมของธนาคารกลางที่ใหญ่ที่สุดในโลกในเดือนนี้ แต่อาจมีศักยภาพมากกว่าที่จะพบได้ในความคาดหวังสำหรับสิ่งที่รออยู่ข้างหน้า เนื่องจากว่านี่คือหนึ่งในการประชุมนโยบาย ‘รายไตรมาส’ การคาดการณ์ในรูปแบบของสรุปการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจ (SEP) จะเป็นความเสี่ยงจากเหตุการณ์ที่สำคัญ แนวโน้มตลาดช่วง 4.25-4.50 สำหรับสิ้นปีมีความสมเหตุสมผลหรือไม่? มุมมองของเฟดจะช่วยประเมินการคาดการณ์ล่วงหน้าเหล่านั้น

ความเสี่ยงจากเหตุการณ์มหภาคที่สำคัญในปฏิทินเศรษฐกิจโลกสำหรับสัปดาห์หน้า

ปฏิทิน สร้างโดย John Kicklighter

สำหรับการพิจารณาอย่างละเอียดยิ่งขึ้นในการตัดสินใจของ FOMC ในวันพุธ การประเมินครั้งแรกที่ต้องทำคือว่าธนาคารกลางจะตัดสินใจว่าจะเพิ่มคะแนนพื้นฐาน 75 หรือ 100 หรือไม่ ฟิวเจอร์สแนะนำการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสามในสี่ติดต่อกันเป็นผลลัพธ์ที่น่าจะเป็นไปได้มากที่สุดด้วยอัตรากำไรที่กว้าง แม้ว่านี่จะเป็นการดำเนินการที่น่าทึ่งสำหรับธนาคารกลางที่ใหญ่ที่สุดในโลก แต่การดำเนินการดังกล่าวจะได้รับราคาที่ดีโดยนักเก็งกำไรที่คอยดูอัตราเงินเฟ้อและสำนวนโวหารของเฟด เป็นไปได้ว่าผลลัพธ์ดังกล่าวอาจถูกตีความว่าเป็น ‘ความผิดหวัง’ สำหรับเงินดอลลาร์และ ‘พร’ สำหรับมาตรการความเสี่ยง เช่น S&P 500 การบรรเทาทุกข์เป็นคำที่เหมาะสมสำหรับการตอบสนองดังกล่าว แต่การดำเนินการอย่างเต็มเปี่ยมจะมากกว่า ยากที่จะกวน นอกเหนือจากการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ย การคาดการณ์จากเฟดจะพูดถึงทั้งการคาดการณ์อัตราและการคาดการณ์ความตายสำหรับเศรษฐกิจโดยกลุ่มใหญ่ ๆ เผชิญกับการถดถอยอย่างเป็นทางการ

กราฟของ FOMC วันที่ 21 กันยายนเซนต์ ผลการตัดสินใจผ่าน Fed Fund Futures

แผนภูมิจาก Fedwatch ของ CME

ถนนทุกสายนำไปสู่ภัยคุกคามจากการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ

แม้ว่าการตัดสินใจเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยของเฟดสามารถตีความได้อย่างง่ายดายว่าเป็นอิทธิพลของนโยบายการเงินที่เกี่ยวข้องอย่างครบถ้วนสำหรับดอลลาร์และสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องอื่น ๆ ความกังวลที่มากขึ้นของฉันยังคงอยู่ในมุมมองทั่วไปของความเสี่ยง ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา มีการสร้างการเข้าถึงการเก็งกำไรอย่างต่อเนื่องซึ่งสนับสนุนโดยนโยบายการเงินที่เอื้ออำนวยอย่างยิ่งของธนาคารกลางชั้นนำของโลก ทั้งการลดความเสี่ยงและการลดอัตราผลตอบแทนที่เป็นรูปธรรมของพอร์ตการลงทุนแบบดั้งเดิม หากคำเตือนของเฟดและคนอื่น ๆ ว่าการพยายามควบคุมอัตราเงินเฟ้อมีความสำคัญเหนือกว่าภาวะถดถอยและภาวะตลาดซบเซา การยอมรับนี้อาจพิสูจน์ได้ว่าเป็นปัญหาร้ายแรงท่ามกลางการเก็งกำไร

แผนภูมิ S&P 50 ซ้อนทับกับแรงกระตุ้นโดยรวมของธนาคารกลางรายใหญ่ทุกเดือน)

สร้างแผนภูมิ โดย John Kicklighter พร้อมข้อมูลจาก Federal Reserve Economic Database

การรายงานนโยบายการเงินเกี่ยวกับข้อบกพร่องทางเศรษฐกิจเป็นปัญหาร้ายแรงสำหรับฉันในช่วงแปดปีที่ผ่านมา แม้จะมีการตอบสนองทางเศรษฐกิจที่ลดลงอย่างรวดเร็วต่อคลื่นที่ตามมาของมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจโดยเฟดและอื่น ๆ ในขณะนั้น ธนาคารกลางปฏิเสธที่จะผ่อนคลายจากการสนับสนุนของพวกเขา แรงกระตุ้นที่เราเห็นได้เข้าสู่ตลาดตั้งแต่นั้นมา ได้เพิ่มการเข้าถึงการเก็งกำไรมากกว่าที่เคยทำเพื่อเสริมสร้างเศรษฐกิจโลก ที่เป็นปัญหาคือตลาดเองตระหนักถึงการบิดเบือนนี้ แล้วจะเกิดอะไรขึ้นหากภาวะถดถอยอย่างเป็นทางการลงทะเบียน? จนถึงตอนนี้ การเปลี่ยนแปลงคำจำกัดความของ NBER ได้ซื้อเวลาสำหรับการโทรนั้นแล้ว แต่มีมาตรการอื่นๆ ที่ทำให้เกิดความกังวล การเพิ่มน้ำหนักให้กับการผกผันของเส้นอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังและความต้องการน้ำมันส่งสัญญาณเซสชั่นที่ผ่านมานี้ ซีอีโอของบริษัทขนส่งระดับโลก เฟดเอ็กซ์ ประกาศว่าคำแนะนำล่วงหน้าของบริษัทจะต้องถูกลดทอนลงอย่างมากเนื่องจากปัญหาเศรษฐกิจในยุโรปและเอเชีย เขาได้รับแจ้งถึงข้อเสนอแนะของสัญญาณ ‘ภาวะถดถอยทั่วโลก’ แต่ความกังวลก็ควรสะท้อนออกมา

แผนภูมิราคาหุ้น FedEx ซ้อนทับกับส่วนต่างผลตอบแทน 10 ปีถึง 2 ปีของสหรัฐอเมริกา (รายวัน)

แผนภูมิ สร้างเมื่อ แพลตฟอร์ม Tradingview