สุนทรพจน์โดย Luis de Guindos รองประธาน ECB ที่ CIRSF (ศูนย์วิจัยกฎระเบียบและการกำกับดูแลภาคการเงิน) การประชุมนานาชาติประจำปี 2022 “อนาคตของระบบการเงินของสหภาพยุโรปในบริบททางภูมิศาสตร์และเศรษฐกิจใหม่”
ลิสบอน 15 กันยายน 2022
ผมรู้สึกยินดีเป็นอย่างยิ่งที่ได้มีส่วนร่วมในงานนี้อีกครั้งและได้กลับมาที่ลิสบอนด้วยตนเอง
หลังจากการตัดสินใจนโยบายการเงินของเราเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ฉันต้องการเริ่มต้นด้วยภาพรวมของแนวโน้มเศรษฐกิจยูโรโซนที่สนับสนุนการพิจารณาของสภาปกครอง จากนั้นผมจะแบ่งปันการประเมินเสถียรภาพของระบบการเงินในยูโรโซนในช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อปัจจุบัน ซึ่งเป็นจุดสนใจหลักของการประชุมในวันนี้ และสรุปแนวทางที่การพัฒนาทางเศรษฐกิจล่าสุดส่งผลกระทบต่อเสถียรภาพทางการเงินในเขตยูโร
แนวโน้มเศรษฐกิจยูโรโซน
หลังจากการดีดตัวขึ้นในครึ่งแรกของปี 2022 เขตยูโรกำลังเผชิญกับแนวโน้มที่ท้าทาย เศรษฐกิจขยายตัว 0.8% ในไตรมาสที่สองของปี จากการใช้จ่ายของผู้บริโภคในด้านบริการที่แข็งแกร่ง การท่องเที่ยวที่ลอยตัวได้สนับสนุนการเติบโตเช่นกันในช่วงไตรมาสที่สาม แม้ว่าธุรกิจต่างๆ จะต้องเผชิญกับต้นทุนพลังงานที่สูงและปัญหาคอขวดของอุปทานอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าการเติบโตของผลผลิตจะชะลอตัวลงอย่างมาก ความต้องการของผู้บริโภคที่แข็งแกร่งซึ่งมาพร้อมกับการผ่อนคลายข้อจำกัดด้านการระบาดใหญ่จะสูญเสียไปในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ความต้องการทั่วโลกลดลงและข้อตกลงการค้าในเขตยูโรแย่ลง นอกจากนี้ ความไม่แน่นอนยังคงสูงและความเชื่อมั่นลดลงอย่างรวดเร็ว สุดท้าย อัตราเงินเฟ้อที่สูงมากทำให้การใช้จ่ายและการผลิตลดลง และลมปะทะเหล่านี้ได้รับแรงหนุนจากการหยุดชะงักของการจัดหาก๊าซ
ด้วยเหตุนี้ การคาดการณ์การเติบโตของเจ้าหน้าที่ ECB ล่าสุดจึงถูกปรับลดลงอย่างเห็นได้ชัด โดยเศรษฐกิจในยูโรโซนขณะนี้คาดว่าจะขยายตัวน้อยกว่า 1% ในปีหน้า การรุกรานยูเครนอย่างไม่ยุติธรรมของรัสเซียยังคงเป็นปัจจัยเสี่ยงสำคัญสำหรับแนวโน้มการเติบโต ในสถานการณ์ด้านลบที่สะท้อนถึงการตัดจำหน่ายก๊าซของรัสเซียอย่างสมบูรณ์และยาวนาน เจ้าหน้าที่ ECB คาดการณ์ถึงภาวะถดถอยในปี 2566
กิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวนั้นถูกกำหนดโดยเทียบกับแนวโน้มเงินเฟ้อที่แย่ลง อัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นอีกเป็น 9.1% ในเดือนสิงหาคม นับเป็นเดือนที่ 10 ติดต่อกันของอัตราเงินเฟ้อที่สูงเป็นประวัติการณ์ ราคาพลังงานยังคงเป็นตัวขับเคลื่อนสำคัญของอัตราเงินเฟ้อโดยรวม แต่แรงกดดันด้านราคายังคงแข็งแกร่งและขยายออกไป ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากต้นทุนพลังงานที่สูงในภาคส่วนต่างๆ มากขึ้นเรื่อยๆ แม้จะไม่รวมอาหารและพลังงาน แต่สินค้าเกือบครึ่งในตะกร้าเงินเฟ้อเพิ่งบันทึกอัตราเงินเฟ้อประจำปีที่สูงกว่า 4% แม้ว่าปัญหาคอขวดของอุปทานจะคลี่คลายลงแล้ว แต่ก็ยังค่อยๆ ป้อนผ่านไปยังราคาผู้บริโภค ค่าเสื่อมราคาของเงินยูโรยังเพิ่มแรงกดดันด้านเงินเฟ้อเหล่านี้
ปัจจัยเหล่านี้ยังอธิบายการปรับขึ้นเพื่อคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อของพนักงาน อัตราเงินเฟ้อ HICP คาดว่าจะสูงอย่างไม่อาจยอมรับได้ในปีนี้และปีหน้า แม้ในปี 2567 ซึ่งเป็นปีสุดท้ายของการคาดการณ์ อัตราเงินเฟ้อคาดว่าจะอยู่ที่ 2.3% ทั้งสำหรับอัตราเงินเฟ้อทั่วไปและเงินเฟ้อพื้นฐาน ไม่รวมพลังงานและส่วนประกอบอาหารที่มีความผันผวนมากขึ้น แม้ว่ามาตรการคาดการณ์เงินเฟ้อระยะยาวส่วนใหญ่ในปัจจุบันจะอยู่ที่ประมาณ 2% แต่ก็ควรติดตามดูสัญญาณของการแก้ไขที่มีสาระสำคัญเหนือเป้าหมายอย่างต่อเนื่อง นี่เป็นสิ่งสำคัญโดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากความเสี่ยงต่อแนวโน้มเงินเฟ้อส่วนใหญ่อยู่ในขาขึ้น ในสถานการณ์ด้านลบที่มีวิกฤตด้านพลังงานที่รุนแรงขึ้น อัตราเงินเฟ้อทั่วไปคาดว่าจะสูงขึ้น โดยแตะ 6.9% ในปีหน้าและ 2.7% ในปี 2567
การตัดสินใจนโยบายการเงินล่าสุดของ ECB
แนวโน้มการเติบโตและอัตราเงินเฟ้อนี้ทำให้ผู้กำหนดนโยบายการเงินไม่มีทางเลือกที่ง่าย บางคนอาจถามว่าทำไม ECB จึงปรับอัตราดอกเบี้ยให้เป็นปกติเมื่อเผชิญกับการชะลอตัวทางเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อที่สูงซึ่งส่วนใหญ่ได้รับแรงหนุนจากแรงกดดันด้านต้นทุน
เป็นความจริงที่เราไม่ได้อยู่ในเหตุการณ์ความร้อนสูงเกินปกติที่ขับเคลื่อนโดยอุปสงค์ และพลังงานนั้นยังคงเป็นตัวขับเคลื่อนที่โดดเด่นของอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้นและการเติบโตที่ชะลอตัว แต่ที่ระดับอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำในปัจจุบัน นโยบายการเงินยังคงผ่อนคลาย ซึ่งจะช่วยสนับสนุนอุปสงค์และในที่สุดก็มีส่วนทำให้เกิดแรงกดดันด้านราคา ด้วยอัตราเงินเฟ้อที่สูงเป็นประวัติการณ์ ท่าทีของนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายเช่นนี้จึงไม่เหมาะสมอีกต่อไป ยิ่งไปกว่านั้น เราจำเป็นต้องตรวจสอบให้แน่ใจว่าการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อยังคงรักษาระดับไว้อย่างดีจนกว่าภาวะช็อกในปัจจุบันจะผ่านไป เพื่อช่วยให้อัตราเงินเฟ้อกลับคืนสู่เป้าหมายระยะกลางของเรา
ด้วยเหตุนี้ เราจึงตัดสินใจขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.75 เปอร์เซ็นต์ในการประชุมสภาปกครองเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ขั้นตอนสำคัญนี้ช่วยผลักดันการเปลี่ยนแปลงจากระดับนโยบายที่ผ่อนคลายอย่างมากไปสู่ระดับที่จะทำให้อัตราเงินเฟ้อกลับมาสู่เป้าหมายระยะกลางที่ 2% ของเรา
เราจะประเมินเส้นทางนโยบายของเราใหม่เป็นประจำโดยพิจารณาจากข้อมูลที่เข้ามาและแนวโน้มเงินเฟ้อที่เปลี่ยนแปลงไป การตัดสินใจเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยนโยบายในอนาคตของเราจะยังคงขึ้นอยู่กับข้อมูลและเป็นไปตามแนวทางการประชุมแต่ละครั้ง ที่สำคัญ เราจำเป็นต้องป้องกันผลกระทบรอบที่สอง เช่น ความเสี่ยงที่การคาดการณ์เงินเฟ้อจะสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง
ในขณะเดียวกัน เรากำลังเฝ้าติดตามการส่งจุดยืนนโยบายการเงินของเราอย่างราบรื่นทั่วทั้งเขตยูโร ช่องโหว่ที่ยั่งยืนที่เกิดจากการระบาดใหญ่ยังคงมีความเสี่ยงในเรื่องนี้ ดังนั้นเราจึงตัดสินใจที่จะใช้ความยืดหยุ่นในการลงทุนซ้ำอีกครั้งในพอร์ตโฟลิโอของโครงการจัดซื้อฉุกเฉินสำหรับการระบาดใหญ่ (PEPP) นอกจากนี้ เครื่องมือป้องกันการส่งผ่านข้อมูล (TPI) ใหม่ของเรายังพร้อมใช้เพื่อตอบโต้การเปลี่ยนแปลงของตลาดที่ไม่เป็นระเบียบและไร้เหตุผล ซึ่งเป็นภัยคุกคามร้ายแรงต่อการส่งนโยบายการเงินไปยังประเทศในแถบยูโรทั้งหมด
เสถียรภาพทางการเงินในเขตยูโร
ผลกระทบต่อภาคการเงิน ทำให้สภาพการเงินโดยรวมแย่ลงในปีนี้ อัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้นและแนวโน้มเศรษฐกิจที่แย่ลงเมื่อรวมกับเงื่อนไขทางการเงินที่เข้มงวดขึ้น ทำให้เกิดช่องโหว่ที่มีอยู่ก่อนทั้งในภาคการเงินและนอกภาคการเงิน ในขณะที่ความสามารถในการทำกำไรของภาคการธนาคารได้รับแรงหนุนจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นอย่างน้อยบางส่วน
ตลาดการเงินมีความเสี่ยงต่อการเปลี่ยนแปลงในการคาดการณ์เกี่ยวกับการเติบโตและอัตราเงินเฟ้อ ตลอดจนการเปลี่ยนแปลงในแนวโน้มนโยบายการเงิน ภาวะการเงินที่ตึงตัวได้ส่งผลให้เกิดการปรับฐานของตลาดอย่างมีนัยสำคัญในช่วงครึ่งแรกของปี ท่ามกลางความสัมพันธ์ระหว่างสินทรัพย์ที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะระหว่างหุ้นทุนและพันธบัตร ซึ่งเป็นสองกลุ่มที่นักลงทุนประสบความสูญเสียมากที่สุด กลุ่มตลาดบางกลุ่มยังคงกำหนดราคาในภาวะเงินเฟ้อที่ลดลงอย่างรวดเร็วและการชะลอตัวของการเติบโตที่ไม่รุนแรง การประเมินซึ่งอาจกลายเป็นว่าไม่เป็นพิษเป็นภัยเกินไป นอกจากนี้ นักลงทุนไม่ได้คาดหวังว่าการชะลอตัวของการเติบโตจะท้าทายความสามารถในการละลายหรือความสามารถในการทำกำไรขององค์กรอย่างมีนัยสำคัญ ในอีก 12 เดือนข้างหน้า รายได้ของบริษัทยังคงคาดว่าจะเติบโต ในขณะที่อัตราการผิดนัดชำระหนี้ระดับเก็งกำไรคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยเท่านั้น
แต่บริษัทในเขตยูโรกำลังเผชิญกับปัญหาอย่างต่อเนื่องจากราคานำเข้าที่สูง ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้น และยอดขายที่ลดลง อัตราเงินเฟ้อราคาผู้ผลิตอุตสาหกรรมในเขตยูโรเกิน 40% ในเดือนมิถุนายน อัตรากำไรที่ลดลงอาจจำกัดความสามารถในการชำระหนี้ของบริษัท โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกรณีของบริษัทที่เป็นหนี้สูงและยังคงได้รับผลกระทบจากการระบาดใหญ่ นอกจากนี้ ต้นทุนการผลิตที่สูงส่งผลกระทบต่อการผลิต โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับบริษัทผู้ผลิต ซึ่งการพึ่งพาก๊าซธรรมชาติอย่างหนักทำให้พวกเขาเสี่ยงต่อราคาพลังงานที่สูง
อัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นยังกดดันรายได้ของครัวเรือน ครอบครัวต้องโอนรายได้ส่วนใหญ่ไปใช้จ่ายในชีวิตประจำวัน ทำให้ความสามารถในการชำระหนี้ลดลง เนื่องจากครัวเรือนที่มีรายได้น้อยจัดสรรส่วนแบ่งรายได้ให้กับอาหารและพลังงานที่สูงขึ้น พวกเขาจึงมีความเสี่ยงที่จะเพิ่มค่าใช้จ่ายเหล่านี้โดยเฉพาะอย่างยิ่ง
ช่องโหว่ในตลาดอสังหาริมทรัพย์เพื่อที่อยู่อาศัยในเขตยูโรยังเพิ่มขึ้นจากการเพิ่มขึ้นของราคาอย่างต่อเนื่องและการเติบโตของสินเชื่อที่อยู่อาศัยที่แข็งแกร่ง ในไตรมาสแรกของปี 2022 การเติบโตของราคาอสังหาริมทรัพย์ที่อยู่อาศัยในเขตยูโรอยู่ที่ 9.8% ซึ่งเป็นอัตราการเติบโตสูงสุดนับตั้งแต่ต้นปี 1990 อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่ต้นปี ผลสำรวจครัวเรือนเกี่ยวกับความตั้งใจที่จะซื้อบ้านลดลง และธนาคารต่างๆ ได้ปรับลดความคาดหวังเกี่ยวกับความต้องการสินเชื่อที่อยู่อาศัยลง ชี้ให้เห็นถึงศักยภาพในการแก้ไขราคาบ้านที่สูงขึ้น
เมื่อหันไปหาสถาบันการเงิน ความเปราะบางในภาคการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารก็เพิ่มขึ้นเช่นกันในปีนี้ ความเสี่ยงที่ถูกบังคับขายโดยกองทุนรวมที่ลงทุนอาจขยายการปรับฐานของตลาดยังคงสูงอยู่ท่ามกลางสภาพคล่องที่ต่ำ ความเสี่ยงด้านระยะเวลาเริ่มเป็นรูปธรรมและยังคงเพิ่มขึ้น และการสูญเสียการประเมินมูลค่าพอร์ตพันธบัตรต่อไปอาจเกิดขึ้นในบริบทของผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้น
ในแง่ที่ดีกว่า ช่องโหว่ของระบบในภาคการธนาคารได้รับการประเมินในระดับปานกลาง ความสามารถในการทำกำไรของธนาคารดีขึ้นส่วนหนึ่งจากอัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ไม่ควรบดบังความเปราะบางที่เพิ่มขึ้นซึ่งเกี่ยวข้องกับแนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคที่ถดถอย ความน่าจะเป็นที่สูงขึ้นของการผิดนัดชำระหนี้ขององค์กรและการเพิ่มขึ้นของการตั้งสำรองที่เกี่ยวข้อง ชี้ให้เห็นสัญญาณเริ่มต้นของความเสี่ยงด้านสินเชื่อของธนาคารที่สูงขึ้นเนื่องจากราคาพลังงานที่สูง ในขณะที่สถานการณ์โดยรวมมีเสถียรภาพ โดยมีสัญญาณเพียงเล็กน้อยของการกระจายตัวในตลาดเงินทุน ต้นทุนการจัดหาเงินทุนของธนาคารก็เพิ่มขึ้น โดยธนาคารที่อ่อนแอกว่ายังคงมีความเสี่ยงที่ต้นทุนทางการเงินจะสูงขึ้นอีก
ก่อนสรุป ข้าพเจ้าขอระลึกถึงหัวข้อการถ่ายทอด ดังที่ได้กล่าวไปแล้ว ความยืดหยุ่นในการแลกของรางวัลที่จะมาถึงเนื่องจากพอร์ตโฟลิโอ PEPP และ TPI เป็นเครื่องมือสำคัญในการจัดการกับการกระจายตัวที่อาจเกิดขึ้นจากด้านนโยบายการเงิน แต่นโยบายการเงินจะได้รับการอำนวยความสะดวกอย่างมากหากสหภาพการธนาคารเสร็จสมบูรณ์ การขาดโครงการประกันเงินฝากทั่วไปยังคงเป็นอุปสรรคต่อเส้นทางสู่สหภาพเศรษฐกิจและการเงินที่แท้จริง
บทสรุป
ช่วงเวลาของความไม่แน่นอนที่เพิ่มสูงขึ้นจะยังคงอยู่ชั่วขณะหนึ่ง ทำให้การตัดสินใจมีความซับซ้อนมากขึ้น การเติบโตของผลผลิตชะลอตัวลงอย่างมากและคาดว่าจะซบเซาประมาณสิ้นปีและยังคงต่ำในปีหน้าที่น้อยกว่า 1% ในขณะที่ความเสี่ยงได้ทวีความรุนแรงขึ้นในด้านลบ สิ่งนี้กำหนดไว้เทียบกับแนวโน้มเงินเฟ้อที่แย่ลงโดยอัตราเงินเฟ้อที่สูงเป็นประวัติการณ์คาดว่าจะอยู่ในระดับสูงเหนือเป้าหมายของเราโดยมีความเสี่ยงเป็นหลัก ในสภาพแวดล้อมที่ท้าทายนี้ นโยบายการเงินจำเป็นต้องดำเนินการอย่างเหมาะสมเพื่อให้ถูกต้อง
เช่นเดียวกับการผสมผสานนโยบาย การดำเนินการเสริมของนโยบายการคลังและการเงินในสาขาความรับผิดชอบของตนนั้นมีประสิทธิภาพในช่วงการระบาดใหญ่และยังคงเป็นส่วนสำคัญในการจัดการกับภาวะเงินเฟ้อในปัจจุบัน แต่ขอบเขตและลักษณะของมาตรการทางการคลังควรจะแตกต่างออกไปในตอนนี้ มาตรการจะต้องมุ่งเน้น คัดเลือก และกำหนดเป้าหมายไปยังบริษัทและครัวเรือนที่เปราะบางที่สุด ซึ่งได้รับผลกระทบมากที่สุดจากระดับเงินเฟ้อที่สูง นโยบายการคลังต้องได้รับการออกแบบในลักษณะที่ไม่ก่อให้เกิดผลกระทบต่อเงินเฟ้อ
นโยบายการเงินจำเป็นต้องมุ่งเน้นไปที่เสถียรภาพของราคาและการส่งมอบเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อของเราในระยะกลาง การดำเนินการที่แน่วแน่เป็นสิ่งสำคัญในการรักษาความคาดหวังของอัตราเงินเฟ้อที่ยึดไว้ ซึ่งในตัวมันเองช่วยสร้างเสถียรภาพของราคาและหลีกเลี่ยงผลกระทบรอบที่สองในเงินเฟ้อ สินทรัพย์หลักที่ธนาคารกลางมีคือความน่าเชื่อถือ และสินทรัพย์นี้มีความสำคัญมากขึ้นในช่วงเวลาที่มีความไม่แน่นอนสูง
ขอขอบคุณสำหรับความสนใจของคุณ.
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
