Interview with Handelsblatt

สัมภาษณ์กับ Luis de Guindos รองประธาน ECB ดำเนินการโดย Frank Wiebe และ Jan Mallien เมื่อวันที่ 14 มีนาคม

20 มีนาคม 2565

คุณเดอ กินดอส อันตรายที่สงครามในยูเครนจะก่อปัญหาในระบบการเงินยุโรปขนาดไหน?

ความเสี่ยงบางอย่าง เช่น การประเมินมูลค่าตลาดการเงินที่สูงและการเป็นหนี้ภาครัฐและเอกชน มีอยู่ก่อนเกิดวิกฤติในปัจจุบัน แต่สถานการณ์ในปัจจุบันนี้เทียบไม่ได้กับเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเมื่อสองปีก่อนที่การระบาดของโคโรนาไวรัส (โควิด-19) ปะทุขึ้น ไม่มีคอขวดด้านสภาพคล่อง บริษัทยังสามารถออกหุ้นกู้ได้เช่น ตลาดหุ้นผันผวนอย่างแท้จริง แต่ในขณะนี้เราไม่เห็นการพัฒนาที่น่าทึ่งใดๆ

แต่ไม่มีปัญหาในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์?

มีการเรียก Margin เกี่ยวกับอนุพันธ์ของสินค้าโภคภัณฑ์ กล่าวคือ มีความต้องการหลักประกันเพิ่มเติมเพื่อให้ครอบคลุมตำแหน่งที่เปิดอยู่ แต่จากการสังเกตของเรา ผู้ที่เผชิญกับการเรียกส่วนต่างเหล่านี้สามารถบรรลุพวกเขาได้แล้ว

คุณคิดว่าอะไรคืออันตรายที่สุดต่อระบบการเงิน?

ความเสี่ยงระดับมหภาค กล่าวคือ ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นต่อเศรษฐกิจโดยรวม อัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นและการเติบโตที่ช้าลงถือเป็นความเสี่ยงที่ยิ่งใหญ่ที่สุดสำหรับธนาคารเช่นกัน ความเสี่ยงในระดับมหภาคนั้นมีบทบาทสำคัญมากกว่าปัญหาในแต่ละกลุ่มตลาด

เรากำลังมุ่งหน้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอย ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่การเติบโตทางเศรษฐกิจอ่อนแอและอัตราเงินเฟ้อสูงหรือไม่?

ฉันจะไม่พูดอย่างนั้น ก่อนเกิดสงคราม เราคาดว่าอัตราการเติบโต 4% สำหรับปีนี้และน้อยกว่าเล็กน้อยในปีหน้าตามลำดับ ในการคาดการณ์ล่าสุด แม้ในสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดสำหรับปีปัจจุบัน เรายังคงคาดการณ์การเติบโตมากกว่า 2% ดังนั้นจึงไม่มีภาวะชะงักงัน อย่างไรก็ตาม อัตราเงินเฟ้อมีแนวโน้มจะยังคงอยู่ในระดับสูงเป็นเวลานานกว่าที่คาดไว้ก่อนสงคราม

เงินยูโรอ่อนค่าเมื่อไม่นานนี้ มันมีบทบาทอะไร?

เราไม่ได้กำหนดเป้าหมายอัตราแลกเปลี่ยนเฉพาะ เราทราบดีว่าอัตราแลกเปลี่ยนเงินยูโรที่อ่อนค่าลงจะทำให้สินค้านำเข้าบางรายการมีราคาแพงกว่า ในทางกลับกัน การเคลื่อนไหวของสกุลเงินจะมองเห็นได้ชัดเจนที่สุดเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งยังคงเป็นที่ต้องการในฐานะสกุลเงินที่ปลอดภัย หากเรามุ่งเน้นไปที่ตะกร้าสกุลเงินของคู่ค้าของเรา เราจะเห็นว่าเงินยูโรยังคงมีเสถียรภาพมาก

มีแม้กระทั่งการเก็งกำไรว่า ECB อาจเข้าไปแทรกแซงในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ

เราไม่ได้เข้าไปแทรกแซงในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเพราะเราไม่ได้กำหนดเป้าหมายอัตราแลกเปลี่ยนใดๆ

อัตราเงินเฟ้อเพิ่งเพิ่มขึ้นอย่างมาก ECB ยังคงสามารถควบคุมราคาได้จริงหรือไม่?

สิ่งที่สำคัญสำหรับเราในตอนนี้คือขอบเขตที่ค่าจ้างตอบสนอง เพราะหากการขึ้นค่าจ้างสูงเกินไป ก็สามารถดันราคาให้สูงขึ้นได้อีก และทำให้เงินเฟ้อสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง เรายังไม่เห็นสัญญาณใดๆ ของสิ่งนั้น แต่เราจำเป็นต้องติดตามการพัฒนาอย่างใกล้ชิด เช่นเดียวกับการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ บนพื้นฐานของข้อมูลการสำรวจและข้อมูลการตลาด ความคาดหวังสำหรับ 3-5 ปีข้างหน้าจะยึดไว้ใกล้กับเป้าหมายเงินเฟ้อของเราที่ 2% แต่เราต้องจับตาดูเรื่องนี้อย่างใกล้ชิด

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ECB คาดการณ์ว่าจะยุติการซื้อพันธบัตรอย่างรวดเร็วยิ่งขึ้น หมายความว่าอย่างไรสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้น?

การตัดสินใจที่สำคัญที่สุดในระหว่างการประชุมของเราคือการยกเลิกการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้นจากโครงการซื้อสินทรัพย์ อัตราดอกเบี้ยไม่จำเป็นต้องเพิ่มขึ้นโดยอัตโนมัติหลังจากสิ้นสุดการซื้อสินทรัพย์สุทธิ ด้วยวิธีนี้ เราจึงเปิดตัวเลือกทั้งหมดของเราไว้เพื่อตอบสนองต่อข้อมูลอย่างยืดหยุ่น

หมายความว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกจะเกิดขึ้นในภายหลังหรือไม่?

ทุกอย่างขึ้นอยู่กับข้อมูล เรากำลังติดตามพัฒนาการของอัตราเงินเฟ้ออย่างใกล้ชิด เราจะระมัดระวังอย่างมากเกี่ยวกับผลกระทบในรอบที่สอง และเราจะเอาใจใส่ต่อการพัฒนาใดๆ ที่อาจบ่งชี้ถึงการวนเวียนของราคาค่าจ้าง โดยที่ปัจจัยทั้งสองจะสนับสนุนซึ่งกันและกัน นโยบายการคลังควรมีบทบาทที่นี่

คุณหมายถึงอะไรกันแน่?

ราคาพลังงานและสินค้าโภคภัณฑ์ที่เรากำลังประสบอยู่กำลังตกต่ำทำให้บริษัทและพนักงานจำนวนมากแย่ลง นโยบายการคลังควรให้การสนับสนุนชั่วคราวและตรงเป้าหมายเพื่อช่วยลดภาระ สิ่งนี้จะช่วยลดความเสี่ยงของเกลียวราคาค่าจ้าง

การตัดสินใจของสัปดาห์ที่แล้วทำให้นโยบายการเงินเข้มงวดขึ้นจริงหรือ

ฉันจะบอกว่ามันเป็นการทำให้เป็นมาตรฐาน

ตามการคาดการณ์ของ ECB อัตราเงินเฟ้อน่าจะกลับมาที่ 2% อีกครั้งในปี 2567 ทำไมมันถึงเกิดขึ้นเร็วมาก?

ในขณะนี้การฉายภาพเป็นเรื่องยากเป็นพิเศษ สาเหตุหนึ่งที่ทำให้อัตราเงินเฟ้อลดลงอาจเป็นเพราะราคาพลังงานที่เพิ่มขึ้นอย่างมากไม่สามารถอยู่ได้นานเกินไป ราคาสามารถทรงตัวในระดับสูง แต่จะไม่เพิ่มขึ้นที่อัตราสูงในปัจจุบันอีกต่อไป

ECB ได้ประเมินเงินเฟ้อสูงเกินไปหลายครั้งในอดีต ในขณะที่เมื่อเร็วๆ นี้ ECB ประเมินเงินเฟ้อต่ำเกินไป มีปัญหากับตัวแบบที่เป็นสาเหตุของการฉายภาพหรือไม่?

ในปีที่ผ่านมา เราได้ประเมินเงินเฟ้อต่ำเกินไป เช่นเดียวกับสถาบันและนักเศรษฐศาสตร์อื่นๆ เช่นกัน การพยากรณ์เป็นสิ่งที่ท้าทายอย่างยิ่งในช่วงเวลาที่มีความไม่แน่นอนสูง แนวโน้มที่ผ่านมามีบทบาทสำคัญในแบบจำลอง แบบจำลองมีแนวโน้มว่าระดับเงินเฟ้อที่คาดการณ์จะเปลี่ยนกลับเป็นค่าเฉลี่ยในอดีต

แต่ ECB จะทำอย่างไรหากยังคงประเมินเงินเฟ้อต่ำอยู่ต่อไป

การตัดสินใจของเราขึ้นอยู่กับข้อมูล หากเราประเมินอัตราเงินเฟ้อต่ำเกินไป เราจะตอบสนอง ตัวเลือกทั้งหมดอยู่บนโต๊ะ ผลกระทบรอบที่สองและการยกเลิกการคาดการณ์เงินเฟ้อระยะกลางที่อาจเกิดขึ้นได้จะเป็นปัจจัยในการตัดสินใจ หากเราเห็นสิ่งเหล่านั้นแล้วเราจะลงมือทำ

ในเยอรมนี มีความกังวลอย่างมากว่า ECB ไม่สามารถหลีกเลี่ยงภาวะเงินเฟ้อได้ เนื่องจากประเทศอย่างอิตาลีและสเปนมีหนี้สินสูง

นโยบายการเงินของเราถูกกำหนดโดยข้อบังคับด้านเสถียรภาพราคาของเราทั้งหมด การตัดสินใจด้านนโยบายการเงินของเราและเครื่องมือที่มีอยู่นั้นมุ่งไปที่เป้าหมายอัตราเงินเฟ้อของเรา

การกระจายตัวของเขตยูโร เช่น ความแตกต่างที่สำคัญของอัตราดอกเบี้ยในตลาดตราสารหนี้ อาจบ่อนทำลายผลกระทบของนโยบายการเงิน อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงในพันธบัตรรัฐบาลของประเทศเหล่านี้ยังคงใกล้เคียงกับที่เคยเป็นมาก่อนการระบาดใหญ่ โดยยังคงต่ำกว่าระดับสูงสุดในช่วงปี 2554 และ 2557 อย่างชัดเจน นอกจากนี้ อัตราผลตอบแทนโดยรวมยังต่ำอยู่โดยรวม

อย่างไรก็ตาม ที่ผ่านมาความอ่อนแอในการก่อสร้างเขตยูโรโซนได้เกิดขึ้นครั้งแล้วครั้งเล่า เครื่องมือของ ECB เพียงพอที่จะรักษาความเสี่ยงเหล่านี้ไว้หรือไม่ หากเริ่มเพิ่มขึ้นอีกครั้ง

เรามีความเป็นไปได้ที่จะตอบโต้ในลักษณะที่เป็นเป้าหมายผ่านการลงทุนซ้ำด้วยวิธีที่ยืดหยุ่นในการซื้อเพื่อทดแทนพันธบัตรที่ครบกำหนดภายใต้โครงการจัดซื้อฉุกเฉินสำหรับการระบาดใหญ่ (PEPP) แต่เราต้องสร้างความแตกต่างที่ชัดเจนระหว่างความยืดหยุ่นนี้กับวัตถุประสงค์นโยบายการเงินทั่วไปของเรา งานของเราคือความมั่นคงด้านราคา

การรักษาเขตยูโรไว้ด้วยกันเป็นงานสำหรับนโยบายการคลังไม่ใช่หรือ

ไม่ต้องสงสัยเลยว่านโยบายการคลังมีงานสำคัญที่ต้องทำ จำเป็นต้องจัดการกับความยากลำบากที่เกิดจากวิกฤตในปัจจุบันอย่างมีเป้าหมาย แนวทางที่เป็นเป้าหมายและชั่วคราวก็มีความสำคัญเช่นกันในการป้องกันจำนวนเงินสนับสนุนที่เกี่ยวข้องจากการผลักดันหนี้ภาครัฐให้สูงขึ้นอย่างมาก

ที่ควรทำในระดับชาติหรือระดับยุโรป?

ในขั้นต้นในระดับชาติ แต่กรอบการประสานงานควรตกลงกันในระดับยุโรป