สุนทรพจน์โดย Christine Lagarde ประธาน ECB ในการประชุมระดับนานาชาติเพื่อเฉลิมฉลองครบรอบ 30 ปี Banka Slovenije
ลูบลิยานา 11 พฤษภาคม 2022
วันนี้รู้สึกยินดีเป็นอย่างยิ่งที่ได้อยู่ในลูบลิยานาเพื่อหารือเกี่ยวกับ “ถนนที่ผ่านไปแล้วและความท้าทายร่วมสมัย”
ยุโรปสามารถเรียนรู้มากมายจากการเดินทางของสโลวีเนียในทศวรรษที่ผ่านมา ประเทศได้เผชิญและเอาชนะความท้าทายที่ร้ายแรงตลอดหลายปีที่ผ่านมา: ความเป็นอิสระจากยูโกสลาเวีย เข้าร่วมสหภาพยุโรป; รับเงินยูโร เอาชนะวิกฤตที่ปะทุในปี 2556; และตอนนี้การระบาดใหญ่ทับซ้อนกับสงครามรัสเซียกับยูเครน
แต่ครั้งแล้วครั้งเล่า สโลวีเนียได้ก้าวขึ้นสู่ความท้าทายและยอดเยี่ยม
ได้กลายเป็นส่วนสำคัญของห่วงโซ่คุณค่าของยุโรป โดยการค้าภายในสหภาพยุโรปคิดเป็นกว่าสองในสามของการส่งออกของสโลวีเนีย มีการฟื้นตัวจากการเผชิญกับความยากลำบาก เช่น เศรษฐกิจของประเทศฟื้นตัวจากวิกฤตปี 2013 จนถึงระดับการเติบโตที่แข็งแกร่งก่อนเกิดการระบาดใหญ่
สิ่งที่พิสูจน์แล้วว่าสำคัญคือความมุ่งมั่นอันแน่วแน่ของสโลวีเนียในการบรรลุเป้าหมาย ตลอดจนความยืดหยุ่นในการเดินทางสู่ใจกลางยุโรป
ความมุ่งมั่นและความยืดหยุ่นเป็นมาตรฐานสองประการที่ฉันจะนำไปใช้กับตอนที่ท้าทายสองตอนที่ทั้งยุโรปและโดยเฉพาะอย่างยิ่งในเขตยูโรรวมถึงสโลวีเนียต้องเผชิญในทศวรรษที่ผ่านมา
ในช่วงเวลานั้น ยุโรปต้องเผชิญกับความสั่นสะเทือนซ้ำแล้วซ้ำเล่า ซึ่งแต่ละกรณีมีความแตกต่างกัน ในแง่นี้ เราสามารถเห็นอกเห็นใจกับคำพูดของกวีชาวสโลวีเนียผู้ยิ่งใหญ่ France Prešeren ครั้งหนึ่งเขาเคยเขียนถึงชายคนหนึ่งที่ “ได้รับจากโชคชะตาแต่ถูกพัดพาไป”
ตลอดความท้าทายเหล่านี้ เราที่ ECB ยังคงมุ่งมั่นที่จะปฏิบัติตามหน้าที่ของเราอยู่เสมอ ไม่ว่าจะอยู่ในสถานการณ์ใด แต่ภายใต้อาณัติของเรา เราได้แสดงให้เห็นระดับความยืดหยุ่นที่จำเป็นแล้ว และยุโรปก็เช่นกัน
ให้เรามุ่งเน้นไปที่แต่ละตอนของสองตอน: อันดับแรก วิกฤตเขตยูโรและระยะเงินเฟ้อที่ต่ำเกินไปที่เกิดขึ้นในระยะยาว และประการที่สอง ระยะหลังการกลับมาของอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น
จากวิกฤตเป็นเงินเฟ้อต่ำในระยะยาว
วิกฤตการณ์ทางการเงินครั้งใหญ่และวิกฤตหนี้สาธารณะได้สร้างความตื่นตระหนกต่อยูโรโซนมากกว่าประเทศเศรษฐกิจหลักอื่นๆ ที่เป็นเช่นนี้เพราะวิกฤตการณ์เหล่านั้นได้เปิดเผย – และรุนแรงขึ้น – จุดอ่อนที่ซ่อนอยู่ในสถาปัตยกรรมเชิงสถาบันของสหภาพแรงงาน
โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เราเห็นว่าสหภาพการเงินไม่สามารถมีเสถียรภาพได้ และเป็นสกุลเงินเดียวอย่างแท้จริง โดยมีระบบการกำกับดูแลและการแก้ปัญหาของธนาคารแบบแบ่งส่วน ท้ายที่สุดแล้ว เงินส่วนใหญ่ที่ผู้คนใช้ทุกวันไม่ใช่หนี้สินของธนาคารกลาง แต่เป็นเงินฝากที่ออกโดยธนาคารพาณิชย์
ในการตั้งค่านี้ หากตลาดการเงินแตกเป็นเสี่ยง อาจนำไปสู่การกระชับเงื่อนไขทางการเงินที่ไม่สมดุลและขัดขวางการส่งนโยบายการเงินทั่วทั้งเขตยูโร นั่นคือสิ่งที่เราเห็นเกิดขึ้นเมื่อวิกฤตหนี้สาธารณะคืบหน้า
แต่สิ่งที่ทำให้ยุโรปตอบสนองได้อย่างมีประสิทธิภาพคือความมุ่งมั่นและความยืดหยุ่น
การตอบสนองของ ECB – การประกาศธุรกรรมทางการเงินแบบเบ็ดเสร็จ – เน้นย้ำถึงความมุ่งมั่นในการมอบอำนาจโดยการตอบสนองต่อสถานการณ์อย่างยืดหยุ่น สิ่งนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อสร้างความมั่นใจในการส่งนโยบายการเงินของ Eurosystem อย่างมีประสิทธิภาพเพื่อรักษาเสถียรภาพราคา
ในขณะเดียวกัน การตอบสนองจากบรรดาผู้นำของยุโรปยังตอกย้ำถึงความมุ่งมั่นของพวกเขาที่มีต่อเงินยูโร ด้วยการเปิดตัวแผนสหภาพการธนาคาร ซึ่งรวมถึงการควบคุมดูแลและการแก้ไขร่วมกัน นี่เป็นการถ่ายโอนอำนาจที่สำคัญที่สุดไปยังระดับยุโรปนับตั้งแต่มีการสร้างเงินยูโร
แต่ความยาวและความลึกของวิกฤตการณ์ได้ทิ้งรอยแผลเป็นไว้ลึกๆ ให้กับเศรษฐกิจยูโรโซน และเป็นจุดเริ่มต้นของอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำเกินไปในระยะยาว
การกระทบกระทั่งสองครั้งของวิกฤตการณ์ทางการเงินครั้งใหญ่และวิกฤตหนี้สาธารณะ ส่งผลให้อุปสงค์และการจ้างงานลดลงอย่างต่อเนื่อง จากการเริ่มต้นของวิกฤตการณ์ทางการเงินครั้งใหญ่ จีดีพีของเขตยูโรต้องใช้เวลาเจ็ดปีในการกลับสู่ระดับก่อนวิกฤต และเกือบ 12 ปีสำหรับการว่างงานทำเช่นเดียวกัน ในสโลวีเนีย ตัวเลขเหล่านี้คือ 9 และ 11 ปีตามลำดับ
สภาพแวดล้อมนี้ดึงอัตราเงินเฟ้อลงมาในสามวิธีที่เชื่อมต่อกัน
ประการแรก มันทำให้เกิดอุปสงค์ติดลบที่ชะลอตัวซึ่งทำให้อัตราเงินเฟ้อลดลง ประการที่สอง อัตราดอกเบี้ยเริ่มเข้าใกล้ขอบเขตล่างที่มีผลบังคับใช้ โดยลดพื้นที่เพื่อตอบโต้ความตื่นตระหนกจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไป และประการที่สาม การคาดการณ์เงินเฟ้อเริ่มลดลง ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงสูงขึ้นในช่วงเวลาที่เศรษฐกิจจำเป็นต้องผ่อนคลายนโยบาย
กล่าวอีกนัยหนึ่งคือมีความเสี่ยงอย่างแท้จริงที่จะติดกับดักเงินเฟ้อต่ำ และแม้ว่าธรรมชาติของความท้าทายจะเปลี่ยนไป แต่ก็เป็นความมุ่งมั่นและความยืดหยุ่นอีกครั้งที่สำคัญในการจัดการกับความเสี่ยงนี้
ด้วยสัญญาณที่บ่งบอกว่าการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อเริ่มลดลง ECB ต้องแสดงให้เห็นว่ามีความมุ่งมั่นที่จะต่อสู้กับกองกำลังภาวะเงินฝืดอย่างที่เคยเป็น และมุ่งมั่นที่จะต่อสู้กับกลุ่มเงินเฟ้อ
นอกจากนี้ เมื่อขอบเขตล่างใกล้เข้ามาและนโยบายแบบเดิมถูกจำกัดมากขึ้น สิ่งสำคัญคือการแสดงให้เห็นว่านโยบายการเงินสามารถออกแบบเครื่องมือใหม่ที่แปลกใหม่เพื่อเพิ่มพื้นที่นโยบายได้ ECB ทำทั้งสองอย่าง และปฏิกิริยาของ ECB นั้นมีประสิทธิภาพในการยกระดับการเติบโตและอัตราเงินเฟ้อ[1]
แต่เมื่อการระบาดใหญ่มาถึง ระดับความมุ่งมั่นและความยืดหยุ่นของเราก็ถูกทดสอบจริงๆ
การระบาดใหญ่ไม่เพียงแต่ส่งผลกระทบครั้งใหญ่ต่ออุปสงค์เท่านั้น โดยอาจเกิดผลกระทบจากภาวะเงินฝืด การบริโภคในเขตยูโรโซนหดตัว 16.5% ในเวลาเพียงไม่กี่เดือน แต่ยังส่งผลกระทบที่ไม่สมดุลอย่างมากต่อประเทศต่างๆ เช่น พึ่งพาการท่องเที่ยวมากขึ้น . ทำให้เกิดอันตรายจากความไม่มั่นคงทางการเงินและการส่งผ่านนโยบายการเงินที่บกพร่อง
ดังนั้นเราจึงรวบรวมทุกสิ่งที่เราได้เรียนรู้ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมาเกี่ยวกับวิธีการตอบสนองต่ออุปสงค์จำนวนมากในสหภาพการเงินที่ยังไม่สมบูรณ์ คำตอบของเราคือการเปิดตัวโครงการจัดซื้อฉุกเฉินสำหรับโรคระบาด (PEPP) ที่มีสองฟังก์ชัน: ขยายจุดยืนนโยบายของเราและรักษาความปลอดภัยในการส่งสัญญาณในทุกส่วนของเขตยูโร
PEPP เป็นตัวเป็นตนข้อความของฉันในเวลาที่ว่า “ไม่มีข้อ จำกัด ในความมุ่งมั่นของเราต่อเงินยูโร” และมีความยืดหยุ่นในระดับที่ไม่เคยมีมาก่อน ข้ามประเภทของสินทรัพย์และในเขตอำนาจศาลที่สอดคล้องกับความเสี่ยงอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อนต่อเสถียรภาพด้านราคาที่เราเผชิญ
สารของเราได้รับการสนับสนุนโดยความมุ่งมั่นของผู้นำสหภาพยุโรป กองทุน Next Generation EU ได้จัดเตรียมชุดของ “ครั้งแรก” – เกี่ยวกับเงินช่วยเหลือและการกู้ยืมโดยสหภาพยุโรป – ซึ่งส่งสัญญาณที่ชัดเจนไปทั่วโลก
ระยะของเงินเฟ้อที่สูงขึ้น
ความสำเร็จของแนวทางร่วมนี้วางรากฐานสำหรับการฟื้นตัวได้เร็วกว่าในวิกฤตครั้งก่อนมาก GDP ของเขตยูโรกลับสู่ระดับก่อนวิกฤตเมื่อปลายปีที่แล้ว และทำได้เร็วกว่าในสโลวีเนีย ความจริงที่ว่าเราสามารถรักษาอุปสงค์ได้เป็นอย่างดี ได้นำไปสู่ตอนที่ท้าทายที่สอง: การกลับมาของเฟสของอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น
ภายในเวลาไม่ถึงหนึ่งปี ภูมิทัศน์ทางเศรษฐกิจได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างเห็นได้ชัด อุปสงค์ที่ฟื้นตัวเร็วอย่างผิดปกตินั้นพบกับอุปทานที่ฟื้นตัวอย่างเชื่องช้าอย่างน่าประหลาดใจ เนื่องจากการผลิตต้องใช้เวลาในการกลับมาออนไลน์อีกครั้งหลังจากการล็อกดาวน์ สิ่งนี้ทำให้เกิดการขาดแคลนและการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทาน ซึ่งส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อพลังงาน อาหารและสินค้าอุตสาหกรรมพุ่งสูงขึ้น
นอกจากนี้ สงครามรัสเซีย-ยูเครนยังทำให้แรงขับเคลื่อนหลักทั้งหมดของเงินเฟ้อรุนแรงขึ้น ในขณะที่อุปทานที่ตกต่ำแบบคลาสสิก ความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้นและทำให้แนวโน้มการเติบโตขุ่นมัว สิ่งนี้ยิ่งทำให้สถานการณ์ที่ต้องเผชิญกับนโยบายการเงินมีความซับซ้อนยิ่งขึ้น เนื่องจากในระยะสั้น อัตราเงินเฟ้อและการเติบโตกำลังเคลื่อนไปในทิศทางตรงกันข้าม
การตอบสนองเบื้องต้นของ ECB อยู่ภายใต้กลยุทธ์นโยบายการเงินใหม่ของเรา ซึ่งเรียกร้องให้มีความอดทนและความพากเพียรเมื่อออกจากภาวะเงินเฟ้อที่ต่ำเกินไปเป็นระยะเวลานาน แต่ตั้งแต่เดือนธันวาคมปีที่แล้ว เราได้เริ่มเดินหน้าสู่วิถีปกติของนโยบายแบบค่อยเป็นค่อยไป ทำไม
ในการเริ่มต้น แนวโน้มเงินเฟ้อระยะกลางกำลังเปลี่ยนแปลง
มาตรการเงินเฟ้อพื้นฐาน ซึ่งรวมถึงมาตรการที่คงอยู่ อยู่เหนือ 2% เกือบทั้งหมด ความคาดหวังเงินเฟ้อยังอยู่ที่หรือสูงกว่า 2% ตามมาตรการต่างๆ และประมาณการอัตราเงินเฟ้อของเรากำลังชี้ไปที่อัตราเงินเฟ้อที่เป็นไปตามเป้าหมายในระยะกลางมากขึ้น
ในทำนองเดียวกัน สงครามมีแนวโน้มที่จะเร่งการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างอย่างต่อเนื่องสองครั้ง ซึ่งในระหว่างการเปลี่ยนแปลงที่เกิดขึ้น อาจนำไปสู่ผลกระทบด้านอุปทานเชิงลบและแรงกดดันด้านต้นทุนเพิ่มเติม
อย่างแรกที่ฉันโต้เถียงไปเมื่อเร็วๆ นี้ สงครามอาจเป็นจุดเปลี่ยน ทำให้ภูมิรัฐศาสตร์มีความสำคัญมากขึ้นสำหรับโครงสร้างของห่วงโซ่อุปทานทั่วโลก[2] สิ่งนี้ไม่จำเป็นต้องบ่งบอกถึงการทำให้โลกาภิวัตน์เสื่อมลงเสมอไป บริษัทต่างประเทศจะยังคงเผชิญกับแรงจูงใจที่แข็งแกร่งในการจัดระเบียบการผลิตที่มีต้นทุนต่ำที่สุด แต่อาจจำกัดขอบเขตที่พวกเขาสามารถทำได้
ประการที่สอง สงครามมีแนวโน้มที่จะเร่งให้เกิดการเปลี่ยนแปลงสีเขียว ซึ่งเป็นวิธีการลดการพึ่งพาผู้กระทำการที่เป็นปรปักษ์ อันที่จริง เส้นทางสู่การบรรลุความมั่นคงด้านพลังงานและความมั่นคงของสภาพอากาศในตอนนี้ชี้ชัดไปในทิศทางเดียวกัน สิ่งนี้มีแนวโน้มที่จะรักษาแรงกดดันไม่เพียงแค่ราคาเชื้อเพลิงฟอสซิลเท่านั้น แต่ยังรวมถึงความต้องการโลหะและแร่ธาตุบางชนิดที่ขาดตลาดแล้ว
ในบริบทนี้ ดูไม่น่าเป็นไปได้มากขึ้นที่การเปลี่ยนแปลงของภาวะเงินเฟ้อในทศวรรษที่ผ่านมาจะกลับมา ดังนั้นจึงเหมาะสมที่นโยบายจะกลับสู่การตั้งค่าปกติมากขึ้น[3]
ในเวลาเดียวกัน เราไม่มีอุปสงค์รวมส่วนเกินในเขตยูโร – การบริโภคและการลงทุนยังต่ำกว่าระดับก่อนเกิดวิกฤต – และสงครามกำลังสร้างความท้าทายสำหรับนโยบายการเงินด้วยการลดอัตราการเติบโตและผลักดันอัตราเงินเฟ้อให้สูงขึ้น
ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ ความมุ่งมั่นและความยืดหยุ่นจะเป็นกุญแจสำคัญ
ด้วยอัตราเงินเฟ้อที่มีแนวโน้มว่าจะยังคงอยู่ในระดับสูงเป็นระยะเวลาหนึ่ง การกระทำที่แสดงให้เห็นถึงความมุ่งมั่นของเราต่อเสถียรภาพด้านราคาจึงมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการคาดการณ์เงินเฟ้อและมีผลกระทบรอบที่สอง ซึ่งจะช่วยให้มั่นใจได้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะกลับคืนสู่ระดับ 2% เมื่ออุปทานต่างๆ ผ่านพ้นไปแล้ว นอกจากนี้ ECB ได้เน้นย้ำถึงทางเลือกในนโยบายการเงินอย่างต่อเนื่อง ซึ่งสร้างพื้นที่สำหรับเราในการตอบสนองต่อความประหลาดใจด้านเงินเฟ้ออย่างทันท่วงทีและมีประสิทธิภาพ
ในเวลาเดียวกัน การเผชิญกับความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการเติบโต การค่อยเป็นค่อยไป และความยืดหยุ่นจะยังคงมีความสำคัญ: การค่อยเป็นค่อยไปเกี่ยวกับการปรับนโยบายการเงิน และความยืดหยุ่นเพื่อให้การดำเนินนโยบายการเงินเป็นไปอย่างราบรื่นตามความจำเป็น
การตัดสินใจของสภาปกครองในเดือนเมษายนสะท้อนถึงคุณลักษณะเหล่านี้ ในขณะเดียวกันก็ให้ลำดับเหตุการณ์ที่กำหนดไว้อย่างชัดเจนสำหรับกระบวนการทำให้เป็นมาตรฐาน
ขั้นแรก เราจะยุติการซื้อสุทธิภายใต้โครงการซื้อสินทรัพย์ เมื่อพิจารณาจากข้อมูลที่เข้ามา ความคาดหวังของฉันคือควรจะได้ข้อสรุปในช่วงต้นไตรมาสที่สาม การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกซึ่งได้รับแจ้งจากคำแนะนำล่วงหน้าของ ECB เกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย จะเกิดขึ้นในช่วงระยะเวลาหนึ่งหลังจากสิ้นสุดการซื้อสินทรัพย์สุทธิ เรายังไม่ได้กำหนดแนวความคิดของ “บางเวลา” อย่างแม่นยำ แต่ฉันชัดเจนมากว่านี่อาจหมายถึงช่วงเวลาเพียงไม่กี่สัปดาห์ หลังจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งแรก กระบวนการทำให้เป็นมาตรฐานจะค่อยเป็นค่อยไป
บทสรุป
ให้ฉันสรุป
ในบทกวีของ Prešeren ที่ฉันพูดถึงไปก่อนหน้านี้ ตัวเอก “ไม่พบกับความสงบสุขจากความกังวลบนท้องถนนของเขา แม้ว่าการค้นหาของเขาอาจนำไปสู่ที่ที่ไกลที่สุดก็ตาม” นี่คือความรู้สึกที่เราทุกคนสามารถสัมผัสได้ในบางครั้ง แต่ยุโรปสามารถใช้ความกล้าหาญจากทิศทางชี้ขาดของสโลวีเนียตามความเป็นอิสระและผลลัพธ์ที่ได้ไปพร้อมกัน
ถนนที่เดินทางนั้นยากลำบาก และความท้าทายที่เรายังคงเผชิญอยู่มีมากมาย แต่ฉันมีความมั่นใจทุกอย่างว่าเราจะเอาชนะพวกเขาได้
การดำเนินการของ ECB ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมาไม่น่าสงสัยเกี่ยวกับความมุ่งมั่นของเราที่มีต่อเงินยูโรและต่ออาณัติของเราในทุกสถานการณ์
และเช่นเดียวกับที่ ECB ได้แสดงความมุ่งมั่นและความยืดหยุ่น ผู้นำและสมาชิกรัฐสภาของยุโรปก็เช่นกัน การกระแทกแต่ละครั้งที่ฉันได้กล่าวถึงทำให้เราแข็งแกร่งขึ้น ไม่ใช่อ่อนแอลง เพราะเราได้ดำเนินการอย่างเด็ดขาดเพื่อปิดช่องว่างที่พวกเขาเปิดเผย
อันที่จริง ประโยคที่โด่งดังของ Jean Monnet ที่ว่า “ยุโรปจะถูกหลอมรวมในวิกฤต” ยังคงเป็นจริงเช่นเคย
ฉันเชื่อว่าไม่ว่าจะเกิดอะไรขึ้น เราจะพบคำตอบที่ถูกต้อง และคว้าโอกาสแห่งโอกาสที่วิกฤตดังกล่าวได้มอบให้ในที่สุด
ขอขอบคุณ.
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
