Deepseek จะไม่ทำให้ตลาดหมี – แต่สามารถปรับเปลี่ยนผลกำไรของ AI ได้

Deepseek จะไม่ทำให้นโยบายการเงินกระชับ มันจะไม่ทำให้เกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินหรือวิกฤตเครดิต แน่นอนว่ามันอาจมีผลกระทบด้านลบต่อผู้ถือหุ้นของ Nvidia (NASDAQ 🙂

บริษัท จีน Deepseek ได้นำวิวัฒนาการของ AI ไปสู่ระดับใหม่ด้วยรูปแบบการเรียนรู้ภาษาที่ถูกกว่า (LLM) นี่ไม่ใช่เหตุการณ์“ Black Swan” สำหรับตลาดหุ้น แต่มันเป็น“ หงส์สีเทา” ที่มีข้อดีและเชิงลบที่อาจเกิดขึ้น

แม้ว่า Deepseek จะขัดขวางสถานะ AI ที่เป็นอยู่ แต่ก็ควรเพิ่มความเร็วในการเพิ่มจำนวนของ AI และการรับรู้ถึงการเพิ่มผลผลิตที่เกี่ยวข้อง Deepseek อาจส่งผลกระทบต่อการพิจารณาของ Federal Federal Reserve

นอกเหนือจากนี้การประเมินมูลค่าสูงในอดีตของตลาดหุ้นสหรัฐไม่ต้องกังวลเรา แม้ว่า P/ES ของ MAG-7 จะได้รับความนิยมเนื่องจาก Deepseek เราคาดหวังว่า P/ES ของหุ้น 493 รายอื่น ๆ ในสามารถเพิ่มขึ้นได้สูงขึ้นเนื่องจากการเติบโตของรายได้ควรสนับสนุนการประเมินมูลค่า

การปฏิวัติดิจิตอลกำลังพัฒนา: Deepseek เป็นห้องปฏิบัติการ AI จีนที่ทำให้โลกแห่งปัญญาประดิษฐ์ (AI) เป็นไปได้โดยการพัฒนา LLM ที่มีการแข่งขันสูงกว่าที่มีรายงานว่ามีประสิทธิภาพสูงกว่า CHATGPT แต่ได้รับการพัฒนาด้วยค่าใช้จ่ายเพียงเล็กน้อย ” โปรแกรม นอกจากนี้ยังทำหน้าที่กับ Nvidia ที่ถูกกว่าและมีประสิทธิภาพน้อยกว่า (NVDA +8.93%) ชิป GPU และมีให้บริการบนพื้นฐานโอเพ่นซอร์ส

Deepseek จะทำให้ตลาดหมีหรือไม่?

ตั้งแต่ปลายปี 1920 มีตลาดหมี 22 แห่งใน S&P 500 ในช่วงเวลาเดียวกันมีการถดถอย 17 ครั้ง กล่าวอีกนัยหนึ่งบ่อยกว่านั้นตลาดหมีเกิดจากภาวะถดถอย และบ่อยครั้งที่ตลาดหมีและภาวะถดถอยเกิดจากการกระชับนโยบายการเงิน

Deepseek จะไม่ทำให้เฟดกระชับนโยบายการเงิน มันจะไม่ทำให้เกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินหรือวิกฤตเครดิต มันจะไม่ทำให้เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยแม้ว่าจะทำให้ บริษัท AI ของอเมริกาลดการใช้จ่ายเงินทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI แน่นอนว่ามันอาจมีผลกระทบด้านลบต่อผู้ถือหุ้นของ Nvidia

เรามองว่า Deepseek เป็นเหตุการณ์“ Swan สีเทา” ซึ่งเป็นสปินออฟจากคำว่า“ Black Swan” เหตุการณ์ Black Swan คือการพัฒนาที่ไม่คาดคิดและผลกระทบเชิงลบส่วนใหญ่ พวกเขาเป็นที่รู้จักกันว่าก่อให้เกิดภาวะถดถอยและตลาดหมี แต่ไม่ใช่ว่าหงส์ดำทั้งหมดมีผลกระทบด้านลบ ในทำนองเดียวกันหงส์สีเทาเป็นเหตุการณ์ที่ไม่คาดคิด แต่พวกเขามีทั้งผลกระทบเชิงลบและเชิงบวก

ผลกระทบเชิงลบของ Deepseek คือมันท้าทายรูปแบบธุรกิจของ บริษัท อเมริกันที่คาดว่าจะใช้การเข้าถึงพิเศษของพวกเขาในชิปที่แพงที่สุดและมีประสิทธิภาพที่สุดของ Nvidia เพื่อครอบงำและทำกำไรจากการปฏิวัติ AI ข่าวดีก็คือว่าพวกเขาควรจะสามารถเป็นผู้นำของ Deepseek ในการลดค่าใช้จ่ายของการใช้จ่ายโครงสร้างพื้นฐาน AI

นั่นควรชดเชยรายได้ที่อาจเกิดขึ้นบางส่วนโดยการแข่งขันกับ Deepseek และ AI startups อื่น ๆ พวกเขาจะยังคงได้รับผลกำไรจาก AI โดยการแปลงผลิตภัณฑ์ pre-AI ของพวกเขาให้กลายเป็นผลิตภัณฑ์ที่ขับเคลื่อนด้วย AI มากขึ้น นอกจากนี้ยังดี: การแข่งขันที่มากขึ้นในเศรษฐกิจ AI จะช่วยให้ธุรกิจและผู้บริโภครายบุคคลได้รับผลกระทบมากขึ้นสำหรับ AI Bucks ของพวกเขา

การปฏิวัติดิจิตอลเป็นเรื่องเกี่ยวกับการประมวลผลข้อมูลเช่นการประมวลผลข้อมูลมากขึ้นและเร็วขึ้นด้วยต้นทุนที่ต่ำลงและต่ำลง จากมุมมองนี้ AI เป็นการพัฒนาวิวัฒนาการในการปฏิวัติดิจิทัล ข้อมูลจำนวนมากสามารถประมวลผลได้ซึ่งเราต้องการ LLM เพื่อทำความเข้าใจกับมันทั้งหมดและใช้เพื่อเพิ่มผลผลิต

ทำความเข้าใจกับตลาด

AI hype ทั้งหมดที่ส่งการประเมินมูลค่าของ Seven Magnificent Seven จะพุ่งสูงขึ้นพิสูจน์ว่าเป็น Dot-Com Bubble 2.0 หรือไม่?

ปฏิกิริยาเชิงลบของนักลงทุนต่อ Deepseek สามารถเชื่อมโยงกับการประเมินมูลค่าของ S&P 500 ได้หรือไม่? เราได้รับความกังวลว่าตลาดหุ้นมีมูลค่าสูงเกินไปอย่างน้อยสองปีที่ผ่านมา อันที่จริงการประเมินค่าทวีคูณมีแนวโน้มที่จะขี่บันไดเลื่อนขึ้นในระหว่างการขยายตัวทางเศรษฐกิจและลิฟต์ลงในช่วงถดถอย อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่เพิ่มขึ้นทำให้เกิดคำถามว่าอัตราส่วน P/E ไปข้างหน้าของ S&P 500 ได้สูงสุดในระดับปัจจุบันที่ 22 หรือไม่แนะนำจุดเปลี่ยนสำหรับหุ้นสหรัฐฯ

เราไม่ได้กังวลกับการประเมินมูลค่าของตลาดหุ้นมากนักและเราก็ยังไม่ได้ เราเชื่อว่าความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทนผลประกอบการ S&P 500 และ (TMUBMUSD10Y 4.526%) กำลังกลับไปสู่บรรทัดฐานทางประวัติศาสตร์ซึ่งตรงข้ามกับศตวรรษที่ 21 เมื่อ Federal Reserve มีอัตรากดดันและซื้อพันธบัตร การเติบโตของรายได้ที่คาดหวังนั้นเป็นแรงผลักดันการประเมินมูลค่าสู่ระดับที่สมเหตุสมผล ยิ่งไปกว่านั้นการลดลงของ“ Magnificent-Seven's” P/ES อาจถูกสร้างขึ้นโดยการประเมินมูลค่าที่เพิ่มขึ้นในส่วนที่เหลือของตลาดหุ้นเช่น S&P 493

พิจารณาสิ่งต่อไปนี้:

• (1) รูปแบบการประเมินมูลค่าหุ้นของเฟด

จากปี 1985 ถึงปี 2000 ผลตอบแทนผลประกอบการของ S&P 500 และผลผลิตธนารักษ์ 10 ปีติดตามกันอย่างใกล้ชิด พวกเขาเบี่ยงเบนไปจนถึงปี 2020 ส่วนใหญ่เป็นเพราะผลตอบแทนพันธบัตรลดลงเมื่อเทียบกับผลตอบแทนรายได้ล่วงหน้า ราคาตราสารหนี้ได้รับการกระตุ้นโดยอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำของเฟดและนโยบายการผ่อนคลายเชิงปริมาณในช่วงเวลาส่วนใหญ่ ตอนนี้ผลผลิตทั้งสองนั้นเท่ากันเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2565 ซึ่งหมายความว่ามีแนวโน้มว่าหุ้นจะมีมูลค่าค่อนข้างมากเมื่อเทียบกับพันธบัตรมากกว่าค่าที่มากเกินไป

• (2) การประเมินค่ากับรายได้

การประเมินค่ามักจะลดลงเมื่อมีบางสิ่งในตลาดการเงินแตกเนื่องจากนโยบายการเงินที่เข้มงวดของเฟดซึ่งนำไปสู่การวิกฤติสินเชื่อในเศรษฐกิจที่แท้จริง เศรษฐกิจของสหรัฐฯนั้นมีสถานการณ์ดังกล่าวในช่วงที่มีการกระชับรอบล่าสุด แต่การถือกำเนิดของ Deepseek ทำให้เกิดคำถามว่าเงินก้อนใหญ่ถูกส่งโดย Seven Magnificent ในศูนย์ข้อมูลชิปเซมิคอนดักเตอร์และโมเดล AI สามารถสร้างผลตอบแทนการลงทุนที่เพียงพอ AI hype ทั้งหมดที่ส่งการประเมินมูลค่าเจ็ดอย่างงดงามจะพุ่งสูงขึ้นพิสูจน์ว่าเป็นฟองดอทคอม 2.0 หรือไม่?

อัตรากำไรของ Seven Magnificent จะได้รับประโยชน์จากต้นทุนที่ลดลงเนื่องจากพวกเขาใช้ AI ได้อย่างมีประสิทธิภาพและมีประสิทธิภาพภายใน

เราเชื่อว่าการเติบโตของรายได้จะเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของผลตอบแทนตลาดหุ้นในช่วงปลายทศวรรษ ปัจจุบันนักวิเคราะห์คาดว่า บริษัท S&P 500 จะขยายกำไรของพวกเขาในอัตรารายปี 17.9% ในอีกห้าปีข้างหน้า ในขณะที่ไม่แตกต่างจากสิ่งที่คาดหวังในปี 2000 แต่ก็มีความหลากหลายที่ราคาถูกกว่าและสอดคล้องกับความคาดหวังแบบ prepandemic นักลงทุนมีแนวโน้มที่จะจ่ายราคาที่สูงขึ้นสำหรับหุ้นที่มีการเติบโตของกำไรสูงอย่างยั่งยืน

อัตรากำไรของ Seven Magnificent จะได้รับประโยชน์จากต้นทุนที่ลดลงเนื่องจากพวกเขาใช้ AI อย่างมีประสิทธิภาพและมีประสิทธิภาพมากขึ้นภายในซึ่งอาจทำให้ขาดทุนจากค่าใช้จ่ายเงินทุนจำนวนมาก แม้ว่าอัตรากำไรจากการส่งต่อของ Seven Magnificent Seven จะลดลงจาก 25.5%ปัจจุบันส่วนที่เหลือของ S&P 500 จะได้รับประโยชน์จากเครื่องมือ AI ที่ถูกกว่าและพนักงานที่มีประสิทธิผลมากขึ้น นั่นสามารถช่วยรักษาการประเมินมูลค่าของตลาดโดยรวมเนื่องจาก P/E ไปข้างหน้าของ S&P 493 น่าจะเพิ่มขึ้นแม้ว่าการประเมินมูลค่าของ Seven Falls อันงดงาม

หากคนงานสามารถมีประสิทธิผลได้เร็วขึ้นและ บริษัท สามารถลดค่าใช้จ่ายได้เร็วขึ้นเฟดจะมี tailwind disinflationary ขนาดใหญ่ที่ควรพิจารณา

เจ้าหน้าที่ของเฟดจะใส่ใจเกี่ยวกับตลาดหุ้นฮัลลาบาลูที่มีความลึกมากหรือไม่? บางที. ในอีกด้านหนึ่งหากราคาหุ้นลดลงพอพวกเขาอาจกังวลเกี่ยวกับผลกระทบความมั่งคั่งที่ลดลงซึ่งมีผลต่อการใช้จ่ายของผู้บริโภค เราไม่เชื่อว่าสิ่งนี้น่าจะเป็นไปได้ แต่เป็นไปได้

เฟดอาจให้ความสนใจมากขึ้นว่าโมเดล AI ที่ถูกกว่าอย่างมากจะช่วยแทรกซึม AI ทั่วทั้งเศรษฐกิจ หากคนงานสามารถมีประสิทธิผลได้เร็วขึ้นและ บริษัท สามารถลดค่าใช้จ่ายได้เร็วขึ้นเฟดจะมี tailwind disinflationary ขนาดใหญ่ที่ควรพิจารณา เจ้าหน้าที่ของเฟดอาจบอกได้ว่ามันหมายถึงอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางต่ำกว่าทำให้พวกเขาลดอัตราการระดมทุนของรัฐบาลกลางต่อไป

ในทางกลับกันเราเชื่อว่าการเติบโตของผลิตภาพ AI ที่เพิ่มขึ้นจะช่วยเพิ่มการเติบโตของ GDP ที่แท้จริงและทำให้อัตราเงินเฟ้อลดลง นี่หมายความว่าอัตราดอกเบี้ยไม่จำเป็นต้องลดลง หากเฟดลดอัตราดอกเบี้ยในสถานการณ์นี้จะมีความเสี่ยงที่จะทำให้เกิดฟองสบู่เก็งกำไรในสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง

ดังนั้นแนวโน้มเป็นสถานการณ์คำราม 2020s (ซึ่งเรากำหนดอัตราต่อรองส่วนตัว 55%) หรือตลาดละลายในปี 1990 (อัตราต่อรอง 25%) เราไม่เห็นการพัฒนาที่ลึกล้ำเป็นเหตุผลในการเพิ่มอัตราต่อรองของสถานการณ์ Stagflationary 1970s (อัตราต่อรอง 20%) ที่เลวร้ายที่สุดมันเป็นหงส์สีเทาไม่ใช่สีดำ

โพสต์ต้นฉบับ