บทสัมภาษณ์กับ Philip R. Lane สมาชิกคณะกรรมการบริหารของ ECB ดำเนินการโดย Guillaume Benoit เมื่อวันที่ 19 พฤศจิกายน 2024
25 พฤศจิกายน 2024
โดนัลด์ ทรัมป์ ประธานาธิบดีแห่งสหรัฐอเมริกาในอนาคต ได้รับเลือกในโครงการกีดกันทางการค้าขั้นสูง สิ่งนี้มีความหมายอย่างไรต่อเศรษฐกิจโลก และโดยเฉพาะอย่างยิ่งในยุโรป?
ขณะนี้เศรษฐกิจสหรัฐฯ เติบโตได้ดี ผลผลิตกำลังดีขึ้นในสหรัฐอเมริกา บางทีอาจเป็นส่วนใหญ่เนื่องมาจากการนำปัญญาประดิษฐ์และเทคโนโลยีใหม่อื่นๆ มาใช้
ในบริบทนี้เราจะต้องตรวจสอบว่าสถานการณ์จะพัฒนาไปอย่างไรภายใต้การบริหารของสหรัฐฯ ในอนาคต เช่น การยกเลิกกฎระเบียบ จะเร่งกิจกรรมการลงทุนในสหรัฐฯ หรือไม่? การลดหย่อนภาษีนิติบุคคลและภาษีส่วนบุคคลครั้งใหญ่จะเพิ่มความต้องการในระบบเศรษฐกิจหรือไม่? การย้ายถิ่นฐานที่ลดลงหรือการกลับรายการการย้ายถิ่นฐานจะทำให้เศรษฐกิจอเมริกันชะลอตัวหรือไม่? และจะมีนโยบายการค้าที่ส่งผลเสียต่อการนำเข้าจากกลุ่มยูโรหรือไม่?
สำหรับผลกระทบสุทธิของนโยบายทั้งหมดนี้ต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะมีแรงผลักดันในทั้งสองทิศทาง แต่ผลกระทบสุทธิของลัทธิกีดกันทางการค้าต่อเศรษฐกิจโลกนั้นเป็นลบอย่างชัดเจน ประเด็นที่สำคัญที่สุดคือการเพิ่มขึ้นของลัทธิกีดกันทางการค้าส่งผลเสียต่อเศรษฐกิจโลก
เขตยูโรจะได้รับผลกระทบอย่างไร?
ขนาดของปัญหาขึ้นอยู่กับว่าลัทธิกีดกันทางการค้าแพร่หลายเพียงใดและนำไปปฏิบัติได้เร็วแค่ไหน มีสถานการณ์ที่หลากหลาย หากการเพิ่มภาษีเป็นไปอย่างรวดเร็วและเป็นสากล บริษัทในยุโรปจะมีเวลาเตรียมตัวเพียงเล็กน้อยและความเสี่ยงของการหยุดชะงักครั้งใหญ่จะสูงมาก
หากเป็นเพียงบางส่วน กล่าวคือ บังคับใช้กับผลิตภัณฑ์ที่เลือกเท่านั้น และค่อยๆ นำไปใช้ ก็จะยังคงก่อให้เกิดความไม่แน่นอนมากมาย ความไม่แน่นอนดังกล่าวอาจขัดขวางการลงทุนในยุโรปและอาจทำให้ผู้บริโภคไม่เต็มใจที่จะใช้จ่าย
ผลกระทบด้านเงินเฟ้อจากนโยบายที่โดนัลด์ ทรัมป์ตั้งใจไว้อาจทำให้ธนาคารกลางสหรัฐชะลอการลดอัตราดอกเบี้ยลง สิ่งนี้อาจส่งผลกระทบต่อความพร้อมของ ECB สำหรับการซ้อมรบ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากมันทำให้เงินยูโรร่วงลงอีกเมื่อเทียบกับดอลลาร์?
เขตยูโรเป็นพื้นที่เศรษฐกิจขนาดทวีป การค้าเป็นสิ่งสำคัญ แต่เราค้าขายกับโลก ไม่ใช่แค่กับสหรัฐอเมริกาเท่านั้น เราจะกำหนดอัตราดอกเบี้ยสำหรับยุโรปเพื่อรับรองเสถียรภาพราคาในยุโรป อัตราแลกเปลี่ยนเป็นปัจจัยหนึ่ง แต่มีเพียงปัจจัยเดียวเท่านั้น และสิ่งสำคัญคือต้องไม่แยกออกจากการวิเคราะห์ทั้งหมด อัตรา EUR/USD จะสะท้อนถึงความแตกต่างในการเติบโตและอัตราเงินเฟ้อระหว่างยุโรปและสหรัฐอเมริกา เราจะดูระดับอุปสงค์โดยรวมในเศรษฐกิจยุโรป ความกดดันด้านราคาในประเทศ และอุปสงค์ที่เกิดจากการนำเข้าจากจีน เป็นต้น และแน่นอนว่าเราจะดูปัจจัยที่มาจากอัตรา EUR/USD และเศรษฐกิจสหรัฐฯ
แต่นี่จะไม่ทำให้อัตราเงินเฟ้อในเขตยูโรฟื้นตัวขึ้นมาอีกได้หรือ?
หากเศรษฐกิจโลกมีมาตรการกีดกันทางการค้ามากขึ้น อัตราการเติบโตของเศรษฐกิจยุโรปจะบั่นทอน และอาจช่วยลดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อได้ ในทางกลับกันหากมีการกีดกันทางการค้ามากราคานำเข้าก็อาจสูงขึ้นได้ ดังนั้น เราจะต้องสร้างสมดุลในการประเมินของเราระหว่างแรงกดดันจากภายนอกต่ออัตราเงินเฟ้อ ซึ่งอาจแข็งแกร่งขึ้นจากสหรัฐอเมริกา แต่อ่อนแอลงจากจีน และอาจมีแรงกดดันต่อเงินเฟ้อภายในประเทศน้อยลง
ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยและส่วนต่างการเติบโตระหว่างเขตยูโรและสหรัฐอเมริกาไม่ได้เสี่ยงต่อการเคลื่อนย้ายเงินทุนจากยุโรปไปยังอีกฟากหนึ่งของมหาสมุทรแอตแลนติกใช่หรือไม่
หากบริษัทสหรัฐมีความสามารถในการทำกำไรที่ดีกว่า มีพลวัตที่ดีกว่าบริษัทในยุโรป นักลงทุนในยุโรปก็จะลงทุนในบริษัทสหรัฐมากขึ้น ในขณะเดียวกัน ยังมีอีกเหตุผลหนึ่งที่ทำให้เกิดความน่าดึงดูดใจของตลาดทุนสหรัฐฯ นั่นคือมีขนาดใหญ่กว่าตลาดยุโรปมาก ดังนั้นจึงไม่ใช่เรื่องของการห้ามการลงทุนภายนอก เป็นเรื่องเกี่ยวกับการส่งเสริมการลงทุนในยุโรปมากกว่า
ยุโรปควรตรวจสอบให้แน่ใจว่าไม่มีอุปสรรคในการสนับสนุนบริษัทในยุโรป นั่นเกี่ยวข้องกับสิ่งที่เรียกว่าสหภาพตลาดทุนและขั้นตอนนโยบายต่างๆ ในทิศทางนี้ที่ระบุไว้ในรายงานล่าสุดโดย Mario Draghi และ Enrico Letta พวกเราที่ ECB แบ่งปันการวินิจฉัยดังกล่าว และเราสนับสนุนให้มองว่ายุโรปเป็นเศรษฐกิจเดียว มีระบบการเงินเดียว
อัตราเงินเฟ้อในเขตยูโรเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในเดือนตุลาคม แต่ยังคงอยู่ที่เป้าหมายของ ECB ที่ร้อยละ 2 การต่อสู้ได้รับชัยชนะหรือไม่?
อัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงสุดในฤดูใบไม้ร่วงปี 2565 นโยบายการเงินส่วนใหญ่เน้นไปที่การควบคุมอัตราเงินเฟ้อจากร้อยละ 10 กลับเป็นร้อยละ 2 ดังนั้นกระบวนการนั้นได้รับการจัดการอย่างดีพอสมควร แต่มันก็ยังไม่จบสิ้น เพราะเราต้องการให้อัตราเงินเฟ้อด้านบริการลดลง สิ่งที่สำคัญที่สุดสำหรับเราในตอนนี้คือการทำให้อัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ร้อยละ 2 อย่างยั่งยืน อัตราเงินเฟ้อใกล้เคียงกับเป้าหมายในขณะนี้ แต่สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นถึงการผสมผสานระหว่างราคาพลังงานที่ลดลงและอัตราเงินเฟ้อภาคบริการที่ยังคงอยู่ในระดับสูง ในช่วงปีหน้า เราจำเป็นต้องเห็นการปรับสมดุล: อัตราเงินเฟ้อด้านบริการที่ลดลงซึ่งทำให้เราบรรลุเป้าหมาย แม้ว่าจะมีแรงกดดันเพิ่มขึ้นต่อราคาพลังงาน อาหาร และสินค้าก็ตาม ยังมีระยะทางที่ต้องปรับตัวเพื่อให้ระดับนี้ยั่งยืนมากขึ้น
คุณยังคงเห็นความเสี่ยงด้านอัตราเงินเฟ้อหรือไม่?
เรากำลังเผชิญกับความไม่แน่นอนมากมาย ไม่ว่าจะเป็นสหรัฐอเมริกา ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง หรือยุทธศาสตร์อุตสาหกรรมของจีน บางส่วนอาจทำให้อัตราเงินเฟ้อลดลง แต่เราต้องคำนึงถึงความเสี่ยงขาขึ้นด้วย เราจะได้เห็นว่าโลกมีวิวัฒนาการอย่างไรในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า นโยบายการเงินของเราจึงต้องจัดการกับความเสี่ยงทั้งขาลงและขาขึ้น
แนวคิดเรื่องอัตราที่เป็นกลาง [which neither slows down nor accelerates the economy, editor’s note] น่าสนใจ แต่อยากตั้งคำถามว่าปีหน้าโลกจะเป็นกลางหรือไม่ ในแง่ที่ว่าจะไม่เกิดภาวะช็อกครั้งใหญ่ เป้าหมายของเราคือการทำให้อัตราเงินเฟ้อกลับมาสู่เป้าหมายที่ 2 เปอร์เซ็นต์บนพื้นฐานที่ยั่งยืน
ถึงกระนั้น คุณคิดว่าการลดอัตราดอกเบี้ยเร็วขึ้นอาจเป็นประโยชน์หรือไม่ เพราะเหตุใด
เราทราบชัดเจนว่าเรากำลังดำเนินการประชุมต่อครั้ง และเราไม่ได้ให้คำแนะนำเฉพาะเจาะจงเกี่ยวกับเส้นทางอัตรา เราจะมีการคาดการณ์พนักงานใหม่ในเดือนธันวาคม เราจะพิจารณาว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังพัฒนาไปอย่างไร แต่ยังรวมถึงความเสี่ยงด้านขาขึ้นและขาลงด้วย สิ่งที่ผมจะพูดคือตลอดปี 2023 ยังคงมีความกังวลว่าคงเป็นเรื่องยากที่จะกลับมาลดลงอย่างรวดเร็วจากอัตราเงินเฟ้อสูงสุดที่ 10 เปอร์เซ็นต์เป็น 2 เปอร์เซ็นต์ ฉันคิดว่าตอนนี้อาจมีความกังวลเกี่ยวกับเรื่องนั้นน้อยลงกว่าปีที่แล้ว
สถานการณ์ในยุโรป เศรษฐกิจยูโรโซนยังค่อนข้างไม่สดใสในขณะนี้ มีเหตุผลที่จะหวังว่าจะปรับปรุงหรือไม่?
สิ่งที่เรามีคือการฟื้นตัวแบบวัฏจักร สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นในการคาดการณ์ของคณะกรรมาธิการยุโรปที่ออกมาเมื่อสัปดาห์ที่แล้วด้วย ปีนี้เราเห็นรายได้ครัวเรือนดีขึ้น โดยค่าจ้างในหลายประเทศเพิ่มขึ้นเร็วกว่าอัตราเงินเฟ้อ บางครั้งสิ่งนี้เกิดขึ้นพร้อมกับความล่าช้า ซึ่งอธิบายได้ว่าเหตุใดผลกระทบจึงยังไม่รุนแรงนัก แต่มีเหตุผลที่ดีที่เชื่อได้ว่าการบริโภคจะเติบโตแข็งแกร่งยิ่งขึ้นในปีหน้าและในปี 2569 เมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง ภาคการก่อสร้าง เป็นต้น น่าจะฟื้นตัว แต่การที่จะเปลี่ยนการฟื้นตัวเล็กน้อยให้กลายเป็นเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งอย่างแท้จริงนั้น จำเป็นต้องมีการปฏิรูปนโยบายสำหรับการบูรณาการของเศรษฐกิจยุโรป ดังที่ Mario Draghi ให้เหตุผลในรายงานของเขา
ผลกระทบของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อเศรษฐกิจจะต้องใช้เวลานานแค่ไหน?
เรามีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งใหญ่และรวดเร็วหลายครั้งซึ่งเสร็จสิ้นในเดือนกันยายน 2023 จากนั้นเรามีเวลาเก้าเดือนที่เราคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ร้อยละ 4 แต่เมื่อถึงฤดูใบไม้ร่วงปีที่แล้ว ทุกคนสามารถเห็นได้ว่าโปรไฟล์อัตราเงินเฟ้อกำลังดีขึ้น และเมื่อเวลาผ่านไป ECB จะเริ่มปรับกลับอัตราดอกเบี้ยที่สูงอีกครั้ง และนับจากนั้นเป็นต้นมา ก่อนที่จะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยจริงครั้งแรกในเดือนมิถุนายน 2567 ข้อจำกัดบางประการของนโยบายการเงินของเราก็หายไปจากตลาด แต่การเดินป่าอย่างรวดเร็วที่เราได้ทำยังคงรั้งที่อยู่อาศัยและการลงทุนไว้ในปีนี้ และได้กระตุ้นให้ผู้คนประหยัดเงินมากขึ้นแทนที่จะบริโภคมากขึ้น ดังนั้นผมคิดว่าข้อจำกัดยังอยู่ในระบบตอนนี้ เราไม่ได้กำหนดความเร็วไว้ล่วงหน้า แต่เมื่อเวลาผ่านไป อัตราจะต้องลดลง นโยบายการเงินไม่ควรเข้มงวดเกินไปนานเกินไป มิฉะนั้นเศรษฐกิจจะเติบโตได้ไม่เพียงพอและอัตราเงินเฟ้อผมเชื่อว่าจะต่ำกว่าเป้าหมาย
คุณคิดว่าเราจะบรรลุความสมดุลที่เหมาะสมระหว่างการเติบโตและอัตราเงินเฟ้อเมื่อใด ปีหน้าเหรอ?
นอกเหนือจากความเสี่ยงใหม่ใดๆ ที่เกิดจากภูมิรัฐศาสตร์หรือนโยบายอื่นๆ โดยมุ่งเน้นไปที่พลวัตภายในของเศรษฐกิจยูโรโซน ฉันคิดว่าส่วนสุดท้ายส่วนใหญ่ในการนำอัตราเงินเฟ้อกลับไปสู่เป้าหมายที่ 2 เปอร์เซ็นต์บนพื้นฐานที่ยั่งยืนนั้นสามารถครอบคลุมได้อย่างแน่นอนต่อไป ปี. ดังนั้นผมคิดว่าในปีหน้า หากไม่มีการเปลี่ยนแปลงครั้งใหม่ใดๆ ความสมดุลนี้จะเกิดขึ้นได้ในแง่ที่ว่าไม่จำเป็นต้องใช้นโยบายที่เข้มงวดอีกต่อไป
ตลาดตราสารหนี้ประสบกับความผันผวนหลายครั้งและส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างขึ้นสำหรับประเทศต่างๆ ในกลุ่มยูโร เราควรกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงใหม่ของการกระจายตัวในเขตยูโรหรือไม่?
สิ่งสำคัญมากคือต้องแยกแยะระหว่างการปรับส่วนต่างอัตราผลตอบแทนอย่างเป็นระเบียบ ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงในปัจจัยพื้นฐาน เช่น ขนาดของหนี้สาธารณะหรือแนวโน้มการเติบโตของเศรษฐกิจที่แตกต่างกัน และการกระจายตัวที่กลายเป็นเกลียววนกับสถานการณ์ในการตอบสนองด้วยตนเอง โดยที่ นักลงทุนเริ่มลังเลที่จะซื้อหนี้นี้หรือหนี้นั้น เราไม่เห็นสิ่งนั้นในขณะนี้
เรามีกรอบการคลังของยุโรปที่ให้แนวทาง ซึ่งเป็นข้อบังคับสำหรับการปรับปรุงทางการเงินแบบเป็นช่วงๆ หลายปี รัฐบาลยุโรปทั้งหมด ระบบการเมืองของยุโรปทั้งหมด ควรทำงานภายใต้กรอบดังกล่าว
คุณคิดว่าพันธบัตรสหภาพยุโรปอาจเป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัยสำหรับเขตยูโรที่ทุกคนเรียกร้องมานานหลายปีหรือไม่ เพราะเหตุใด
หากประเทศสมาชิกบรรลุข้อตกลงเกี่ยวกับความสามารถทางการเงินทั่วไป ข้อดีประการหนึ่งก็คือพันธบัตรระดับสหภาพยุโรป หากพันธบัตรเหล่านี้มีอยู่แบบถาวรและมีสภาพคล่องมากขึ้น ก็สามารถให้สินทรัพย์ที่ปลอดภัยที่สำคัญได้ แต่ฉันไม่คิดว่าเราควรแสร้งทำเป็นว่ายุโรปกำลังจะก้าวไปสู่รูปแบบของรัฐบาลกลางเช่นเดียวกับสหรัฐอเมริกา
สิ่งที่เราต้องการคือการผสมผสานระหว่างพันธบัตรระดับสหภาพยุโรปและพันธบัตรระดับชาติที่มีคุณภาพสูงที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ สิ่งนี้นำเรากลับมาเพื่อให้แน่ใจว่ามีการนำกรอบการคลังไปใช้และไม่มีความกังวลเกี่ยวกับความยั่งยืนของหนี้ในยุโรป
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
