สุนทรพจน์โดย Luis de Guindos รองประธาน ECB ในงาน Frankfurt Euro Finance Week ซึ่งจัดโดย ดีเอฟวี กลุ่มการเงินยูโร
แฟรงก์เฟิร์ต อัม ไมน์ 18 พฤศจิกายน 2024
ผมมีความยินดีเป็นอย่างยิ่งที่ได้สานต่อประเพณีในการเข้าร่วมงาน Frankfurt Euro Finance Week ในข้อสังเกตของวันนี้ ผมจะแจ้งให้คุณทราบถึงการประเมินความเสี่ยงต่อเสถียรภาพทางการเงินในเขตยูโรล่าสุด ซึ่งเราจะเผยแพร่ในรายละเอียดเพิ่มเติมในเร็วๆ นี้ในการทบทวนเสถียรภาพทางการเงินของ ECB ซึ่งเป็นสิ่งพิมพ์ที่ฉลองครบรอบ 20 ปีในสัปดาห์นี้ จากนั้นฉันจะหารือถึงความยืดหยุ่นของธนาคารในเขตยูโรและธนาคารที่ไม่ใช่ธนาคาร และสุดท้าย เมื่อยุโรปอยู่บนทางแยก ผมจะเน้นย้ำถึงความสำคัญของการเสริมสร้างการรวมกลุ่มทางการเงิน การบรรลุสหภาพการธนาคาร และก้าวไปข้างหน้าในสหภาพตลาดทุน
แนวโน้มการเงินมหภาคที่ผันผวนและไม่แน่นอน
หากคุณดูว่าตอนนี้เราอยู่ที่ไหนเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ความสมดุลของความเสี่ยงระดับมหภาคได้เปลี่ยนจากความกังวลเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อที่สูงมาเป็นความกลัวต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ อัตราเงินเฟ้อราคาผู้บริโภคขยับเข้าใกล้เป้าหมาย 2% ของเรามากขึ้น แต่กิจกรรมทางเศรษฐกิจอ่อนแอกว่าที่คาด: เราได้ปรับลดประมาณการลงสองครั้ง – ก่อนฤดูร้อนและในเดือนกันยายน แนวโน้มการเติบโตถูกบดบังด้วยความไม่แน่นอนเกี่ยวกับนโยบายเศรษฐกิจและภูมิทัศน์ทางภูมิรัฐศาสตร์ ทั้งในเขตยูโรและทั่วโลก ความตึงเครียดทางการค้าอาจเพิ่มขึ้นอีก เพิ่มความเสี่ยงที่เหตุการณ์หางจะเกิดขึ้นจริง อุปสรรคของวัฏจักรเหล่านี้ก่อให้เกิดปัญหาเชิงโครงสร้างของผลผลิตต่ำและการเติบโตของพื้นที่ยูโรที่อ่อนแอ
ท่ามกลางความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้น การตรวจสอบเสถียรภาพทางการเงินที่กำลังจะมีขึ้นของเราเน้นย้ำถึงช่องโหว่หลักสามประการที่ส่งผลต่อแนวโน้มของเขตยูโร
ช่องโหว่ด้านความมั่นคงทางการเงินที่สำคัญ
ช่องโหว่ประการแรกเกี่ยวข้องกับตลาดการเงิน ซึ่งยังคงอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงอย่างกะทันหันและฉับพลัน แม้ว่าเหตุการณ์ที่มีความผันผวนสูงในช่วงที่ผ่านมาจะเกิดขึ้นเพียงช่วงสั้น ๆ และมีผลกระทบต่อระบบการเงินอย่างจำกัดเท่านั้น แต่ช่องโหว่ที่ซ่อนอยู่ทำให้ตลาดการเงินมีแนวโน้มที่จะเกิดความผันผวนในอนาคต ประการแรก มูลค่าหุ้นล่วงหน้าที่ต่ำเป็นประวัติการณ์และการแพร่กระจายของพันธบัตรองค์กรที่ถูกบีบอัดเป็นสัญญาณบ่งชี้ว่านักลงทุนอาจประเมินความน่าจะเป็นและผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากสถานการณ์ไม่พึงประสงค์ต่ำเกินไป ประการที่สอง การกระจุกตัวของมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดและกำไรของบริษัทไม่กี่แห่ง โดยเฉพาะในสหรัฐอเมริกา ได้เพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับความเป็นไปได้ที่ฟองสบู่ราคาสินทรัพย์จะเชื่อมโยงกับปัญญาประดิษฐ์ เมื่อพิจารณาว่าตลาดตราสารทุนทั่วโลกมีการบูรณาการอย่างลึกซึ้งเพียงใด ความประหลาดใจเชิงลบเฉพาะบริษัทหรือภาคส่วนต่างๆ อาจแพร่กระจายข้ามพรมแดนได้อย่างง่ายดาย
ช่องโหว่ประการที่สองเกี่ยวข้องกับความเสี่ยงด้านอธิปไตยที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่อัตราส่วนหนี้สินรวมต่อ GDP ของยูโรโซนลดลงอย่างมากจากจุดสูงสุดในช่วงที่เกิดการระบาดใหญ่ แต่ระดับหนี้ยังคงอยู่ในระดับสูงในหลายประเทศ เนื่องจากการขาดดุลหลักอย่างต่อเนื่อง ภายใต้สถานการณ์เหล่านี้ ความคลาดเคลื่อนทางการเงินหรือคำถามเกี่ยวกับเส้นทางการรวมทางการเงินอาจกระตุ้นให้เกิดการปรับราคาความเสี่ยงอธิปไตยเพิ่มเติม การขาดดุลหลักจำนวนมากในปัจจุบันจะทำให้รัฐบาลสนับสนุนเศรษฐกิจได้ยากขึ้นหากเกิดผลกระทบร้ายแรง และจะทำให้ยากขึ้นในการจัดหาการลงทุนเพิ่มเติมเพื่อรับมือกับความท้าทายเชิงโครงสร้าง รวมถึงการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศ การใช้จ่ายด้านกลาโหม การเปลี่ยนแปลงทางดิจิทัล และผลผลิตที่ต่ำ สิ่งนี้อาจก่อให้เกิดผลตอบรับเชิงลบระหว่างการเติบโตที่ต่ำและความยั่งยืนของหนี้สาธารณะ
ช่องโหว่ที่สามเกี่ยวข้องกับความเสี่ยงด้านเครดิต ท่ามกลางแนวโน้มการเติบโตที่อ่อนแอ ความเสี่ยงด้านเครดิตยังคงเป็นข้อกังวลสำหรับบริษัทและครัวเรือนบางแห่งในเขตยูโร และอาจส่งผลกระทบต่อคุณภาพสินทรัพย์ของธนาคารและธนาคารที่ไม่ใช่ธนาคาร โดยรวมแล้ว บริษัทและครัวเรือนต่างๆ ต้องเผชิญกับผลกระทบของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอดีต และดูเหมือนว่าจะฟื้นตัวได้โดยทั่วไป อย่างไรก็ตาม อัตราการให้กู้ยืมยังคงสูงแม้ว่าจะลดลงก็ตามยังคงเป็นความท้าทายสำหรับผู้กู้ยืมบางราย การล้มละลายซึ่งเป็นตัวบ่งชี้สถานะทางการเงินขององค์กรที่ล่าช้า ได้เพิ่มขึ้นทั่วทั้งภาคส่วนและประเทศ แม้ว่าจะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างต่ำก็ตาม ความสามารถในการชำระหนี้ของวิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อมและบริษัทอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ดูเหมือนจะมีความเสี่ยงเป็นพิเศษต่อการชะลอตัวของกิจกรรมทางเศรษฐกิจและต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้น ในเวลาเดียวกัน ตลาดอสังหาริมทรัพย์เพื่อการพาณิชย์ในเขตยูโรมีสัญญาณของเสถียรภาพ โดยความต้องการของนักลงทุนฟื้นตัวอย่างช้าๆ ซึ่งสอดคล้องกับนโยบายการเงินที่มีข้อจำกัดน้อยลง นอกจากนี้ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นยังคงท้าทายครัวเรือนที่มีรายได้ต่ำและการจำนองอัตราดอกเบี้ยลอยตัว การเติบโตที่ช้าลงและตลาดแรงงานที่อ่อนแออาจบ่อนทำลายความสามารถในการชำระหนี้ของผู้กู้ยืมเหล่านี้
ความยืดหยุ่นของภาคการเงิน
ประเด็นก่อนหน้านี้ทำให้เกิดคำถามเป็นพิเศษ: สถาบันการเงินในกลุ่มยูโรโซนมีความพร้อมที่จะรับมือกับความเสี่ยงเหล่านี้หรือไม่?
ข่าวดีก็คือว่างบดุลของธนาคารมีความแข็งแกร่ง ทำให้ธนาคารสามารถรับผลขาดทุนได้ง่ายขึ้น หากคุณภาพสินทรัพย์เสื่อมลงอย่างรวดเร็ว ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลงและอัตรากำไรสุทธิที่แข็งแกร่งช่วยให้ธนาคารในเขตยูโรสามารถรักษาความสามารถในการทำกำไรในระดับสูงได้ ความยืดหยุ่นของภาคธนาคารได้รับแรงหนุนจากอัตราส่วนเงินกองทุนที่แข็งแกร่งและสภาพคล่องสำรอง แม้ว่าการระดมทุนจะค่อยๆ หายไปจากการดำเนินการรีไฟแนนซ์ระยะยาวตามเป้าหมายก็ตาม ดังที่กล่าวไปแล้ว ความสามารถในการทำกำไรของธนาคารอาจถึงจุดสูงสุด โดยรายได้จากสินทรัพย์ที่มีอัตราดอกเบี้ยลอยตัวกลายเป็นอุปสรรคต่อรายได้ดอกเบี้ยและการสูญเสียด้านเครดิตที่เริ่มเพิ่มขึ้น
เมื่อหันไปใช้ภาคตัวกลางทางการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร (NBFI) ผู้ที่ไม่ใช่ธนาคารยังคงมีความเสี่ยงและอาจขยายผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจมหภาคและตลาดการเงิน สัดส่วนที่สำคัญของการถือครองที่ไม่ใช่ธนาคาร โดยเฉพาะหุ้นกู้และตราสารทุน มาจากผู้ออกในประเทศที่คาดว่าจะประสบกับการเติบโตทางเศรษฐกิจต่ำและมีหนี้สาธารณะในระดับสูง ดังนั้น การชะลอตัวที่อาจเกิดขึ้นอาจส่งผลต่อคุณภาพสินทรัพย์ในพอร์ตการลงทุน NBFI นอกจากนี้ การเปิดเผยภาคส่วน NBFI สู่ตลาดโลกที่เพิ่มขึ้น รวมถึงบริษัทเทคโนโลยีในสหรัฐฯ ทำให้ผู้ที่ไม่ใช่ธนาคารเสี่ยงต่อการเปลี่ยนแปลงและความผันผวนในตลาดเหล่านั้น สิ่งนี้อาจทำให้ภาคส่วนนี้มีมูลค่าสินทรัพย์และผลตอบแทนลดลงอย่างรวดเร็วอย่างกะทันหัน ทำให้เกิดความตึงเครียดกับความยืดหยุ่นของพวกเขา
บางส่วนของภาคส่วน NBFI ยังเผชิญกับช่องโหว่เชิงโครงสร้างที่เกี่ยวข้องกับสภาพคล่องที่ไม่ตรงกันและการก่อหนี้ที่สูง ปัญหาเหล่านี้ทำให้ภาคส่วนต่างๆ มีความอ่อนไหวต่อการขยายความเปลี่ยนแปลงผ่านการบังคับขายสินทรัพย์ เมื่อมูลค่าสินทรัพย์หรือผลตอบแทนลดลงอย่างรวดเร็ว กองทุนรวมที่ลงทุนเปิด เช่น กองทุนอสังหาริมทรัพย์ อาจถูกบังคับให้ขายสินทรัพย์เพื่อตอบสนองความต้องการไถ่ถอน ความเสี่ยงนี้เพิ่มสูงขึ้นในภาคส่วนต่างๆ เช่น อสังหาริมทรัพย์เพื่อการพาณิชย์ เนื่องจากในบางประเทศในกลุ่มยูโร ราคาอสังหาริมทรัพย์ที่อาจลดลงยังไม่สะท้อนให้เห็นในการประเมินมูลค่ากองทุนอย่างเต็มที่ ซึ่งหมายความว่าความเสี่ยงในการปรับราคาและการไหลออกที่ตามมายังคงเพิ่มสูงขึ้น
นอกจากนี้ กลุ่มที่มีเลเวอเรจทางการเงินและสังเคราะห์สูงในภาคกองทุนเพื่อการลงทุน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกองทุนเฮดจ์ฟันด์ ทำให้เกิดช่องโหว่อีกชั้นหนึ่ง ดังที่เราได้เห็นในวิกฤตครั้งก่อนๆ การก่อหนี้สามารถเพิ่มการขาดทุนได้ ทำให้ภาคส่วนนี้มีแนวโน้มที่จะเสี่ยงต่อระบบมากขึ้นในช่วงเวลาที่ตลาดตึงเครียด
ปกป้องความยืดหยุ่นและเสริมสร้างการรวมกลุ่มทางการเงิน
เมื่อพิจารณาถึงสภาพแวดล้อมทางภูมิรัฐศาสตร์และเศรษฐกิจที่มีความไม่แน่นอนสูงในปัจจุบัน มาตรฐานด้านกฎระเบียบยังคงเป็นกุญแจสำคัญในการรักษาความยืดหยุ่นของธนาคารและที่ไม่ใช่ธนาคาร ควรรักษาข้อกำหนดบัฟเฟอร์เงินกองทุนระดับมหภาคที่มีอยู่สำหรับธนาคารตลอดจนมาตรการตามผู้ยืม ในบริบทนี้ เรามั่นใจว่าองค์ประกอบสุดท้ายของ Basel III ได้รับการบังคับใช้ในกฎหมายของสหภาพยุโรปในเดือนมิถุนายน 2024
แม้ว่าทุนสำรองที่ดีและสภาพคล่องจะเป็นด่านแรกในการป้องกันความล้มเหลวของธนาคาร แต่สิ่งเหล่านั้นจะต้องได้รับการเสริมด้วยการกำกับดูแลที่มั่นคงและคล่องตัวในสหภาพธนาคารเต็มรูปแบบ งานของเราในด้านนี้ยังไม่เสร็จสิ้น เพื่อให้สหภาพการธนาคารเสร็จสมบูรณ์ เราต้องแก้ไขช่องว่างสำคัญในกรอบการทำงานของสถาบันของเรา ซึ่งรวมถึงการสรุปชุดเครื่องมือการจัดการภาวะวิกฤติสำหรับธนาคารขนาดใหญ่ในสหภาพยุโรป และการสร้างความคืบหน้าในด้านอื่นๆ เช่น สภาพคล่องในการแก้ปัญหา และการหนุนหลังให้กับกองทุน Single Resolution ช่องว่างสำคัญที่ต้องการความสนใจคือการไม่มีโครงการประกันเงินฝากของยุโรป[1] ความคืบหน้าสู่สหภาพการธนาคารเต็มรูปแบบที่จะขจัดอุปสรรคในการบูรณาการระบบการเงินที่มากขึ้นในประเทศกลุ่มยูโรยังคงเป็นสิ่งสำคัญอันดับแรกหากเราต้องการทำให้ระบบธนาคารของเรามีประสิทธิภาพมากขึ้น
นอกจากนี้ ยังเป็นสิ่งสำคัญในการเสริมสร้างความยืดหยุ่นของภาค NBFI ไม่เพียงแต่เพื่อปกป้องสถาบันแต่ละแห่งเท่านั้น แต่ยังเพื่อปกป้องเสถียรภาพของระบบการเงินในวงกว้างมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากภาคที่ไม่ใช่ธนาคารที่มีความยืดหยุ่นมากขึ้นจะลดโอกาสที่ภาคธนาคารจะล้นตลาด .[2] ภาค NBFI ที่แข็งแกร่งยังเป็นข้อกำหนดเบื้องต้นสำหรับการบรรลุการบูรณาการทางการเงินที่ลึกยิ่งขึ้นในเขตยูโรและการรวมตัวกันของสหภาพตลาดทุนให้เสร็จสมบูรณ์
ความคืบหน้าของสหภาพตลาดทุนควรเป็นศูนย์กลางของกลยุทธ์ที่ได้รับการปรับปรุงเพื่อเพิ่มผลผลิตและการเติบโตทางเศรษฐกิจของยุโรป การรวมกลุ่มทางเศรษฐกิจที่มากขึ้นจะไปควบคู่กับการรวมกลุ่มทางการเงินที่มากขึ้น ด้วยการระดมตลาดทุนอย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น เราจึงสามารถเจาะลึกตลาดเดียวและจัดหาเงินทุนที่จำเป็นมากให้กับบริษัทที่มีนวัตกรรมและมีประสิทธิผลทั่วยุโรป นี่เป็นสิ่งสำคัญสำหรับการสนับสนุนการเติบโตในระยะยาวและการจัดหาเงินทุนสำหรับการเปลี่ยนแปลงสีเขียว
อย่างไรก็ตาม การบรรลุวัตถุประสงค์เหล่านี้จะไม่ใช่สิ่งที่ท้าทาย ความมุ่งมั่นที่จะสร้างความเข้มแข็งให้กับตลาดทุนต้องมาพร้อมกับนโยบายที่เป็นรูปธรรม บทบาทที่โดดเด่นมากขึ้นสำหรับภาคการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารควรควบคู่ไปกับกรอบการทำงานแบบมหภาคที่แข็งแกร่งเพื่อให้มั่นใจว่าจะสามารถฟื้นตัวได้ การปรึกษาหารือของคณะกรรมาธิการยุโรปเกี่ยวกับนโยบายมหภาคสำหรับ NBFI ถือเป็นก้าวสำคัญในการจัดการกับความเสี่ยงในอุตสาหกรรมนี้
ผมขอปิดท้ายด้วยข้อความที่ชัดเจนเกี่ยวกับภาคการเงิน ตอนนี้ไม่ใช่เวลาที่จะย้อนกลับความคืบหน้าด้านกฎระเบียบที่ได้รับมาอย่างยากลำบาก เนื่องจากแหล่งที่มาของความเสี่ยงและความเปราะบางยังคงเพิ่มสูงขึ้นท่ามกลางพื้นหลังของความไม่แน่นอนสูงและโอกาสในการเติบโตที่อ่อนแอ ช่วงเวลาปัจจุบันของเราคือช่วงเวลาหนึ่งสำหรับการปฏิบัติตามกฎระเบียบ รักษาความยืดหยุ่น และการเดินหน้าด้วยนโยบายหลักระมัดระวังสำหรับองค์กรที่ไม่ใช่ธนาคาร ระบบการเงินที่แข็งแกร่งและมั่นคงพร้อมกับตลาดทุนที่พัฒนาแล้วสามารถเป็นกลไกสำคัญในการเติบโตของยุโรปในปีต่อ ๆ ไป
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
