การลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดจะไม่เพียงพอต่อการลงจอดอย่างนุ่มนวล

การประชุม FOMC และการแถลงข่าวในเดือนกันยายนคาดว่าจะเป็นการประชุมในเชิงผ่อนคลาย ประธานเฟด พาวเวลล์ คาดว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยลง 50 bps ลูกน้องของวอลล์สตรีทส่วนใหญ่กำลังยุ่งอยู่กับการขอร้องให้ลดอัตราดอกเบี้ยลงทันทีและอย่างลึกซึ้งหลายครั้ง นักการเมืองบางคนในดีซี เช่น วุฒิสมาชิกเอลิซาเบธ วาร์เรน ขอร้องอย่างประจบประแจงให้ลดอัตราดอกเบี้ยลง 75 bps ในความพยายามที่ปกปิดไว้อย่างบางเบาเพื่อให้พรรคเดโมแครตยังคงอยู่ในทำเนียบขาว

นายพาวเวลล์ไม่ทำให้ผิดหวัง เขาลดอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งแรกในรอบ 4 ปีด้วยการลดอัตราดอกเบี้ย 50 จุดฐาน ซึ่งแสดงให้เห็นว่าเขาไม่รู้เท่าทันต่อความเสียหายที่เกิดขึ้นกับชนชั้นกลางจากระดับราคา การลดอัตราดอกเบี้ย 50 จุดฐานนั้น เขายังยอมรับโดยปริยายว่าเขาและบรรดานักพิมพ์เงินของเขาไม่มีความรู้เรื่องนโยบายการเงินเลย และไม่มีความสามารถในการแยกแยะทิศทางของเงินเฟ้อเลย เขาสายเกินไปที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปี 2022 โดยต้องเพิ่มขึ้นทีละ 75 จุดฐาน และตอนนี้ต้องเพิ่มขึ้นทีละมากขึ้นเพราะเขาสายเกินไปที่จะลดอัตราดอกเบี้ย นอกจากนี้ คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (FOMC) ยังคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยกองทุนเฟด (FFR) จะลดลงเหลือ 4.4% ในสิ้นปีนี้ และจะอยู่ที่ 3.4% ในสิ้นปี 2025

แนวคิดที่ว่าเฟดต้องปรับลดอัตราดอกเบี้ยมากกว่า 25 จุดฐานในตอนนี้เป็นเรื่องไร้สาระ เพราะอัตราเงินเฟ้อราคาผู้บริโภคยังคงเพิ่มขึ้นที่ 2.5% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว และอัตราพื้นฐานเพิ่มขึ้น 3.2% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ซึ่งยังคงสูงกว่าเป้าหมายของเฟดที่ 2% อย่างมาก มีการหารือเกี่ยวกับอันตรายของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงในขณะที่อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมายอย่างมากหรือไม่ Atlanta Fed GDP Now ประมาณการว่าการเติบโตของ GDP ในไตรมาสที่ 3 จะอยู่ที่ 3% ซึ่งสูงกว่าการเติบโตตามแนวโน้มที่ 2% อย่างมาก อัตราการว่างงานอยู่ที่ระดับ 4.2% ซึ่งต่ำเป็นประวัติการณ์ แม้ว่าจะเพิ่มขึ้นจาก 3.4% ในเดือนเมษายน 2023 แต่ก็ยังต่ำกว่าอัตราเฉลี่ยในระยะยาวที่ 5.7% มาก ราคาสินทรัพย์อยู่ที่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ที่อยู่อาศัยอยู่นอกเหนือการเอื้อมถึงสำหรับผู้บริโภคชาวอเมริกันส่วนใหญ่ และราคาหุ้นอยู่ที่การประเมินมูลค่าที่ไม่เคยมีมาก่อน และสภาพคล่องทางการเงินก็ง่ายมาก และสเปรดสินเชื่อก็แคบมาก

เรื่องตลกก็คือ เรายังมีแนวโน้มว่าจะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย ซึ่งจำเป็นต่อสุขภาพของเศรษฐกิจในระยะยาวและความอยู่รอดของชนชั้นกลาง แต่เห็นได้ชัดว่านักการเมืองหรือผู้ว่าการธนาคารกลางไม่มีทางยอมให้ GDP หดตัวแม้เพียงเล็กน้อยโดยไม่ต่อสู้ ประเด็นคือ ไม่ว่าพวกเขาจะทำอย่างไร พวกเขาก็ไม่สามารถยกเลิกวัฏจักรธุรกิจได้ ภาวะเศรษฐกิจถดถอยกำลังจะเกิดขึ้น และคำถามเดียวคือ จะเกิดภาวะเงินฝืดควบคู่ไปด้วยหรือไม่ หรือจะได้รับผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจตกต่ำพร้อมภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่รุนแรง ฉันเชื่อว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยตามกำหนดการในปัจจุบันน่าจะจบลงช้าเกินไปจนไม่สามารถหยุดการหดตัวของเศรษฐกิจได้

เราอาจจำเป็นต้องปรับราคาให้ต่ำลงอีกครั้ง และภาวะเศรษฐกิจถดถอยอาจตามมาด้วย แต่ก็ต้องปล่อยให้เป็นไปตามนั้น ทางเลือกอื่นคือพยายามแย่งชิงอำนาจตลาดเสรีต่อไป ในขณะที่เราทำลายอำนาจซื้อของเงินดอลลาร์และมาตรฐานการครองชีพของผู้บริโภคส่วนใหญ่ต่อไป

นี่คือข้อเท็จจริงที่น่าสนใจ รัฐบาลได้จัดสรรงบประมาณเพื่อการชำระหนี้ 1.049 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้น 30% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน งบประมาณขาดดุลสำหรับปีงบประมาณนี้คือ 2 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้น 24% จากปีก่อน งบประมาณขาดดุลสำหรับเดือนสิงหาคมของปีที่แล้วเพียงอย่างเดียวนั้น จริงๆ แล้วเกินดุล 89,200 ล้านดอลลาร์ คุณอยากรู้ไหมว่างบประมาณขาดดุลของรัฐบาลกลางสำหรับเดือนสิงหาคมของปีนี้คืออะไร ฉันจะบอกคุณให้ฟัง งบประมาณขาดดุลนั้นสูงถึง 380,000 ล้านดอลลาร์ในเวลาเพียงเดือนเดียวเท่านั้น นั่นคือเหตุผลที่แท้จริงที่เฟดปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 50 bps เพื่อช่วยเหลือกระทรวงการคลังในการชำระหนี้ที่พุ่งสูงขึ้น

ไม่น่าแปลกใจเลยว่าทำไมอัตราดอกเบี้ยจึงพุ่งสูงเป็นประวัติการณ์ ความจริงที่น่าเศร้าคือเฟดไม่สามารถปล่อยให้อัตราดอกเบี้ยสูงได้เพราะกระทรวงการคลังจะล้มละลาย ไม่มีผู้ซื้อในตลาดเสรีเพียงพอที่จะซื้อหนี้สหรัฐที่มีอยู่มหาศาล โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่ออัตราดอกเบี้ยต่ำ ดังนั้น ธนาคารกลางของเราจึงต้องเป็นผู้ซื้อรายใหญ่ และนั่นน่าเศร้าที่หมายความว่าหลังจากการต่อสู้กับภาวะเงินฝืดในปัจจุบันนี้ และมีแนวโน้มสูงว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยและเงินฝืดจะสิ้นสุดลง ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำและเงินเฟ้อที่ยากจะแก้ไขจะเป็นชะตากรรมของเรา ยิ่งไปกว่านั้น ในขณะที่การเคลื่อนไหวล่าสุดของเฟดในการลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ข้ามคืนระหว่างธนาคารจะทำให้อัตราดอกเบี้ยในระยะสั้นลดลง แต่ก็อาจทำให้อัตราดอกเบี้ยในระยะยาวเพิ่มขึ้นด้วย คุณคาดหวังว่าจะเกิดอะไรขึ้นอีกเมื่อตลาดสูญเสียความเชื่อมั่นในความเต็มใจและความสามารถของรัฐบาลในการต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ

ณ วันนี้ เรายังคงอยู่ในภาวะเงินฝืดและการเติบโตที่ชะลอตัว โอกาสที่เศรษฐกิจจะถดถอยจะเพิ่มขึ้นเมื่อสิ้นปีนี้ และอาจเพิ่มขึ้นอย่างมากเมื่อถึงปี 2025 ขึ้นอยู่กับผลการเลือกตั้งซึ่งขณะนี้เหลือเวลาอีกไม่ถึงสองเดือน นักลงทุนจำเป็นต้องให้ความสนใจกับอนุพันธ์ลำดับที่สองของเงินเฟ้อและการเติบโตอย่างแคบๆ นี่เป็นวิธีเดียวที่จะทราบได้อย่างแน่ชัดว่าการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินล่าสุดของพาวเวลล์เพียงพอที่จะทำให้เศรษฐกิจฟื้นตัวอย่างราบรื่นหรือไม่ หรือจะมีผลเหมือนกับการทำ CPR กับศพ