อัตรากระตุ้น: การฟื้นตัวของอารมณ์ตลาดช่วยกระตุ้นผลตอบแทนให้สูงขึ้น

หลังจากรายงานการจ้างงานที่น่าผิดหวัง ข้อมูลสำคัญต่อไปของสหรัฐฯ ที่เราจะจับตามองคือตัวเลข CPI ในสัปดาห์หน้า ตัวเลขที่คาดการณ์กันล่วงหน้าบ่งชี้ว่าดัชนี CPI ทั่วไปและดัชนีพื้นฐานจะอยู่ที่ 0.2% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน ซึ่งจะช่วยให้เฟดผลักดันการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อพยุงเศรษฐกิจได้ อย่างไรก็ตาม คาดว่าดัชนี CPI พื้นฐาน YoY จะอยู่ที่ 3.2% ซึ่งยังคงถือว่าดีเมื่อพิจารณาจากมูลค่าที่ตราไว้ การชะลอตัวของเศรษฐกิจอย่างค่อยเป็นค่อยไปแทนที่จะลดลงอย่างรวดเร็วจะไม่คุ้มกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างเร่งด่วน และอาจทำให้เกิดแรงกดดันต่อช่วงขาลงของเส้นโค้ง ซึ่งปัจจุบันได้สะท้อนให้เห็นการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 100bp ในปี 2024 แล้ว

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี อยู่ที่ระดับใกล้เคียงกับ 3.9% ซึ่งสอดคล้องกับสถานการณ์ที่ความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยกำลังเพิ่มขึ้นและเฟดก็พร้อมที่จะลดอัตราดอกเบี้ย แต่หากมองในระยะยาว เราคิดว่าอัตราผลตอบแทนจะปรับตัวสูงขึ้นในที่สุด ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีที่สมดุลที่ 4.5% หรือสูงกว่านั้นไม่ใช่เรื่องที่ไกลเกินจริง และในอนาคตมีเหตุผลมากมายที่จะเชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ จะสูงกว่า 2% โดยเฉลี่ย อัตราสวอปเงินเฟ้ออายุ 10 ปี มีราคาปัจจุบันอยู่ที่ 2.4% ซึ่งทำให้ราคาจริงอยู่ที่ประมาณ 1.5% เท่านั้น พลวัตในระยะยาวดังกล่าวจะไม่ครอบงำในระยะใกล้ แต่อย่างไรก็ตาม เป็นสิ่งสำคัญที่ต้องคำนึงถึงในขณะที่ตลาดกำลังแสวงหาสมดุลใหม่