- คำกล่าวของประธานเฟด พาวเวลล์ ในงานสัมมนาแจ็คสันโฮล ตอกย้ำความคาดหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของเฟดในการประชุม FOMC ที่จะถึงนี้ในเดือนกันยายนที่จะถึงนี้
- องค์ประกอบความไม่แน่นอนคือขนาดและความเร็วของรอบการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของกองทุนเฟดที่กำลังจะเกิดขึ้น
- ข้อมูลสำคัญด้านการเติบโตที่จะมีขึ้นในเร็วๆ นี้ของสหรัฐฯ เช่น ดัชนี PMI ภาคการผลิตของ ISM และดัชนี PMI ภาคบริการ (รวมถึงองค์ประกอบย่อย) ตลอดจนข้อมูลตลาดแรงงาน จะได้รับการตรวจสอบอย่างละเอียดถี่ถ้วน
การประชุมประจำปีเสร็จสิ้นลงแล้ว ประธานธนาคารกลางสหรัฐ เจอโรม พาวเวลล์ ได้ให้คำใบ้ที่ชัดเจนที่สุดว่าธนาคารกลางสหรัฐอาจเริ่มต้นรอบการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในการประชุม FOMC ที่จะจัดขึ้นในวันที่ 18 กันยายนนี้ หลังจากคงอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของเฟดไว้ที่ระดับสูงสุดในรอบสองทศวรรษที่ 5.25%-5.50%
เขาได้กล่าวว่า “ถึงเวลาแล้วที่นโยบายจะต้องปรับตัว ทิศทางของการเปลี่ยนแปลงนั้นชัดเจน และจังหวะเวลาและความเร็วในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยจะขึ้นอยู่กับข้อมูลที่เข้ามา แนวโน้มที่เปลี่ยนแปลง และความสมดุลของความเสี่ยง”
ตลาดฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยกองทุนเฟดตามการคำนวณที่รวบรวมโดยเครื่องมือ FedWatch ของ CME ได้กำหนดราคาไว้ในจุดยืนที่มีแนวโน้มผ่อนคลายแล้ว โดยมีโอกาสสูงถึง 63% ที่อัตราดอกเบี้ยกองทุนเฟดจะปรับลด 25 จุดพื้นฐาน (bps) ซึ่งได้รับการกำหนดไว้ในการประชุม FOMC ในเดือนกันยายน ตามด้วยการปรับลด 50 จุดพื้นฐาน (มีโอกาส 77%) ในวันที่ 7 พฤศจิกายน และอีก 25 จุดพื้นฐาน (มีโอกาส 77%) ในวันที่ 18 ธันวาคม โดยโดยรวมแล้ว อัตราดอกเบี้ยกองทุนเฟดอาจปรับลด 100 จุดพื้นฐานก่อนสิ้นสุดปี 2024 ณ เวลาที่เขียนบทความนี้
ในขณะนี้ ผู้เข้าร่วมตลาดมีแนวโน้มที่จะให้ความสำคัญกับสถานะของเศรษฐกิจสหรัฐฯ สอดคล้องกับวัฏจักรการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด โดยพิจารณาว่าเฟดล่าช้าในการประกาศปรับลดอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ และผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นต่อสินทรัพย์เสี่ยง เช่น หุ้นและดัชนีหุ้นอ้างอิงแบบครอบคลุม
1. ข้อมูลเศรษฐกิจที่ไม่ดีถือเป็น “ข่าวร้าย” ในปัจจุบัน
ประธานเฟด พาวเวลล์ ย้ำในสุนทรพจน์ระหว่างการประชุมเชิงปฏิบัติการที่แจ็คสันโฮลเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมาว่าความเสี่ยงด้านบวกต่อเงินเฟ้อได้ลดลงแล้ว แต่ความเสี่ยงด้านลบต่อการจ้างงานกลับเพิ่มขึ้น
ดังนั้น ข้อมูลเศรษฐกิจที่สำคัญและสภาวะตลาดแรงงาน เช่น ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) องค์ประกอบย่อยด้านการจ้างงาน และปัจจัยอื่นๆ ที่บ่งชี้ถึงการเสื่อมถอยของการเติบโตและการจ้างงาน อาจกระตุ้นให้เกิดเหตุการณ์ลดความเสี่ยงที่คล้ายกันอีกครั้ง ซึ่งเกิดขึ้นเมื่อไม่นานนี้ในช่วงปลายเดือนกรกฎาคมถึงต้นเดือนสิงหาคม โดยพบเห็นการขาดทุนแบบซิงโครไนซ์ในดัชนีหุ้นทั่วโลก (ดูรูปที่ 1)
หากเกิดสถานการณ์ดังกล่าวขึ้น เฟดอาจถูกบังคับให้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยในระดับสูงเพื่อต่อต้านผลกระทบเชิงลบของภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่กำลังเกิดขึ้น ซึ่งในทางกลับกันจะก่อให้เกิดวงจรป้อนกลับเชิงลบแบบต่อเนื่องในดัชนีหุ้นหลักของสหรัฐฯ เช่น และ
2. การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดอาจไม่เป็นผลดีต่อสินทรัพย์เสี่ยง
นอกจากนี้ จากข้อมูลตั้งแต่ปีพ.ศ. 2500 ซึ่งเป็นช่วงที่เฟดเปลี่ยนนโยบายเพื่อเริ่มต้นวงจรการปรับลดอัตราดอกเบี้ย ในขณะที่เศรษฐกิจสหรัฐอยู่ในภาวะถดถอยแล้ว พบว่าผลตอบแทนสามเดือน หกเดือน และสิบสองเดือนหลังจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกตามลำดับนั้นโดยเฉลี่ยแล้วมีผลกระทบเชิงลบ
ดัชนี S&P 500 มีผลงานแย่ที่สุดในช่วงการเปลี่ยนแปลงนโยบายของ Fed ในเดือนตุลาคม พ.ศ. 2512 มกราคม พ.ศ. 2544 และกันยายน พ.ศ. 2550 (ดูรูปที่ 2)
3. สถานการณ์ดินแดนอ่อนในสหรัฐฯ อาจเป็นประโยชน์ต่อผู้ล้าหลัง
สถานการณ์ปัจจุบันในตลาดโลกกำลังส่งผลให้เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มีแนวโน้มจะปรับตัวสูงขึ้น โดยคำนึงถึงส่วนต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 2 ปี ซึ่งมีความอ่อนไหวต่อนโยบายการเงินของเฟดมากกว่านั้น ได้ลดลงในอัตราที่เร็วกว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 10 ปี (ซึ่งเป็นตัวแทนของสภาวะการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐ) เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปี ลดลง 13 จุดฐาน เมื่อเทียบกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีซึ่งลดลง 8 จุดฐาน
แม้จะดูจากผลการดำเนินงานตั้งแต่ต้นเดือนจนถึงวันที่ 26 สิงหาคม อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปีก็ลดลงในระดับที่สูงกว่าเมื่อเทียบกับพันธบัตรอายุ 10 ปี (-35 bps เทียบกับ -22 bps)
แนวโน้มขาขึ้นที่อาจเกิดขึ้นเพิ่มเติมที่ทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ชันขึ้น บ่งชี้ถึงการกำหนดราคาของสถานการณ์การลงจอดอย่างนุ่มนวล (โดยไม่มีการกระแทกที่ไม่คาดคิดจากการเสื่อมลงของข้อมูลการเติบโตและตลาดแรงงาน) ในเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในขณะที่เฟดทำการทำให้เป็นกลางในการดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดยิ่งขึ้นซึ่งก่อนหน้านี้อาจเป็นประโยชน์ต่อผู้ที่ตามหลัง เช่น หุ้นสหรัฐฯ ที่เน้นมูลค่า (และดูรูปที่ 3)
ศักยภาพในการทำผลงานที่เหนือกว่าของกลุ่มที่ตามหลังเหล่านี้เมื่อเทียบกับหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ที่มีความเข้มข้นสูงในปัจจุบัน และมีผลงานที่เหนือกว่าตลาดโดยรวมตั้งแต่เดือนมีนาคม 2563 แสดงให้เห็นถึงการหมุนเวียนที่ดีซึ่งอาจขยายแนวโน้มขาขึ้นระยะยาว 15 ปีของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ที่เกิดขึ้นตั้งแต่เดือนมีนาคม 2552 เป็นต้นไป
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
