โปแลนด์: อัตราไม่เปลี่ยนแปลงและรอบการกระชับดูเหมือนจะเสร็จสิ้น

ในแถลงการณ์ นอกจากการอัปเดตเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจล่าสุดและการพัฒนาเงินเฟ้อแล้ว เราไม่เห็นองค์ประกอบใหม่ที่น่าสังเกตใดๆ (การชะลอตัวของเศรษฐกิจในตลาดหลัก การลดลงของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ การผ่อนคลายความตึงเครียดในห่วงโซ่อุปทานทั่วโลก) และความไม่แน่นอนเกี่ยวกับสถานการณ์การแพร่ระบาดในจีน

สภานโยบายการเงินชี้ว่า GDP ของโปแลนด์จะชะลอตัวลงอีกในไตรมาสที่ 4 ของปี 2022 หลังจาก 3.6% เมื่อเทียบเป็นรายปีในไตรมาสที่ 3 และเน้นย้ำถึงบทบาทของผลกระทบรอบสองจากภาวะอุปทานตกต่ำครั้งก่อนและการเพิ่มขึ้นของ อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน เพื่อเป็นการถ่วงดุล การประกาศดังกล่าวระบุการลดลงของอัตราเงินเฟ้อ PPI ซึ่งส่งสัญญาณถึงแรงกดดันด้านต้นทุนที่ผ่อนคลายลง ส่วนต่าง ๆ ของแถลงการณ์ที่เกี่ยวข้องกับอัตราแลกเปลี่ยนของ Zloty – การแข็งค่าจะช่วยให้อัตราเงินเฟ้อลดลงเร็วขึ้นหรือความเป็นไปได้ของการแทรกแซงสกุลเงิน – ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

แม้ว่าจุดสูงสุดของอัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ข้างหน้าเรา (ประมาณ 20% YoY ในเดือนกุมภาพันธ์) แต่แนวโน้มของเงินเฟ้อได้แสดงให้เห็นแล้วเมื่อเร็ว ๆ นี้ เราประเมินว่าอัตราเงินเฟ้อผู้บริโภคลดลงเป็นเดือนที่สองติดต่อกันในเดือนธันวาคม สภาพอากาศที่เอื้ออำนวยและปริมาณก๊าซในคลังสูงกำลังลดความรุนแรงของวิกฤตก๊าซในยุโรปลงอย่างมาก ซึ่งส่งผลให้ราคาก๊าซในตลาดลดลง สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นจากอัตราเงินเฟ้อ HICP ในเยอรมนีที่ลดลงเหลือ 9.6% YoY ในเดือนธันวาคมจาก 11.3% YoY ในเดือนพฤศจิกายน

อย่างไรก็ตาม ในมุมมองของเรา แนวโน้มการคลายตัวของเงินเฟ้อยังไม่เพียงพอสำหรับการผ่อนคลายทางการเงิน การลดลงของอัตราเงินเฟ้อทั่วไปในยุโรปและโปแลนด์จะมีสาเหตุหลักมาจากแรงกดดันที่ลดลงจากราคาพลังงานและเชื้อเพลิง ราคาพลังงานที่ลดลงอย่างมากในโปแลนด์เนื่องจากฐานอ้างอิงที่ต่ำนั้นต่ำกว่าในยุโรปอันเป็นผลมาจากมาตรการรักษาเสถียรภาพของราคาขายปลีกโดย Anti-inflation Shield ในปี 2565 อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจะยังคงอยู่ในระดับสูงอย่างดื้อรั้นตาม ต้นทุนพลังงานและวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้นก่อนหน้านี้จะยังคงป้อนเข้าและผลักดันราคาขายปลีกให้สูงขึ้น ผลที่ตามมาคือหลังจากช่วงหนึ่งของภาวะเงินเฟ้อลดลง ในช่วงปลายปี เราจะเห็นความเสี่ยงของอัตราเงินเฟ้อทั่วไปที่ทรงตัวเหนือเป้าหมายของธนาคารแห่งชาติโปแลนด์

ดังนั้นในการประเมินของเรา จะไม่มีเงื่อนไขสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในโปแลนด์ในปี 2566 กุญแจสำคัญสำหรับแนวโน้มนโยบายการเงินยังคงอยู่ที่อัตราเงินเฟ้อที่ลดลงและระดับที่การเติบโตของราคาจะเริ่มมีเสถียรภาพ ดูเหมือนว่าธนาคารกลางรายใหญ่ (Fed, European Central Bank) จะระมัดระวังในการตอบสนองนโยบายต่อการลดลงของอัตราเงินเฟ้อทั่วไปเพื่อหลีกเลี่ยงการผ่อนคลายทางการเงินก่อนกำหนดโดยคำนึงถึงประสบการณ์ของวิกฤตการณ์พลังงานก่อนหน้านี้ อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานและการวิเคราะห์องค์ประกอบของการเติบโตของราคาและการคงอยู่ของอัตราเงินเฟ้อจะมีความสำคัญมากขึ้นเรื่อยๆ