โปแลนด์: ธนาคารกลางชะลอวงจรรัดกุม

กนง. ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25bp (อัตราอ้างอิงเป็น 6.75%) ซึ่งสอดคล้องกับมุมมองและความคาดหวังที่เป็นเอกฉันท์ของเรา การเปลี่ยนไปใช้การเพิ่มขึ้นทีละ 25bp ที่น้อยกว่าในรอบการทำให้กระชับ (การปรับขึ้นครั้งก่อนคือ 50bp ในเดือนกรกฎาคม) สะท้อนให้เห็นถึงความกังวลที่เพิ่มขึ้นของผู้กำหนดนโยบายเกี่ยวกับแนวโน้มการเติบโตทางเศรษฐกิจ ในขณะเดียวกัน แรงกดดันด้านเงินเฟ้อยังคงมีอยู่ ในเดือนสิงหาคม อัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายทศวรรษที่ 16.1% เมื่อเทียบเป็นรายปี นอกจากนี้ แนวโน้มอัตราเงินเฟ้อยังคงไม่แน่นอนอย่างมาก เนื่องจากเศรษฐกิจยังไม่สามารถดูดซับพลังงานใหม่ได้อย่างเต็มที่ กระบวนการนี้ได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว และเป็นหนึ่งในสาเหตุที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานกลับมาเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในเดือนสิงหาคมเป็นประมาณ 10% YoY บริษัทต่างๆ ยังคงส่งต่อต้นทุนที่เพิ่มขึ้นไปยังราคาสินค้าและบริการของตน ในมุมมองของเรา อัตราเงินเฟ้อสูงสุดยังคงอยู่ข้างหน้า และเราเห็น CPI ที่ประมาณ 20% YoY ในเดือนกุมภาพันธ์ 2566

การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในแถลงการณ์ชี้ว่าสภาต้องพึ่งพาการชะลอตัวทางเศรษฐกิจเพื่อลดอัตราเงินเฟ้อ อย่างไรก็ตาม เรากังวลว่าการชะลอตัวของ GDP เพียงอย่างเดียวจะไม่บรรลุเป้าหมายนี้อย่างเป็นรูปธรรม พลังงานช็อตล่าสุดมีประสิทธิภาพมากจนบริษัทต่างๆ จะยังคงส่งต่อต้นทุนไปยังราคาผลิตภัณฑ์ แม้ในภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ เราคาดว่าการขยายตัวทางการเงินครั้งใหญ่ในปี 2566 รัฐบาลยุโรปต้องการแสดงให้เห็นว่าสงครามก๊าซจะไม่ทำให้เศรษฐกิจตกต่ำ นี่เป็นแนวทางที่สมเหตุสมผล แต่โปแลนด์มีการผสมผสานนโยบายที่ขยายกว้างออกไปอยู่แล้ว ดังนั้น ผลข้างเคียงของโครงการพลังงานเหล่านี้อาจเป็นอัตราเงินเฟ้อที่สูงอย่างต่อเนื่อง และความเสี่ยงนี้ค่อนข้างสูงในเศรษฐกิจโปแลนด์

ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ กนง. มักจะหลีกเลี่ยงการประกาศอย่างชัดแจ้งเกี่ยวกับการสิ้นสุดของวัฏจักรการขึ้นราคาที่ใกล้จะถึง ปล่อยให้ตัวเองมีที่ว่างสำหรับการรัดกุมทางการเงินเพิ่มเติม ในมุมมองของเรา อัตราดอกเบี้ยอาจเพิ่มขึ้นเป็น 7.5% ในรอบปัจจุบัน และจะไม่มีที่ว่างสำหรับการผ่อนคลายทางการเงินในปี 2566 โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากมีการขยายการคลังเพิ่มเติมเนื่องจากครัวเรือนและอุตสาหกรรมที่มีความอ่อนไหวได้รับการปกป้องจากผลที่ตามมาจากราคาพลังงานที่พุ่งสูงขึ้น ในปีการเลือกตั้งที่จะมาถึง

กุญแจสำคัญในการกำหนดความคาดหวังของตลาดสำหรับแนวโน้มนโยบายการเงินจะเป็นโทนของการแถลงข่าวในวันนี้โดยประธาน NBP Adam Glapinski เรากังวลว่าประธานาธิบดีจะขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้ง แม้ว่าในแง่ของความไม่แน่นอนเกี่ยวกับเส้นทางเงินเฟ้อต่อไป เขาไม่น่าจะประกาศอย่างชัดเจนถึงความพร้อมของเขาที่จะยุติวงจรการขึ้นอัตราดอกเบี้ย นอกจากนี้ เขายังสามารถประกาศอีกครั้งว่าเงื่อนไขสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยอาจเกิดขึ้นในปลายปี 2566 นายกรัฐมนตรีได้พูดถึงการสิ้นสุดของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในวันอังคารนี้