เหตุใดการเติบโตทางเศรษฐกิจจึงดีนัก และเราจะดำเนินต่อไปได้อย่างไร?

การสัมภาษณ์ Bloomberg ของฉันเมื่อสัปดาห์ที่แล้วเริ่มต้นด้วยคำถามล้านล้านดอลลาร์:

สิ่งสำคัญคือเราไม่เพียงแค่ดูตัวเลข GDP แล้วพูดว่า “โอ้ เกือบ 3% แล้ว” แล้วเดินหน้าต่อไป เราต้องหยุดและถามว่า “ทำไมการเติบโตถึงดีขนาดนี้”

เพื่อตอบคำถามนี้ เราจะมุ่งเน้นไปที่การเติบโตของผลิตภาพที่เพิ่มขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา และผู้กำหนดนโยบายจะรักษามันไว้ได้อย่างไร

ผลกำไรนั้นน่าประทับใจ การเติบโตของผลิตภาพแรงงาน ซึ่งเฉลี่ยอยู่ที่ 2.3% ในช่วงสองปีที่ผ่านมา นั้นเร็วกว่าในช่วงสี่ปีก่อนการระบาดใหญ่ประมาณครึ่งเปอร์เซ็นต์

แม้ว่ามันอาจจะดูไม่มากนัก แต่ความแตกต่างนั้นจะช่วยประหยัดเวลาเกือบ 10 ปีในการเพิ่มระดับของจริงเป็นสองเท่า

สหรัฐฯ โดดเด่นไปทั่วโลก ผลงานอันยอดเยี่ยมของ Joseph Politano ในด้านประสิทธิภาพการทำงานแสดงให้เห็นว่าการเพิ่มขึ้นในสหรัฐอเมริกานั้นไม่เหมือนกับประเทศคู่แข่งอื่นๆ ของเรา

ปัจจัยพื้นฐานของอัตราเงินเฟ้อนับตั้งแต่เกิดการระบาดใหญ่ได้รับความสนใจมากกว่าปัจจัยด้านการผลิต นั่นเป็นความผิดพลาด

ทำลายอุปสรรค

มีหลายองค์ประกอบในการเพิ่มผลผลิต หนึ่งในนั้นน่าจะมีรูปแบบธุรกิจเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัดนับตั้งแต่เริ่มมีการระบาดใหญ่

เมื่อใบสมัครพุ่งสูงขึ้นในช่วงต้นของการแพร่ระบาด มีคำถามเกี่ยวกับความหมายและพลังในการดำรงอยู่

ตามเอกสารของ Decker และ Haltiwanger ที่น่าประทับใจ การเพิ่มขึ้นของการสมัครได้กลายเป็นธุรกิจใหม่ที่เพิ่มขึ้น (พร้อมพนักงาน) และที่สำคัญที่สุดคือ การก้าวที่เร็วขึ้นนั้นกินเวลาเกินกว่าช่วงปีแรกๆ ของการแพร่ระบาด

หลังจากอัตราการเริ่มต้นธุรกิจที่ลดลงมานานหลายทศวรรษ นับตั้งแต่เกิดการแพร่ระบาด เศรษฐกิจสหรัฐฯ ก็เริ่มมีความเคลื่อนไหวมากขึ้นเรื่อยๆ โดยมีบริษัทอายุน้อยเพิ่มมากขึ้น คำถามสำคัญคือเหตุใดจึงมีธุรกิจใหม่เพิ่มขึ้นและสามารถขยายต่อได้หรือไม่ งานของฉันกล่าวถึงสาเหตุที่เป็นไปได้บางประการ:

การก่อตั้งธุรกิจที่ปะทุขึ้นในช่วงแรกของการระบาดใหญ่ ดูเหมือนจะเป็นการตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในกิจกรรมทางเศรษฐกิจอันเนื่องมาจากภาวะฉุกเฉินด้านสาธารณสุขและการเปลี่ยนไปทำงานนอกสถานที่ นโยบายบรรเทาทุกข์จากโรคระบาดยังดูเหมือนจะส่งผลโดยไม่ได้ตั้งใจในการลดอุปสรรคทางการเงินในการเริ่มต้นธุรกิจ

ในความเป็นจริง มีหลักฐานว่าการจ่ายเงินเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจและการสนับสนุนรายได้อื่นๆ ช่วยส่งเสริมการเป็นผู้ประกอบการ พื้นที่ที่มีประชากรอเมริกันผิวดำจำนวนมาก ซึ่งมักไม่มีตัวแทนในหมู่เจ้าของธุรกิจ มีแนวโน้มที่จะเห็นการสมัครเพิ่มขึ้นเป็นพิเศษ ซึ่งบ่งชี้ว่าการลดอุปสรรคในการเข้ามาจะมีประสิทธิภาพเพียงใด

แม้ว่าเราไม่ควรคาดหวังการบรรเทาทางการเงินรอบใหม่ แต่บทเรียนหนึ่งจากการระบาดใหญ่ก็คือ นโยบายที่ลดอุปสรรคในการเข้าสู่ตลาดอาจส่งผลกระทบอย่างมากต่อการสร้างธุรกิจใหม่ ฝ่ายบริหารที่เข้ามาควรใช้ข้อมูลเชิงลึกนั้นกับวาระการยกเลิกกฎระเบียบ

การลดต้นทุนแรกเข้าและการส่งเสริมการแข่งขันผ่านกฎระเบียบที่ดีขึ้นสามารถสนับสนุนประสิทธิภาพการผลิตในทำนองเดียวกัน อัตราดอกเบี้ยอาจทำให้ต้นทุนในการเริ่มต้นและขยายธุรกิจสูงขึ้นได้ ดังนั้น Fed จึงต้องระมัดระวังไม่ให้นวัตกรรมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงเกินความจำเป็น

ตลาดแรงงานแบบไดนามิก

แหล่งที่มาที่เป็นไปได้อีกประการหนึ่งของการเพิ่มผลผลิตเมื่อเร็วๆ นี้ก็คือตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งในช่วงฟื้นตัว นี่คือจากงานของฉันอีกครั้ง:

การเพิ่มผลิตภาพไม่ได้เป็นเพียงบริษัทแห่งนวัตกรรมใหม่ๆ เท่านั้น นอกจากนี้ยังเกี่ยวกับคนงานที่ย้ายไปทำงานที่ตรงกับทักษะของตนมากขึ้น แม้ว่าสิ่งที่เรียกว่า “การลาออกครั้งใหญ่” ในปี 2021-2022 จะก่อให้เกิดการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ แต่ก็ทำให้คนงานจำนวนมากได้ย้ายไปทำงานที่ทำให้พวกเขามีประสิทธิผลมากขึ้น

นักวิจัยชี้ว่าการเลิกจ้างแรงงานในระดับสูงในช่วงแรกของการระบาดใหญ่เป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้ผลผลิตของสหรัฐฯ ปรับตัวดีขึ้นในช่วงนี้ การใช้งานทางธุรกิจใหม่ยังสูงขึ้นในอุตสาหกรรมและพื้นที่ทางภูมิศาสตร์ที่มีการเลิกงานในระดับที่สูงขึ้น ตลาดแรงงานที่มีพลวัตเชื่อมโยงโดยตรงกับสภาพแวดล้อมทางธุรกิจที่มีพลวัต

การเคลื่อนย้ายคนงานที่โดดเด่นอาจช่วยอธิบายว่าทำไมสหรัฐฯ (แต่ไม่ใช่ประเทศอื่นๆ) ถึงประสบกับการเพิ่มผลผลิต

สหรัฐฯ ให้การสนับสนุนรายได้อย่างเอื้อเฟื้อในช่วงที่เกิดโรคระบาด แต่ไม่ได้ให้ความสำคัญกับการรักษาคนงานไว้กับนายจ้างในช่วงภาวะเศรษฐกิจถดถอย เช่น ในประเทศต่างๆ เช่น เยอรมนี

ความต้องการที่ฟื้นตัวอย่างรวดเร็วในสหรัฐอเมริกาตามมาด้วยคนงานจำนวนมากที่ย้ายไปยังตำแหน่งที่จ่ายเงินดีกว่า (มีประสิทธิผลมากขึ้น)

บทเรียนสำหรับตอนนี้ในการเพิ่มผลผลิตคืออะไร? ตลาดแรงงานที่มีพลวัตเป็นศูนย์กลางของเศรษฐกิจที่มีพลวัต การระบายความร้อนของตลาดแรงงานแม้จะค่อยเป็นค่อยไป แต่ก็เป็นสาเหตุของความกังวลเช่นกัน

อัตราของพนักงานลาออกจากงาน (ซึ่งมักเป็นการย้ายไปสู่โอกาสใหม่) ลดลงไปสู่ระดับที่เห็นล่าสุดในปี 2558 ซึ่งเป็นช่วงที่การเติบโตของผลิตภาพช้าลงอย่างเห็นได้ชัด นอกจากนี้ อัตราการลาออกไม่แสดงสัญญาณของการทรงตัว

ไม่ใช่การอ่อนตัวลงอย่างมากที่เกิดขึ้นในภาวะเศรษฐกิจถดถอย แต่การปกป้องพลวัตของตลาดแรงงานควรเป็นสิ่งสำคัญอันดับแรก ในช่วงฤดูร้อน เฟดได้ตั้งค่าอย่างถูกต้องว่า “ไม่มีการระบายความร้อนอีกต่อไป” เพื่อเป็นการทดสอบตลาดแรงงาน

ในการปิด

เราจำเป็นต้องพูดคุยเกี่ยวกับการเติบโตและทำความเข้าใจว่าทำไมการเติบโตนี้ถึงดีเป็นพิเศษในสหรัฐอเมริกาในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา มันไม่เกี่ยวกับการตัดสินคะแนนเหนือนโยบายการคลังและการเงิน เป็นเรื่องเกี่ยวกับการค้นหาวิธีที่จะรักษาความก้าวหน้าเอาไว้

สำหรับทั้งเฟดและผู้กำหนดนโยบายอื่นๆ ตอนนี้ไม่ใช่เวลาสำหรับความพึงพอใจ จับตาดูตลาดแรงงานและอัตราการสร้างธุรกิจ: หากสิ่งเหล่านี้ถอยกลับและมีพลวัตน้อยลง การเติบโตของผลผลิตและอุปทานที่ขับเคลื่อนด้วยอุปทานก็อาจหลุดลอยไปได้เช่นกัน เศรษฐกิจสหรัฐฯ พัฒนาไปไกลเกินกว่าจะยอมทำเช่นนั้นได้

โพสต์ต้นฉบับ

เชื่อมโยงไปยัง สัมภาษณ์