เส้นอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังต้องปรับสู่ระดับปกติในที่สุด

เมื่อนึกถึงเส้นอัตราผลตอบแทนของตั๋วเงินคลังในคืนก่อนรายงานวันที่ 23 พฤษภาคม ในที่สุด เส้นอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังจะต้องกลับไปสู่ความลาดชันที่เป็นบวก หมายความว่าอัตราผลตอบแทนระยะสั้นต่ำกว่าอัตราผลตอบแทนที่ครบกำหนดชำระนานขึ้น และนักลงทุนในตั๋วเงินคลังและพันธบัตรสามารถ “ขี่ เส้นอัตราผลตอบแทน” ซึ่งหมายความว่านักลงทุนสามารถซื้อตั๋วเงินคลังอายุ 5-7 ปีและถือไว้จนครบกำหนด และเมื่อครบกำหนดอายุสั้นลง ราคาของตั๋วเงินคลังก็จะเพิ่มขึ้น

ไม่มีสิ่งใดเกี่ยวกับรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรของเช้าวันศุกร์ที่ 23 พฤษภาคม ที่บ่งชี้ว่ามันจะเป็นรายงานที่อ่อนแอ อันที่จริง รายงานและเช่นเดียวกับรายงานล่าสุด อาจทำให้นักลงทุนสรุปว่าความน่าจะเป็นของรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่แข็งแกร่งขึ้นในเดือนพฤษภาคม ’23 – สูงกว่าการสร้างงานใหม่ 200,000 ตำแหน่ง – อันที่จริงแล้วค่อนข้างสูง รายงานบัญชีเงินเดือนสามารถสร้างงานใหม่สุทธิเกิน 200,000 งาน

แต่ก็อดคิดไม่ได้ว่าในเดือนหรือสองเดือนข้างหน้า เราอาจเริ่มเห็นตัวเลขที่อ่อนลง

การผลิตอ่อนตัวลงมาระยะหนึ่งแล้ว แต่สิ่งที่ CNBC และสื่อการเงินไม่ได้บอกคุณจริงๆ ก็คือ การผลิตไม่ได้เป็นส่วนสำคัญของเศรษฐกิจสหรัฐฯ อีกต่อไป อาจจะเป็น 10% ของ GDP ภาคเอกชนทุกปี และนั่นอาจเป็นไปได้ ใจกว้าง.

เป็นบริการที่มีความสำคัญในปัจจุบันและมีความสำคัญมาตั้งแต่ปี 2533 และบริการเหล่านั้นมีส่วนแบ่งใน GDP ของภาคเอกชน และบริการต่างๆ ดูเหมือนจะไม่ได้รับผลกระทบจากการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางที่ 500 bp

แต่นั่นก็จะเปลี่ยนไปเช่นกัน

ฉันเขียนถึงลูกค้าเมื่อวันก่อน ฉันบอกเขาว่าการผกผันหรือบิดเบี้ยวของเส้นอัตราผลตอบแทนนั้นเทียบเท่ากับช้างตัวผู้ที่นั่งอยู่บนหน้าอกของคุณ โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับภาคการเงิน ด้วยกองทุนรวมที่ 5% – 5.25% และ 3.60% มันเหมือนกับมีคนบิดแขนของคุณไปด้านหลังและเพิ่มแรงกดดันอย่างต่อเนื่อง

JP Morgan และ Goldman Sachs ได้ประกาศปลดพนักงานจำนวนเล็กน้อย และนั่นเป็นเพราะกิจกรรมในตลาดทุนที่อ่อนแอ: Bond Buyer ซึ่งเป็นหนังสือพิมพ์ที่ค่อนข้างดีซึ่งส่วนใหญ่ครอบคลุมพันธบัตรเทศบาล ระบุว่าปริมาณการออกในเดือนพฤษภาคม 23 ลดลง 29% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ไม่ต้องสงสัยเลยว่า เมื่อเฟดเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปี 22 การออกหุ้นกู้จำนวนมากก็ออกสู่ตลาดอย่างรวดเร็ว

อย่างไรก็ตาม เครดิตขององค์กรยังคงเติบโตได้ดี ณ วันที่ 31 พฤษภาคม 23: ทั้งประเภทสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงและสินทรัพย์คุณภาพสูงขององค์กรมีประสิทธิภาพดีกว่าประเภทสินทรัพย์ตราสารหนี้อื่นๆ YTD โดยมีผลตอบแทน 3.64% และ 2.78% ตามลำดับ

สินเชื่อตราสารหนี้ของบริษัทดูเหมือนจะดีพร้อมผลตอบแทนที่เป็นบวกทุกปี (YTD) – เพียงแค่ต้องการความช่วยเหลือเล็กน้อยจาก “ระยะเวลา”

เมื่อนึกถึงช่วง 15 ปีที่ผ่านมา ตั้งแต่ปี 2551 ถึงปัจจุบัน เศรษฐกิจสหรัฐฯ มีอัตราดอกเบี้ย 0% ตั้งแต่ปลายปี 2551 จนถึงไตรมาสที่ 4 ของปี 2559 หลังจากที่ประธานาธิบดีทรัมป์ได้รับเลือกเป็นประธานาธิบดี จากนั้นเจเน็ต เยลเลน (ตามมาด้วยเจย์ พาวเวลล์) ก็ขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็น 2.5% ในช่วงปลายปี 2018 จากนั้นโควิดและโรคระบาดทำให้อัตราดอกเบี้ยกลับมาเป็น 0% ในเดือนมีนาคม 2020 จนถึงต้นปี 22

11 ใน 15 ปีที่ผ่านมาเห็นอัตราเงินกองทุนของเฟดเป็น 0% มันอาจจะค่อนข้างน่าทึ่งที่เรามีเพียง 3.5% – 4% ในวันนี้ เมื่อพิจารณาจากสถิติดังกล่าว

เส้นอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังจะต้องกลับไปสู่ความชันที่เป็นบวกในที่สุด มักจะเกิดขึ้นเสมอ แต่ ณ วันนี้ ตัวเร่งยังไม่ทราบ: อาจเป็นอสังหาริมทรัพย์เพื่อการพาณิชย์ที่ธนาคารรายใหญ่และระดับภูมิภาค อาจเป็นรายงานการจ้างงานที่ไม่ดี (ซึ่ง ณ คืนนี้ ดูเหมือนจะไม่น่าเป็นไปได้) หรือ อัตราเงินเฟ้อที่ชะลอตัวลงอย่างรวดเร็วซึ่งดูเหมือนจะไม่น่าเป็นไปได้

โดยปกติแล้วบล็อกนี้จะไม่แก้ไข แต่ในที่สุด บางสิ่งจะให้