เวลานี้ไม่แตกต่างกัน: ภาวะเศรษฐกิจถดถอยอาจล่าช้าแต่ยังคงเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

เพื่อให้บริบทดีขึ้น ต่อไปนี้คือเส้นโค้ง 10 ผลตอบแทนที่ใส่ไว้ในแผนภูมิเดียว มีจุดสำคัญสองจุดในแผนภูมิด้านล่าง ประการแรก เมื่อใดก็ตามที่ทั้งสิบกลับด้าน ดังที่สังเกตได้จากกล่องสี่เหลี่ยม การผกผันดังกล่าวจะนำหน้าเศรษฐกิจที่ถดถอย ประการที่สอง การผกผันในปัจจุบันนั้นลึกที่สุดนับตั้งแต่ช่วงปลายทศวรรษที่ 70

ในขณะที่ใกล้เข้าสู่ช่วงถดถอย เช่น ในปี 2554 ระหว่างการปิดประเทศของญี่ปุ่น หรือปี 2558 ในช่วงที่มีความกังวลเกี่ยวกับ Brexit เส้นอัตราผลตอบแทนไม่กลับด้าน ดังนั้น แม้ว่าจะเชื่อว่าเศรษฐกิจสามารถหลีกเลี่ยงภาวะถดถอยในครั้งนี้ได้ แต่จำนวนและขนาดของการผกผันบ่งชี้ว่าผลลัพธ์ในแง่ดีนั้นไม่น่าเป็นไปได้

ครั้งนี้อาจแตกต่างออกไป? อย่างแน่นอน. ทุกสิ่งเป็นไปได้เสมอ และในปัจจุบันมีการสนับสนุนทางการเงินอย่างไม่ต้องสงสัยซึ่งไม่มีให้ในอดีต ดังที่ได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ สภาพคล่องทางการเงินในระบบเศรษฐกิจยังคงอยู่ในระดับที่สูงมากเมื่อเทียบเป็นเปอร์เซ็นต์ของ GDP

อย่างไรก็ตาม สัญญาณมากกว่าการผกผันของเส้นอัตราผลตอบแทนบ่งชี้ว่ามีแนวโน้มว่าจะเกิดภาวะถดถอย

ป้ายเพิ่มเติม

ดังที่เราได้พูดคุยกันเมื่อเร็วๆ นี้ มีหลายครั้งที่นักเศรษฐศาสตร์คาดว่าจะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย แต่ก็ไม่เกิดขึ้น

“ในปี 2554 โลกต้องเผชิญกับการปิดตัวของการผลิต เนื่องจากญี่ปุ่นถูกปิดเนื่องจากแผ่นดินไหวใต้ทะเลซึ่งทำให้เกิดสึนามิ น้ำท่วมในญี่ปุ่นยังก่อให้เกิดการหลอมละลายของนิวเคลียร์ ในขณะเดียวกัน สหรัฐฯ ก็จมอยู่กับการถกเถียงเรื่องเพดานหนี้ การปรับลดอันดับหนี้ และการขู่ว่าจะผิดนัดชำระหนี้ เมื่อพิจารณาจากเหตุการณ์ต่างๆ รวมกัน ภาคการผลิตของเศรษฐกิจก็หดตัว ทำให้หลายฝ่ายเชื่อว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่กำลังจะเกิดขึ้น

อย่างไรก็ตาม ดังที่ปรากฏ ภาวะเศรษฐกิจถดถอยนั้นไม่เคยเกิดขึ้น”

เศรษฐกิจหลีกเลี่ยงภาวะถดถอยเนื่องจากภาคบริการของเศรษฐกิจสหรัฐทำให้เศรษฐกิจลอยตัว ในอดีต การผลิตเป็นองค์ประกอบที่สำคัญของกิจกรรมทางเศรษฐกิจ วันนี้บริการคิดเป็นเกือบ 80% ของเงินแต่ละดอลลาร์ที่ใช้ไป

นั่นคือจุดสำคัญ มีตัวคูณทางเศรษฐกิจน้อยกว่ามาก ซึ่งเป็นสาเหตุที่ทำให้เรามีอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ช้าลง ยังคงเป็นกิจกรรมส่วนใหญ่

การบริการก็เช่นกัน เศรษฐกิจก็เช่นกัน แผนภูมิด้านล่างแสดงดัชนี ISM ทั้งสอง ดังที่แสดงในปี 1998, 2011 และ 2015 แม้ว่าการผลิตจะอยู่ในพื้นที่หดตัว แต่การบริการกลับไม่ใช่ ในทั้งสามกรณี หลีกเลี่ยงภาวะถดถอยทางเศรษฐกิจ

การสร้างคอมโพสิต

เราสามารถสร้างตัวบ่งชี้แบบผสมได้โดยการหาค่าเฉลี่ยของดัชนีทั้งสอง ซึ่งแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนถึงความสัมพันธ์กับภาวะถดถอยทางเศรษฐกิจ ภาวะเศรษฐกิจถดถอยไม่ได้เกิดขึ้นในปี 1998, 2011 และ 2015 เนื่องจากดัชนีคอมโพสิตไม่เคยเข้าสู่แดนหดตัว ตัวบ่งชี้นั้นได้ตกลงสู่แดนหดตัว เตือนถึงภาวะเศรษฐกิจถดถอย

อย่างไรก็ตาม หากเราให้น้ำหนักดัชนีประกอบกับระดับเศรษฐกิจ (บริการ 77% การผลิต 23%) ดัชนีอยู่ที่จุดสูงสุดของการเตือนภาวะเศรษฐกิจถดถอยเท่านั้น หากดัชนีบริการดัชนีอ่อนตัวลงในรายงานเดือนมิถุนายน ส่วนประกอบที่ถ่วงน้ำหนักจะอยู่ในแดนถดถอย

อัตราการเปลี่ยนแปลง 6 เดือน (ROC) ใน Conference Boards Leading Economic Index (LEI) สนับสนุนการเตือนภาวะเศรษฐกิจถดถอยจากดัชนีคอมโพสิต ISM ตั้งแต่ปี 1967 ภาวะถดถอยเกิดขึ้นเมื่อ ROC 6 เดือนลดลงต่ำกว่า -3% ตัวบ่งชี้นี้มีบันทึกที่ไม่มีข้อผิดพลาดมากที่สุดในบรรดาตัวบ่งชี้ภาวะถดถอยทั้งหมดที่เราติดตาม

นอกจากนี้ ดัชนีผลผลิตทางเศรษฐกิจ (EOCI) ของเราซึ่งประกอบด้วยจุดข้อมูลชั้นนำ ข้อมูลล้าหลัง บริการ และการผลิตที่แตกต่างกันมากกว่า 100 รายการ ยังเตือนถึงภาวะเศรษฐกิจถดถอยอีกด้วย เช่นเดียวกับ LEI ดัชนีมีประวัติที่แข็งแกร่งในการทำนายภาวะถดถอย

ด้วยน้ำหนักของหลักฐาน ดูเหมือนว่าเศรษฐกิจถดถอยจะแน่นอน การจ้างงานยังคงแข็งแกร่งและกิจกรรมทางเศรษฐกิจในแง่ของ GDP ยังคงอยู่ในแดนบวก สิ่งนี้ทำให้นักวิเคราะห์และนักเศรษฐศาสตร์หลายคนหวังว่า “ครั้งนี้แตกต่างออกไป” และอาจหลีกเลี่ยงภาวะถดถอยโดยสิ้นเชิง

อาจใช้เวลานานกว่าที่คาดไว้

เป็นไปได้อย่างแน่นอนว่าสัญญาณการถดถอยทางเศรษฐกิจทั้งหมดอาจผิดพลาดในครั้งนี้ มีความเป็นไปได้อีกอย่างหนึ่ง เนื่องจากการเพิ่มขึ้นอย่างมากของกิจกรรมเนื่องจากเศรษฐกิจที่หยุดชะงักและการกระตุ้นทางการคลังจำนวนมาก การพลิกกลับอาจใช้เวลานานกว่าปกติ

ตามที่ระบุไว้ก่อนหน้านี้ เราจะเข้าสู่ภาวะถดถอยแล้วหากเราเข้าสู่ช่วงเวลาปัจจุบันนี้ด้วยอัตราการเติบโตก่อนหน้านี้ที่ต่ำกว่า 4% ความแตกต่างคือการหดตัวเริ่มต้นจากจุดสูงสุดในระดับเล็กน้อยเกือบ 12%

ดังนั้น แม้ว่าเศรษฐกิจจะปรับฐานอย่างรวดเร็วจากแรงกระตุ้นเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้น แต่ก็ยังไม่เปลี่ยนเป็นลบ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การพิมพ์ติดลบใน GDP เล็กน้อยไม่จำเป็นสำหรับภาวะเศรษฐกิจถดถอยอย่างเป็นทางการ เช่นในปี 2543-2544

อย่างไรก็ตาม จำเป็นต้องหดตัวลงอีกก่อนที่อัตราการว่างงานจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก ซึ่งก่อให้เกิดการระบุภาวะเศรษฐกิจถดถอยอย่างเป็นทางการ กระบวนการดังกล่าวอาจใช้เวลานานขึ้น แนะนำ “ภาวะถดถอยอย่างเป็นทางการ” อาจไม่เกิดขึ้นจนถึงปีหน้า

ความหมายของนักลงทุน

ตามที่ระบุไว้ข้างต้น การกระตุ้นทางการเงินที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก (เป็นเปอร์เซ็นต์ของ GDP) ยังคงอยู่ในระดับสูงซึ่งทำให้ภาพลวงตาว่าเศรษฐกิจมีความแข็งแกร่งมากกว่าที่เป็นอยู่ เนื่องจากผลกระทบจากการคุมเข้มทางการเงินจะเกิดขึ้นในช่วงปลายปีนี้ การพลิกกลับของความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจอาจทำให้นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่ประหลาดใจ

สำหรับนักลงทุน ผลกระทบของการกลับรายการกระตุ้นทางการเงินต่อราคานั้นไม่ได้อยู่ในภาวะกระทิง ดังที่แสดงไว้ การหดตัวของสภาพคล่องซึ่งวัดโดยการลบ GDP ออกจาก M2 มีความสัมพันธ์กับการเปลี่ยนแปลงของราคาสินทรัพย์

เนื่องจากจะมีการพลิกกลับมากขึ้นในการกระตุ้นทางการเงินที่จะเกิดขึ้น ซึ่งบ่งชี้ว่าราคาสินทรัพย์ที่ลดลงน่าจะตามมา อย่างไรก็ตาม การพลิกกลับของสภาพคล่องจะสนับสนุนการเพิ่มขึ้นของราคาสินทรัพย์

แน่นอนนี้ “เวลาอาจแตกต่างกัน” ปัญหาคือในอดีตไม่ได้เป็นเช่นนั้น ดังนั้น ในขณะที่เราต้องชั่งน้ำหนักความเป็นไปได้ที่นักวิเคราะห์จะคาดการณ์ได้ในแง่ดีมากขึ้น ความน่าจะเป็นยังคงอยู่กับตัวบ่งชี้

อย่างไรก็ตาม ในฐานะนักลงทุน เราจึงต้องมีความว่องไวในแนวทางการลงทุนของเรา และแลกเปลี่ยนตลาดกับสิ่งที่เรามีมากกว่าสิ่งที่เราต้องการให้เป็น