เราจะเห็นการชุมนุมของก๊าซธรรมชาติในฤดูหนาวนี้หรือไม่?

เช่นเดียวกันกับระดับสินค้าคงคลังซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยตามฤดูกาลในช่วงเวลานี้ของปี นี่คือสินค้าโภคภัณฑ์ที่มีอุปทานล้นตลาด

สินค้าคงคลังไม่เพียงแต่อยู่ในภาวะตลาดหมีเท่านั้น แต่การผลิตก๊าซธรรมชาติของสหรัฐฯ ยังสูงกว่าค่าเฉลี่ยตามฤดูกาลอีกด้วย แม้ว่าการผลิตมีแนวโน้มที่จะถึงจุดสูงสุดก่อนช่วงฤดูหนาว แต่ปริมาณสินค้าคงคลังที่เพิ่มขึ้น ประกอบกับการผลิตที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญที่เห็นตลอดเดือนตุลาคมและพฤศจิกายน ได้สร้างความกดดันอย่างมากต่อราคาในช่วงปลายเดือน

แม้ว่าสิ่งนี้จะเป็นลางไม่ดีในระยะสั้น แต่แนวโน้มการผลิตในปี 2024 ดูเหมือนจะเป็นบวกมากขึ้นเล็กน้อยสำหรับตลาดกระทิง แท้จริงแล้ว การลดลงอย่างต่อเนื่องของแท่นขุดเจาะก๊าซธรรมชาติทั่วสหรัฐอเมริกา แสดงให้เห็นว่าเราควรเห็นระดับการผลิตเริ่มเพิ่มขึ้นเมื่อเราเข้าสู่ปี 2024 จำนวนแท่นขุดเจาะก๊าซธรรมชาติกลับถึงจุดสูงสุดในเดือนเมษายนที่ 159 แห่ง และตั้งแต่นั้นมาก็ลดลงเหลือ 121 แห่ง ณ เดือนตุลาคม ซึ่งเท่ากับ สู่ระดับเฉลี่ยโดยประมาณในช่วงห้าปีที่ผ่านมา เมื่อพิจารณาถึงระยะเวลารอคอยโดยทั่วไปของการเปลี่ยนแปลงในแท่นขุดเจาะก๊าซในการผลิตนับตั้งแต่การปฏิวัติหินดินดาน สิ่งนี้ทำให้เกิดแนวโน้มที่ดีขึ้นในปี 2567 เมื่อเทียบกับปัจจุบัน

Outlook สำหรับอุปสงค์

ในแง่ของสถานะปัจจุบันของความต้องการก๊าซธรรมชาติ ในด้านกระทิงของสมการอุปสงค์การส่งออก LNG ที่แข็งแกร่งมาก ความต้องการ LNG ในอเมริกาเหนือยังคงมีแนวโน้มสูงขึ้น ทั้งตามที่ระบุและปรับตามฤดูกาล

เมื่อมองไปข้างหน้า การเติบโตของกำลังการผลิตส่งออก LNG อย่างต่อเนื่องเป็นอีกสัญญาณหนึ่งของแนวโน้มที่ดีขึ้นสำหรับราคาก๊าซธรรมชาติในขณะที่เราดำเนินการไปจนถึงปี 2024 EIA คาดการณ์ว่ากำลังการผลิตส่งออก LNG ในอเมริกาเหนือจะเพิ่มขึ้นจากปัจจุบัน ~11.4 bcf/d เป็น ~24.3 bcf/d ในอีก 2-3 ปีข้างหน้า ในสหรัฐอเมริกาเพียงแห่งเดียว โรงงานส่งออก LNG ทั้งห้าแห่งที่กำลังก่อสร้างอยู่ในขณะนี้ คาดว่าจะนำมาซึ่งกำลังการผลิตส่งออก ~9.7 bcf/d ในช่วงเวลานี้ โดยคาดว่าจะมากถึง 4 bcf/d ตลอดฤดูหนาวปี 2023/24 . หากความสามารถในการส่งออกที่เพิ่มขึ้นนี้สามารถตอบสนองความต้องการในการส่งออกที่แข็งแกร่งในทำนองเดียวกัน (น่าจะ) ความช่วยเหลือแบบไดนามิกนี้ในการลดพื้นที่จัดเก็บที่ล้นเหลือในขณะที่เราดำเนินการจนถึงปี 2024

อย่างไรก็ตาม สถานะปัจจุบันของความต้องการก๊าซธรรมชาติของสหรัฐอเมริกายังต่ำกว่ามาตรฐาน การบริโภคโดยรวมของสหรัฐอเมริกา (ภาคอุตสาหกรรม ครัวเรือน เชิงพาณิชย์ และพลังงาน) เพิ่มขึ้นแต่ค่อนข้างไม่เป็นอันตรายเมื่อเทียบกับบรรทัดฐานตามฤดูกาล แม้ว่าเราจะได้เห็นการบริโภคที่เพิ่มขึ้นในช่วงต้นเดือนพฤศจิกายน แต่สภาพอากาศที่เอื้ออำนวยส่งผลให้อุปสงค์ลดลงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยตามฤดูกาล เช่นเดียวกับสินค้าโภคภัณฑ์ทั้งหมด จุดตัดระหว่างอุปทานส่วนเพิ่มและอุปสงค์ส่วนเพิ่มเป็นตัวกำหนดราคา และดังที่เราได้เห็นแล้วว่า ทั้งสองปัจจัยเป็นปัจจัยลบสำหรับก๊าซธรรมชาติในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา

แน่นอนว่าสิ่งที่ทำให้เกิดความต้องการที่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในช่วงเวลานี้ของปีก็คือสภาพอากาศ วิธีหนึ่งในการประเมินพลวัตนี้คือผ่านเลนส์ของวันที่มีองศาเซลเซียส และโดยเฉพาะเจาะจงมากขึ้นสำหรับฤดูหนาวในซีกโลกเหนือ นั่นก็คือ วันที่มีระดับความร้อน องศาวันเป็นตัววัดความเย็นของอุณหภูมิเทียบกับค่ามาตรฐาน (65 องศาฟาเรนไฮต์ในสหรัฐอเมริกา) ได้อย่างมีประสิทธิภาพ และช่วยวัดปริมาณความต้องการพลังงานที่ต้องการเพื่อให้ความร้อนหรือความเย็นของอาคาร จำนวนวันที่ระดับความร้อนที่สูงขึ้นหมายถึงความต้องการความร้อนที่สูงขึ้น (และการใช้พลังงานที่เพิ่มขึ้น) และในทางกลับกัน ดังที่เราเห็นด้านล่าง เมื่อฤดูใบไม้ร่วงใกล้จะถึงจุดสิ้นสุดในสหรัฐอเมริกาและอุณหภูมิก็เย็นลง เนื่องจากความต้องการเครื่องทำความร้อนส่วนใหญ่ยังคงไม่เป็นอันตราย ซึ่งบ่งชี้ว่าอุณหภูมิจะร้อนกว่าปกติ และทำให้ความต้องการก๊าซธรรมชาติน้อยลง

เมื่อพูดถึงก๊าซธรรมชาติ สภาพอากาศเป็นสิ่งที่ไม่ทราบมากที่สุด และท้ายที่สุดคือตัวขับเคลื่อนอุปสงค์ในระยะสั้น และถึงแม้ว่าการคาดการณ์และพยากรณ์อากาศจะช่วยให้คุณเข้าใจได้จนถึงตอนนี้ แต่ก็คุ้มค่าที่จะวิเคราะห์เมื่อประเมินแนวโน้มราคา โชคดี ตามรายงานของกรมอุตุนิยมวิทยาแห่งชาติ แนวโน้มอุณหภูมิในช่วง 2-3 สัปดาห์ข้างหน้าดูเหมือนว่าจะเปลี่ยนกลับไปอยู่ในช่วงที่เย็นกว่าของสเปกตรัม ซึ่งหากเป็นจริง ก็น่าจะทำให้ความต้องการเครื่องทำความร้อนเพิ่มขึ้นในระยะสั้น

ที่มา: NOAA

เมื่อมองออกไปในอีกสองสามเดือนข้างหน้า พยากรณ์อากาศของ NOAA ยังคงอยู่ในฝั่งที่อุ่นขึ้น แม้ว่าการคาดการณ์แบบยาวนานดังกล่าวจะมีความแม่นยำเพียงเท่านั้น แต่หากเราเห็นฤดูหนาวที่อบอุ่นกว่าปกติของสหรัฐฯ จริงๆ สิ่งนี้ส่งผลเสียต่อราคาก๊าซธรรมชาติ เนื่องจากปริมาณสินค้าคงคลังที่ล้นเหลือและการผลิตที่แข็งแกร่ง

ที่มา: NOAA

เบื้องหลังสภาพอากาศที่อบอุ่นผิดปกติของอเมริกาเหนือคือเอลนิโญ่ โดยทั่วไป เมื่อเกิดปรากฏการณ์เอลนิโญ ผลกระทบประการหนึ่งก็คือสภาพอากาศที่อุ่นขึ้นในสหรัฐอเมริกา ซึ่งเป็นผลลัพธ์ที่ไม่เอื้ออำนวยต่อราคาก๊าซธรรมชาติในช่วงฤดูหนาว ดังที่เราเห็นด้านล่าง ดัชนี ENSO หลายตัวแปร (MEI) ของ NOAA เป็นหนึ่งในแบบจำลองต่างๆ จำนวนมากที่ยืนยันว่ามีสภาวะเอลนิโญ่อยู่ อย่างไรก็ตาม แม้ว่าจะเป็นเช่นนี้ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา แต่ปรากฏการณ์เอลนิโญในปัจจุบันดูเหมือนจะอ่อนแอกว่าที่เราเคยเห็นในอดีตมาก

ที่มา: NOAA

อีกวิธีหนึ่งในการประเมินการปรากฏตัวของเอลนิโญ (หรือลานีญา) คือการประเมินดัชนีความผันผวนทางตอนใต้ (SOI) และดัชนีนิโนทางมหาสมุทร (ONI) การปรากฏตัวของเอลนิโญ่ได้รับการยืนยันเมื่อเราเห็นการอ่านค่าเชิงลบอย่างต่อเนื่องในซอยและการอ่านค่าอย่างต่อเนื่องที่สูงกว่า 0.5 ใน ONI โดยไม่ต้องเข้าไปในวัชพืชมากเกินไป ในขณะที่ ONI กำลังยืนยันว่ามีปรากฏการณ์เอลนิโญเกิดขึ้น แต่ SOI ก็กำลังทำเช่นนั้นในระดับที่น้อยกว่ามาก โดยตัวเลขล่าสุดในเดือนตุลาคมมีความแข็งแกร่งกว่าในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมาอย่างเห็นได้ชัด

สิ่งนี้ไม่เพียงดูเหมือนจะยืนยันเอลนิโญ่ที่ค่อนข้างอ่อนแอเท่านั้น แต่ยังชี้ให้เห็นว่าเอลนีโญในปัจจุบันอาจอยู่ในกระบวนการที่อ่อนกำลังลงอีก เหตุผลประการหนึ่งก็คือการอ่านค่าเชิงลบอย่างมีนัยสำคัญที่เราเห็นในดัชนี Pacific Decadal Oscillation Index (PDO) PDO วัดแนวโน้มและความผันผวนของอุณหภูมิพื้นผิวทะเลของมหาสมุทรแปซิฟิก ซึ่งมีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อวัฏจักรลานีโญ/เอลนิโญ โดยทั่วไป เมื่อ PDO เป็นลบ เอลนิโญใดๆ ที่เกิดขึ้นจะเรียกว่าเอลนิโนโมโดกิ (El Nino Modoki) ซึ่งเป็นเอลนิโญที่อ่อนกว่าและสั้นกว่า นอกจากนี้ ลานีญาซึ่งเกิดขึ้นในช่วงระยะเวลาของ PDO ที่เป็นลบมักจะนานและบ่อยขึ้น ดังนั้นเหตุใดลานีญาจึงครอบงำวงจร ENSO ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา

การยืนยันแนวคิดนี้คือดัชนี El Nino Modoki (EMI) ซึ่งคาดว่าจะทะลุเกณฑ์ 0.5 ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

ด้วยเหตุนี้ แม้ว่าปรากฏการณ์เอลนิโญในปัจจุบันจะสร้างสภาพอากาศที่อบอุ่นกว่าปกติในสหรัฐอเมริกาในขณะที่ประเทศกำลังเข้าสู่ฤดูหนาว แต่ผลกระทบด้านลบต่อราคาก๊าซธรรมชาติที่เกี่ยวข้องกับรูปลักษณ์ที่เปลี่ยนแปลงตลอดเวลานี้จะลดลง และดูเหมือนว่าจะมีโอกาสที่ดีที่เราจะเห็นว่า ฤดูหนาวที่หนาวเย็นของสหรัฐอเมริกาในขณะที่เราก้าวเข้าสู่ปี 2024 น่าเสียดายที่เมื่อพิจารณาจากสถานะการผลิตและการจัดเก็บก๊าซธรรมชาติของสหรัฐอเมริกา เพื่อที่จะเห็นการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของก๊าซธรรมชาติ เราจำเป็นต้องเห็นสภาพอากาศหนาวเย็นที่สม่ำเสมอ ซึ่งจะทำให้การเบิกสินค้าคงเหลืออย่างต่อเนื่องสามารถเกิดขึ้นได้

สัญญาณเชิงบวกจากตลาดฟิวเจอร์ส

ในแง่ของโครงสร้าง ถือเป็นสัญญาณสำคัญอีกประการหนึ่ง สเปรดของเดือนล่วงหน้าได้เบี่ยงเบนไปในทางบวกจากราคาเมื่อเร็วๆ นี้ ในขณะที่สเปรดที่รวดเร็วยังคงอยู่ใน contango (การซื้อขายสัญญาเดือนมกราคมที่พรีเมียมจากสัญญาเดือนธันวาคม) และเป็นแบบไดนามิกซึ่งโดยทั่วไปจะชี้ให้เห็นถึงความสมดุลของอุปสงค์และอุปทานที่ลดลง ความแตกต่างของสเปรดมักจะนำไปสู่ราคาสปอตในตัวเอง บางทีนี่อาจเป็นความจริงอีกครั้งหนึ่ง และเราเห็นว่าการเคลื่อนไหวในระยะสั้นสูงขึ้นในช่วงสองสามสัปดาห์ที่อากาศเย็นลง

ที่มา: Refinitiv

นักเก็งกำไรนั้นสั้น

จากมุมมองของการวางตำแหน่ง แม้ว่าฉันจะให้ความสำคัญกับการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ภายในตลาดก๊าซธรรมชาติน้อยลงเมื่อเปรียบเทียบกับตลาดน้ำมัน แต่ก็ยังเป็นจุดข้อมูลที่ควรพิจารณา ที่นี่ ฉันกำลังประเมินตำแหน่งผ่านนักเก็งกำไรรายย่อยในตลาดฟิวเจอร์ส ซึ่งค่าที่อ่านได้มักจะให้สัญญาณซื้อหรือขายที่ตรงกันข้ามในระยะกลางที่เชื่อถือได้ และดังที่เราเห็นด้านล่าง สเป็คเล็กๆ น้อยๆ ก็มีสภาพเป็นก๊าซธรรมชาติที่เป็นลบเหมือนที่เคยเป็นมาในทศวรรษที่ผ่านมา สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าอาจมีการบีบระยะสั้นที่พร้อมจะเล่นในบางจุดในอนาคตอันใกล้นี้

เทคนิคการตลาด

ขณะเดียวกันจากมุมมองด้านเทคนิค ภาพที่ได้ก็ไม่ค่อยดีนัก ETF (ซึ่งติดตามสัญญาฟิวเจอร์สล่วงหน้าเดือนหน้าอย่างมีประสิทธิภาพและจับอัตราผลตอบแทนม้วนติดลบที่เกี่ยวข้องกับกราฟฟิวเจอร์สย้อนหลังอย่างต่อเนื่อง) กำลังเผชิญกับความยากลำบาก ขณะนี้เรากำลังซื้อขายกลับมาที่จุดต่ำสุดของช่วงปี 2023 ที่ประมาณ 6 ดอลลาร์ และหากระดับแนวรับนี้ไม่สามารถรักษาไว้ได้ ก็จะไม่ใช่ช่วงเวลาที่สนุกสนานสำหรับตลาดกระทิง ในทางกลับกัน หากเราเห็นการบริโภคพุ่งสูงขึ้นในช่วงสัปดาห์ข้างหน้าเนื่องจากสภาพอากาศที่เย็นลงและในที่สุดก็กินเข้าไปในสินค้าคงคลัง ดูเหมือนว่าเป็นสถานที่ที่ดีสำหรับก๊าซธรรมชาติในการขึ้นราคาอีกครั้ง

น่าเสียดายที่ฤดูกาลไม่เอื้ออำนวยในปัจจุบัน โดยโดยทั่วไปแล้วเดือนธันวาคมเป็นเดือนที่มีการผลิตก๊าซธรรมชาติที่แย่ที่สุดช่วงหนึ่ง

สรุป

เมื่อรวมทุกอย่างเข้าด้วยกันแล้ว สถานะปัจจุบันของตลาดก๊าซธรรมชาติของสหรัฐฯ ยังคงเป็นภาวะถดถอย สินค้าคงคลังที่ล้นหลาม การผลิตที่แข็งแกร่งของสหรัฐฯ และฤดูใบไม้ร่วงที่อบอุ่นกว่าปกติ เป็นสิ่งที่ต้องขอบคุณสำหรับสิ่งนี้ แม้ว่าการส่งออก LNG จะยังคงแข็งแกร่ง แต่เพื่อให้ก๊าซธรรมชาติปรับตัวดีขึ้น เราจำเป็นต้องเห็นการเบิกสินค้าคงเหลืออย่างต่อเนื่อง ซึ่งไม่น่าจะเกิดขึ้นเว้นแต่เราจะเห็นสภาพอากาศหนาวเย็นเป็นระยะเวลานาน วิทยานิพนธ์ที่ว่าปรากฏการณ์เอลนีโญครั้งนี้อาจไม่รุนแรงเท่าที่คิดไว้ก่อนหน้านี้อาจส่งผลให้ปรากฏการณ์หลังเกิดขึ้นในระดับหนึ่งในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า แต่สถานะปัจจุบันของสินค้าคงคลังของสหรัฐฯ (และยุโรป) ท้ายที่สุดจะจำกัดกำไรกลับหัว อย่างน้อยก็สำหรับ ตอนนี้. ภาวะกระทิงอาจต้องรอจนถึงปี 2024 จึงจะเห็นราคาขยับขึ้นสู่ขาขึ้นตามมา