เฟดใกล้จะถอนตัวจากภาวะเศรษฐกิจตกต่ำในปี 2567 หลังจากรายงานการจ้างงานที่ยอดเยี่ยมในเดือนกันยายน

การเพิ่มเงินเดือนเกินมาตรฐานในเดือนกันยายนช่วยให้เศรษฐกิจสหรัฐหลุดพ้นจากเงามืดของภาวะถดถอย และทำให้ธนาคารกลางสหรัฐมีแนวทางที่เปิดกว้างไปสู่การลงจอดอย่างนุ่มนวล

หากฟังดูเหมือนสถานการณ์ Goldilocks ก็ไม่น่าจะห่างไกลจากสถานการณ์นั้น แม้ว่าจะมีความกังวลเรื่องเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อซึ่งทำให้กระเป๋าเงินของผู้บริโภคตึงเครียดก็ตาม

ตลาดงานที่ท้าทายแรงโน้มถ่วง อย่างน้อยการที่ราคาเพิ่มขึ้นอย่างช้าๆ และอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง ทำให้ภาพรวมอยู่ในจุดที่ค่อนข้างดีในขณะนี้ ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่สำคัญจากมุมมองด้านนโยบายและทางการเมือง

“เราคาดว่าจะมีการลงจอดอย่างนุ่มนวล สิ่งนี้ทำให้เรามั่นใจมากขึ้นว่าดูเหมือนว่าจะยังคงอยู่” เบธ แอน โบวิโน หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์จาก US Bank กล่าวหลังรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรกรรมเมื่อวันศุกร์ “มันยังเพิ่มความเป็นไปได้ของการไม่ลงจอดอีกด้วย ซึ่งหมายความว่าข้อมูลเศรษฐกิจในปี 2568 จะแข็งแกร่งยิ่งกว่าที่เราคาดไว้ในปัจจุบัน”

จำนวนตำแหน่งงานดีกว่าใครๆ อย่างแน่นอน โดยบริษัทต่างๆ และรัฐบาลรวมกันเพื่อเพิ่มเงินเดือน 254,000 ตำแหน่ง ทำลายฉันทามติของ Dow Jones ที่ 150,000 ตำแหน่ง นับเป็นก้าวสำคัญแม้จะจากตัวเลขที่มีการแก้ไขในเดือนสิงหาคม และพลิกกลับแนวโน้มที่เริ่มต้นในเดือนเมษายนในเรื่องจำนวนงานที่ชะลอตัวลง และความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการชะลอตัวในวงกว้าง หรือแย่กว่านั้น

ยิ่งไปกว่านั้น ยังแทบจะขจัดโอกาสใดๆ ที่ธนาคารกลางสหรัฐจะลดอัตราดอกเบี้ยซ้ำอีกครึ่งหนึ่งตั้งแต่เดือนกันยายนในเร็วๆ นี้

ในความเป็นจริง ตลาดซื้อขายล่วงหน้ากลับรายการหลังจากรายงาน โดยกำหนดราคาในความน่าจะเป็นที่เกือบจะแน่นอนที่จะเคลื่อนไหวเพียง 1/4 point ในการประชุม Fed เดือนพฤศจิกายน ตามมาด้วยอีก 1/4 point ในเดือนธันวาคม ตามมาตรวัด FedWatch ของกลุ่ม CME ก่อนหน้านี้ ตลาดมองหาจุดครึ่งในเดือนธันวาคม ตามมาด้วยการลดจุดจุดในการประชุมคณะกรรมการตลาดกลางสหรัฐทั้งแปดครั้งในปี 2568

อย่างไรก็ตาม เนื่องจาก Fed ไม่อาจก้าวผ่านวงจรการผ่อนคลายของตลาดได้อีกต่อไป เนื่องจาก Fed สามารถก้าวต่อไปในระดับปานกลางได้ ยกเว้นความผิดหวังจากตลาดแรงงานอีกต่อไป

“หากเรายังคงเห็นเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งเกินคาด ซึ่งอาจส่งผลให้เฟดมีเหตุผลในการชะลอการลดอัตราดอกเบี้ยจนถึงปี 2568 โดยอัตราการออกนั้นสูงกว่าที่พวกเขาคาดไว้เล็กน้อยในปัจจุบัน โดยที่เศรษฐกิจยังคงรักษาความแข็งแกร่งเอาไว้ได้ “โบวิโน่กล่าว “นั่นจะเป็นข่าวดีสำหรับทั้งเฟดและเศรษฐกิจ”

เพื่อให้มั่นใจว่ายังมีตำหนิในภาพงานอยู่บ้าง

การเติบโตมากกว่า 60% ในเดือนกันยายนมาจากผู้ต้องสงสัยตามปกติ เช่น สถานประกอบการด้านอาหารและเครื่องดื่ม การดูแลสุขภาพ และรัฐบาล ซึ่งล้วนเป็นผู้รับผลประโยชน์จากการระดมทุนทางการคลังที่ผลักดันการขาดดุลงบประมาณปี 2024 ถึงระดับ 2 ล้านล้านดอลลาร์

นอกจากนี้ ยังมีปัจจัยทางเทคนิคบางประการในรายงาน เช่น อัตราการตอบกลับที่ต่ำจากผู้เข้าร่วมการสำรวจ ซึ่งอาจทำให้เกิดเมฆปกคลุมรายงานที่มีแดดจัดของวันศุกร์ และนำไปสู่การแก้ไขที่ลดลงในเดือนต่อๆ ไป

แต่พูดโดยกว้างๆ ว่าเป็นข่าวดีมากและทำให้เกิดคำถามว่า Fed จะต้องมีความก้าวร้าวแค่ไหน

ตัวอย่างเช่น นักเศรษฐศาสตร์ของ Bank of America ถามว่า “Fed ตื่นตระหนกหรือไม่?” ในบันทึกของลูกค้าที่อ้างอิงถึงจุดครึ่งเปอร์เซ็นต์หรือจุดพื้นฐาน 50 ลดลงในเดือนกันยายน ในขณะที่คนอื่น ๆ สงสัยเกี่ยวกับความผันแปรและการคำนวณที่ผิดพลาดในหมู่ผู้เชี่ยวชาญของวอลล์สตรีท David Royal ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงินและการลงทุนของบริษัทผู้ให้บริการทางการเงิน Thrivent คาดการณ์ว่า “เป็นที่น่าสงสัย” เฟดคงจะลดอัตราดอกเบี้ยลงมาก “ถ้ารู้ว่ารายงานนี้จะแข็งแกร่งมาก”

“คำถามก็คือ แล้วทุกคนจะเข้าใจผิดได้อย่างไร?” Kathy Jones หัวหน้านักยุทธศาสตร์ด้านตราสารหนี้ของ Charles Schwab กล่าว “ทำไมเราถึงไม่ได้ตัวเลขนี้กับข้อมูลทั้งหมดที่เราได้รับมา?”

โจนส์กล่าวว่าเฟดจะเผชิญกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกเมื่อพิจารณาถึงการตอบสนองนโยบายที่เหมาะสม การประชุม FOMC ครั้งต่อไปจะประชุมกันในวันที่ 6-7 พฤศจิกายน หลังการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ และหลังจากช่วงห้าสัปดาห์ ซึ่งในระหว่างนั้นจะมีประเด็นให้สรุปอีกมากมาย

ความเห็นบางส่วนหลังจากรายงานระบุว่าเฟดอาจต้องเพิ่มประมาณการอัตราดอกเบี้ย “เป็นกลาง” ที่ไม่กระตุ้นหรือจำกัดการเติบโต ซึ่งเป็นข้อบ่งชี้ว่าอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงจะอยู่ที่ระดับที่สูงกว่าในอดีตที่ผ่านมา

“เฟดทำอะไรกับเรื่องนี้ แน่นอนว่า 50 คะแนนพื้นฐานนั้นอยู่นอกเหนือตารางสำหรับการประชุมครั้งต่อไป ฉันไม่คิดว่าจะมีกรณีใดๆ ที่ต้องทำที่นั่น” โจนส์กล่าว “พวกเขาหยุดหรือเปล่า? พวกเขาทำอีก 25 ครั้งหรือเปล่า” [basis points] เพราะพวกเขายังห่างไกลจากความเป็นกลางใช่ไหม? พวกเขาแค่ชั่งน้ำหนักสิ่งนี้กับข้อมูลอื่น ๆ ที่อาจไม่แข็งแกร่งเท่านี้หรือไม่? ฉันคิดว่าพวกเขาต้องคิดหาทางทำอีกมาก”

ในระหว่างนี้ เจ้าหน้าที่มีแนวโน้มที่จะพอใจเมื่อรู้ว่าเศรษฐกิจมีเสถียรภาพ ตลาดแรงงานไม่ได้ประสบปัญหามากเท่าที่เคยสงสัย และพวกเขามีเวลาชั่งน้ำหนักการเคลื่อนไหวครั้งต่อไป

Elizabeth Renter นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสของ Investmentmatome กล่าวว่า “เราได้เห็นเศรษฐกิจที่ค่อนข้างโดดเด่นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แม้ว่าจะมีความเห็นที่ไม่ชัดเจนและทัศนคติของผู้บริโภคที่ไม่ค่อยสดใสก็ตาม” “ในปีการเลือกตั้ง ความหลงใหลพุ่งสูงขึ้น และทุกรายงานหรือเหตุการณ์ทางเศรษฐกิจก็สามารถสร้างปฏิกิริยาตอบโต้ที่รุนแรงได้ แต่ภาพรวมทางเศรษฐกิจบอกเราว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ แข็งแกร่งและแข็งแกร่ง”