เฟดสามารถพบตัวเองในนโยบาย catch-22 หากอัตราค่าภาษีเพิ่มอัตราเงินเฟ้อและการเติบโตช้า

สถานการณ์ที่ซับซ้อนกำลังเกิดขึ้นรอบ ๆ ดราม่าภาษีที่อาจทำให้ Federal Reserve อยู่ในความรู้สึกอึดอัด -22 ไม่แน่ใจว่าจะใช้คันโยกนโยบายเพื่อทำให้เชื่องอัตราเงินเฟ้อหรือเพิ่มการเติบโต

ด้วยสะพานหลายแห่งที่จะข้ามไปในความพยายามของประธานาธิบดีโดนัลด์ทรัมป์ในการใช้การจัดเก็บเป็นเครื่องมือทั้งนโยบายต่างประเทศและเศรษฐกิจธนาคารกลางจะมีความสมดุลที่ละเอียดอ่อนในการนัดหยุดงาน

นักเศรษฐศาสตร์หลายคนคาดหวังว่าภาษีทั้งสองจะขึ้นราคาและโกนหนวดของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศโดยมีคำถามหลักที่เป็นเรื่องของระดับความต้องการการปรับนโยบายของเฟด

“ บางทีคุณอาจได้รับความตกใจราคาและบางทีมันอาจถูกชดเชยด้วยเงินดอลลาร์ที่เพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับสกุลเงินของประเทศที่อยู่ภายใต้อัตราภาษี นักยุทธศาสตร์ที่ Charles Schwab “คุณรวมชุดค่าผสมนั้นเข้าด้วยกันและมันทำให้เฟดอยู่ในการผูกจริง”

มีชิ้นส่วนเคลื่อนไหวจำนวนมากเกิดขึ้นในข้อพิพาททรัมป์ที่มีกับจีนแคนาดาและเม็กซิโกซึ่งเป็นหุ้นส่วนการค้าชั้นนำทั้งสามของสหรัฐอเมริกา ในขณะที่สิ่งต่าง ๆ ยืนอยู่ในขณะนี้การคุกคามต่อแคนาดาและเม็กซิโกได้ถูกเลื่อนออกไปเมื่อประธานาธิบดีเจรจากับผู้นำของรัฐบาลเหล่านั้น แต่สถานการณ์กับจีนได้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในความขัดแย้งที่มีความขัดแย้งในการทำหน้าที่เป็นตลาดที่ได้รับความนิยม

ประวัติศาสตร์ที่แตกต่างกัน

ภาษีนั้นทำให้ราคาที่สูงขึ้นนั้นเป็นบทความแห่งศรัทธาสำหรับนักเศรษฐศาสตร์แม้ว่าบันทึกทางประวัติศาสตร์จะมีความมั่นใจน้อยลง ยกตัวอย่างเช่นอัตราภาษีของ Smoot-Hawley ในปี 1930 ได้รับการพิสูจน์แล้วว่าเป็นภาวะเงินฝืดเนื่องจากพวกเขาช่วยทำให้ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่แย่ลง

เมื่อทรัมป์เปิดตัวภาษีในระยะแรกอัตราเงินเฟ้ออยู่ในระดับต่ำและเฟดก็เพิ่มอัตราตามที่ต้องการระดับ “เป็นกลาง” ภาวะเศรษฐกิจถดถอยเกิดขึ้นในปี 2562 แม้ว่าจะไม่ได้แพร่กระจายไปสู่เศรษฐกิจที่กว้างขึ้น

เวลานี้อัตราภาษีศุลกากรที่ทรัมป์เคยใช้ก่อนหน้านี้ถูกแทนที่ด้วยการคุกคามของหน้าที่ผ้าห่มที่สามารถเปลี่ยนแคลคูลัสนโยบายการเงินได้ Schwab โครงการว่าอัตราภาษีที่เต็มไปด้วยความแข็งแรงสามารถลดการเติบโตของ GDP ได้ 1.2% ในขณะที่เพิ่ม 0.7% ไปยังอัตราเงินเฟ้อหลักผลักดันมาตรการหลังที่สูงกว่า 3% ในเดือนข้างหน้า

ภาษีที่กว้างขึ้น“ มีทั้งผลกระทบด้านราคามากขึ้นและผลกระทบการเติบโตมากขึ้นตามถนน” โจนส์กล่าว “ ดังนั้นฉันจะเห็น [the Fed] การพักค้างไว้นานขึ้นด้วยการคุกคามของภาษีที่แขวนอยู่เหนือตลาดและอาจเห็นการเพิ่มขึ้นของราคาเหล่านี้และจากนั้นต้องหมุนไปที่การผ่อนคลายในปีหน้าหรือปีหน้าหรือ [whenever] ผลกระทบการเติบโตนั้นปรากฏขึ้น “

“ แต่ตอนนี้พวกเขาอยู่ในจุดที่ยากลำบากเพราะมันเป็นเหรียญสองด้าน” เธอกล่าวเสริม

แท้จริงแล้วตลาดส่วนใหญ่คาดว่าเฟดจะแน่นหนาเป็นเวลาอย่างน้อยในอีกหลายเดือนข้างหน้าเนื่องจากผู้กำหนดนโยบายสังเกตความเป็นจริงต่อวาทศาสตร์ในอัตราภาษีพร้อมกับการมองหาผลกระทบจากการลดอัตราดอกเบี้ยเต็มเปอร์เซ็นต์ในช่วงสี่เดือนสุดท้ายของปี 2567 .

หากฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งกระพริบตาหรือถ้าพวกเขามีอัตราเงินเฟ้อน้อยกว่าความคิดเฟดสามารถกลับไปมุ่งเน้นไปที่ด้านการจ้างงานของอาณัติคู่และหมุนห่างจากความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ

“ ตอนนี้พวกเขาอยู่ในความสะดวกสบายมากและการกลับไปกลับมาในภาษีจะไม่ส่งผลกระทบต่อสิ่งนั้นโดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากเราไม่รู้ด้วยซ้ำว่าพวกเขาจะเป็นอย่างไร” Eric Winograd ผู้อำนวยการฝ่ายพัฒนาตลาดกล่าว งานวิจัยที่ AllianceBernstein “คุณกำลังพูดหลายเดือนก่อนที่สิ่งนี้จะส่งผลกระทบต่อความคิดของพวกเขาอย่างมีความหมาย”

'ความไม่แน่นอนมากมาย'

Winograd เป็นหนึ่งในผู้ที่คิดว่าในขณะที่ภาษีอาจส่งผลให้ราคาเพิ่มขึ้นในราคาบางส่วนพวกเขาจะไม่สร้างอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่เจ้าหน้าที่ของเฟดมองเมื่อทำนโยบาย

ที่ตรงกับข้อความล่าสุดบางส่วนจากเจ้าหน้าที่เฟดซึ่งกล่าวว่าภาษีมีแนวโน้มที่จะส่งผลกระทบต่อการตัดสินใจของพวกเขาหากพวกเขาสร้างสงครามการค้าเต็มรูปแบบ

“ มีความไม่แน่นอนมากมายเกี่ยวกับวิธีการที่นโยบายคลี่คลายและโดยที่ไม่รู้ว่านโยบายจริงจะดำเนินการอะไรมันเป็นไปไม่ได้ที่จะแม่นยำเกินไปเกี่ยวกับสิ่งที่อาจส่งผลกระทบ สัมภาษณ์เมื่อวันจันทร์ จากมุมมองของนโยบายคอลลินส์กล่าวว่าท่าทางปัจจุบันของเธอคือ “อดทนระวังและไม่มีความเร่งด่วนสำหรับการปรับเปลี่ยนเพิ่มเติม”

การกำหนดราคาในตลาดยังคงชี้ให้เห็นถึงอัตราการลดลงของเฟดในการประชุมเดือนมิถุนายนซึ่งอาจลดลงได้อีกหนึ่งเปอร์เซ็นต์ในเดือนธันวาคม เมื่อสัปดาห์ที่แล้วเฟดเลือกที่จะถืออัตราเงินของรัฐบาลกลางให้คงที่ในช่วงระหว่าง 4.25%-4.5%

Winograd กล่าวว่าเขาเห็นสถานการณ์ที่เฟดสามารถตัดสองหรือสามครั้งในปีนี้แม้ว่าจะไม่เริ่มจนกว่าจะถึงภายหลังเมื่อสถานการณ์ภาษีเกิดขึ้น

“ เมื่อพิจารณาจากวิธีการหุ้มฉนวนของสหรัฐอเมริกาโดยทั่วไปจากความไม่ลงรอยกันทางการค้าฉันไม่คิดว่ามันจะย้ายเข็มของเฟดมากนัก” Winograd กล่าว “ตลาดสันนิษฐานว่ามีกลไกของฟังก์ชั่นปฏิกิริยาจากเฟดมากเกินไปซึ่งหากพวกเขาเห็นเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นพวกเขาจะต้องตอบสนองต่อมันซึ่งไม่เป็นความจริง”