เฟดมีหลักฐานที่ต้องการว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังชะลอตัวลง แต่การเคลื่อนไหวครั้งต่อไปยังคงไม่แน่นอน

เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะประชุมนโยบายในวันอังคารนี้ โดยใกล้บรรลุเป้าหมายเงินเฟ้อที่ต่ำ แต่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะผ่อนปรนอัตราดอกเบี้ยลงไปมากน้อยเพียงใด ยังคงเป็นคำถามที่ยังไม่มีคำตอบ

ข้อมูลเงินเฟ้อในรอบ 1 สัปดาห์แสดงให้เห็นว่าแรงกดดันด้านราคาได้ลดลงอย่างมากนับตั้งแต่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในปี 2021-22 โดยมาตรวัดราคาผู้บริโภคตัวหนึ่งแสดงให้เห็นว่าเงินเฟ้อในรอบ 12 เดือนอยู่ที่ระดับต่ำสุดตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2021 ขณะที่มาตรการด้านราคาขายส่งบ่งชี้ว่าการเพิ่มขึ้นของราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมส่วนใหญ่อยู่ภายใต้การควบคุม

การอ่านทั้งสองครั้งนั้นเพียงพอที่จะเปิดทางให้มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในการประชุมคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ ซึ่งจะสิ้นสุดลงในวันพุธด้วยการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยและการคาดการณ์ล่าสุดเกี่ยวกับแนวโน้มในอนาคตของธนาคารกลาง

“เราได้รับข้อมูลเงินเฟ้อที่ดีอีก 2 เดือนนับตั้งแต่การประชุมครั้งล่าสุดของเฟด” คลอเดีย ซาห์ม หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ New Century Advisors กล่าวในการให้สัมภาษณ์กับ CNBC เมื่อวันศุกร์ “นั่นคือสิ่งที่เฟดขอ”

คำถามตอนนี้คือเฟดควรดำเนินการอย่างจริงจังเพียงใด ตลาดการเงินซึ่งเป็นแนวทางว่าธนาคารกลางกำลังมุ่งหน้าไปทางใดนั้นไม่ได้ช่วยอะไรเลย

ตลาดฟิวเจอร์สในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมามีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 0.25 เปอร์เซ็นต์ หรือ 25 จุดพื้นฐาน อย่างไรก็ตาม ในวันศุกร์ที่ผ่านมา นักลงทุนกลับมองว่ามีโอกาสที่อัตราดอกเบี้ยจะลดลง 25 เปอร์เซ็นต์ ครึ่งเปอร์เซ็นต์ หรือ 50 จุดพื้นฐาน แทบจะเท่ากัน ตามข้อมูลของเครื่องมือ FedWatch ของ CME Group

Sahm เป็นหนึ่งในผู้ที่คิดว่า Fed ควรดำเนินการที่ใหญ่กว่านี้

ข้อมูลเงินเฟ้อเพียงอย่างเดียว “น่าจะทำให้สหรัฐฯ ขึ้นถึง 25% ในสัปดาห์หน้า และจะทำให้สหรัฐฯ ต้องลดอัตราดอกเบี้ยอีกเป็นจำนวนมากหลังจากนั้น” เธอกล่าว “อัตราดอกเบี้ยกองทุนของรัฐบาลกลางอยู่ที่มากกว่า 5% มาเป็นเวลาหนึ่งปีแล้วเพื่อต่อสู้กับเงินเฟ้อ การต่อสู้ครั้งนี้ได้ชัยชนะแล้ว พวกเขาต้องเริ่มถอยห่างจากทางนั้น”

Sahm กล่าวว่า นั่นหมายความว่า เริ่มต้นด้วยการลดลง 50 จุดพื้นฐาน เพื่อเป็นการกำหนดพื้นฐานสำหรับการเสื่อมถอยของตลาดแรงงานที่อาจเกิดขึ้น

“ตลาดแรงงาน [since] “เดือนกรกฎาคมปีที่แล้วอ่อนแอลง” เธอกล่าว “ดังนั้นจึงต้องมีการปรับเทียบใหม่ เรามีข้อมูลเพิ่มเติม [Fed officials] จำเป็นต้องทำความสะอาด ตัดออกไป 50 จุดพื้นฐาน จากนั้นจึงพร้อมที่จะทำเพิ่ม

รายงานเงินเฟ้อบ่งชี้ว่าการต่อสู้เพื่อควบคุมเงินเฟ้อให้เหลือ 2% ยังไม่สิ้นสุด แต่สิ่งต่างๆ กำลังเคลื่อนตัวไปในทิศทางที่ถูกต้อง

ดัชนีราคาผู้บริโภครวมสินค้าเพิ่มขึ้นเพียง 0.2% ในเดือนสิงหาคม ทำให้อัตราเงินเฟ้อทั้งปีอยู่ที่ 2.5% หากไม่รวมอาหารและพลังงาน อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานอยู่ที่ 3.2% ซึ่งห่างไกลจากเป้าหมายของเฟดมาก

อย่างไรก็ตาม จุดแข็งหลักส่วนใหญ่มาจากต้นทุนที่อยู่อาศัยที่สูงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากมาตรการ “ค่าเช่าที่เทียบเท่ากับเจ้าของบ้าน” ของสำนักงานสถิติแรงงาน ซึ่งถามเจ้าของบ้านว่าพวกเขาจะได้อะไรหากให้เช่าบ้าน มาตรการดังกล่าวซึ่งคิดเป็นประมาณ 27% ของดัชนี CPI ทั้งหมด เพิ่มขึ้น 5.4% จากปีก่อน

แม้ว่าจะมีแรงกดดันที่ยังคงมีอยู่ แต่ผลสำรวจผู้บริโภคก็แสดงให้เห็นถึงความเชื่อมั่นว่าอัตราเงินเฟ้อลดลงหรือไม่สามารถหยุดได้อย่างสมบูรณ์ ผู้ตอบแบบสำรวจของมหาวิทยาลัยมิชิแกนในเดือนกันยายนคาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะอยู่ที่ 2.7% ในช่วง 12 เดือนข้างหน้า ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2020

เมื่อพิจารณาพลวัตของอัตราเงินเฟ้อต่างๆ ทั้งหมด ประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ กล่าวในช่วงปลายเดือนสิงหาคมว่า “มีความมั่นใจเพิ่มมากขึ้น” ว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังมีแนวโน้มกลับสู่ระดับ 2%

นั่นทำให้การจ้างงานลดลง พาวเวลล์กล่าวในสุนทรพจน์เดียวกันที่การประชุมประจำปีของเฟดในแจ็คสันโฮล รัฐไวโอมิง ว่าเฟด “ไม่ได้แสวงหาหรือยินดีที่จะผ่อนคลายเงื่อนไขตลาดแรงงานอีกต่อไป”

เฟดมีงานสองอย่าง ได้แก่ ราคาที่มั่นคงและตลาดงานที่ดี และภารกิจหลักกำลังจะเปลี่ยนแปลงไป

“หากพาวเวลล์ต้องการทำตามที่เขาพูด 'เราไม่ต้องการการอ่อนตัวลงหรือภาวะเย็นลงอีกต่อไป' พวกเขาจะต้องดำเนินการอย่างจริงจัง เนื่องจากแนวโน้มการเย็นลงนั้นเกิดขึ้นแล้ว” ซาห์มกล่าว “จนกว่าจะมีการหยุดชะงัก เราจะยังคงเห็นการจ่ายเงินเดือนลดลงเรื่อยๆ [the] อัตราการว่างงานเพิ่มสูงขึ้น

แน่นอนว่า มีความรู้สึกอย่างมากว่าเฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงเพียงแค่ 0.25 จุดในการประชุมสัปดาห์หน้า ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าธนาคารกลางยังมีงานที่ต้องทำอีกมากเกี่ยวกับเงินเฟ้อ และไม่ได้กังวลมากเกินไปเกี่ยวกับตลาดแรงงานหรือการชะลอตัวของเศรษฐกิจโดยรวม

ทอม ไซมอนส์ นักเศรษฐศาสตร์จาก Jefferies กล่าวว่า “นั่นคือประเด็นสำคัญที่พวกเขาต้องเน้นย้ำ นั่นคือพวกเขากำลังทำให้แนวนโยบายเป็นปกติ ไม่ใช่พยายามจัดสรรสิ่งอำนวยความสะดวกให้กับเศรษฐกิจที่กำลังประสบปัญหา” “ผมคิดว่าพวกเขาได้แสดงมุมมองนั้นออกมาได้ดีมากจนถึงตอนนี้”

แม้จะมีการเคลื่อนไหวเพียง 25 จุด ตามที่ไซมอนส์คาดการณ์ แต่เฟดก็ยังมีพื้นที่อีกมากที่จะดำเนินการเพิ่มเติมในภายหลัง

ในความเป็นจริง ราคาตลาดคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยอาจลดลง 1.25 เปอร์เซ็นต์ภายในสิ้นปี 2567 ซึ่งบ่งชี้ถึงความเร่งด่วนในการลดต้นทุนการกู้ยืมมาตรฐานลงจากระดับสูงสุดในปัจจุบันที่ 5.25% เหลือ 5.50% ในรอบมากกว่า 23 ปี

“เหตุผลทั้งหมดที่พวกเขาระมัดระวังมากในการลดอัตราดอกเบี้ยก็เพราะพวกเขากังวลว่าเงินเฟ้อจะกลับมา” ไซมอนส์กล่าว “ตอนนี้พวกเขามีความมั่นใจมากขึ้นจากข้อมูลที่บ่งชี้ว่า [inflation] จะไม่กลับมาในตอนนี้ แต่พวกเขาต้องระมัดระวังอย่างยิ่งในการติดตามการเปลี่ยนแปลงที่อาจเกิดขึ้น”