เฟดกำลังเตรียมปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม แต่อะไรจะเกิดขึ้นต่อไปก็เป็นสิ่งที่ทุกคนคาดเดาได้

รายงานการจ้างงานในวันศุกร์ตอกย้ำว่าธนาคารกลางสหรัฐจะอนุมัติการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเมื่อมีการประชุมในปลายเดือนนี้ ควรหรือไม่และจะทำอย่างไรต่อจากนั้น ก็เป็นอีกเรื่องหนึ่ง

ลักษณะที่ไม่ร้อนเกินไปและไม่เย็นเกินไปของการปล่อยตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรกรรมในเดือนพฤศจิกายน ทำให้ธนาคารกลางไม่ต้องดำเนินการใดๆ ที่เหลืออยู่ และตลาดก็ตอบสนองในลักษณะเดียวกันโดยเพิ่มความน่าจะเป็นโดยนัยของการลดลงให้ใกล้เคียงกับ 90% ตามเกจของกลุ่ม CME

อย่างไรก็ตาม ธนาคารกลางในอีกไม่กี่วันข้างหน้ามีแนวโน้มที่จะเผชิญกับการถกเถียงกันอย่างเข้มข้นว่าควรจะไปได้ไกลแค่ไหนและเร็วแค่ไหน

“สภาวะทางการเงินผ่อนคลายลงอย่างมาก สิ่งที่ Fed เสี่ยงในกรณีนี้คือการสร้างฟองสบู่เก็งกำไร” Joseph LaVorgna หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์จาก SMBC Nikko Securities กล่าวในรายการ “Squawk Box” ของ CNBC กล่าวหลังการเปิดเผยรายงาน “ไม่มีเหตุผลที่จะต้องลดอัตราดอกเบี้ยในขณะนี้ พวกเขาควรหยุดชั่วคราว”

ลาวอร์ญา ซึ่งดำรงตำแหน่งนักเศรษฐศาสตร์อาวุโสในช่วงดำรงตำแหน่งประธานาธิบดีสมัยแรกของโดนัลด์ ทรัมป์ และสามารถดำรงตำแหน่งในทำเนียบขาวได้อีกครั้ง ไม่ใช่แค่คนเดียวที่สงสัยเกี่ยวกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด

Chris Rupkey นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสของ FWDBONDS เขียนว่าเฟด “ไม่จำเป็นต้องแก้ไขมาตรการเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ เนื่องจากงานมีมากมาย” และเสริมว่าความตั้งใจของธนาคารกลางที่จะลดอัตราดอกเบี้ยต่อไปดูเหมือนจะ “ไม่ฉลาดมากขึ้นเรื่อยๆ เนื่องจาก ยังไม่ดับไฟเงินเฟ้อ”

Jason Furman ซึ่งปรากฏตัวร่วมกับ LaVorgna ทาง CNBC ซึ่งเป็นอดีตนักเศรษฐศาสตร์ของทำเนียบขาวภายใต้การนำของ Barack Obama ก็แสดงความระมัดระวังเช่นกัน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเรื่องเงินเฟ้อ Furman ตั้งข้อสังเกตว่าการเพิ่มขึ้นของรายได้เฉลี่ยต่อชั่วโมงในช่วงที่ผ่านมานั้นสอดคล้องกับอัตราเงินเฟ้อที่ 3.5% มากกว่าซึ่งไม่ใช่ 2% ที่ Fed ต้องการ

“นี่เป็นจุดข้อมูลอีกจุดหนึ่งในสถานการณ์ที่ไม่มีการลงจอด” เฟอร์แมนกล่าวถึงรายงานการจ้างงาน โดยใช้คำที่อ้างถึงเศรษฐกิจที่การเติบโตยังคงดำเนินต่อไป แต่ยังกระตุ้นให้เกิดอัตราเงินเฟ้อมากขึ้น

“ผมไม่สงสัยเลยว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง แต่เมื่อพวกเขาลดดอกเบี้ยอีกครั้งหลังเดือนธันวาคม คงไม่มีใครเดาได้ และผมคิดว่าการว่างงานจะต้องเพิ่มมากขึ้น” เขากล่าวเสริม

ในระหว่างนี้ ผู้กำหนดนโยบายจะมีข้อมูลมากมายที่ต้องดำเนินการ

จุดเริ่มต้น: ข้อมูลเงินเดือนในเดือนพฤศจิกายนเพิ่มขึ้น 227,000 ราย ซึ่งดีกว่าที่คาดไว้เล็กน้อย และเพิ่มขึ้นอย่างมากจากเพียง 36,000 รายในเดือนตุลาคม เมื่อรวมสองเดือนเข้าด้วยกัน เดือนตุลาคมถูกขัดขวางโดยพายุเฮอริเคนมิลตันและการประท้วงของโบอิ้ง ซึ่งทำได้โดยเฉลี่ย 131,500 ครั้ง หรือต่ำกว่าแนวโน้มเล็กน้อยนับตั้งแต่ตลาดแรงงานเริ่มสั่นคลอนครั้งแรกในเดือนเมษายน

แต่ถึงแม้อัตราการว่างงานจะเพิ่มขึ้น 4.2% ท่ามกลางการจ้างงานภาคครัวเรือนที่หดตัวลง แต่ภาพรวมการจ้างงานยังคงดูแข็งแกร่งหากไม่น่าตื่นเต้น เงินเดือนยังคงไม่ลดลงในเดือนเดียวนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2563

แม้ว่าจะมีปัจจัยอื่น ๆ

อัตราเงินเฟ้อเริ่มสูงขึ้นในช่วงนี้ โดยมาตรการที่ Fed ต้องการขยับขึ้นเป็น 2.3% ในเดือนตุลาคม หรือ 2.8% เมื่อไม่รวมราคาอาหารและพลังงาน ค่าจ้างที่เพิ่มขึ้นยังคงแข็งแกร่ง โดยปัจจุบัน 4% แซงหน้าช่วงก่อนโควิดอย่างง่ายดายย้อนกลับไปอย่างน้อยปี 2551 จากนั้นก็มีปัญหาเรื่องนโยบายการคลังของทรัมป์เมื่อเขาเริ่มสมัยที่สอง และแผนการของเขาที่จะออกภาษีศุลกากรจะลงโทษหรือไม่ กระตุ้นให้เกิดอัตราเงินเฟ้อมากยิ่งขึ้น

ในขณะเดียวกัน เศรษฐกิจในวงกว้างก็มีการเติบโตอย่างแข็งแกร่ง ไตรมาสที่สี่กำลังจะมีอัตราการเติบโต 3.3% ต่อปีสำหรับผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ ตามข้อมูลของ Atlanta Fed

นอกจากนี้ยังมีปัญหาเรื่อง “เงื่อนไขทางการเงิน” ซึ่งเป็นตัวชี้วัดซึ่งรวมถึงสิ่งต่างๆ เช่น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลและบริษัท ราคาหุ้นในตลาดหลักทรัพย์ อัตราการจำนอง และอื่นๆ เจ้าหน้าที่ของ Fed เชื่อว่าช่วงปัจจุบันของอัตราการกู้ยืมข้ามคืนที่ 4.5%-4.75% นั้น “มีข้อจำกัด” อย่างไรก็ตาม จากมาตรการของ Fed เอง ภาวะทางการเงินอยู่ในภาวะหลวมที่สุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม

เมื่อต้นสัปดาห์นี้ ประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ ชื่นชมเศรษฐกิจสหรัฐฯ โดยเรียกเศรษฐกิจสหรัฐฯ ว่าเป็นที่น่าอิจฉาต่อโลกที่พัฒนาแล้ว และกล่าวว่าเศรษฐกิจดังกล่าวช่วยผ่อนปรนแก่ผู้กำหนดนโยบายในการเคลื่อนไหวอย่างช้าๆ ในขณะที่พวกเขาปรับเทียบนโยบายใหม่

ในคำกล่าวเมื่อวันศุกร์ ประธานเฟดของคลีฟแลนด์ เบธ แฮมแม็ก กล่าวถึงการเติบโตที่แข็งแกร่ง และกล่าวว่าเธอต้องการหลักฐานเพิ่มเติมว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังเคลื่อนตัวไปสู่เป้าหมาย 2% ของเฟดอย่างน่าเชื่อ Hammack สนับสนุนให้เฟดชะลอการลดอัตราดอกเบี้ย หากตามมาด้วยการลดลงในเดือนธันวาคม นั่นเท่ากับเปอร์เซ็นต์เต็มขยับลดลงตั้งแต่เดือนกันยายน

“เพื่อสร้างสมดุลระหว่างความจำเป็นในการรักษาจุดยืนที่เข้มงวดพอประมาณสำหรับนโยบายการเงินกับความเป็นไปได้ที่นโยบายอาจไม่ห่างไกลจากความเป็นกลาง ผมเชื่อว่าเรามาถึงหรือใกล้จุดที่เหมาะสมที่จะชะลอการลดอัตราดอกเบี้ยลง” แฮมแม็กกล่าว ซึ่งเป็นสมาชิกที่ลงคะแนนเสียงในคณะกรรมการตลาดกลางของรัฐบาลกลางในปีนี้

สิ่งเดียวที่เหลืออยู่ในใบปะหน้าที่อาจขัดขวางเฟดจากการปรับลดเดือนธันวาคมคือการเผยแพร่รายงานแยกต่างหากเกี่ยวกับราคาผู้บริโภคและผู้ผลิตในสัปดาห์หน้า คาดว่าดัชนีราคาผู้บริโภคจะเพิ่มขึ้น 2.7% เจ้าหน้าที่ของ Fed เข้าสู่ช่วงเงียบหลังจากวันศุกร์ เมื่อพวกเขาไม่ได้ส่งที่อยู่ด้านนโยบายก่อนการประชุม

ปัญหาของอัตรา “เป็นกลาง” ที่ไม่ได้จำกัดหรือกระตุ้นการเติบโตถือเป็นประเด็นสำคัญในการดำเนินนโยบายของเฟด ข้อบ่งชี้ล่าสุดคือระดับอาจสูงกว่าที่เคยเป็นในภาวะเศรษฐกิจครั้งก่อน

สิ่งที่ Fed ทำได้คือประกาศลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม ข้ามเดือนมกราคมตามที่เทรดเดอร์กำลังคาดการณ์ไว้ และอาจปรับลดอีกครั้งในต้นปี 2025 ก่อนที่จะหยุดพัก Tom Porcelli หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์สหรัฐฯ ของ PFIM Fix Income กล่าว

“ฉันไม่คิดว่าจะมีสิ่งใดในข้อมูลของวันนี้ที่จะหยุดยั้งพวกเขาจากการตัดราคาในเดือนธันวาคมได้” Porcelli กล่าว “เมื่อพวกเขาขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากที่สุดเท่าที่เคยทำ มันเป็นเพราะระบอบเงินเฟ้อแตกต่างไปจากที่เราเป็นอยู่โดยสิ้นเชิง ดังนั้นในบริบทนั้น ฉันคิดว่าพาวเวลล์ต้องการดำเนินกระบวนการปรับนโยบายให้เป็นมาตรฐานต่อไป”

พาวเวลล์และเพื่อนผู้กำหนดนโยบายกล่าวว่าขณะนี้พวกเขากำลังให้ความสนใจเท่าเทียมกันในการควบคุมภาวะเงินเฟ้อและการสนับสนุนตลาดแรงงาน ในขณะที่ก่อนหน้านี้มุ่งเน้นไปที่ราคามากกว่ามาก

“ถ้าคุณต้องการจนกว่าคุณจะเห็นรอยแตกจากมุมมองของตลาดแรงงาน และจากนั้นคุณเริ่มปรับนโยบายลง มันก็สายเกินไป” พอร์เชลลีกล่าว “ดังนั้นความรอบคอบน่าจะแนะนำให้คุณเริ่มกระบวนการนั้นทันที”