อัตราเงินเฟ้อยูโรโซนผ่อนคลายลงอย่างไม่คาดคิด หนุนกรณีลดอัตราดอกเบี้ย

โดย บาลาซ โครานยี

แฟรงก์เฟิร์ต (รอยเตอร์) – อัตราเงินเฟ้อยูโรโซนลดลงอย่างไม่คาดคิดเมื่อเดือนที่แล้ว ส่งผลให้ธนาคารกลางยุโรปเริ่มลดต้นทุนการกู้ยืมจากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์

การเติบโตของราคาผู้บริโภคใน 20 ประเทศที่ใช้สกุลเงินยูโรร่วมกันชะลอตัวลงเหลือ 2.4% ในเดือนมีนาคมจาก 2.6% ในเดือนก่อนหน้า ซึ่งท้าทายความคาดหวังเรื่องอัตราคงที่ เนื่องจากราคาอาหาร พลังงาน และราคาสินค้าอุตสาหกรรม ล้วนดึงตัวเลขพาดหัวข่าวให้ต่ำลง

อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานซึ่ง ECB จับตาดูอย่างใกล้ชิดเพื่อวัดความคงทนของแรงกดดันด้านราคา ขณะเดียวกันก็ลดลงเหลือ 2.9% จาก 3.1% ซึ่งต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 3.0% ข้อมูลจาก Eurostat หน่วยงานสถิติของสหภาพยุโรปเปิดเผยเมื่อวันพุธ

ข้อกังวลเดียวที่เป็นไปได้สำหรับ ECB คืออัตราเงินเฟ้อภาคบริการทรงตัวที่ 4.0% เป็นเวลาหลายเดือนแล้ว ซึ่งบ่งชี้ว่าการเติบโตของค่าจ้างที่ค่อนข้างรวดเร็วทำให้ราคาในภาคส่วนนี้อยู่ภายใต้แรงกดดันอย่างต่อเนื่อง

อัตราเงินเฟ้ออยู่ในเส้นทางขาลงอย่างต่อเนื่องมานานกว่าหนึ่งปี แต่กลับลดลงอย่างรวดเร็วนับตั้งแต่ฤดูใบไม้ร่วงปีที่แล้วมากกว่าที่หลายๆ คนคาดการณ์ไว้ ส่งผลให้การถกเถียงเปลี่ยนไปว่า ECB จะคลี่คลายการขึ้นอัตราดอกเบี้ยสูงสุดเป็นประวัติการณ์ได้เร็วแค่ไหนและเร็วแค่ไหน

การประชุมในสัปดาห์หน้า คาดว่าธนาคารกลางจะรับทราบแนวโน้มที่ดีขึ้น แต่ผู้กำหนดนโยบายไม่น่าจะลดอัตราดอกเบี้ยทันที โดยย้ำหลายครั้งว่าเดือนมิถุนายนเป็นการประชุมสำคัญครั้งถัดไปในการกำหนดนโยบาย

นี่คือสาเหตุที่นักลงทุนแทบไม่มีโอกาสปรับลดราคาในวันที่ 11 เมษายน แต่ปรับราคาเต็มสำหรับเดือนมิถุนายน ตามมาด้วยอีก 2 หรือ 3 ขั้นตอนในปลายปีนี้

ECB ระมัดระวังในการเริ่มผ่อนคลายนโยบาย เนื่องจากคาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะกลับมาอยู่ที่เป้าหมาย 2% ในปีหน้าเท่านั้น แม้ว่านักพยากรณ์เอกชนบางรายจะมีมุมมองที่ไม่เป็นภัยมากกว่า โดยคาดการณ์อัตราทั่วไปจะอยู่ที่ประมาณ 2% ภายในฤดูใบไม้ร่วงนี้

ECB กล่าวว่าจำเป็นต้องดูข้อมูลค่าจ้างที่สำคัญตั้งแต่ช่วงต้นปีก่อนที่จะผ่อนคลายนโยบาย ผู้กำหนดนโยบายบางคนยังกลัวว่าการเคลื่อนไหวมากเกินไปก่อนที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยอาจส่งผลเสีย เนื่องจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยจะทำให้เงินยูโรอ่อนค่าลงและเพิ่มอัตราเงินเฟ้อนำเข้า

ค่าจ้างมีการเติบโตค่อนข้างรวดเร็วในช่วงไตรมาสที่ผ่านมา แต่การเติบโตกำลังชะลอตัว และคนงานยังคงชดใช้กำลังซื้อที่แท้จริงที่สูญเสียไปจากภาวะเงินเฟ้ออย่างรวดเร็วหลายปีอย่างช้าๆ เท่านั้น

ถึงกระนั้น การว่างงานยังคงอยู่ที่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 6.5% ข้อมูล Eurostat แยกต่างหากแสดงให้เห็นเมื่อวันพุธ ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดแรงงานยังคงตึงตัวเป็นพิเศษ

แม้ว่าราคาน้ำมันจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ต้นปี แต่ราคาที่สำคัญยังคงต่ำหลังจากฤดูหนาวที่ไม่รุนแรงผิดปกติ ซึ่งชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงเล็กน้อยแต่ยังคงสามารถจัดการได้จากต้นทุนพลังงานในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

ในขณะเดียวกันผู้กำหนดนโยบายของ Dovish แย้งว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจในขณะนี้อ่อนแอเป็นพิเศษเนื่องจากยูโรโซนได้ผ่านภาวะเศรษฐกิจถดถอยมาเป็นเวลาหกในสี่แล้ว

สิ่งนี้ทำให้อำนาจการกำหนดราคาขององค์กรอ่อนแอลงและช่วยลดแรงกดดันด้านราคา ดังนั้น ECB จึงสามารถผ่อนปรนการเบรกได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ลดลงยังช่วยลดภาวะเงินเฟ้ออีกด้วย

แม้ว่า ECB จะยังอยู่ห่างไกลจากการตัดสินว่าอัตราดอกเบี้ยอาจลดลงได้มากเพียงใด แต่ส่วนใหญ่ดูเหมือนจะเห็นพ้องกันว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝากซึ่งขณะนี้อยู่ที่ 4% จะจำกัดการเติบโตอย่างน้อยจนกว่าจะถึง 3% ดังนั้นการปรับลดครั้งแรกจึงเน้นการผ่อนคลายข้อจำกัดมากกว่าการให้ สิ่งเร้า