อัตราผลตอบแทน 10 ปี: เหตุใดอัตราเงินเฟ้อที่ร้อนแรงจึงไม่คงอยู่

ประเด็นหลัก: อัตราเงินเฟ้อและอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังขยับไปด้วยกันในระดับหนึ่ง แต่แทบจะไม่เชื่อมโยงกันที่สะโพกในระยะสั้น

บางครั้งความสัมพันธ์ก็พังทลายลงและฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งอาจเบี่ยงออกจากอีกฝ่ายอย่างรวดเร็ว กล่าวอีกนัยหนึ่ง เกือบทุกอย่างเป็นไปได้ในระยะสั้น

ประเด็นสำคัญในการคิดเกี่ยวกับการเต้นรำนี้คือความเป็นเหตุเป็นผล กล่าวคือ ซีรีส์เรื่องใดที่ขับเคลื่อนอีกเรื่องหนึ่ง โดยส่วนใหญ่ ก็สมเหตุสมผลที่จะสรุปได้ว่าอัตราเงินเฟ้อมีอิทธิพลต่อช่วง 10 ปี แม้ว่าบางครั้งสาเหตุอาจไหลไปในทิศทางอื่นก็ตาม

ความสัมพันธ์ปัจจุบัน (จุดสีน้ำเงินในแผนภูมิด้านบน) แสดงให้เห็นว่าอัตราผลตอบแทน 10 ปีต่ำกว่าระดับที่ความสัมพันธ์เชิงเส้นในอดีตแนะนำว่าเป็น “ปกติ” เล็กน้อย

ในทางตรงกันข้าม การสร้างแบบจำลองโดยเฉลี่ยที่ระบุไว้เมื่อวานนี้ชี้ไปที่อัตราผลตอบแทน 10 ปีที่สูงกว่ามูลค่ายุติธรรมอย่างมาก

แนวทางใดถูกต้อง? ไม่สามารถพูดได้ด้วยเหตุผลง่ายๆ: ไม่มีใครรู้ว่า “โมเดล” ใดที่ Mr. Market ใช้ในการกำหนดราคาผลตอบแทนของกระทรวงการคลัง

แต่มีอย่างน้อยหนึ่งประเด็นหลักในแบบฝึกหัดแบบจำลองทั้งสอง: มีโอกาสค่อนข้างต่ำที่อัตราผลตอบแทน 10 ปีจะพุ่งสูงขึ้นจากระดับปัจจุบัน (4.27% ณ วันที่ 14 กุมภาพันธ์)

นั่นไม่ใช่การคาดการณ์ที่กันกระสุนได้ แต่เป็นพื้นฐานที่สมเหตุสมผล หากต้องการโต้แย้งว่าอนาคตที่แตกต่างกันมากกำลังรอผลตอบแทน 10 ปี – ระดับที่สูงขึ้นหรือต่ำลงอย่างมากเมื่อเทียบกับอัตราปัจจุบัน – ต้องใช้ผลการคาดการณ์จำนวนมากซึ่งชี้ไปที่เส้นทางของอัตราเงินเฟ้อที่อยู่ข้างหน้า

นั่นอาจเป็นแบบฝึกหัดที่มีประโยชน์เช่นกัน แต่โปรดจำไว้ว่าการคาดการณ์ในอนาคตอันใกล้นี้สำหรับการลงทุนด้านอัตราดอกเบี้ยและอัตราเงินเฟ้อไปสู่ขอบเขตของการเก็งกำไรที่มากกว่ามาก เทียบกับการวิเคราะห์ที่นำเสนอข้างต้นและเมื่อวาน