อัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลกเพิ่มขึ้นอย่างยั่งยืนแค่ไหน?

Investing.com — มีการถกเถียงกันอย่างกว้างขวางเกี่ยวกับความยั่งยืนของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลกที่เพิ่มขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ ตลอดจนผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นต่อตลาดการเงินและเศรษฐกิจ

แม้ว่าการเปลี่ยนแปลงในระยะสั้นอาจสนับสนุนให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้น แต่แรงของวัฏจักรและปัจจัยเชิงโครงสร้างบ่งชี้ว่าอัตราผลตอบแทนจะมีเสถียรภาพในที่สุด ตามที่นักวิเคราะห์จาก BCA Research

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งนับตั้งแต่การปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกโดยธนาคารกลางสหรัฐในช่วงปลายปี 2024 สะท้อนให้เห็นถึงปัจจัยหลายประการ

การปรับการคาดการณ์นโยบายการเงินเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก โดยตลาดจะประเมินเส้นทางการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคตอีกครั้ง

การปรับเปลี่ยนครั้งนี้ได้สะท้อนไปทั่วโลก โดยมีอิทธิพลต่ออัตราผลตอบแทนในตลาดที่พัฒนาแล้วและตลาดเกิดใหม่

อย่างไรก็ตาม เส้นอัตราผลตอบแทนระยะยาวได้แยกออกจากการคาดการณ์นโยบายในทันทีมากขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งตอกย้ำความสำคัญที่เพิ่มขึ้นของเบี้ยประกันภัยระยะยาวซึ่งได้รับแรงหนุนจากความไม่แน่นอนของอัตราเงินเฟ้อและความกังวลด้านเงินทุนของรัฐบาล

การวิจัยของ BCA ตั้งข้อสังเกตว่าผลผลิตที่เพิ่มขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการปรับค่าเบี้ยประกันความเสี่ยง

ประเทศที่มีการขาดดุลบัญชีเดินสะพัด เช่น สหรัฐอเมริกา และสหรัฐอเมริกา ราชอาณาจักร (TADAWUL:) มีการเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัดมากกว่าเมื่อเทียบกับเศรษฐกิจส่วนเกินอย่างเยอรมนีและญี่ปุ่น

พลวัตนี้ชี้ให้เห็นว่านักลงทุนคำนึงถึงความเปราะบางทางการคลังที่มากขึ้นและความจำเป็นในการจัดหาเงินทุนจากภายนอก ซึ่งอาจทำให้ความผันผวนในตลาดตราสารหนี้รุนแรงขึ้น

แม้จะมีอุปสรรคเหล่านี้ แต่ฝ่ายวิจัย BCA ยังคงมุมมองเชิงบวกต่อพันธบัตรรัฐบาลในระยะกลางอย่างระมัดระวัง

นายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ทำเครื่องหมายลักษณะการจำกัดตนเองของอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น ซึ่งมีแนวโน้มที่จะรองรับการเติบโตและแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ

ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นกำลังกดดันภาคส่วนที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย เช่น ที่อยู่อาศัยและการเงินองค์กร โดยมีสัญญาณของกิจกรรมที่ลดลงในตลาดสินเชื่อที่อยู่อาศัยและความท้าทายในการรีไฟแนนซ์ที่เพิ่มขึ้นสำหรับผู้กู้ยืมองค์กร

การพัฒนาเหล่านี้สอดคล้องกับความคาดหวังที่กว้างขึ้นของการชะลอตัวของการเติบโตทางเศรษฐกิจ ซึ่งมีแนวโน้มที่จะสร้างแรงกดดันต่ออัตราผลตอบแทนที่ลดลงเมื่อเวลาผ่านไป

ในระดับภูมิภาค BCA เน้นย้ำถึงมูลค่าของพันธบัตรรัฐบาลบางประเภท โดยเฉพาะพันธบัตรจากประเทศที่มีอัตราเบี้ยประกันภัยที่มีความเสี่ยงสูงและมีแนวโน้มการเติบโตที่อ่อนแอ

ตัวอย่างเช่น สหราชอาณาจักรมีความโดดเด่นในฐานะตลาดที่น่าดึงดูด แม้ว่าผลผลิตจะพุ่งสูงขึ้นในช่วงนี้ก็ตาม นักวิเคราะห์แย้งว่าการขายสุกรทองในสหราชอาณาจักรโดยพื้นฐานแล้วแตกต่างไปจากวิกฤตงบประมาณรายย่อยในปี 2022 และสะท้อนถึงพลวัตทั่วโลกในวงกว้างมากกว่าความไม่มั่นคงทางการคลังในประเทศ

ค่าความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นในพันธบัตรสหราชอาณาจักร ควบคู่ไปกับความเปราะบางของวัฏจักรของเศรษฐกิจ ทำให้เกิดโปรไฟล์ผลตอบแทนความเสี่ยงที่น่าสนใจ

ในสหรัฐอเมริกา ความไม่แน่นอนของเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นยังคงเป็นประเด็นหลัก ธนาคารกลางสหรัฐส่งสัญญาณถึงความกังวลที่เพิ่มสูงขึ้นเกี่ยวกับเสถียรภาพของราคาในระยะยาว ซึ่งส่งผลให้เบี้ยประกันภัยระยะยาวปรับตัวสูงขึ้น

อย่างไรก็ตาม BCA ให้เหตุผลว่าความไม่แน่นอนเหล่านี้ไม่น่าจะคงอยู่ตลอดไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อการเติบโตทางเศรษฐกิจอยู่ในระดับปานกลางและแรงกดดันด้านเงินเฟ้อผ่อนคลายลง

ฉากหลังนี้ตอกย้ำกรณีการรักษาระยะเวลาพอร์ตโฟลิโอที่สูงกว่าเกณฑ์มาตรฐาน โดยให้ความสำคัญกับพันธบัตรรัฐบาลคุณภาพสูงมากกว่าหนี้บริษัท

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลกที่เพิ่มขึ้นยังส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจในวงกว้างด้วย อัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นและการแข็งค่าของเงินดอลลาร์สหรัฐก่อให้เกิดความท้าทายสำหรับตลาดเกิดใหม่ซึ่งมีหนี้เป็นสกุลเงินดอลลาร์

นอกจากนี้ เงื่อนไขทางการเงินที่เข้มงวดยิ่งขึ้นอาจส่งผลต่อกระแสการค้าและการลงทุนทั่วโลก ซึ่งขยายความเสี่ยงด้านลบต่อการเติบโต

การวิจัย BCA ให้คำแนะนำในการวางตำแหน่งเชิงป้องกันในพอร์ตการลงทุนตราสารหนี้ โดยจัดลำดับความสำคัญของการจัดการระยะเวลา และการเลือกลงทุนในพันธบัตรรัฐบาล

แม้จะมีความเป็นไปได้ที่จะมีความผันผวนเพิ่มเติมในระยะเวลาอันใกล้นี้ แต่นายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ก็เน้นย้ำถึงมูลค่าระยะยาวของพันธบัตร โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อวงจรเศรษฐกิจเปลี่ยนไปสู่การเติบโตที่ช้าลงและอัตราเงินเฟ้อที่ลดลง