อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงทำให้การกำหนดราคาเป็นไปตามภาพลวงตาทางเศรษฐกิจ

ความคาดหวังเงินเฟ้อ

การวัดความคาดหวังเงินเฟ้อทำได้โดยการสำรวจผู้บริโภคและผู้นำทางธุรกิจจำนวนมาก นอกจากนี้ยังสามารถคำนวณได้จากความแตกต่างระหว่าง TIP และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ระบุ นอกจากนี้ เฟดยังอัพเดทแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อระยะยาวทุกไตรมาส

การวิเคราะห์นี้ใช้ความแตกต่างระหว่าง TIP และพันธบัตรที่ระบุ ซึ่งเรียกว่าอัตราเงินเฟ้อถึงจุดคุ้มทุน ต่างจากการสำรวจและการประมาณการของ Fed อัตราคุ้มทุนขึ้นอยู่กับนักลงทุนและเทรดเดอร์ที่เอาเงินไปไว้ในที่ที่ปากของพวกเขาอยู่ ดังนั้นเราอาจอ้างว่ามีความน่าเชื่อถือมากกว่านี้เล็กน้อย

กราฟต่อไปนี้แสดงแนวโน้มระยะยาวในการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในช่วง 10 ปี และอัตราเงินเฟ้อที่แท้จริงที่ตามมาในอีกสิบปีข้างหน้า นอกเหนือจากในช่วงเศรษฐกิจถดถอย ตลาดมีแนวโน้มที่จะประเมินอัตราเงินเฟ้อในอนาคตสูงเกินไปประมาณหนึ่งในสี่ถึงครึ่งเปอร์เซ็นต์ แผนภูมิสิ้นสุดในปี 2013 เนื่องจากเราไม่มีข้อมูลเงินเฟ้อในอนาคตอีกสิบปีเต็มหลังจากปีนั้น

ความคาดหวังการเติบโตทางเศรษฐกิจ

ปัจจัยที่สามคือความคาดหวังการเติบโตทางเศรษฐกิจ เช่นเดียวกับการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ มีแหล่งข้อมูลมากมาย

เพื่อใส่บริบทให้กับคำถามเปิดของเรา “คราวนี้แตกต่างออกไปไหม?” เราแก้ปัญหาความคาดหวังการเติบโตทางเศรษฐกิจโดยใช้แบบจำลองพรีเมียระยะยาวของ Fed และอัตราเงินเฟ้อคุ้มทุนสิบปี

ก่อนที่เราจะดูความคาดหวัง เรามาดูแนวโน้มการเติบโตทางเศรษฐกิจในอดีตกันก่อน

แนวโน้ม GDP ที่แท้จริง

ดังที่แสดงไว้ Real มีแนวโน้มลดลงตั้งแต่ปี 1990 หากแนวโน้มยังคงอยู่ GDP ที่แท้จริงจะเฉลี่ย 1.65% ในอีกสิบปีข้างหน้า แนวโน้มปัจจุบันอยู่ที่ 1.90%

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สลายตัว

กราฟต่อไปนี้ใช้กระแสและสลายอัตราตามเบี้ยประกันภัยในระยะสัญญา การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ และอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจโดยนัยที่เราแก้ไข

แผนภูมิต่อไปนี้แยกความคาดหวังการเติบโตที่แท้จริง (สีเขียวด้านบน) ซึ่งเราแก้ไขให้ได้

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรบ่งบอกถึงอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจที่สูงที่สุดในรอบ 20 ปีที่ผ่านมา!

กราฟถัดไปช่วยให้เราสามารถเปรียบเทียบความคาดหวังในการเติบโตดังที่แสดงข้างต้น กับอัตราการเติบโตของแนวโน้มในช่วง 20 ปี

ครั้งสุดท้ายที่ตลาดตราสารหนี้บอกเป็นนัยถึงการคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจที่สูงเช่นนี้คือช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงินและภาวะถดถอยในปี 2551-2552 อย่างไรก็ตาม GDP ที่แท้จริงมีแนวโน้มสูงขึ้น 0.5% ในช่วงเวลานั้นมากกว่าปัจจุบัน เมื่อเทียบกันแล้ว ความคาดหวังในปัจจุบันจะสูงขึ้น 0.75%

การวิเคราะห์ของเราถือว่าค่าพรีเมียในระยะแรกของ Fed และประมาณการอัตราเงินเฟ้อ ณ จุดคุ้มทุน 10 ปีของตลาดนั้นถูกต้อง สิ่งเหล่านี้ไม่เป็นเช่นนั้นและจะไม่แม่นยำในอนาคต เป็นผลให้ความคาดหวังการเติบโตตามที่เราแก้ไขนั้นขาดความเป็นจริงไปประมาณ 1.50%

อย่างไรก็ตาม บริบทถือเป็นสิ่งสำคัญ แม้ว่าการประมาณการการเติบโตอาจต่ำเกินไป แต่ความเบี่ยงเบนในปัจจุบันเมื่อเทียบกับการอ่านครั้งก่อนๆ เป็นสิ่งสำคัญ ปัจจุบัน อัตราผลตอบแทนบ่งบอกถึงการเติบโตเกือบ 2.50% มากกว่าที่คาดการณ์ไว้โดยเฉลี่ยในช่วง 20 ปีที่ผ่านมา

สรุป

ตลาดตราสารหนี้บ่งบอกว่ามีการเปลี่ยนแปลงบางอย่างในช่วงสองสามปีที่ผ่านมาเพื่อพลิกกลับวิถีการเติบโตทางเศรษฐกิจของประเทศที่ลดลง ไม่มีอะไรที่นำเราไปสู่ข้อสรุปนั้น

การระบาดใหญ่ยิ่งทำให้ภาระหนี้รุนแรงขึ้น ซึ่งจะทำให้อัตราการเติบโตในอนาคตลดลง ประชากรยังคงถดถอยลงอย่างช้าๆ ซึ่งส่งผลเสียต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ เมื่อพิจารณาถึงหนี้สิน ข้อมูลประชากร และปัจจัยทางสังคมและการเมืองอื่นๆ เราไม่เห็นเหตุผลที่การเติบโตของผลิตภาพจะไม่ลดลงอีกต่อไป ซึ่งยังส่งผลต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจด้วย

AI สามารถเป็นตัวเปลี่ยนเกมด้านการผลิตและเหตุผลสำหรับอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจที่สูงขึ้นได้หรือไม่?

บางที แต่การเติบโตของผลิตภาพได้ลดลงในช่วง 25 ปีที่ผ่านมา แม้จะมีอินเทอร์เน็ต หุ่นยนต์ และสิ่งประดิษฐ์อื่น ๆ อีกมากมายที่ช่วยเพิ่มผลผลิต

เศรษฐกิจสามารถเติบโตเร็วขึ้น 2.0% ถึง 2.5% ต่อปีในช่วงสิบปีข้างหน้ามากกว่า 30 ปีที่ผ่านมาได้หรือไม่? เราไม่คิดอย่างนั้น ดังนั้นกราฟแนะนำว่าอัตราผลตอบแทนสิบปีนั้นสูงเกินไปประมาณ 2.0% ถึง 2.5%

ครั้งนี้ก็ไม่ต่างกัน และ Bond Yield ก็สูงเกินไป