หุ้นสหรัฐมีแนวโน้มที่จะให้ผลตอบแทนที่นุ่มนวลเมื่อเทียบกับทศวรรษที่ผ่านมา

ผลตอบแทนรวมที่คาดหวังมานานสำหรับดัชนีตลาดโลก (GMI) ลดลงอีกครั้งในเดือนมีนาคมลดลงไปที่ 6.9% ต่อปีเทียบกับ การวิเคราะห์ขึ้นอยู่กับสามรุ่น (ที่กำหนดไว้ด้านล่าง) สำหรับ GMI ซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐานระดับโลกที่ขึ้นอยู่กับการผสมผสานที่มีน้ำหนักของตลาด (ไม่รวมเงินสด)

สอดคล้องกับประวัติศาสตร์เมื่อเร็ว ๆ นี้หุ้นของสหรัฐฯยังคงเป็นข้อเสียสำหรับผลตอบแทนที่คาดหวังเมื่อเทียบกับประวัติของตลาดและประเภทสินทรัพย์ต่าง ๆ ที่ประกอบด้วย GMI การคาดการณ์โดยเฉลี่ยสำหรับหุ้นอเมริกันยังคงพิมพ์ต่ำกว่าประสิทธิภาพ 10 ปีต่อท้าย

ความหมาย: หุ้นของสหรัฐฯคาดว่าจะได้รับผลลัพธ์ที่นุ่มนวลขึ้นอย่างเห็นได้ชัดในอีกหลายปีข้างหน้าเมื่อเทียบกับผลตอบแทนของชาวอเมริกันในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา ในทางตรงกันข้ามส่วนที่เหลือของสินทรัพย์ที่สำคัญยังคงโพสต์การคาดการณ์ผลตอบแทนเหนือบันทึก 10 ปีต่อท้ายของพวกเขา บนพื้นฐานนั้นแนวโน้มของพอร์ตโฟลิโอที่หลากหลายทั่วโลกนั้นดูน่าสนใจยิ่งขึ้นเมื่อเทียบกับทศวรรษที่ผ่านมาซึ่งเป็นจุดที่เราทำมาหลายเดือนตามข้อมูลนี้

GMI แสดงถึงเกณฑ์มาตรฐานทางทฤษฎีสำหรับพอร์ตโฟลิโอ“ ที่ดีที่สุด” ที่เหมาะสำหรับนักลงทุนเฉลี่ยที่มีขอบฟ้าเวลาที่ไม่มีที่สิ้นสุด ดังนั้น GMI จึงมีประโยชน์ในฐานะ จุดเริ่มต้น สำหรับการปรับแต่งการจัดสรรสินทรัพย์และการออกแบบพอร์ตโฟลิโอเพื่อให้ตรงกับความคาดหวังของนักลงทุนวัตถุประสงค์การยอมรับความเสี่ยง ฯลฯ ประวัติของ GMI ชี้ให้เห็นว่าประสิทธิภาพของเกณฑ์มาตรฐานของพาสซีฟนี้มีการแข่งขันกับกลยุทธ์การจัดสรรสินทรัพย์ที่ใช้งานมากที่สุดโดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากปรับความเสี่ยงต้นทุนการซื้อขายและภาษี

เป็นไปได้ว่าการคาดการณ์ทั้งหมดส่วนใหญ่หรือส่วนใหญ่อาจเป็นไปได้ทั้งหมดจะมีเครื่องหมายกว้างในระดับหนึ่ง อย่างไรก็ตามการคาดการณ์ของ GMI นั้นคาดว่าจะค่อนข้างเชื่อถือได้มากขึ้นเมื่อเทียบกับการประมาณการสำหรับส่วนประกอบ การคาดการณ์สำหรับตลาดเฉพาะ (หุ้นสหรัฐฯสินค้า ฯลฯ ) ขึ้นอยู่กับความผันผวนและข้อผิดพลาดในการติดตามมากขึ้นเมื่อเทียบกับการรวมการคาดการณ์ลงในการประมาณการ GMI ซึ่งเป็นกระบวนการที่อาจลดข้อผิดพลาดบางอย่างเมื่อเวลาผ่านไป

อีกวิธีหนึ่งในการดูการคาดการณ์ข้างต้นคือการใช้การประมาณการเป็นพื้นฐานสำหรับการปรับความคาดหวัง ตัวอย่างเช่นการคาดการณ์จุดด้านบนสามารถปรับได้ด้วยการสร้างแบบจำลองเพิ่มเติมที่บัญชีสำหรับปัจจัยอื่น ๆ ที่ไม่ได้ใช้ที่นี่ – การประเมินมูลค่าในปัจจุบันเช่นผลตอบแทนเงินปันผลหรือโมเมนตัมเป็นต้น

สำหรับมุมมองเกี่ยวกับวิธีที่ผลตอบแทนรวมที่รับรู้ของ GMI ได้พัฒนาขึ้นตลอดเวลาให้พิจารณาบันทึกการติดตามของเกณฑ์มาตรฐานในระยะเวลา 10 ปีต่อปี แผนภูมิด้านล่างเปรียบเทียบประสิทธิภาพของ GMI เทียบเท่ากับหุ้นของสหรัฐฯและพันธบัตรสหรัฐตลอดเดือนที่แล้ว ผลตอบแทนปัจจุบันของ GMI ในช่วงสิบปีที่ผ่านมาคือ 7.1%ซึ่งเป็นประสิทธิภาพที่แข็งแกร่งแม้ว่าจะเป็นผลการดำเนินงานที่ลดลงในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมาและต่ำกว่าความสูงในปีที่ผ่านมา

นี่คือบทสรุปสั้น ๆ เกี่ยวกับวิธีการคาดการณ์และคำจำกัดความของตัวชี้วัดอื่น ๆ ในตารางด้านบน:

BB: โมเดล Building Block ใช้ผลตอบแทนทางประวัติศาสตร์เป็นพร็อกซีสำหรับการประเมินอนาคต ระยะเวลาตัวอย่างที่ใช้เริ่มต้นในเดือนมกราคม 1998 (วันที่เร็วที่สุดสำหรับทุกประเภทสินทรัพย์ที่ระบุไว้ข้างต้น) ขั้นตอนคือการคำนวณเบี้ยประกันความเสี่ยงสำหรับแต่ละสินทรัพย์แต่ละประเภทคำนวณผลตอบแทนประจำปีจากนั้นเพิ่มอัตราปลอดความเสี่ยงที่คาดหวังเพื่อสร้างการคาดการณ์ผลตอบแทนทั้งหมด

สำหรับอัตราปลอดความเสี่ยงที่คาดหวังเรากำลังใช้อัตราผลตอบแทนล่าสุดในการรักษาความปลอดภัยเงินเฟ้อระยะเวลา 10 ปี (TIPS) อัตราผลตอบแทนนี้ถือเป็นการประมาณการตลาดของผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง (ปรับอัตราเงินเฟ้อ) สำหรับสินทรัพย์“ ปลอดภัย”- อัตรา“ ปราศจากความเสี่ยง” นี้ยังใช้สำหรับทุกรุ่นที่ระบุไว้ด้านล่าง โปรดทราบว่าโมเดล BB ที่ใช้ที่นี่คือ (หลวม) ตามวิธีการที่ระบุไว้โดย Ibbotson Associates (ส่วนหนึ่งของ Morningstar)

Eq: วิศวกรย้อนกลับแบบจำลองดุลยภาพที่คาดว่าจะได้รับผลตอบแทนจากความเสี่ยง แทนที่จะพยายามทำนายผลตอบแทนโดยตรงโมเดลนี้ขึ้นอยู่กับกรอบการทำงานที่น่าเชื่อถือกว่าในการใช้ตัวชี้วัดความเสี่ยงเพื่อประเมินประสิทธิภาพในอนาคต กระบวนการนี้ค่อนข้างแข็งแกร่งในแง่ที่ว่าความเสี่ยงการพยากรณ์นั้นง่ายกว่าการฉายผลตอบแทนเล็กน้อย อินพุตทั้งสาม:

* ประมาณการราคาตลาดที่คาดหวังของพอร์ตโฟลิโอโดยรวมซึ่งกำหนดเป็นอัตราส่วนชาร์ปซึ่งเป็นอัตราส่วนของความเสี่ยงต่อการผันผวน (ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) หมายเหตุ:“ พอร์ตโฟลิโอ” ที่นี่และตลอดหมายถึง GMI

* ความผันผวนที่คาดหวัง (ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) ของแต่ละสินทรัพย์ (ส่วนประกอบตลาดของ GMI)

* ความสัมพันธ์ที่คาดหวังสำหรับแต่ละสินทรัพย์ที่สัมพันธ์กับพอร์ตโฟลิโอ (GMI)

แบบจำลองนี้สำหรับการประเมินผลตอบแทนดุลยภาพได้ถูกระบุไว้ในกระดาษในปี 1974 โดยศาสตราจารย์บิลชาร์ป สำหรับสรุปโปรดดูคำอธิบายของ Gary Brinson ในบทที่ 3 ของ MBA แบบพกพาในการลงทุน ฉันยังตรวจสอบโมเดลในหนังสือการจัดสรรสินทรัพย์แบบไดนามิกของฉัน โปรดทราบว่าวิธีการนี้ในขั้นต้นประมาณการเบี้ยประกันความเสี่ยงจากนั้นเพิ่มอัตราการปราศจากความเสี่ยงที่คาดหวังเพื่อให้ได้การคาดการณ์ผลตอบแทนทั้งหมด อัตราการปราศจากความเสี่ยงที่คาดหวังนั้นระบุไว้ใน BB ข้างต้น

adj: วิธีการนี้เหมือนกับโมเดล Equilibrium (Eq) ที่ระบุไว้ข้างต้น มีข้อยกเว้นหนึ่งข้อ: การคาดการณ์จะถูกปรับตามโมเมนตัมระยะสั้นและปัจจัยการพลิกกลับในระยะยาว โมเมนตัมถูกกำหนดให้เป็นราคาปัจจุบันเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 12 เดือนต่อท้าย ปัจจัยการพลิกกลับเฉลี่ยเป็นราคาที่เทียบกับค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 60 เดือน (5 ปี) ต่อท้าย

การคาดการณ์ดุลยภาพจะถูกปรับตามราคาปัจจุบันเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 12 เดือนและ 60 เดือน หากราคาปัจจุบันสูงกว่า (ด้านล่าง) ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่การประมาณการความเสี่ยงที่ยังไม่ได้รับการประเมินจะลดลง (เพิ่มขึ้น) สูตรสำหรับการปรับเปลี่ยนเป็นเพียงการผกผันของค่าเฉลี่ยของราคาปัจจุบันไปยังค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ทั้งสอง

ตัวอย่างเช่นหากราคาปัจจุบันของสินทรัพย์ระดับสูงกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 12 เดือนและ 20% จากค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 60 เดือนการคาดการณ์ที่ไม่ได้รับการปรับปรุงจะลดลง 15% (เฉลี่ย 10% และ 20%) ตรรกะที่นี่คือเมื่อราคาค่อนข้างสูงเมื่อเทียบกับประวัติล่าสุดการคาดการณ์ดุลยภาพจะลดลง ในทางกลับกันเมื่อราคาค่อนข้างต่ำเมื่อเทียบกับประวัติล่าสุดการคาดการณ์ดุลยภาพจะเพิ่มขึ้น

AVG: คอลัมน์นี้เป็นค่าเฉลี่ยง่าย ๆ ของการคาดการณ์สามครั้งสำหรับแต่ละแถว (ประเภทสินทรัพย์)

10yr ret: สำหรับมุมมองเกี่ยวกับผลตอบแทนจริงคอลัมน์นี้แสดงผลตอบแทนรวม 10 ปีต่อปีสำหรับประเภทสินทรัพย์ผ่านเดือนเป้าหมายปัจจุบัน

การแพร่กระจาย: การคาดการณ์แบบจำลองเฉลี่ยน้อยกว่าผลตอบแทน 10 ปี