สุนทรพจน์ของเฟด การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยอัพเดต; พรีวิวการประชุมเฟดเดือนก.ค.

ภาพรวมของธนาคารกลางนาฬิกา:

• ราคาตลาดคือ ลดเต็มที่ การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 75 bps โดย Federal Reserve ในสัปดาห์นี้ โดยมีโอกาส 13% ที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย 100 bps
• เศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่อ่อนตัวลงได้จำกัดอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และทำให้ความคาดหวังตามตลาดลดลงว่าจะตึงตัวมากขึ้นเพียงใดบนขอบฟ้า: ไม่มีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25-bps ในเดือนธันวาคมอีกต่อไป และการลดอัตราดอกเบี้ยจะถูกลดในปี 2023
• เนื่องจากตลาดมองไปข้างหน้าอย่างไม่หยุดยั้ง การขึ้นอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์นี้จากเฟดอาจไม่ใช่ตัวเร่งปฏิกิริยาเชิงบวกสำหรับดอลลาร์สหรัฐ หากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในปีนี้ไม่ได้รับการส่งสัญญาณ

คาดการขึ้นอัตราดอกเบี้ย

ใน Central Bank Watch ฉบับนี้ เราจะ ทบทวนความคิดเห็นและสุนทรพจน์ของผู้กำหนดนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐตั้งแต่การประชุม FOMC ในเดือนมิถุนายน ผู้กำหนดนโยบายของเฟดอยู่ในกรอบเวลาการสื่อสารปิดบังตั้งแต่วันที่ 16 กรกฎาคม ปล่อยให้ตลาดพึ่งพาการเปิดเผยข้อมูลทางเศรษฐกิจเพื่อประเมินว่า FOMC จะทำอะไรในสัปดาห์นี้ได้ดีที่สุด

สำหรับข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับธนาคารกลาง โปรดไปที่ ปฏิทินการเปิดตัวของธนาคารกลาง DailyFX

75-bps สัปดาห์นี้

น้ำเสียงที่ผู้กำหนดนโยบายของเฟดปรับใช้ระหว่างการประชุม FOMC ในเดือนมิถุนายนและกรกฎาคม ชี้ให้เห็นอย่างยิ่งว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ย 75-bps สมาชิก FOMC บางคนถึงกับบอกเป็นนัยว่าอาจมีการปรับขึ้นอัตรา 100 bps อาจมีการกำหนดเส้นทางขึ้นอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น ผู้กำหนดนโยบายของเฟดเงียบเกี่ยวกับสิ่งที่เกิดขึ้นหลังเดือนกรกฎาคม

วันที่ 17 มิถุนายน – รายงานนโยบายการเงินรายครึ่งปีได้รับการเผยแพร่ ซึ่งระบุว่าความมุ่งมั่นของเฟดในการลดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อนั้น “ไม่มีเงื่อนไข”

มิถุนายน 21 – Barkin (ประธานริชมอนด์) บอกเป็นนัยว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากขึ้น “wอยู่ในสถานการณ์ที่อัตราเงินเฟ้ออยู่ในระดับสูง โดยอิงจากวงกว้าง มีความต่อเนื่อง และอัตรายังต่ำกว่าปกติมาก”

22 มิถุนายน – พาวเวลล์ส่งรายงานนโยบายการเงินรายครึ่งปีต่อคณะกรรมการการธนาคารวุฒิสภาสหรัฐฯ กล่าวว่าความพยายามของเฟดสามารถผลักดันเศรษฐกิจสหรัฐฯ เข้าสู่ภาวะถดถอยได้ และจะ “ท้าทายมาก” ในการบรรลุ ‘การลงจอดอย่างนุ่มนวล’ แต่เฟดต้องกระชับต่อไปเช่น “tอย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงอีกประการหนึ่งก็คือ เราไม่สามารถจัดการเพื่อฟื้นฟูเสถียรภาพของราคาได้ และเราจะทำให้อัตราเงินเฟ้อที่สูงส่งไปฝังแน่นอยู่ในเศรษฐกิจ”

23 มิถุนายน – พาวเวลล์ส่งรายงานนโยบายการเงินครึ่งปีต่อคณะกรรมการบริการทางการเงินของสภาผู้แทนราษฎรแห่งสหรัฐอเมริกากล่าว “wมีตลาดแรงงานที่ค่อนข้างร้อนอย่างยั่งยืนและเราอยู่ไกลจากเป้าหมายเงินเฟ้อของเรามาก”

Bowman (ผู้ว่าการเฟด) กล่าวว่าเธอสนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ย 75-bps ในเดือนกรกฎาคมและ “เพิ่มขึ้นอย่างน้อย 50-bps ในการประชุมครั้งต่อไป ตราบใดที่ข้อมูลที่เข้ามาสนับสนุนพวกเขา”

24 มิถุนายน – บูลลาร์ด (ประธานเซนต์หลุยส์) ชี้ให้เห็นว่าความกลัวต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยของสหรัฐมีมากเกินไป เนื่องจากผู้บริโภคยังคงมีงบดุลที่แข็งแกร่ง

Daly (ประธานซานฟรานซิสโก) กล่าวว่าจำเป็นต้องมีการกระชับมากขึ้น แต่ “hจะต้องทำให้แน่นขึ้นอีกมากขึ้นอยู่กับ aจำนวนปัจจัยที่อยู่นอกเหนือการควบคุมโดยตรงของเฟด”

28 มิถุนายน – วิลเลียมส์ (ประธานาธิบดีนิวยอร์ก) เชื่อว่าจำเป็นต้องมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วโดยกล่าวว่า “มมุมมองคือเราต้องได้รับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและเราต้องรีบทำ” อย่างไรก็ตาม เขาเชื่อว่าความกังวลเรื่องภาวะเศรษฐกิจถดถอยของสหรัฐฯ นั้นมากเกินไป โดยระบุว่า “iเป็นการชะลอตัวที่เราต้องดูในระบบเศรษฐกิจเพื่อลดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เรามีและทำให้เงินเฟ้อลดลง”

29 มิถุนายน – พาวเวลล์บอกว่า “we จะไม่อนุญาตให้เปลี่ยนจากสภาพแวดล้อมที่มีอัตราเงินเฟ้อต่ำไปเป็นสภาพแวดล้อมที่มีอัตราเงินเฟ้อสูง”

6 กรกฎาคม – รายงานการประชุม FOMC ประจำเดือนมิถุนายนได้รับการเผยแพร่ ซึ่งแสดงให้เห็นถึงการแก้ไขอย่างแข็งแกร่งโดย FOMC เพื่อลดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อโดยเร็วที่สุด

7 กรกฎาคม – Waller (ผู้ว่าการเฟด) บอกใบ้ถึงการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเชิงรุกโดยกล่าวว่า “wจำเป็นต้องย้ายไปสู่การกำหนดที่เข้มงวดมากขึ้นในแง่ของอัตราดอกเบี้ยและนโยบาย และเราจำเป็นต้องทำเช่นนั้นโดยเร็วที่สุด”

8 กรกฎาคม – วิลเลียมส์ตั้งข้อสังเกตว่าสามารถขึ้นอัตรา 50-bps หรือ 75-bps โดยสังเกตว่า “we ต่ำกว่ามาก แม้กระทั่งทุกวันนี้ โดยกองทุนเฟดซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 1.6% ซึ่งต่ำกว่าที่เราต้องอยู่ในช่วงปลายปี”

11 กรกฎาคม – Bostic (ประธานแอตแลนตา) กล่าวว่าเขา “cโดยมั่นใจว่าเศรษฐกิจจะสามารถทนต่อการเคลื่อนไหวครั้งต่อไปนี้ได้” และว่าเขา “จะสนับสนุน75-bps” เพิ่ม.

จอร์จ (ประธานแคนซัสซิตี้) คนเดียวที่คัดค้านการตัดสินใจเรื่องอัตราเดือนมิ.ย. เตือนว่า “มการปรับอัตราดอกเบี้ยเร็วเกินไปจะเพิ่มโอกาสในการเกิด Oversteer”

12 กรกฎาคม – Barkin กระทำการไม่ผูกมัดในการขึ้นอัตราดอกเบี้ย 75 bps โดยบอกว่าเขาเป็น “หนึ่งในผู้ชายที่ชอบค่าตัวเลือกในการตัดสินใจสัปดาห์ของการประชุมเมื่อเทียบกับสองสัปดาห์ก่อนการประชุม”

13 กรกฎาคม – Bostic ตั้งข้อสังเกตว่า “ทุกอย่างอยู่ในการเล่น” สำหรับการประชุมเฟดเดือนกรกฎาคม และเมื่อถูกถามว่านั่นรวมถึงการขึ้นอัตราดอกเบี้ย 100 bps หรือไม่ เขาตอบว่า “มันจะหมายถึงทุกอย่าง”

14 กรกฎาคม – Waller ระบุการสนับสนุนการปรับขึ้นอัตรา 75-bps แต่ downplay การขึ้นอัตรา 100-bps โดยกล่าวว่า “คุณไม่ต้องการที่จะหักโหมจริงๆขึ้นอัตรา”

ขึ้นราคาอีกหลายอัตรา แต่…

อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ได้ผลักดันให้สูงขึ้น แม้ว่าจะมีมาตรวัดบางอย่าง โดยเฉพาะอย่างยิ่งดัชนีราคา PCE ซึ่งเป็นมาตรวัดอัตราเงินเฟ้อที่เฟดต้องการ ได้เริ่มผ่อนคลายแล้ว ส่งผลให้ตลาดไปสู่ราคาในอัตราดอกเบี้ยที่ ‘สูงสุด’ ของเฟดที่ขึ้นอัตราดอกเบี้ย ในขณะที่เฟดจะยังคงขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปี 2565 แต่ปี 2566 มีแนวโน้มว่าจะนำไปสู่การลดอัตราดอกเบี้ย

เราสามารถวัดได้ว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดเป็นการกำหนดราคาโดยใช้สัญญา Eurodollar หรือไม่ โดยการตรวจสอบความแตกต่างในต้นทุนการกู้ยืมสำหรับธนาคารพาณิชย์ในช่วงเวลาหนึ่งในอนาคต แผนภูมิที่ 1 ด้านล่างแสดงความแตกต่างในต้นทุนการกู้ยืม – สเปรด – สำหรับสัญญาเดือนหน้า/สิงหาคม 2565 และธันวาคม 2565 เพื่อวัดว่าอัตราดอกเบี้ยจะไปอยู่ที่ใดภายในสิ้นปีนี้

ส่วนต่างสัญญาซื้อขายล่วงหน้า Eurodollar (สิงหาคม 2022-ธันวาคม 2022) [BLUE]US 2s5s10s บัตเตอร์ฟลาย [ORANGE]ดัชนี DXY [RED]: กรอบเวลารายวัน (กรกฎาคม 2564 ถึง กรกฎาคม 2565) (ภาพที่ 1)

หลังจากที่เฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ย 75-bps ในสัปดาห์นี้ จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25-bps เพียงครั้งเดียวจนถึงสิ้นปี 2022 ต่อสเปรด Eurodollar ควบคู่ไปกับการเคลื่อนไหวในช่วง 2s5s10s การตีความของตลาดเกี่ยวกับเส้นทางระยะสั้นของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดได้กลายเป็นเรื่องที่ไม่แน่นอนน้อยลง เนื่องจากตลาดมองไปข้างหน้าอย่างไม่หยุดยั้ง การขึ้นอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์นี้จากเฟดอาจไม่ใช่ตัวเร่งปฏิกิริยาเชิงบวกสำหรับดอลลาร์สหรัฐ หากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในปีนี้ไม่ได้รับการส่งสัญญาณ

การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ: Fed Funds Futures (26 กรกฎาคม 2565) (ตารางที่ 1)

อย่างไรก็ตาม ฟิวเจอร์สของกองทุนเฟดยังคงแข็งแกร่งในระยะสั้น โดยคาดว่าจะมีการตึงตัวอย่างรวดเร็วในการประชุมหลายครั้งครั้งต่อไป ผู้ค้าเห็นโอกาส 113% ของการปรับขึ้นอัตรา 75-bps ในเดือนกรกฎาคม, การขึ้นอัตรา 50-bps ในเดือนกันยายนอย่างเต็มที่และการปรับขึ้นอัตรา 25-bps ในการประชุมเดือนพฤศจิกายน (การขึ้นอัตรา 25-bps ในเดือนธันวาคมจะไม่มีการกำหนดราคาอีกต่อไป- ใน). อัตราดอกเบี้ยของเฟดหลักคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 3.378% (ปัจจุบันคือ 1.75%) ภายในสิ้นปี 2565

ดัชนีความเชื่อมั่นลูกค้า IG: การคาดการณ์อัตรา USD/JPY (26 กรกฎาคม 2565) (แผนภูมิ 2)

USD/JPY: ข้อมูลผู้ค้าปลีกแสดง 31.93% ของผู้ค้าที่ซื้อสุทธิโดยมีอัตราส่วนของผู้ค้าชอร์ตถึงระยะยาวที่ 2.13 ต่อ 1 จำนวนผู้ค้าสุทธิที่ยาวคือ 1.23% ต่ำกว่าเมื่อวานและเพิ่มขึ้น 8.27% จากสัปดาห์ที่แล้ว ในขณะที่จำนวนเทรดเดอร์ net-short สูงกว่าเมื่อวาน 3.09% และลดลง 5.77% จากสัปดาห์ที่แล้ว

โดยปกติแล้ว เราจะใช้มุมมองที่ตรงกันข้ามกับความเชื่อมั่นของฝูงชน และข้อเท็จจริงที่เทรดเดอร์ Short สุทธิ บ่งชี้ว่าราคา USD/JPY อาจเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

การวางตำแหน่งสั้นสุทธิมากกว่าเมื่อวาน แต่สั้นสุทธิน้อยกว่าจากสัปดาห์ที่แล้ว การรวมกันของความเชื่อมั่นในปัจจุบันและการเปลี่ยนแปลงล่าสุดทำให้เรามีอคติในการซื้อขาย USD/JPY ที่หลากหลายยิ่งขึ้น

— เขียนโดย Christopher Vecchio, CFA, Senior Strategist