สุดขั้วกลายเป็นสุดขั้วมากขึ้น จากนั้นเปลี่ยนกลับไปสู่ความเฉลี่ย

ความไม่มั่นคงที่ร้ายแรงจนไม่อาจหลีกเลี่ยงได้เมื่อ “มาตรการฉุกเฉินพิเศษ” กลายเป็นสิ่งจำเป็นอย่างถาวรในการป้องกันไม่ให้ฟองสบู่แตก

มีเรื่องตลกเกิดขึ้นเมื่อนโยบายที่มีจุดมุ่งหมายเพื่อเติมเต็มหลุมบ่อทางการเงิน การเปลี่ยนแปลงจาก “มาตรการฉุกเฉินชั่วคราว” เป็น “เราจำเป็นต้องทำเช่นนี้ต่อไปเพื่อรักษาเสถียรภาพในสถานะที่เป็นอยู่”: ความสุดขั้วจะรุนแรงยิ่งขึ้น เป็นสิ่งที่ครั้งหนึ่งเคยถูกมองว่าเป็นมาตรการทางนโยบายพิเศษที่จำเป็นเพื่อป้องกันไม่ให้ระบบง่อนแง่นพังทลายกลายเป็น “New Normal”

แน่นอนว่าธนาคารกลางสหรัฐยังคงระงับอัตราดอกเบี้ยและอัตราดอกเบี้ยจำนองต่อไปแม้หลังจากวิกฤติการเงินผ่านไปแล้ว เพราะหากหยุดลง ระบบก็จะกลับเข้าสู่วิกฤตและล่มสลาย

ฉันได้รวบรวมแผนภูมิสองสามข้อที่แสดงถึงความสุดขั้วที่รุนแรงมากขึ้นอันเป็นผลมาจาก “นโยบายฉุกเฉิน” ที่ไม่เพียงแต่กลายเป็นมาตรฐานเท่านั้น แต่ยังเป็นหัวใจหลักของเศรษฐกิจทั้งหมดอีกด้วย สิ่งที่เป็นความได้เปรียบที่สิ้นหวังในตอนแรกตอนนี้กลายเป็นเส้นเลือดสำคัญของเศรษฐกิจ: ถอนมันออกไปและเศรษฐกิจก็พังทลายลงเป็นกอง

ฉันพูดคุยถึงความสุดขั้วเหล่านี้ในพอดแคสต์กับ Richard Bonugli (26 นาที) โดยมีแผนภูมิต่อไปนี้ให้บริบท

สิ่งพิเศษคือธรรมชาติที่เป็นระบบของความสุดขั้วในปัจจุบัน ความไม่แน่นอนระดับใหม่กำลังเกิดขึ้นทั่วทั้งสเปกตรัมของเศรษฐกิจ ไม่ใช่แค่ในฟองสบู่ตลาดหุ้นเท่านั้น แต่ยังรวมไปถึงการกระจุกตัวของ “ความมั่งคั่ง” ในสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงจากการเก็งกำไร ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่มีแนวโน้มจะทำให้เกิดความไม่มั่นคงและมีเสถียรภาพมากที่สุด กลับไปสู่ค่าเฉลี่ยซึ่งเป็นไดนามิกทางสถิติซึ่งในที่สุดหน่วยวัดค่าผิดปกติจะกลับไปยังจุดเริ่มต้นในที่สุด

สาเหตุของการกลับใจครั้งนี้ไม่สำคัญ– หลังจากข้อเท็จจริงแล้ว การระบุสาเหตุกลายเป็นเกมห้องนั่งเล่นยอดนิยม แต่ความจริงแล้วระบบจะย้อนกลับโดยไม่มีสาเหตุเฉพาะใดๆ การระงับความไม่เสถียรด้วยนโยบายที่รุนแรงจะสร้างภาพลวงตาของความเสถียรชั่วคราว แต่นโยบายที่รุนแรงกลับเพิ่มความไม่เสถียรจริงๆ

ฟองสบู่ด้านเครดิตและสินทรัพย์เป็นการแสดงให้เห็นถึงความสุดขั้วที่ทำให้เกิดความมั่นคงอย่างน่าภาคภูมิใจ ขณะที่อยู่ใต้พื้นผิว สุดขั้วเหล่านี้กำลังเพิ่มความไม่มั่นคงจนถึงจุดที่การพังทลาย/ล่มสลายอย่างกะทันหันเป็นเพียงผลลัพธ์ที่เป็นไปได้

เมื่อเศรษฐกิจต้องพึ่งพากลอุบายทางการเงินที่รุนแรงมากขึ้นเรื่อยๆ เพื่อรักษาภาพลวงตาของเสถียรภาพ ก วงความตาย กลายเป็นมาตรฐาน: เมื่อความไม่มั่นคงรั่วไหลผ่านนโยบายที่รุนแรง จึงมีการกำหนดมาตรการที่เข้มงวดยิ่งขึ้น ซึ่งโดยทั่วไปอยู่เบื้องหลัง วิธีการขยายสภาพคล่องที่ไม่ชัดเจนนั้นได้รับการทำให้เป็นมาตรฐาน เครดิตธนาคารและกลไกอื่น ๆ (การซื้อคืน ฯลฯ) จะถูกแจ็คขึ้น ซึ่งทั้งหมดนี้ให้บริการตามเป้าหมายของการเทปพันท่อระบบเพื่อให้ดูมั่นคงต่อสายตาที่ไม่รู้ตัว

ปัญหาเรื่องนี้ เฟนทานิลทางการเงิน คือ เป็นไปไม่ได้ที่จะตรวจพบความร้ายแรงของขนาดยาจนกว่าจะสายเกินไป นั่นคือสถานการณ์ปัจจุบันในตลาดอเมริกาและตลาดโลก

เรามาดูความสุดขั้วสองสามประการจากสัญญาณเตือนสีแดงที่กะพริบของความไม่แน่นอนของระบบกัน

หุ้น Big Tech จำนวนหนึ่งไม่เพียงแค่ถือครองหุ้นเท่านั้น แต่ยังถือครองตลาดหุ้นทั่วโลกทั้งหมดอีกด้วย Mag 7 (หรือ 10 อันดับแรก โดยพื้นฐานแล้วจะเหมือนกัน) ครองมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของ S&P 500 ทั้งหมดในระดับที่น่าเวียนหัว ทุกคนรู้ดีว่าภาวะสุดโต่งนี้ไม่ใช่สัญญาณของภาวะเศรษฐกิจที่แดงก่ำ แต่พวกเขาถูกบังคับให้ไล่ตามหุ้นขนาดใหญ่ เกรงว่าพวกเขาจะถูกไล่ออกเนื่องจากประสิทธิภาพต่ำกว่าปกติ: อีกตัวอย่างหนึ่งของ วงความตาย ข้อเสนอแนะ.

การประเมินมูลค่าหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ GDP ได้ก้าวไปสู่จุดสูงสุดใหม่แล้วโดยหุ้นมีมูลค่ามากกว่า 200% ของ GDP ของประเทศ

หุ้นสหรัฐฯ ซึ่งกระจุกตัวอยู่ในหุ้นเพียง 7 ตัว ขณะนี้คิดเป็น 67% ของตลาดหุ้นทั่วโลก สำหรับบริบท ตลาดหุ้นจีนมีส่วนแบ่ง 3% ของตลาดหุ้นโลก ชาวอเมริกันคิดเป็นประมาณ 4% ของประชากรโลก และ GDP ของอเมริกาอยู่ที่ 26% ของ GDP โลกในแง่ที่กำหนด และประมาณ 15% เมื่อปรับเป็น PPP (ความเท่าเทียมกันของราคาซื้อ)

เนื่องจากการเป็นเจ้าของหุ้นและสินทรัพย์ทางการเงินอื่นๆ กระจุกตัวอยู่ใน 10% แรก การกระจุกตัวของ “ความมั่งคั่ง” ในหุ้นจึงเพิ่มความไม่เท่าเทียมกันของความมั่งคั่งอย่างมาก การเป็นเจ้าของหุ้นไม่ได้กระจุกตัวอยู่ใน 10% แรกเท่านั้น แต่ยังเป็นทรัพย์สินหลักของคนรุ่น Boomer ด้วย ตามข้อมูลของ Jim Bianco จาก Bianco Research (@biancoresearch บน X) “ส่วนแบ่งของหุ้นที่ถือโดยผู้ที่มีอายุใกล้เกษียณหรือใกล้เกษียณ (55+) เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 80% เพิ่มขึ้นจาก 60% เมื่อสองทศวรรษที่แล้ว ตามการวิเคราะห์ข้อมูล Federal Reserve โดย Rosenberg Research และชาวอเมริกัน 70 และ ที่มีอายุมากกว่าตอนนี้มีส่วนแบ่ง “น่าทึ่ง” 30%

แหล่งข้อมูลอื่นๆ ระบุว่า 52% ของผู้ที่มีอายุ 60-65 ปี มีเงินออมเป็นหุ้น 70%

การเป็นเจ้าของหุ้นทั่วทั้งกระดานก็ถึงจุดสุดขั้วทางประวัติศาสตร์เช่นกัน

เมื่อพิจารณาถึงการกระจุกตัวของตลาดหุ้นในบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่จำนวนหนึ่งจึงไม่น่าแปลกใจเลยที่การประเมินมูลค่าถึงจุดสูงสุดเมื่อเทียบกับหุ้นขนาดเล็ก

เพื่อมิให้เราจินตนาการว่าการบิดเบือนนโยบายอย่างรุนแรงที่ได้รับการทำให้เป็นมาตรฐานเพื่อ “รักษาเสถียรภาพของระบบ” จะปรากฏในตลาดหุ้นเท่านั้น ให้พิจารณาความสามารถในการซื้อที่อยู่อาศัยที่ต่ำมาก มีคนชี้นิ้วมากมายที่นี่ แต่มีเพียงไม่กี่คนที่สังเกตเห็นว่า Federal Reserve และหน่วยงานสินเชื่อกึ่งรัฐบาลได้เข้าสังคมอย่างมีประสิทธิภาพในตลาดสินเชื่อที่อยู่อาศัยของสหรัฐอเมริกาทั้งหมด

นี่คือวิธีการ กลับไปสู่ค่าเฉลี่ย ทำงานในปี 2543 ถึง 2546: ดัชนีหุ้น Nasdaq ลดลง 80% ใน 2.5 ปี ฉันรับรองกับคุณได้ว่าผู้สังเกตการณ์เพียงไม่กี่คนในเดือนมีนาคม พ.ศ. 2543 คิดว่าการพลิกกลับเฉลี่ยเช่นนี้เป็นไปได้ และหลีกเลี่ยงไม่ได้มาก และแคสแซนดราเพียงไม่กี่คนที่เตือนเรื่องนี้ก็ถูกไล่ออกในฐานะผู้แพ้ที่พลาดการขยาย “ความมั่งคั่ง” ที่ยิ่งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ .

ใช่แล้ว “ความมั่งคั่ง” ก็เป็นเรื่องตลกเช่นกัน หากคุณวัดมันด้วยฟองสบู่ที่พองตัวเพียงอย่างเดียว เฟนทานิลทางการเงิน: เหตุการณ์ร้ายแรงของความไม่มั่นคงที่หนีไม่พ้นเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้เมื่อ “มาตรการฉุกเฉินพิเศษ” กลายเป็นสิ่งจำเป็นอย่างถาวรเพื่อป้องกันไม่ให้ฟองสบู่แตก