สัปดาห์หน้าตลาดหุ้น: ข้อมูลใหม่ทดสอบคำยืนยันของเฟดเกี่ยวกับเศรษฐกิจที่ยืดหยุ่น

สัปดาห์นี้ข้อมูลเศรษฐกิจค่อนข้างเงียบ กิจกรรมหลักๆ ได้แก่ การประมูลพันธบัตรรัฐบาลสำหรับ , , และพันธบัตร ซึ่งกำหนดไว้ประมาณ 13.00 น. ในวันอังคาร พุธ และพฤหัสบดี

นักลงทุนจะจับตาดูอย่างใกล้ชิดเพื่อดูว่าข้อมูลใหม่ ๆ จะสนับสนุนคำกล่าวอ้างของประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ ที่ว่าเศรษฐกิจสหรัฐมีความแข็งแกร่งหรือไม่ รายงานไตรมาสที่ 2 ในวันพฤหัสบดีนี้จะทำหน้าที่เป็นการทดสอบสำคัญในเรื่องนี้

แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะชะลอตัวลง แต่พาวเวลล์ยังคงระมัดระวังที่จะประกาศชัยชนะ การประกาศดัชนีรายจ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (Personal Consumption Expenditures Index) ในวันศุกร์ ซึ่งเป็นดัชนีวัดอัตราเงินเฟ้อที่เฟดให้ความสำคัญ จะช่วยให้มองเห็นแนวโน้มของอัตราเงินเฟ้อได้ชัดเจนยิ่งขึ้น

สัปดาห์หน้าจะแสดงให้เห็นปฏิกิริยาที่แท้จริงของตลาดต่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ย

นอกเหนือจากการกล่าวสุนทรพจน์ของ Fed เพียงไม่กี่ครั้งและการรายงานข้อมูลเศรษฐกิจที่จำกัด ตลาดน่าจะเปิดเผยปฏิกิริยาที่แท้จริงต่ออัตราดอกเบี้ยล่าสุดของ Fed เช่นกัน

ทุกวันนี้ การจะทราบทิศทางของตลาดที่ชัดเจนทันทีหลังจากการตัดสินใจของเฟดทำได้ยากขึ้น เนื่องมาจากมีสัญญาณรบกวนมากมายเกี่ยวกับความผันผวนโดยนัยและการวางตำแหน่งตลาดพันธบัตร

น่าเสียดายที่ปฏิกิริยาตอบสนองฉับพลันเริ่มแรกนี้อาจต้องใช้เวลาหลายวันจึงจะคลี่คลาย

ความผันผวนโดยนัยส่งผลกระทบต่อทุกสิ่ง และรูปแบบที่คล้ายคลึงกันนี้เกิดขึ้นกับสินทรัพย์ต่างๆ แผนภูมิด้านล่างแสดงความผันผวนโดยนัยในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของกระทรวงการคลังอายุ 2 ปี และ .

ทุกอย่างร่วงลงเมื่อเวลา 14.00 น. ET หลังการประกาศของ Fed แต่จนกระทั่งสิ้นวันในวันศุกร์ ตลาดจึงรับรู้ข่าวนี้อย่างเต็มที่ โดยส่วนใหญ่เป็นเพราะการประชุม BOJ ก็มีความสำคัญอย่างมากเช่นกัน

การรีเซ็ตความผันผวนโดยนัยและการเดิมพันในตลาดของทั้งสองฝ่ายทำให้กระบวนการคลายตัวเกิดความสับสน อย่างไรก็ตาม ฉันเชื่อว่าเสียงรบกวนจะชัดเจนขึ้นในสัปดาห์นี้

S&P 500 เสี่ยงที่จะสูญเสียกำไรหลังการขึ้นของเฟด

ออปชั่นที่หมดอายุในวันศุกร์ที่ผ่านมา ซึ่งระดับแกมมาที่ 5,700 แข็งแกร่งเกินกว่าที่ตลาดหุ้นจะซื้อขายได้อย่างอิสระ

ซึ่งอธิบายได้ว่าทำไมดัชนี S&P 500 จึงอยู่ราว ๆ 5,700 จุดในช่วงสองวันซื้อขายที่ผ่านมา โดยดัชนีดังกล่าวก่อตัวเป็นรูปแบบข้าวหลามตัดเหนือช่องว่างที่เกิดขึ้นในเช้าวันพฤหัสบดี

ข้อมูลดังกล่าวบ่งชี้ว่าเราอาจเติมเต็มช่องว่างดังกล่าวได้ในช่วงต้นสัปดาห์นี้ โดยอาจเห็นดัชนีพลิกกลับมามีกำไรหลังการประชุมเฟด และร่วงกลับลงมาที่ระดับ 5,615 จุด

ปริมาณการขายชอร์ตในช่วงวันพฤหัสบดีและวันศุกร์ยังสูงอย่างผิดปกติ และเมื่อนับรวม 10 วัน พบว่าได้แตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่กลางเดือนมีนาคม

ข้อสังเกตที่น่าสนใจก็คือ การเพิ่มปริมาณการขายชอร์ตอย่างต่อเนื่องทุกๆ 10 วัน บางครั้งอาจนำไปสู่ภาวะตลาดตกต่ำได้

แนวโน้มนี้จะเห็นได้ชัดเจนโดยเฉพาะเมื่อพลิกกลับและเปรียบเทียบกับการเคลื่อนไหวของราคา S&P 500 เมื่อวันพฤหัสบดีและวันศุกร์ที่ผ่านมา ผู้ขายชอร์ตดูเหมือนว่าจะสร้างตำแหน่งใหม่ขึ้นมาอย่างก้าวร้าว

กรณีเดียวกันนี้สามารถทำได้กับ ซึ่งพบว่าปริมาณการขายชอร์ตเพิ่มสูงขึ้น

ซึ่งสอดคล้องกับการลดลงอย่างรวดเร็วของยอดสำรองในสัปดาห์ที่แล้ว ล่าสุด ดูเหมือนว่าดัชนี S&P 500 จะซื้อขายล่าช้าไปสองสามวันเมื่อเทียบกับการเปลี่ยนแปลงของยอดสำรอง

การลดลงอย่างรวดเร็วของเงินสำรองไม่ได้ส่งผลกระทบมากนักในเดือนมิถุนายน ซึ่งอาจเกิดจากการชดเชยเงินทุนเพิ่มเติมจากการซื้อขายเงินเยนแบบ Carry Trade แต่เมื่อพิจารณาถึงความเสียหายที่เกิดขึ้นจากการซื้อขายเงินเยนแบบ Carry Trade ผลกระทบจากเงินทุนดังกล่าวน่าจะลดลงอย่างมาก

หากผลกระทบของการซื้อขายเงินเยนถูกทำให้เป็นกลาง และดัชนี S&P 500 ซื้อขายโดยล่าช้ากว่าเงินสำรอง เราน่าจะรู้สึกถึงผลกระทบเหล่านี้ในสัปดาห์นี้ หากผลกระทบเหล่านี้ไม่รู้สึก อาจเป็นไปได้ว่ายอดคงเหลือเงินสำรองไม่มีความสำคัญอีกต่อไป อย่างไรก็ตาม ฉันรู้สึกว่ายังคงมีความสำคัญอยู่

ฉันคิดว่ามันยังมีความสำคัญอยู่เพราะเราเห็นว่ายอดคงเหลือในมาร์จิ้นเปลี่ยนแปลงไปตามสำรองตามกาลเวลา

สำรองเงินลดลงอีกในช่วงปลายเดือนสิงหาคม และยอดคงเหลือในบัญชีมาร์จิ้นลดลงในเดือนสิงหาคม นอกจากนี้ ข้อมูลจาก FINRA ยังแสดงให้เห็นว่ายอดคงเหลือเครดิตฟรีในบัญชีเงินสดลดลงสู่ระดับต่ำมาก ซึ่งถือเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2019

จำไว้ว่าตลาดปรับตัวสูงขึ้นในช่วงฤดูใบไม้ร่วงของปี 2019 เนื่องมาจากเฟดเริ่มดำเนินการ “ไม่ใช่ QE” ซึ่งยังคงส่งผลให้งบดุลและสำรองขยายขึ้น

นอกจากนี้ การเปลี่ยนแปลงในยอดคงเหลือสำรองยังดูเหมือนจะมีผลต่อสเปรดระหว่างราคาซื้อและราคาขาย โดยเห็นได้จากยอดคงเหลือสำรองที่ลดลงและสเปรดระหว่างราคาซื้อและราคาขายที่เพิ่มขึ้นในกองทุน SPY ETF แม้ว่าจะไม่ใช่ขนาดตัวอย่างที่ใหญ่ที่สุด แต่ก็คุ้มค่าที่จะติดตามต่อไป

เราจะมาดูกันว่าสัปดาห์นี้จะมีอะไรบ้าง แต่สัปดาห์นี้อาจจะมีความท้าทายมากกว่าที่คาดไว้เล็กน้อย

โพสต้นฉบับ