พูดในเชิงเศรษฐกิจ การเดิมพันรั้นกำลังติดตั้งบน “ไม่มีการลงจอด” สถานการณ์ซึ่งบ่งชี้ว่าเศรษฐกิจจะหลีกเลี่ยง ภาวะถดถอย โดยสิ้นเชิง ตามที่ Yahoo Finance กล่าวไว้เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา:
“ผลลัพธ์ ‘no landing’ ที่เพิ่งประกาศจะพิจารณาสถานการณ์ที่อัตราเงินเฟ้อไม่เย็นลงจริง ๆ ในขณะที่การเติบโตทางเศรษฐกิจยังคงดำเนินต่อไป แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยจะยังคงสูงขึ้นท่ามกลางความพยายามของธนาคารกลางสหรัฐที่จะกดราคาลง
กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตลาดกำลังบอกว่าอัตราเงินเฟ้อจะสูงขึ้นอย่างมากในช่วงเวลาหนึ่งปีกว่าเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ของเฟด พูดอีกอย่างคือ แทนที่จะคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจจะถดถอยและอัตราเงินเฟ้อลดลง การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในระยะสั้นจะเพิ่มขึ้นและไม่คงที่“
สัญญาณหนึ่งที่ตลาดกำหนดราคาใน “ไม่มีการลงจอด” สถานการณ์คือการตัดการเชื่อมต่อระหว่างเฟดและตลาด ฟิวเจอร์สของ Fed Funds แสดงให้เห็นว่าตลาดคาดว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยจะเริ่มขึ้นในช่วงกลางปี แม้ว่าอัตราสุดท้ายจะขยับสูงขึ้นก็ตาม
Fed Funds Futures Curve (อัตรา)
อย่างไรก็ตามนี่คือปัญหาของ “ไม่มีการลงจอด” สถานการณ์
อะไรทำให้เฟดลดดอกเบี้ย?
- หากความก้าวหน้าของตลาดดำเนินต่อไปและเศรษฐกิจหลีกเลี่ยงภาวะถดถอย ก็ไม่มี ความต้องการ เพื่อให้เฟดลดอัตราดอกเบี้ย
- ที่สำคัญกว่านั้น ไม่มีเหตุผลที่เฟดจะหยุดลดสภาพคล่องผ่านงบดุล
- นอกจากนี้ สถานการณ์ “ไม่ลงจอด” ทำให้สภาคองเกรสไม่มีเหตุผลที่จะให้การสนับสนุนทางการเงินโดยไม่เพิ่มปริมาณเงิน
ดูปัญหาด้วยแนวคิดนี้ของ “ไม่มีการลงจอด” สถานการณ์?
“การไม่ลงจอดไม่มีเหตุผลใดๆ เพราะมันหมายความว่าเศรษฐกิจยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง และเป็นส่วนหนึ่งของวงจรธุรกิจที่กำลังดำเนินอยู่ และไม่ใช่เหตุการณ์ที่เกิดขึ้น เป็นเพียงการเติบโตอย่างต่อเนื่อง นั่นไม่ได้หมายความว่าเฟดจะต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากขึ้น และนั่นไม่ได้เพิ่มความเสี่ยงของการฮาร์ดแลนดิ้งใช่หรือไม่” – หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ Gregory Daco, EY
ประโยคสุดท้ายนั้นโดดเด่นที่สุด
เฟดสู้ไม่ถอย
ฟิวเจอร์สของ Fed Funds กำลังกำหนดราคาโดยมีโอกาส 21% ที่เฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.50% ในการประชุมเดือนมีนาคม แม้ว่าอัตราต่อรองจะค่อนข้างน้อย แต่ให้พิจารณาว่าเมื่อสองสัปดาห์ก่อน อัตราต่อรองใกล้ศูนย์ ในเดือนมกราคม นักวิเคราะห์หลายคนแนะนำว่าการประชุม FOMC ในเดือนกุมภาพันธ์จะเป็นการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งสุดท้ายในรอบนี้
ข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดจากที่แข็งแกร่งในเดือนมกราคม การเพิ่มขึ้น 0.5% ใน และรายงานที่มั่นคงยังคงทำให้เฟดไม่มีเหตุผลที่จะหยุดชั่วคราวในเร็วๆ นี้ กรณีพื้นฐานในปัจจุบันคือเฟดเคลื่อนไหวอีก 0.75% โดยอัตราดอกเบี้ยสุดท้ายอยู่ที่ 5.25%
มุมมองดังกล่าวได้รับการสนับสนุนจากประธานเฟด Loretta Mester และ Jim Bullard เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว
- Bullard ของเฟด: “ฉันจะไม่ปฏิเสธการสนับสนุนการปรับขึ้น 50-BP ในเดือนมีนาคม”
- Bullard ของเฟด: “เฟดเสี่ยงที่จะเล่นซ้ำของปี 1970 หากไม่สามารถลดอัตราเงินเฟ้อได้ในเร็ว ๆ นี้”
- Fed’s Bullard: “ณ จุดนี้ ผมมองว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายอยู่ในช่วง 5.25% ถึง 5.5% ตามความเหมาะสม”
- Mester ของเฟด: “การกลับสู่เสถียรภาพของราคาจะเจ็บปวด”
- Fed Mester: “มันไม่เสมอไปหรอกนะ อายุ 25 ปี [basis points]/ ดังที่เราแสดงให้เห็น เมื่อเศรษฐกิจเรียกร้อง เราสามารถเคลื่อนไหวได้เร็วขึ้น และเราสามารถเพิ่มขึ้นได้มากขึ้นในการประชุมใด ๆ ”
ดังที่คุณ Daco กล่าวไว้ ประเภทของวาทศิลป์ไม่ได้แนะนำ ก “ไม่มีการลงจอด” สถานการณ์ และไม่ได้หมายความว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยในเร็วๆ นี้
เหตุผลเดียวของการลดอัตราดอกเบี้ยคือภาวะถดถอยหรือเหตุการณ์ทางการเงินที่ต้องใช้นโยบายการเงินเพื่อชดเชยความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น ซึ่งแสดงในแผนภูมิด้านล่าง ซึ่งการลดอัตราดอกเบี้ยเกิดขึ้นเมื่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยเข้ามา
แน่นอนว่าความเสี่ยงของการ “ไม่มีการลงจอด” สถานการณ์คือมันขึ้นอยู่กับข้อมูลทางเศรษฐกิจที่ล้าหลัง ปัญหาของข้อมูลดังกล่าวคือผลกระทบที่ล้าหลังของการคุมเข้มทางการเงินยังไม่สะท้อนให้เห็นในตอนนี้ ในอีกหลายเดือนข้างหน้า ข้อมูลจะเริ่มสะท้อนถึงผลกระทบของอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นต่อเศรษฐกิจที่มีภาระหนี้สินอย่างเต็มที่
ที่สำคัญกว่านั้น ดังที่ Loretta Meister กล่าวเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว เพื่อให้อัตราเงินเฟ้ออยู่ภายใต้การควบคุม “ไม่มีการลงจอด” สถานการณ์ไม่ใช่ตัวเลือก ในความเป็นจริง, “การกลับสู่เสถียรภาพของราคาจะเป็นเรื่องที่เจ็บปวด”
ข้อมูลเศรษฐกิจอ่อนแอลง
ดังที่ได้กล่าวไว้ในสุดสัปดาห์ที่ผ่านมานี้ จดหมายข่าว, การวิเคราะห์กระแสหลักมุ่งเน้นไปที่จุดข้อมูลเศรษฐกิจรายเดือน การสังเกตสายตาสั้นเหล่านี้มักจะมองข้ามภาพรวม เช่นเดียวกับการลงทุนในข้อมูลเศรษฐกิจ “เทรนด์คือเพื่อนของคุณ”
“ตัวอย่างเช่น รายงานการจ้างงานที่แข็งแกร่งในเดือนมกราคมทำให้เฟดมีเหตุผลมากมายในการดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดต่อไป หากเป้าหมายคือการลดอัตราเงินเฟ้อโดยชะลอความต้องการทางเศรษฐกิจ การเติบโตของงานจะต้องย้อนกลับ อย่างไรก็ตาม หากเราดูการเติบโตของการจ้างงาน การเติบโตจะชะลอตัวลงอย่างแน่นอน ดังที่แสดงไว้ การเติบโตของการจ้างงานเฉลี่ย 3 เดือนลดลง ในขณะที่การจ้างงานยังคงเพิ่มขึ้น แนวโน้มบ่งชี้ว่าการเติบโตของการจ้างงานมีแนวโน้มที่จะติดลบในอีกหลายเดือนข้างหน้า”
“ข้อมูลยอดค้าปลีกในเดือนมกราคมยังแสดงการถดถอย สัปดาห์ที่ผ่านมายอดค้าปลีกเพิ่มขึ้น 3% ต่อเดือนในเดือนมกราคม ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นที่สำคัญที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2564 เมื่อการตรวจสอบการกระตุ้นเศรษฐกิจของ Biden ส่งผลกระทบต่อครัวเรือน อย่างไรก็ตาม ทั้งหมดนี้เป็นเกณฑ์เล็กน้อย กล่าวอีกนัยหนึ่ง แม้ว่าผู้บริโภคจะไม่ได้มี ‘เช็คด่วน’ เพื่อเพิ่มการใช้จ่าย แต่พวกเขา ‘ใช้จ่ายมากขึ้นเพื่อซื้อน้อยลง’ สิ่งต่าง ๆ บนพื้นฐานที่ปรับตามอัตราเงินเฟ้อ ในช่วง 11 เดือนที่ผ่านมา เมื่อเงินกระตุ้นเศรษฐกิจหมดลง ยอดค้าปลีกที่แท้จริงก็ทรงตัว”
“ในขณะที่การฟื้นตัวของงานส่วนใหญ่เป็นการจ้างพนักงานกลับคืนซึ่งถูกเลิกจ้าง การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของยอดค้าปลีกที่กระตุ้นเศรษฐกิจจะย้อนกลับไปสู่การเติบโตของการจ้างงานในที่สุด เหตุผลก็คือผู้คนสามารถใช้จ่ายเท่าที่พวกเขาได้รับเท่านั้น ดังที่แสดงไว้ การตัดขาดระหว่างการขายปลีกและการจ้างงานนั้นไม่ยั่งยืน”
การพลิกกลับของข้อมูลไปสู่ภาวะปกติทางเศรษฐกิจในท้ายที่สุดจะส่งผลให้เกิดสิ่งที่แตกต่างอย่างมากจากก “ไม่มีการลงจอด” สถานการณ์
เราคิดว่าบูลส์กำลังอ่านผิด “ใบชา” อีกครั้ง
ปัจจุบัน “ไม่มีการลงจอด” สถานการณ์ไม่สมเหตุสมผลและขัดแย้งกับเป้าหมายของเฟดในการต่อสู้กับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ ผลลัพธ์นั้นไม่น่าจะเป็นขาขึ้นสำหรับหุ้นในปีนี้
กระทิงถูกต้องที่ในที่สุดเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม พวกเขาจะทำเช่นนั้นเพื่อชดเชยผลกระทบของภาวะเศรษฐกิจถดถอย สิ่งเหล่านี้ไม่ได้เท่ากับราคาตราสารทุนที่สูงขึ้น เนื่องจากตลาดต้องปรับตัวเพื่อรับกำไรที่ลดลง
ระวังเรื่องเล่าที่คุณเลือก
นั่นคือ “ไม่มีการลงจอด” สถานการณ์แล้วมีจริง
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
