รายงานอัตราเงินเฟ้อที่สำคัญสองฉบับในสัปดาห์นี้จะช่วยตัดสินขนาดของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด

ธนาคารกลางสหรัฐจะดูตัวเลขเงินเฟ้อเป็นครั้งสุดท้ายในสัปดาห์นี้ ก่อนที่จะกำหนดขนาดของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเร็วๆ นี้ ซึ่งคาดว่าจะมีขึ้นในเร็วๆ นี้

ในวันพุธ สำนักงานสถิติแรงงานของกระทรวงแรงงานจะเผยแพร่รายงานดัชนีราคาผู้บริโภคประจำเดือนสิงหาคม หนึ่งวันต่อมา สำนักงานสถิติแรงงานจะเผยแพร่รายงานดัชนีราคาผู้ผลิตประจำเดือนสิงหาคมเช่นกัน ซึ่งเป็นมาตรการที่ใช้แทนต้นทุนในระดับขายส่ง

เมื่อประเด็นที่ว่าเฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยหรือไม่เมื่อสิ้นสุดการประชุมนโยบายครั้งต่อไปในวันที่ 18 กันยายน ได้รับการแก้ไขแล้ว คำถามเดียวคือจะปรับลดมากน้อยเพียงใด รายงานการจ้างงานประจำวันศุกร์ไม่ได้ให้ความกระจ่างเกี่ยวกับประเด็นนี้มากนัก ดังนั้น หวังว่าข้อมูล CPI และ PPI จะช่วยให้ทุกอย่างกระจ่างชัดขึ้น

เวโรนิกา คลาร์ก นักเศรษฐศาสตร์ของซิตี้กรุ๊ปกล่าวในบันทึกว่า “ข้อมูลเงินเฟ้อมีความสำคัญรองลงมาจากข้อมูลตลาดแรงงานในแง่ของอิทธิพลต่อนโยบายของเฟด แต่ด้วยตลาด (และอาจรวมถึงเจ้าหน้าที่เฟดเองด้วย) ที่มีความเห็นไม่ตรงกันเกี่ยวกับขนาดที่เหมาะสมของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกในวันที่ 18 กันยายน ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภคในเดือนสิงหาคมจึงอาจยังคงเป็นปัจจัยสำคัญในการตัดสินใจครั้งต่อไป”

ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของ Dow Jones คาดการณ์ว่าจะเพิ่มขึ้น 0.2% ทั้งสำหรับดัชนีราคาสินค้าทั้งหมดและดัชนีราคาพื้นฐานที่ไม่รวมอาหารและพลังงานที่มีความผันผวน โดยคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อจะอยู่ที่ 2.6% และ 3.2% ตามลำดับ นอกจากนี้ ดัชนีราคาผู้บริโภค (PPI) ยังคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 0.2% ทั้งดัชนีราคาผู้บริโภคทั่วไปและดัชนีราคาพื้นฐาน โดยทั่วไป เจ้าหน้าที่ของเฟดให้ความสำคัญกับดัชนีราคาพื้นฐานมากกว่า เนื่องจากเป็นตัวบ่งชี้แนวโน้มในระยะยาวที่ดีกว่า

อย่างน้อยสำหรับดัชนี CPI ตัวเลขเหล่านี้ไม่ได้ใกล้เคียงกับเป้าหมายระยะยาวของเฟดที่ 2% มากนัก แต่มีข้อควรระวังบางประการที่ควรจำไว้

ประการแรก แม้ว่าเฟดจะให้ความสำคัญกับดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) แต่ก็ไม่ได้เป็นมาตรวัดหลักในการวัดอัตราเงินเฟ้อ ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลของกระทรวงพาณิชย์ ซึ่งล่าสุดได้กำหนดอัตราเงินเฟ้อทั่วไปไว้ที่ 2.5% ในเดือนกรกฎาคม

ประการที่สอง ผู้กำหนดนโยบายมีความกังวลเกี่ยวกับทิศทางการเคลื่อนไหวแทบจะเท่าๆ กับค่าสัมบูรณ์ และแนวโน้มในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมามีการลดอัตราเงินเฟ้ออย่างชัดเจน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากราคาทั่วไป การคาดการณ์ดัชนีราคาผู้บริโภคในเดือนสิงหาคม 12 เดือนจะแสดงการลดลง 0.3 เปอร์เซ็นต์จากเดือนกรกฎาคม

ในที่สุด ความสนใจของเจ้าหน้าที่เฟดก็เปลี่ยนไป จากมุมมองที่เฉียบคมในการควบคุมเงินเฟ้อ ไปสู่ความกลัวที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับสถานะของตลาดแรงงาน การจ้างงานชะลอตัวลงอย่างมากตั้งแต่เดือนเมษายน โดยอัตราการเพิ่มขึ้นของค่าจ้างนอกภาคเกษตรเฉลี่ยต่อเดือนลดลงเหลือ 135,000 จาก 255,000 ในห้าเดือนก่อนหน้า และจำนวนตำแหน่งงานว่างก็ลดลง

เนื่องจากมีการให้ความสำคัญกับแรงงานมากขึ้น ความคาดหวังที่เฟดจะเริ่มปรับลดอัตราดอกเบี้ยก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน โดยอัตราดอกเบี้ยกองทุนเฟดซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐานในปัจจุบันอยู่ที่ 5.25% ถึง 5.50%

“รายงานดัชนีราคาผู้บริโภคเดือนสิงหาคมน่าจะแสดงให้เห็นถึงความคืบหน้าในการปรับลดอัตราเงินเฟ้อให้กลับมาอยู่ที่เป้าหมาย 2.0 เปอร์เซ็นต์ของเฟด” ดีน เบเกอร์ ผู้ก่อตั้งร่วมของศูนย์วิจัยเศรษฐกิจและนโยบายกล่าว “นอกจากจะมีเรื่องเซอร์ไพรส์พิเศษบางอย่างแล้ว รายงานฉบับนี้ไม่น่าจะมีอะไรที่จะหยุดยั้งเฟดไม่ให้ปรับลดอัตราดอกเบี้ย และอาจลดครั้งใหญ่ด้วยซ้ำ”

อย่างไรก็ตาม ตลาดดูเหมือนจะทำใจยอมรับกับเฟดได้แล้วว่าเริ่มต้นด้วยวิธีการช้าๆ

ราคาตลาดฟิวเจอร์สในวันอังคารบ่งชี้ว่ามีโอกาส 71% ที่คณะกรรมการกำหนดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (FedOpen Market Committee) จะเริ่มนโยบายผ่อนคลายอัตราดอกเบี้ยด้วยการลดอัตราดอกเบี้ยลง 0.25 เปอร์เซ็นต์ และมีโอกาสเพียง 29% เท่านั้นที่จะมีการลดอัตราดอกเบี้ยแบบก้าวร้าวลงอีกครึ่งจุด ตามข้อมูลของ FedWatch ของ CME Group

อย่างไรก็ตาม นักเศรษฐศาสตร์บางคนคิดว่านั่นอาจเป็นความผิดพลาด

ซามูเอล ทอมบ์ส หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ประจำสหรัฐฯ ของ Pantheon Macroeconomics กล่าวถึงการชะลอตัวของการจ้างงานโดยทั่วไปควบคู่ไปกับการปรับลดจำนวนการจ้างงานในเดือนก่อนหน้าอย่างมีนัยสำคัญ โดยมองว่า “การชะลอตัวในช่วงฤดูร้อนน่าจะรุนแรงยิ่งขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า” และแนวโน้มการลดลงของการจ้างงาน “ยังต้องดำเนินต่อไปอีกมาก”

“ด้วยเหตุนี้ เราจึงผิดหวัง — แต่ไม่แปลกใจ — ที่สมาชิก FOMC ที่พูดหลังจากรายงานการจ้างงาน แต่ก่อนที่รายงานจะดับก่อนการประชุม ยังคงโน้มเอียงไปที่ 25 [basis point] “ผ่อนปรนในเดือนนี้” ทอมส์กล่าวในบันทึกเมื่อวันจันทร์ “แต่เมื่อถึงการประชุมในเดือนพฤศจิกายน ซึ่งมีรายงานการจ้างงานอีก 2 ฉบับในมือ เหตุผลในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วจะล้นหลาม”

ในความเป็นจริง ราคาตลาดแม้จะบ่งชี้ว่าการเริ่มต้นการปรับลดราคาในเดือนกันยายนนั้นค่อนข้างช้า แต่คาดการณ์ว่าจะมีการลดลงครึ่งจุดในเดือนพฤศจิกายน และอาจลดลงอีกครั้งในเดือนธันวาคม