รัสเซียขาดดุลงบประมาณเพิ่มขึ้น แต่นักเศรษฐศาสตร์กล่าวว่า มอสโกจะไม่ระบายออกในเร็ว ๆ นี้

ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าจะเป็นช่วงสำคัญในการพิจารณาว่าเศรษฐกิจของรัสเซียจะอยู่รอดได้อย่างไรเมื่อเผชิญกับการคว่ำบาตรชุดใหม่ และอีกนานแค่ไหนที่รัสเซียจะสามารถทุ่มเงินไปกับการโจมตีทางทหารต่อยูเครน

การขาดดุลงบประมาณของรัสเซียแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 1.8 ล้านล้านรูเบิลรัสเซีย (2.44 หมื่นล้านดอลลาร์) ในเดือนมกราคม โดยการใช้จ่ายเพิ่มขึ้น 58% จากปีที่แล้ว ขณะที่รายรับลดลงมากกว่า 1 ใน 3

การผลิตภาคอุตสาหกรรมและยอดค้าปลีกในเดือนธันวาคมลดลงสู่การหดตัวที่เลวร้ายที่สุดเมื่อเทียบเป็นรายปี นับตั้งแต่การระบาดของโควิด-19 ในช่วงต้นปี 2563 โดยยอดค้าปลีกลดลง 10.5% เมื่อเทียบเป็นรายปี ในขณะที่การผลิตภาคอุตสาหกรรมหดตัว 4.3% เทียบกับการหดตัว 1.8% ในเดือนพฤศจิกายน

รัสเซียยังไม่ได้รายงานตัวเลขการเติบโตของ GDP ในเดือนธันวาคม ซึ่งคาดว่าจะรวมอยู่ในข้อมูลทั้งปี 2565 ที่กำหนดไว้ในวันศุกร์นี้

จากข้อมูลของธนาคารโลก กองทุนการเงินระหว่างประเทศ และ OECD จีดีพีของรัสเซียลดลงอย่างน้อย 2.2% ในกรณีที่ดีที่สุดในปี 2565 และสูงถึง 3.9% และคาดว่าจะหดตัวอีกครั้งในปี 2566

อย่างไรก็ตาม ทั้งกระทรวงการคลังของรัสเซียและธนาคารกลางยืนยันว่าทั้งหมดนี้อยู่ในแบบจำลองของพวกเขา

Chris Weafer ซีอีโอของ Macro Advisory ในกรุงมอสโกกล่าวว่า สถานการณ์เฉพาะและเทคนิคทางบัญชีหลายอย่างช่วยอธิบายขนาดของการขาดดุลในเดือนมกราคมได้

รายได้ภาษีที่ลดลงอย่างมากส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการเปลี่ยนแปลงระบบภาษีที่เริ่มขึ้นเมื่อต้นเดือนมกราคม กระทรวงการคลังกล่าวอ้าง ก่อนหน้านี้บริษัทต่างๆ จ่ายภาษีสองครั้งต่อเดือน แต่ตอนนี้จ่ายรวมครั้งเดียวในวันที่ 28 ของแต่ละเดือน

กระทรวงการคลังแนะนำว่าการชำระภาษีส่วนใหญ่ในเดือนมกราคมยังไม่ได้รับการพิจารณาภายในวันที่ 31 มกราคม และจะป้อนเข้าสู่ตัวเลขเดือนกุมภาพันธ์และมีนาคมแทน

นอกจากนี้ Weafer ยังเน้นย้ำถึงการเปลี่ยนแปลงในแผนภาษีน้ำมันของรัสเซียที่มีผลบังคับใช้ในเดือนมกราคมและคาดว่าจะมีขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ในขณะที่ธรรมชาติของการจัดสรรการใช้จ่ายสาธารณะของรัสเซียหมายความว่าจะมีความเข้มข้นอย่างมากในช่วงปลายปี การขาดดุลการคลัง

Christopher Granville กรรมการผู้จัดการฝ่ายวิจัยการเมืองระดับโลกของ TS Lombard กล่าวถึงปัจจัยเพิ่มเติมอีกสองประการที่บิดเบือนตัวเลขการขาดดุลล่าสุด

ประการแรก นี่เป็นการพิมพ์ครั้งแรกนับตั้งแต่การคว่ำบาตรของสหรัฐฯ ต่อการนำเข้าน้ำมันดิบของรัสเซียมีผลบังคับใช้เมื่อวันที่ 5 ธันวาคม

“ก่อนวันนั้น ยุโรปได้บรรทุกน้ำมันดิบอูราลจนเต็มศูนย์ ดังนั้นการค้าส่งออกทางทะเลของรัสเซียจึงต้องเปลี่ยนเส้นทางในชั่วข้ามคืน” แกรนวิลล์กล่าวกับซีเอ็นบีซี

“เห็นได้ชัดว่ามีการเตรียมการมากมายสำหรับการเปลี่ยนเส้นทางนั้น (รัสเซียซื้อเรือบรรทุกน้ำมัน เข้าถึงกองเรือ ‘เงา’ หรือ ‘มืด’ ได้มากขึ้น ฯลฯ) แต่การเปลี่ยนผ่านจะต้องติดขัดอย่างแน่นอน”

ส่งผลให้ราคา Urals ที่แท้จริงดิ่งลงเฉลี่ยเพียง 46.8 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในช่วงกลางเดือนธันวาคมถึงกลางเดือนมกราคม ตามรายงานของกระทรวงการคลังรัสเซีย นี่เป็นฐานภาษีสำหรับรายรับจากงบประมาณของรัฐบาลกลางที่เกี่ยวข้องกับน้ำมันและก๊าซส่วนใหญ่ในเดือนมกราคม ซึ่งได้รับผลกระทบจากรายได้ที่ลดลงในไตรมาสที่สี่จากการขึ้นภาษีค่าภาคหลวงก๊าซธรรมชาติ

กระทรวงการคลังยังตั้งค่าสถานะการจ่ายเงินล่วงหน้าจำนวนมหาศาลสำหรับการจัดซื้อจัดจ้างของรัฐในเดือนมกราคม ซึ่งมีจำนวนรวมเป็นห้าเท่าของเดือนมกราคม 2565

“แม้พวกเขาจะไม่บอกว่าสิ่งนี้คืออะไร แต่คำตอบนั้นชัดเจนอย่างยิ่ง นั่นคือการจ่ายเงินล่วงหน้าให้กับศูนย์อุตสาหกรรมทางทหารสำหรับการผลิตอาวุธสำหรับสงคราม” แกรนวิลล์กล่าว

เงินสำรองจะอยู่ได้นานแค่ไหน?

สำหรับเดือนมกราคมโดยรวม ราคาเฉลี่ยของเทือกเขาอูราลขยับขึ้นไปอยู่ที่ 50 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และทั้งแกรนวิลล์และวีเฟอร์กล่าวว่า การประเมินผลกระทบต่อราคาอูราลและการส่งออกของรัสเซียเป็นสิ่งสำคัญเนื่องจากผลกระทบทั้งหมดของรอบล่าสุดของ บทลงโทษชัดเจนขึ้น

ประเทศที่ถูกคว่ำบาตรขยายการห้ามไม่ให้เรือขนส่งผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมที่มีแหล่งกำเนิดของรัสเซียตั้งแต่วันที่ 5 กุมภาพันธ์ และสำนักงานพลังงานสากลคาดว่าการส่งออกของรัสเซียจะลดลงเนื่องจากประสบปัญหาในการหาคู่ค้ารายอื่น

ราคาส่งออกน้ำมันดิบของรัสเซียถูกมองว่าเป็นตัวกำหนดว่ากองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติของรัสเซียจะถูกดึงออกมาเร็วเพียงใด โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำรองสำรองหลักที่มีมูลค่า 3.10 แสนล้านหยวนจีน (4.55 หมื่นล้านดอลลาร์) ณ วันที่ 1 ม.ค.

รัสเซียเพิ่มการขายเงินหยวนของจีนเนื่องจากรายได้ด้านพลังงานลดลง และมีแผนที่จะขายสกุลเงินต่างประเทศมูลค่า 160.2 พันล้านรูเบิลระหว่างวันที่ 7 ก.พ. ถึง 6 มี.ค. ซึ่งเกือบสามเท่าของยอดขาย FX จากเดือนก่อนหน้า

อย่างไรก็ตาม รัสเซียยังมีเงินอีกมากในถัง และแกรนวิลล์กล่าวว่าเครมลินจะหยุดใช้เงินสำรองหยวนจนหมดก่อนที่จะใช้จนหมด แทนที่จะใช้วิธีอื่นแทน

“รสชาติของสิ่งนี้คือแนวคิดที่ MinFin นำเสนอเพื่อเปรียบเทียบการเก็บภาษีน้ำมันใน Brent แทนที่จะเป็น Urals (กล่าวคือ การขึ้นภาษีจำนวนมากในอุตสาหกรรมน้ำมันของรัสเซีย ซึ่งคาดว่าจะชดเชยผลกระทบจากการลงทุนในโลจิสติกส์ให้แคบลง การขาดดุลของ Brent) หรือข้อเสนอจากรองนายกรัฐมนตรีคนแรก Andrey Belousov ที่ว่าบริษัทใหญ่ ๆ ที่มีผลกำไรในปี 2022 ควรทำ ‘การบริจาคโดยสมัครใจ’ ให้กับงบประมาณของรัฐบาลกลาง (ระดับที่เปลี่ยนแปลง: Rb200-250bn)

รายงานหลายฉบับในปีที่แล้วระบุว่ามอสโกสามารถลงทุนในเงินหยวนอีกระลอกและเงินสำรองสกุลเงินอื่นที่ “เป็นมิตร” หากรายรับจากน้ำมันและก๊าซอนุญาต แต่ด้วยสถานการณ์ทางการเงินในปัจจุบัน อาจไม่สามารถเติมสำรอง FX ได้ในบางครั้ง ตามข้อมูลของ Agathe Demarais ผู้อำนวยการฝ่ายพยากรณ์ทั่วโลกของ Economist Intelligence Unit

“สถิติเป็นความลับของรัฐในรัสเซียทุกวันนี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเกี่ยวกับเงินสำรองของกองทุนความมั่งคั่งของรัฐ เป็นเรื่องยากมากที่จะรู้ว่าสิ่งนี้จะเกิดขึ้นเมื่อใด แต่ทุกสิ่งที่เราเห็นจากสถานะทางการคลังคือสิ่งต่าง ๆ ไม่เป็นไป เป็นอย่างดี ดังนั้นจึงเป็นที่ชัดเจนว่ารัสเซียต้องถอนทุนสำรองของตน” เธอบอกกับ CNBC

“นอกจากนี้ยังมีแผนที่จะออกตราสารหนี้ แต่สามารถทำได้ในประเทศเท่านั้น ดังนั้นมันจึงเหมือนวงจรปิด – ธนาคารรัสเซียซื้อหนี้จากรัฐรัสเซีย ฯลฯ นั่นไม่ใช่วิธีที่มีประสิทธิภาพมากที่สุดในการจัดหาเงินทุน และแน่นอนว่าถ้า บางสิ่งบางอย่างล้มลงแล้วทั้งระบบก็ล้มลง”

การคว่ำบาตรในช่วงแรกหลังจากการรุกรานของยูเครนมีขึ้นเพื่อขับไล่รัสเซียออกจากระบบการเงินโลกและอายัดทรัพย์สินที่ถือครองในสกุลเงินตะวันตก ในขณะเดียวกันก็กีดกันการลงทุนในประเทศ

การลงโทษไม่ได้เกี่ยวกับ ‘การล่มสลาย’ ของเศรษฐกิจรัสเซีย

โครงสร้างที่เป็นเอกลักษณ์ของเศรษฐกิจรัสเซีย โดยเฉพาะอย่างยิ่งส่วนสำคัญของ GDP ที่สร้างโดยรัฐวิสาหกิจ เป็นเหตุผลหลักว่าทำไมชีวิตภายในครัวเรือนของรัสเซียและความพยายามในสงครามจึงดูเหมือนไม่ได้รับผลกระทบจากการคว่ำบาตร อ้างอิงจาก Weafer

“นั่นหมายความว่า ในยามยากลำบาก รัฐสามารถนำเงินเข้าสู่ภาคของรัฐ สร้างเสถียรภาพและเงินอุดหนุน และทำให้อุตสาหกรรมและบริการเหล่านั้นดำเนินต่อไปได้” เขากล่าว

“นั่นเป็นปัจจัยสร้างเสถียรภาพให้กับเศรษฐกิจ แต่แน่นอนว่าในช่วงเวลาที่ดีหรือในช่วงเวลาฟื้นตัวก็ทำหน้าที่เป็นสมอเรือ”

ในภาคเอกชน Weafer ตั้งข้อสังเกตว่ามีความผันผวนที่สูงกว่ามาก เห็นได้จากกิจกรรมที่ลดลงอย่างรวดเร็วในภาคการผลิตรถยนต์ของรัสเซีย

อย่างไรก็ตาม เขาแนะนำว่าความสามารถของรัฐบาลในการอุดหนุนอุตสาหกรรมหลักในภาคของรัฐทำให้อัตราการว่างงานอยู่ในระดับต่ำ ขณะที่ตลาดการค้าคู่ขนานผ่านประเทศต่างๆ เช่น อินเดียและตุรกี หมายความว่าวิถีชีวิตของชาวรัสเซียยังไม่ได้รับผลกระทบมากนัก

“ฉันคิดว่ามันขึ้นอยู่กับจำนวนเงินที่รัฐบาลต้องใช้มากขึ้นเรื่อยๆ หากมีเงินเพียงพอที่จะใช้จ่ายเพื่อการสนับสนุนทางสังคมและการสนับสนุนอุตสาหกรรมที่สำคัญ สถานการณ์นั้นสามารถคงอยู่เป็นเวลานานมาก” Weafer กล่าว

“ในทางกลับกัน หากงบประมาณอยู่ในภาวะตึงเครียด และเรารู้ว่ารัฐบาลไม่สามารถกู้ยืมเงินได้ พวกเขาจะต้องเริ่มลดค่าใช้จ่ายและเลือกระหว่างค่าใช้จ่ายทางทหาร การสนับสนุนอุตสาหกรรมหลัก การสนับสนุนทางสังคม และ นั่นคือสิ่งที่สถานการณ์อาจเปลี่ยนแปลง แต่ตอนนี้ พวกเขามีเงินเพียงพอสำหรับกองทัพ สำหรับการสนับสนุนอุตสาหกรรมหลัก สำหรับเงินอุดหนุนงาน และสำหรับโครงการทางสังคม”

ด้วยเหตุนี้ เขาจึงเสนอว่าเครมลินมีแรงกดดันเล็กน้อยจากเศรษฐกิจในประเทศหรือจากประชากรที่จะเปลี่ยนเส้นทางในยูเครนในขณะนี้

การเข้าถึงเทคโนโลยีลดลง

Demarais ผู้เขียนหนังสือเกี่ยวกับผลกระทบทั่วโลกจากการคว่ำบาตรของสหรัฐฯ ย้ำว่าความเสียหายระยะยาวที่สำคัญที่สุดจะมาจากการเข้าถึงเทคโนโลยีและความเชี่ยวชาญของรัสเซียที่ถดถอย ในทางกลับกันจะทำให้วัวเงินสดหลักทางเศรษฐกิจอ่อนค่าลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป ซึ่งก็คือภาคพลังงาน .

เธออธิบายว่าจุดมุ่งหมายของการโจมตีด้วยการคว่ำบาตรไม่ใช่ “การล่มสลายของเศรษฐกิจรัสเซีย” หรือการเปลี่ยนแปลงระบอบการปกครอง แต่เป็นการลดลงของความสามารถของรัสเซียในการทำสงครามในยูเครนอย่างช้าๆ จากมุมมองทางการเงินและเทคโนโลยี

“ช่องว่างทางเทคโนโลยี ภาคเศรษฐกิจที่พึ่งพาการเข้าถึงเทคโนโลยีตะวันตกโดยเฉพาะ หรือความเชี่ยวชาญจากตะวันตก ในหลาย ๆ ด้านจะลดลงอย่างแน่นอน และช่องว่างระหว่างพวกเขากับส่วนอื่น ๆ ของโลกก็จะกว้างขึ้น” Weafer กล่าว .

รัฐบาลรัสเซียได้เริ่มโครงการโลคัลไลเซชันและการนำเข้าทดแทนควบคู่ไปกับบริษัทต่างๆ ที่เรียกว่ามิตรประเทศ โดยมีเป้าหมายที่จะสร้างโครงสร้างพื้นฐานทางเทคโนโลยีใหม่ในอีกหลายปีข้างหน้า

“แม้แต่คนที่มองโลกในแง่ดียังบอกว่านั่นอาจถึงปลายทศวรรษก่อนที่จะสามารถทำได้ มันไม่ใช่การแก้ไขอย่างรวดเร็ว” Weafer อธิบาย

“ฉันคิดว่าแม้แต่รัฐมนตรียังพูดว่าเมื่อถึงเวลาที่คุณเตรียมทุกอย่างให้พร้อม ทั้งการฝึกอบรมและการศึกษา สิ่งอำนวยความสะดวก ฯลฯ มันเป็นโปรแกรมขั้นต่ำ 5 ปี และอาจใช้เวลาประมาณ 7 หรือ 8 ปีก่อนที่คุณจะเริ่มมีส่วนร่วมได้ ถ้า คุณเข้าใจถูกต้องแล้ว “

โฆษกของกระทรวงการคลังรัสเซียไม่สามารถแสดงความคิดเห็นได้ทันทีเมื่อได้รับการติดต่อจาก CNBC